后股改時代的上市公司賬單(編輯修改稿)
2025-06-23 23:51 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 到明晰、完善或者穩(wěn)定狀態(tài)，而處于界定和調(diào)整過程之中，并以市場化為主要發(fā)展方向，轉(zhuǎn)型的過程也就是完善治理機制的過程。順利實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌，促成企業(yè)效益提高，是需要有強大和高效的證券市場實現(xiàn)資源的合理配置。Bernard Black（1996）提出發(fā)達證券市場的建立需要兩個重要前提，即一國的法律和相關(guān)的制度必須可以向少數(shù)股東保證他們可以獲得有關(guān)公司經(jīng)營價值的高質(zhì)量信息；公司內(nèi)部人（經(jīng)理和大股東）不會騙取他們的投資資金。股權(quán)分置改革的進行大大降低了企業(yè)完善公司治理的成本，推動證券市場的發(fā)展，這主要體現(xiàn)在： 第一，抑制一股獨大結(jié)構(gòu)下的大股東權(quán)力濫用?！ ∥覈C券市場中第一批和第二批成功完成股權(quán)分置改革試點的45家上市公司，%。預計我國全部上市公司通過股權(quán)分置改革，流通股股東平均持股比例將上升10%15%。在股權(quán)分置改革實施過程中，部分上市公司由于第一大股東代為其他非流通股股東支付對價等因素，非流通股股東之間的持股比例差距縮小。部分股改后的上市公司流通股股東持股比例明顯高于非流通股股東。合理分散化的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于各股東之間的決策制衡和利益平衡，大股東和少數(shù)股東之間的沖突問題有利于委任更有股東基礎(chǔ)的董事會和選舉合格的管理層，并購機制也會發(fā)生作用，從而形成合理的公司治理機制?！ 〉诙?，非流通股股東和流通股股東的利益趨于一致，形成公司治理的共同利益基礎(chǔ)?！ 」蓹?quán)分置改革之后，非流通股的價值實現(xiàn)不再是賬面價值，而是市場價值，公司股價將成為公司股東統(tǒng)一的價值評判的主要標準，上市公司流通股股東與非流通股股東的價值取向?qū)②呌谝恢?，全體股東的長遠利益均取決于公司市場價值即股價的最大化，公司全體股東的財富都具備了統(tǒng)一、客觀和動態(tài)的衡量標準。從而促進上市公司股東關(guān)注公司價值的核心——公司治理結(jié)構(gòu)，形成上市公司多層次的外部監(jiān)督和約束機制。股權(quán)分置改革后，各類股東，尤其是大股東將更切實地關(guān)注公司利潤的提高、財務(wù)指標的改善、經(jīng)營業(yè)績的增長，將更關(guān)注與監(jiān)督經(jīng)營者的經(jīng)營行為，促使決策主體作出有利于公司發(fā)展的經(jīng)營和投資決策，這有助于提高公司的經(jīng)營和決策效率，提升公司業(yè)績，有利于從整體上提高上市公司的質(zhì)量?？毓晒蓶|如利用其手中的控制權(quán)來獲取不當利益，將導致其資產(chǎn)的更大損失，這就在制度和利益機制上制約了非流通股股東損害流通股股東利益的行為?！ ±缭诠蓹?quán)分置狀態(tài)下，紫江企業(yè)（600210）大股東在希望通過不斷融資增值的利益驅(qū)使下，原計劃通過分拆紫江企業(yè)控股子公司紫東薄膜材料公司在境外發(fā)行上市。但在股權(quán)分置改革后，大股東的股權(quán)價格與中小流通股股東的股票價格衡量標準一致而形成利益高度相關(guān)。如果大股東依然“一意孤行”，中小股東“用腳投票”導致股價大跌，結(jié)果是所有股東利益一致受損。因此紫江企業(yè)于2005年8月公告取消原分拆控股子公司境外發(fā)行計劃，中小股東利益得到有效保護。 第三，在股改中實行管理層股權(quán)激勵等有利于改進公司治理效率的制度創(chuàng)新，有利于建立和完善管理層激勵和約束機制?！ ∥覈鲜泄竟蓹?quán)分置改革以來，部分國有及民營控股上市公司采用了股權(quán)分置改革與股權(quán)激勵相結(jié)合的方案，積極推動實施管理層股權(quán)激勵計劃?！ ∩鲜泄緦嵭泄芾韺庸蓹?quán)激勵，可以使公司管理層與股東及公司利益相結(jié)合，使管理層個人利益與公司業(yè)績緊密地聯(lián)系在一起，與股價波動聯(lián)系在一起，從而使得管理層更注重股東利益和公司股價的市場表現(xiàn)，也必然有助于形成提高公司治理機制的效率，并有效降低代理
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