【文章內(nèi)容簡介】 ，上表中的折現(xiàn)率 i即為交銀租賃所獲得的內(nèi)部收益率。經(jīng)計(jì)算， i取值 %，即交銀租賃季度內(nèi)部收益率為 %。由于 銀行 貸款為單利計(jì)息，因此，按單利將季度收益率折合為年度收益率為 %。 2022年初三至五年期的銀行人民幣貸款年利率 %，很顯然，要比本案例中的融資成本低將近2個(gè)百分點(diǎn)。 案例 選擇售后回租的適當(dāng)性分析 ?沈陽機(jī)床 2022年財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重，償債能力較差，獲得貸款的可能性較低。 2022年末，沈陽機(jī)床的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá) %，流動(dòng)負(fù)債在所有債務(wù)中的比例高達(dá) ％，短期償債壓力巨大。流動(dòng)比率只有，速動(dòng)比率僅剩 ，利息保障倍數(shù)（息稅前利潤 /利息支出）只有 。 ?因此，以沈陽機(jī)床的償債能力從銀行獲取貸款的可能性不大，應(yīng)更多地通過其他信用門檻較低的渠道進(jìn)行融資 。 案例 選擇售后回租的適當(dāng)性分析 ?售后回租具有信用門檻低、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、節(jié)稅等效應(yīng)。本案例中，操作上非常靈活的售后回租以其方便、快捷的特點(diǎn)幫助企業(yè)邁過較低的信用門檻，緩解流動(dòng)資金壓力。同時(shí)，沈陽機(jī)床 2022年末流動(dòng)負(fù)債在所有債務(wù)中的比例高達(dá) ％，本次為期 4年的融資有助于優(yōu)化公司負(fù)債結(jié)構(gòu)。 售后回租合同主要內(nèi)容 ? 安徽金寨流波水力發(fā)電有限公司 ? 租賃物：水輪發(fā)電機(jī)及其附屬設(shè)備 ? 融資 金額 ： 3500 萬元。 ? 租賃方式：采取 售后回租 方式，即流波公司將上述租賃物件轉(zhuǎn)讓給華融租賃 ? 公司，同時(shí)再與華融租賃公司就該租賃物件簽訂融資租賃合同，租賃合同期內(nèi)流波 ? 公司按照租賃合同的約定向華融租賃公司分期支付租金。 ? 租賃 期限 ： 5 年共計(jì) 20 期。 ? 租賃 擔(dān)保 ：安徽水利開發(fā)股份有限公司提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。 ? 租賃保證金及服務(wù)費(fèi) ：租賃保證金 455 萬元，租賃服務(wù)費(fèi) 175 萬元。 ? 租金及 支付方式 ：等額租金后付法，租金每三個(gè)月支付一期，按月息 ? ‰ 計(jì)算。 ? 租賃 設(shè)備所有權(quán) ：在租賃期間設(shè)備所有權(quán)歸華融租賃公司所有；自租賃合同 ? 履行完畢之日起，流波公司按名義貨價(jià)支付款項(xiàng)后，租賃設(shè)備所有權(quán)歸還流波公司。 ? 名義貨價(jià)： 萬元，如流波公司按時(shí)足額支付租金，則名義貨價(jià)優(yōu)惠至 1 ? 元。 ? 起租日：華融租賃公司租賃物購置款項(xiàng)支付之日。 ? 1此項(xiàng)交易自流波公司與華融租賃公司簽署協(xié)議之日起生效。 售后回租模式對(duì)融資平臺(tái)公司的適用性 ?銀行貸款的額度限制； ?國家緊縮信貸政策，準(zhǔn)備金率屢次上調(diào)，貸款難度逐漸加大； ?企業(yè)債、票據(jù)的發(fā)行受凈資產(chǎn)額度的限制； ?融資平臺(tái)公司近期對(duì)資金需求較大，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較多，變現(xiàn)相對(duì)容易； ?公司的資產(chǎn)增值可以重新評(píng)估，市場價(jià)值可以從出售中得以體現(xiàn)。 （ 5）夾層投資融資的定義 ? 夾層融資 (Mezzanine Finance)是指在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)方面介于優(yōu)先債務(wù)和股本融資之間的一種融資形式。 ? 是一種無擔(dān)保的長期債務(wù)，這種債務(wù)附帶有投資者對(duì)融資者的權(quán)益認(rèn)購權(quán)。 ? 夾層融資的利率水平一般在 10%～ 15%之間 ,投資者的目標(biāo)回報(bào)率是20%～ 30%之間。 從資金費(fèi)用角度來分析 夾層融資成本低于股權(quán)融資，如可以采取債權(quán)的固定利率方式，對(duì)股權(quán)人體現(xiàn)出債權(quán)的優(yōu)點(diǎn)。 從權(quán)益角度來分析 夾層融資權(quán)益低于優(yōu)先債權(quán)，所以對(duì)于債權(quán)人來講，體現(xiàn)出股權(quán)的優(yōu)點(diǎn)。 夾層融資的特點(diǎn) ? 這樣在傳統(tǒng)股權(quán)、債券的二元融資結(jié)構(gòu)中增加了一層 — 夾層融資。 ? 我國資本市場中出現(xiàn)的可轉(zhuǎn)換公司債券屬于夾層融資范疇。 國開金融公司夾層模式 ? 國開金融公司的夾層融資模式：國開金融公司以自有資金入股融資方，持有一定比例（不控股）的股權(quán)，雙方約定投資期及回報(bào)率，融資方承諾到期回購國開金融公司持有的股權(quán)。 ? 保底收益：雙方約定的收益率，房地產(chǎn)行業(yè)約 15～ 20%。 ? 投資期：可長可短，協(xié)商確定。 ? 擔(dān)保：要求融資方對(duì)其還本付息義務(wù)提供一定擔(dān)保。 ? 退出渠道：融資方到期回購國開 金融公司 持有的股權(quán)。 上海國際信托夾層融資案例 ? 名稱： 2022年 “麗水馨庭房產(chǎn)信托投資計(jì)劃” ? 發(fā)行人：上海國際信托投資有限責(zé)任公司 ? 規(guī)模： ? 時(shí)間： 23個(gè)月 ? 收益率：年化 %。 ? 信托方式：信托募集資金用于受讓上海陽龍投資咨詢公司持有的上海新弘大置業(yè)有限公司 85%的股權(quán)，上海陽龍到期溢價(jià)回購。 ? 擔(dān)保：上海沿海集團(tuán)對(duì)股權(quán)溢價(jià)回購事宜承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。 ? （ 6）其他信托和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品 ? 信托 是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的進(jìn)行管理或者處分的行為。 ? 信托融資是以 企業(yè) 的信托財(cái)產(chǎn)為載體，通過 信托公司 發(fā)行集合的或單一的信托計(jì)劃來募集所需資金。 ? 信托融資計(jì)劃及其他資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以以存量資產(chǎn)的收益權(quán)為載體，也可以針對(duì)新建項(xiàng)目的收益權(quán)設(shè)立，單一項(xiàng)目或者整體打包，操作方式較為靈活。 ● （一） 投 融資渠道 ? 2：股權(quán)融資 ? （１）企業(yè)內(nèi)源融資（留存收益融資） ? 將自身的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資 ? （２）吸引直接投資，或引進(jìn)股權(quán)投資基金 ? （３）發(fā)行股票 ? （４）股權(quán)類的 REITs（房地產(chǎn)投資信托） ? 項(xiàng)目融資 是以特定項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作為抵押而取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款。該融資方式一般應(yīng)用于現(xiàn)金流量穩(wěn)定的發(fā)電、道路、鐵路、機(jī)場、橋梁等大型基建項(xiàng)目。 ● 項(xiàng)目在融資過程中的作用 項(xiàng)目導(dǎo)向 有限追索或無追索 項(xiàng)目需要具有很好的經(jīng)濟(jì)效益和穩(wěn)定的現(xiàn)金流 籌資額度大 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān) 融資成本高 表外融資 項(xiàng)目融資的特點(diǎn) ?項(xiàng)目發(fā)起人 擁有項(xiàng)目公司的全部或部分股權(quán)，除提供部分股本資金外，還需要以直接或間接擔(dān)保的形式為項(xiàng)目公司提供一定的信用支持。 ?項(xiàng)目公司 是直接參與項(xiàng)目建設(shè)和管理，并承擔(dān)債務(wù)責(zé)任的法律實(shí)體。也是組織和協(xié)調(diào)整個(gè)項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)的核心。 ?金融機(jī)構(gòu) 是項(xiàng)目融資資金來源的主要提供者，可以是一兩家銀行，也可以是由十幾家銀行組成的銀團(tuán)。 ?專業(yè)融資顧問 在項(xiàng)目融資中發(fā)揮重要的作用，在一定程度上影響到項(xiàng)目融資的成敗。融資顧問通常由投資銀行、財(cái)務(wù)公司或商業(yè)銀行融資部門來擔(dān)任。 ?項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者 在項(xiàng)目融資中發(fā)揮著重要的作用。項(xiàng)目的產(chǎn)品銷售一般是通過事先與購買者簽訂的長期銷售協(xié)議來實(shí)現(xiàn)。而這種長期銷售協(xié)議形成的未來穩(wěn)定現(xiàn)金流構(gòu)成項(xiàng)目融資的信用基礎(chǔ)。 項(xiàng)目融資的參與者 項(xiàng)目融資的主要結(jié)構(gòu) 投資結(jié)構(gòu) 融資結(jié)構(gòu) 資金結(jié)構(gòu) 信用保證結(jié)構(gòu) 單一項(xiàng)目子公司 非限制性子公司 代理公司 公司型合資結(jié)構(gòu) 合伙制或者有限合伙制結(jié)構(gòu) 非公司型合資結(jié)構(gòu)等。 項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)是項(xiàng)目融資的核心，通常采用的項(xiàng)目融資模式有：產(chǎn)品支付融資、杠桿租賃融資、 BOT融資、 TOT融資、ABS融資等多種模式。 項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)主要是決定在項(xiàng)目中股本資金 和債務(wù)資金的形式、相互之間的比例關(guān)系以及相應(yīng)的來源等。 項(xiàng)目融資中通常使用的資金有：股本和準(zhǔn)股本、商業(yè)銀行貸款、國際銀行貸款、國際債券、租賃融資等。 項(xiàng)目的信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)是至關(guān)重要的因素。 項(xiàng)目融資中的主要擔(dān)保形式有：項(xiàng)目完工擔(dān)保、資金缺額擔(dān)保、長期購買項(xiàng)目產(chǎn)品協(xié)議、長期供貨協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目擔(dān)保等。 項(xiàng)目融資的類型 ? ? ? 融資租賃是一種特殊的債務(wù)融資方式，即項(xiàng)目建設(shè)中如需要資金購買某設(shè)備，可以向某金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)融資租賃。由該金融機(jī)構(gòu)購入此設(shè)備，租借給項(xiàng)目建設(shè)單位，建設(shè)單位分期付給金融機(jī)構(gòu)租借該設(shè)備的租金。 ? ，如 BOT方式 ? 對(duì)于部分大型的營利性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如電廠、高速公路、污水處理廠等，可由政府與私人投資者簽訂特許協(xié)議，由私人投資者組建項(xiàng)目公司，實(shí)施項(xiàng)目建設(shè)，并在運(yùn)營一定期限之后再移交政府的方式，稱為 BOT(build— operate— transfer)模式。 ?BOT項(xiàng)目融資的基本操作流程一般包括以下三個(gè)階段： ?（ 1） B—— 建設(shè)階段 。一般情況下，投資者根據(jù)東道國政府的法律、法規(guī)，按照一定的出資比例與東道國共同組建股份公司或者企業(yè)等，成立雙方合營的公司。 ?（ 2） O—— 運(yùn)營階段 。在 BOT中，運(yùn)營即企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)、操作以及管理。在具體的運(yùn)營方式中可以選擇獨(dú)立經(jīng)營、參與經(jīng)營以及其他經(jīng)營方式。 ?（ 3） T—— 轉(zhuǎn)讓階段 。在特許權(quán)期滿后，項(xiàng)目公司將一個(gè)運(yùn)行良好的項(xiàng)目移交給項(xiàng)目所在國政府或者政府所屬機(jī)構(gòu)。 BOT的基本操作流程 ? ，如 PPP模式 ? 由政府與私人企業(yè)共同投資建設(shè)，或私人投資，政府提供配套條件的建設(shè)模式，稱為 PPP模式 (public— private—partnering)。 ? 這類方式也能有效地減輕政府部門的資金壓力。 ? ，并交付履約保證金 ? 由承包商預(yù)先墊付資金，并交付履約保證金，也是一種減輕資金壓力的方法 ?投融資 平臺(tái) 建設(shè) 天津泰達(dá)控股 蘇州工業(yè)園區(qū) 上海浦發(fā)集團(tuán) 滇公路 天津泰達(dá)投資控股 有限公司 是天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)的投資開發(fā)主體。 ? 公司基本情況 ? 2022年天津開發(fā)區(qū)改制開發(fā)區(qū)總公司，重組泰達(dá)集團(tuán)、建設(shè)集團(tuán)成立泰達(dá)控股。 ? 截止到 2022年三季度，總資產(chǎn)為 ，凈資產(chǎn)為 。 ? 擁有泰達(dá)集團(tuán)、泰達(dá)建設(shè)集團(tuán)等 15家全資子公司； ? 泰達(dá)股份、津?yàn)I發(fā)展、濱海能源等 5家上市公司； ? 濱?？焖佟⑻旖蜾摴芗瘓F(tuán)等 30余家控股公司； ? 渤海銀行、渤海財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽等 40余家主要參控股子公司。 ? 發(fā)展路徑 ? 公司遵循的是“做大 —— 做強(qiáng) —— 做實(shí)”的發(fā)展道路。 ? 成立后的成效 ? 在成立后的 5年內(nèi)泰達(dá)控股融通了超過 800億 以上的資金，在開發(fā)區(qū)擴(kuò)張發(fā)展期極大地促進(jìn)了區(qū)域建設(shè)和區(qū)內(nèi)產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展。 ● 天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū) ● 天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū) 泰達(dá)控股 公用 事業(yè) 專營 領(lǐng)域 200億元 水電氣熱 軌道交通 道路橋梁 垃圾發(fā)電、污水處理、海水淡化 城市開 發(fā)運(yùn)營 實(shí)業(yè) 投資 金融 產(chǎn)業(yè) 服務(wù)業(yè) 460億元 開發(fā)配套，泰達(dá)集團(tuán)等 390億元 天津鋼管、航母游樂場等 40億元 渤海銀行、證券信托等 酒店、會(huì)館、足球場等 區(qū)域 開發(fā) 圍海造地、收購海岸線、灘涂進(jìn)行臨海新城、旅游區(qū)開發(fā) 38%31%16%3%12%房地產(chǎn)開發(fā) 實(shí)業(yè)投資 市政公用 金融 其他 天津開發(fā)區(qū)投融資平臺(tái)三階段 資金大循環(huán)： 財(cái)政資金、土地出讓金、銀行貸款捆綁，用于建設(shè)和還本付息 資源大循環(huán)： 以上市公司為平臺(tái)進(jìn)行資源重組，通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、資產(chǎn)置換等方式推動(dòng)上市，發(fā)揮資本放大效應(yīng) 通過上市融通資金，用資金去獲取更多的資源，開發(fā)建設(shè)進(jìn)行培育 培育優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)再裝入上市公司獲取新一輪的發(fā)展資金，以此實(shí)現(xiàn)資源循環(huán) 資本大循環(huán) ： 組合政府、企業(yè)、社會(huì)資源壯大融資平臺(tái) 拓寬融資渠道，擴(kuò)大直接融資，撬動(dòng)間接融資，實(shí)現(xiàn)資本循環(huán) 1 2 3 ? （ 1）園區(qū)開發(fā)的 “雙主體模式” ：政府組織推動(dòng) +主力銀行金融支持 ? 政府出函指定 (特許 )地塊的土地開發(fā)權(quán)、土地出讓收益權(quán)授予開發(fā)公司； ? 開發(fā)公司將獲得的土地出讓收益權(quán)質(zhì)押，獲取貸款。 ? 園區(qū)承諾給予開行對(duì)園區(qū)未來 5年內(nèi)政府計(jì)劃或規(guī)劃的項(xiàng)目優(yōu)先提供貸款的權(quán)利，以及對(duì)后續(xù)融資