【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 境變化的能力就越強(qiáng)。這樣就有助于維護(hù)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定性，進(jìn)而吸引更多的穩(wěn)定的投資者。第二，對(duì)于這部分資金，企業(yè)管理當(dāng)局具有充分的調(diào)度權(quán)，因此也可以增加企業(yè)的財(cái)務(wù)靈活性，理財(cái)人員可以將這一部分資金用到他們認(rèn)為最有利的地方。第三，可以增加企業(yè)籌資的彈性。當(dāng)企業(yè)面臨較好的投資機(jī)會(huì)而外部融資的約束條件過(guò)于苛刻時(shí)，充足的自有資金不至于使企業(yè)喪失轉(zhuǎn)瞬即逝的市場(chǎng)機(jī)遇。所以，資本實(shí)力的增強(qiáng)是企業(yè)走向成功的必由之路，內(nèi)部融資應(yīng)當(dāng)成為企業(yè)融資的首選方式。8.不重視財(cái)務(wù)預(yù)算的企業(yè)是沒(méi)有未來(lái)的企業(yè)管理當(dāng)局對(duì)企業(yè)未來(lái)前景的展望，對(duì)自身管理實(shí)力的認(rèn)識(shí)都體現(xiàn)在財(cái)務(wù)預(yù)算中。企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)預(yù)算的能力越強(qiáng)，表明企業(yè)的發(fā)展越理性化，企業(yè)的管理實(shí)力越強(qiáng)。完整的財(cái)務(wù)預(yù)算包括營(yíng)運(yùn)資本、股利政策、資本結(jié)構(gòu)政策和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，在財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)當(dāng)中包括資本預(yù)算、現(xiàn)金預(yù)算、預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表、外部融資需求的預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)狀況分析、財(cái)務(wù)控制計(jì)劃，甚至包括會(huì)計(jì)政策。企業(yè)會(huì)計(jì)政策的選擇必須服從于企業(yè)理財(cái)方面的需要。編制財(cái)務(wù)預(yù)算的前提和基礎(chǔ)是企業(yè)戰(zhàn)略計(jì)劃?？茖W(xué)的財(cái)務(wù)預(yù)算沒(méi)有準(zhǔn)確與不準(zhǔn)確之分：（1）財(cái)務(wù)預(yù)算是企業(yè)管理當(dāng)局結(jié)合內(nèi)、外環(huán)境分析以及對(duì)自身管理實(shí)力的評(píng)估，對(duì)未來(lái)財(cái)務(wù)績(jī)效的一種系統(tǒng)的預(yù)期；（2）對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)算實(shí)施嚴(yán)格的控制，以求理財(cái)目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)，是管理當(dāng)局日常工作的核心內(nèi)容；（3）實(shí)際財(cái)務(wù)績(jī)效與財(cái)務(wù)預(yù)算的差異所反映的是企業(yè)管理當(dāng)局實(shí)力的強(qiáng)弱及其應(yīng)對(duì)客觀實(shí)際變化的能力的大小。9.企業(yè)的財(cái)務(wù)決策具有信息含量；上市公司管理者比外部投資者或分析人員具有信息優(yōu)勢(shì)，他們掌握著更多的有關(guān)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況和未來(lái)發(fā)展的準(zhǔn)確的信息。上市公司管理者的理財(cái)行為或財(cái)務(wù)決策當(dāng)中不可避免地會(huì)透露出相關(guān)的信息。當(dāng)上市公司發(fā)行普通股時(shí)，會(huì)引起股票價(jià)格的輕幅下挫。這說(shuō)明投資者已經(jīng)了解到公司前景比較暗淡的信號(hào)。總之，公司發(fā)放新股不是一個(gè)好的信息；降低股息同樣也會(huì)打擊投資者對(duì)公司未來(lái)獲利能力的信心，因此是一個(gè)不好的信號(hào)；而股票分割往往被投資者認(rèn)為是成長(zhǎng)中公司常常采取的行為。，并盡量保持股利的穩(wěn)定性?發(fā)放股利和留存盈利存在著此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。如果上市公司長(zhǎng)期不發(fā)放現(xiàn)金股利同樣會(huì)影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。投資者財(cái)富的增加來(lái)自于股利和資本利得（股票買(mǎi)賣(mài)差價(jià)）兩個(gè)部分。在一個(gè)健康規(guī)范的證券市場(chǎng)上，股利的多少是投資者作出投資決策的重要標(biāo)準(zhǔn)。一個(gè)不派發(fā)現(xiàn)金股利的公司是沒(méi)有吸引力可言的。? 股利政策是其財(cái)務(wù)決策中重要的組成部分。至于公司究竟應(yīng)當(dāng)將稅后盈利的多少作為股利發(fā)放給投資者，沒(méi)有一個(gè)固定的和指導(dǎo)性的比率。但是，毫無(wú)疑問(wèn)，為了吸引更多的現(xiàn)有和潛在股東，公司通常不愿意改變多年的股利政策。穩(wěn)定的股利政策（包括固定股利增長(zhǎng)率和固定股利支付率）對(duì)于樹(shù)立公司的穩(wěn)固形象是十分有利的。一個(gè)穩(wěn)定的、明確的股利政策對(duì)于一家上市公司信譽(yù)的確立會(huì)起到意想不到的重大作用，善待投資者管理人員更應(yīng)該了解公司之所以能夠成立乃至獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，有賴(lài)于投資者向企業(yè)的資金投入。既然上市公司的運(yùn)作資金來(lái)自于投資者，它就具有使投資者的資金保值增值的天然責(zé)任。在西方公司治理結(jié)構(gòu)的實(shí)踐中一直有一個(gè)重要的指導(dǎo)觀念，那就是股東至上，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是追求股東財(cái)富最大化，企業(yè)的投資決策和融資決策都應(yīng)該充分考慮到股東的意愿。能夠增加股東財(cái)富的財(cái)務(wù)決策才能被采納，不能增加股東財(cái)富的決策就應(yīng)當(dāng)被否決。四、以EVA為目標(biāo)的公司理財(cái)策略(一)(二)(三)(一)公司籌資決策增加價(jià)值公司投資決策增加價(jià)值加強(qiáng)公司營(yíng)運(yùn)資本管理增加價(jià)值公司籌資決策增加價(jià)值籌資決策提升EVA的途徑通過(guò)不同的籌資組合，保持最佳資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本，增加價(jià)值適度負(fù)債，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿利益，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增加價(jià)值利用表外籌資，拓寬籌資渠道，掩蓋投資規(guī)模，增加投資收益率，增加價(jià)值融資行為符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略，與投資需求的匹配，謹(jǐn)防過(guò)渡融資，增大資本成本，降低價(jià)值發(fā)行股票：優(yōu)先股、普通股內(nèi)部融資：留存收益、提取折舊發(fā)行債券：公司債券和可轉(zhuǎn)換債券借款：短期借款和長(zhǎng)期借款融資租賃：售后回租，直接租賃，杠桿租賃商業(yè)信用：賒購(gòu)商品、預(yù)收貨款、商業(yè)匯票資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)涵義：廣義資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)全部資本的結(jié)構(gòu)即企業(yè)各種資金來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系。狹義資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)即各種長(zhǎng)期資金來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系衡量資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)：企業(yè)各種籌資方不同的組合類(lèi)型決定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其變化，企業(yè)籌資方式雖然很多，但總的來(lái)看分為債務(wù)資本和權(quán)益資本，因此，資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題總的來(lái)說(shuō)使債務(wù)資本的比例問(wèn)題，即負(fù)債在企業(yè)也全部資本中所占的比重——資產(chǎn)負(fù)債率最佳資本結(jié)構(gòu)：加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大企業(yè)籌資付出的代價(jià)：資金占用費(fèi)（利息、股利），資金籌集費(fèi)（手續(xù)費(fèi)、發(fā)行費(fèi)、傭金）；它既是投資者要求得到的最低必要收益率，也是資金使用者使用資本所付出的代價(jià)。投入新項(xiàng)目的資金的機(jī)會(huì)成本；不僅包括支付給債權(quán)人的利息，還包括股東投入資本的機(jī)會(huì)成所有融資來(lái)源所要求的收益率（加權(quán)平均成本）個(gè)別資本成本：債務(wù)資本成本（借款、債券的成本）、權(quán)益資本成本（優(yōu)先股、普通股、留存收益的成本）。計(jì)算方法：某項(xiàng)資金來(lái)源的占用費(fèi)與籌集資金凈額的比率加權(quán)平均資金成本：債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本按照資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行加權(quán)平均的平均數(shù)。計(jì)算方法：（1）計(jì)算個(gè)別資本成本（2）確定資本結(jié)構(gòu)：每項(xiàng)來(lái)源的資本在全部資本中的百分比（3）用融資百分比為權(quán)重計(jì)算加權(quán)平均資本成本一方面，負(fù)債可能會(huì)增加企業(yè)的權(quán)益資本（自有資本）價(jià)值。這主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：（1）當(dāng)資本的息稅前收益率大于舉債利率時(shí)，適量負(fù)債會(huì)增加企業(yè)的權(quán)A:資本結(jié)構(gòu)當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)發(fā)行新股融資發(fā)行債券融資長(zhǎng)期債務(wù)50,000(i=8%)50,000（i=8%）50,000（i=8%）50,000（i=%）普通股150,000200,000150,000負(fù)債與股東權(quán)益200,000250,000250,000股份數(shù)量（股）1,5002,0001,500B:EBIT20,