國信證券經(jīng)濟(jì)研究所晨會紀(jì)要-資料下載頁
2025-06-18 21:21本頁面
【正文】 前，東北地區(qū)的年度競價已經(jīng)重新開始，由于競價規(guī)則作出了部分修改，公司能否繼續(xù)去年的成功仍有待觀察，這里我們暫按05年的電價水平對公司06年的業(yè)績進(jìn)行測算。06年煤炭合同大部分已經(jīng)簽訂，預(yù)計全年煤價漲幅在4%左右 %，受煤質(zhì)下降影響，%，%（具體情況參見圖1）。06年公司計劃煤炭總采購量6,615萬噸，目前已簽訂合同總量4,663萬噸，其中重點(diǎn)合同漲幅在2~10%（主要取決于煤炭的基礎(chǔ)價格），總體水平在5%以內(nèi)。公司表示今年的目標(biāo)是單位燃料成本漲幅控制在5%以內(nèi)，重點(diǎn)合同占總采購量60%以上，訂貨量占70%以上，合同兌現(xiàn)率力爭80%以上。根據(jù)目前公司的合同簽訂情況和市場的煤價走勢，我們預(yù)計公司今年的煤價漲幅在4%左右。06年利用小時或下降400小時左右 由于公司的電廠多位于沿海地區(qū)，05年利用小時高達(dá)6,248小時，公司預(yù)計06年的利用小時在5,800左右，根據(jù)我們對于各省市的判斷，綜合結(jié)果顯示公司06年的利用小時或下降400左右，與公司的判斷基本吻合。公司未來發(fā)展仍以常規(guī)火電為主 對于投資者關(guān)心的核電項目，公司表示目前集團(tuán)正在積極參與諸如山東海寧和威海的核電項目，但出于人才儲備、安全和經(jīng)濟(jì)效益角度的考慮目前上市公司并不準(zhǔn)備發(fā)展核電，而仍以常規(guī)火電為主，并少量參與水電。關(guān)于上海燃機(jī)電廠 目前工程進(jìn)展順利，預(yù)計7月各投一臺；天然氣量可能略顯不足，上網(wǎng)電價還在商討中，可能按照調(diào)峰電價加適當(dāng)補(bǔ)貼進(jìn)行公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略位置：增強(qiáng)南部，鞏固東部，提升中部，環(huán)繞首都，擇機(jī)走出去；技術(shù)：大容量、高參數(shù)、坑口、負(fù)荷中心電站；發(fā)展：開發(fā)、收購并重（新建+資本運(yùn)作）維持對公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級 根據(jù)我們的預(yù)測，公司06~07年的動態(tài)P/，%%，考慮公司股改“10送3”的方案。采用絕對和相對兩種估值方法，兼顧公司的長期競爭力和行業(yè)龍頭地位以及極富金融工具價值等因素，并考慮到公司A股相對H股15%的折價，我們維持對公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。風(fēng)險提示 公司下屬電廠上網(wǎng)電價相對較高，在競價上網(wǎng)的范圍和比例擴(kuò)大后，其電價有下降的壓力；公司電廠多處沿海地區(qū)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移所帶來的用電結(jié)構(gòu)變動可能對公司的利用小時有所壓力20062007年盈利預(yù)測及基本假設(shè)：、基本假設(shè)：05年平均標(biāo)煤價為590元，06年上漲4%；05年可控裝機(jī)加權(quán)發(fā)電利用小時為6,248小時，06年下降至5,844小時；06年東北電廠電價與05年持平，未考慮可能的二次“煤電聯(lián)動”8 /
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