行為金融的發(fā)展(編輯修改稿)
2025-07-13 19:37 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 競爭中幸存下來的只有理性投資者。證券市場投資行為是由理性的投資者主宰的。而一些的研究表明，某些情況下，非理性投資者實際上可以獲得比理性交易者更高的收益，非理性投資者仍然可以影響資產(chǎn)價格。(二) 行為金融的發(fā)展歷行為金融的研究最早可以追溯到19世紀的兩本書古斯塔夫勒邦的《人群》和查爾斯麥凱的《Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds》。目前這兩本最早闡述行為金融思想的著作仍被許多投資者認為是投資市場群體行為領域的經(jīng)典之作。伯勒爾是現(xiàn)代意義行為金融理論的最早研究者,他在1951年發(fā)表了一篇題為《以實驗方法進行投資研究的可能性》的論文,文章提出構造實驗來檢驗理論的思路,由此開拓了一個將量化的投資模型與人的行為特征相結合的金融新領域。隨后保羅斯洛維克等人繼續(xù)進行了一些人類決策過程的心理學研究。 。這一時期的行為金融研究以斯坦福大學教授特沃斯基和普林斯頓大學的卡尼曼為代表人物。特沃斯基的研究工作大都集中于風險心理研究。他研究了人類行為與投資決策經(jīng)典經(jīng)濟模型的基本假設相沖突的三個方面:風險態(tài)度、心理賬戶和過度自信,并將觀察到的現(xiàn)象稱為認知偏差。卡尼曼和特沃斯基于1979年共同提出了期望理論,這成為行為金融研究史上的一個里程碑。期望理論認為投資者對收益的效用函數(shù)是凹函數(shù),而對損失的效用函數(shù)是凸函數(shù),表現(xiàn)為投資者在投資賬面值損失時更加厭惡風險,而在投資賬面值盈利時,隨著收益的增加,其滿足程度增加速度減緩。期望理論成為行為金融研究中的代表學說,利用期望理論解釋了不少金融市場中的異?，F(xiàn)象。 。芝加哥大學的塞勒、耶魯大學的希勒成為研究行為金融的第二代核心人物。這種局面的形成主要有兩個原因:一是大量的證據(jù)表明現(xiàn)有的金融理論不完善,不足以解釋實際中的問題,市場中存在大量的異常現(xiàn)象引起了金融學家的注意。二是卡尼曼和特沃斯基提出的期望理論得以進一步發(fā)展并得到廣泛認可。為了與第二時期對比,將第三時期稱為金融學行為金融時期。塞勒主要研究了股票回報率的時間模式、投資者的心理賬戶, 希勒主要研究了股票價格的異常波動、股票市場的羊群行為、投機價格和人群中流行心態(tài)的關系等。除了這兩位代表人物以外,90年代以后也涌現(xiàn)出一批新的學者,其中歐登對于趨向性效應的研究, 里特爾對于IPO的異?，F(xiàn)象的研究, 卡尼曼等對反應過度和反應不足切換機制的研究都得到了廣泛的關注,他們的研究對行為金融的進一步發(fā)展起到了十分重要的作
黨政相關相關推薦
鄂ICP備17016276號-1