中國(guó)人不熟悉的投資理念(編輯修改稿)
2025-06-23 22:52 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 大勢(shì)向上時(shí)，投資者未必會(huì)買入最“?！钡哪侵还?，或者是未必會(huì)在最牛的價(jià)位賣出，而此時(shí)大勢(shì)上漲已經(jīng)抬高了整個(gè)市場(chǎng)的盈利基礎(chǔ)在全球的投資機(jī)構(gòu)中，90%的機(jī)構(gòu)跑不贏大盤。這個(gè)結(jié)果可能會(huì)讓你吃驚，但數(shù)據(jù)能說(shuō)明一切，在股市上，能一直賺到錢的，永遠(yuǎn)是少之又少的那一部分人。臺(tái)灣股市從1967年初100點(diǎn)—1986年800點(diǎn)—1996年8月6200點(diǎn)，30年62倍的上漲幅度絕對(duì)是個(gè)大牛市吧？但是統(tǒng)計(jì)表明27%的投資者絕對(duì)虧損，78%（含虧損者）沒有超越市場(chǎng)平均收益，也就是說(shuō)只要買指數(shù)基金，你就可以領(lǐng)先78%的投資者。%，統(tǒng)計(jì)表明二虧二平六盈，也就是說(shuō)40%是虧損的（因?yàn)橥顿Y有機(jī)會(huì)成本，你存錢該有利息?。?0%盈利的投資者中又有多少超越了指數(shù)的上漲幅度不會(huì)超過(guò)12%。美國(guó)股市的數(shù)據(jù)表明：作為專家級(jí)的基金不過(guò)而已。15年周期（83年~97年）85%的基金沒有跑贏大盤指數(shù)，35年周期（62年~96年），在續(xù)存的基金中只有34只戰(zhàn)勝大盤！根據(jù)和訊的統(tǒng)計(jì)分析，他們的客戶都是有情緒周期的，即使再大的黑馬，如果在買入兩個(gè)月內(nèi)沒有啟動(dòng)，而同期市場(chǎng)出現(xiàn)活躍個(gè)股的話，99%的客戶都會(huì)把黑馬股票提前拋出；此外，還有90%以上的投資者不會(huì)在當(dāng)期盈利后撤出股市，客戶的資金會(huì)一直停留在市場(chǎng)，只是從一類股票轉(zhuǎn)到另一類股票而已。這樣兩個(gè)操作習(xí)慣可能導(dǎo)致兩種結(jié)果：當(dāng)你拋出手中的“黑馬”去追白馬，白馬已經(jīng)漲到了合理的價(jià)格區(qū)間，失去了大幅獲利的機(jī)會(huì)，這時(shí)，熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移，你前期拋出的“黑馬”開始啟動(dòng)，股價(jià)迅速攀升。如果此時(shí)重新買入，這個(gè)操作過(guò)程中，損失的是時(shí)間、交易手續(xù)費(fèi)和應(yīng)有的利益空間。在一只股票上賺了錢，不代表能在所有的操作中取得收益。正是由于這兩個(gè)特性，決定了在股市中操作時(shí)，大勢(shì)向上時(shí)，投資者未必會(huì)買入最“?！钡哪侵还?，或者是未必會(huì)在最牛的價(jià)位賣出，而此時(shí)大勢(shì)上漲已經(jīng)抬高了整個(gè)市場(chǎng)的盈利基礎(chǔ)。簡(jiǎn)單的邏輯分析就能讓人一目了然在計(jì)入成本之前，投資者總體的回報(bào)率與大盤一致；在計(jì)入成本之后，投資者總體的回報(bào)率就要遜于大盤了。實(shí)際上，投資者作為一個(gè)整體，它們的投資回報(bào)率落后于大盤的部分就是他們的投資成本。這并不意味著你就沒有機(jī)會(huì)跑贏大盤。但是，要想做到這一點(diǎn)，你不但要智力超群，而且還要成功克服投資成本的影響。這并不是一件容易的事情，很少有人能在長(zhǎng)期內(nèi)持續(xù)跑贏大盤。切記，跑贏大盤，即在上漲周期你的組合明顯強(qiáng)于大盤，而在下跌期內(nèi)你的虧損明顯小于大盤。評(píng)估是否跑贏大盤，要在整個(gè)行情結(jié)束后，計(jì)算這一個(gè)運(yùn)行周期的平均數(shù)據(jù)，不能聽信分析師抽出的一小段時(shí)間內(nèi)的數(shù)據(jù)對(duì)比。REASON 跑不贏大盤的原因1RESULT 追不到白馬反丟了黑馬一次贏利2RESULT 不代表一直贏利結(jié)果Points 理念7 把雞蛋放在一個(gè)籃子里“把你的財(cái)產(chǎn)看成是一筐子雞蛋，把它們放在不同的地方：萬(wàn)一你不小心碎掉其中一籃，你至少不會(huì)全部都損失?！边@是經(jīng)典的雞蛋籃子論述，但事實(shí)真的如此嗎？1one side 馬克維茨派 正方言論資產(chǎn)分配，是一個(gè)關(guān)鍵性的投資概念。他的含義是：把你的財(cái)產(chǎn)看成是一筐子雞蛋—然后決定把它們放在不同的地方：一個(gè)籃子，另一個(gè)籃子……萬(wàn)一你不小心碎掉其中一籃，你至少不會(huì)全部都損失。馬克維茨派認(rèn)為：關(guān)注單個(gè)投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及監(jiān)控投資組合的總體回報(bào)來(lái)得重要。不同的資產(chǎn)類別，例如股票和債券，二者之間可能只有很低的相關(guān)性。換句話說(shuō)，就是他們的表現(xiàn)彼此關(guān)聯(lián)不大。如果你有很多項(xiàng)投資，你就會(huì)看到他們的表現(xiàn)一年和一年差別很大。比如，有的年頭股票表現(xiàn)不佳，債券表現(xiàn)出色，就像已經(jīng)過(guò)去的2005年一樣。而今年的情況正相反，我們看到了瘋狂的股市和隱忍的債券市場(chǎng)。雞蛋必須放在不同籃子的主要目的是，使你的投資分布在彼此相關(guān)性低的資產(chǎn)類別上，以減少總體收益所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。以上這句話也許有些晦澀，但相信大多讀者會(huì)對(duì)以下這個(gè)例子有些感覺。假設(shè)在1999年到2003年期間，把1000美元投資在一個(gè)多樣化的投資組合上得到了正收益。但如果這1000美元完全投資在股票上，則很可能帶來(lái)負(fù)收益。更重要的是，多樣化投資組合的波動(dòng)性更小：在此期間，上方的線條一直更接近1000美元的基線。也就是說(shuō)，在整段時(shí)間內(nèi)，多樣化投資組合的價(jià)值不像全股票投資組合的價(jià)值變動(dòng)那么大。想想黃金類股。是的，它們的走勢(shì)十分不穩(wěn)定。但是由于黃金類股在其他投資遭遇重挫時(shí)往往會(huì)逆市上揚(yáng)，因此，把該類股加入投資組合中能夠降低投資組合的總體風(fēng)險(xiǎn)。如果要為雞蛋放在多個(gè)籃子理論作一個(gè)結(jié)案陳詞，我們會(huì)從“雞蛋易碎”也就是風(fēng)險(xiǎn)的角度入手：如果你把全部家當(dāng)都押在一項(xiàng)資產(chǎn)（比如一棟房產(chǎn)或是某家公司的股票）上，那么你就會(huì)在市場(chǎng)波動(dòng)面前變得無(wú)比脆弱。如同1997年金融危機(jī)后的慘痛教訓(xùn)——亞洲許多公家的房地產(chǎn)和股票都大幅貶值，把所有投資都放在上面的人損失慘重。這對(duì)投資界最著名的比喻來(lái)源于1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的獲得者馬克維茨。2the other 巴菲特 反方言論投資大師會(huì)首先從賺錢的角度考慮，如果你錯(cuò)過(guò)這個(gè)機(jī)會(huì)，你將少賺多少錢。實(shí)際上，除了在面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)難以規(guī)避資產(chǎn)縮水，分散投資的另一個(gè)不足在于，這種投資策略在一定程度上，降低了資產(chǎn)組合的利潤(rùn)提升能力。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子：同樣為10元的初始資金，股票價(jià)格均為1元，組合A由10只股票組成，每樣股票買一股；組合B由5只股票組成，每樣股票買兩股。假設(shè)這些股票中，組合B的五只股票，組合A也都購(gòu)買了。其后這五只股票價(jià)格翻番，而其他的價(jià)格沒有變化，則組合A、組合B的收益率分別為50%和100%。很顯然，由于組合A投資過(guò)于分散，那些沒有上漲的股票，拉低了整個(gè)投資組合的收益水平。斯坦利德魯肯米勒是接替索羅斯的量子基金管理人。有一次，斯坦利以德國(guó)馬克做空美元，當(dāng)這筆投資出現(xiàn)盈利時(shí)，索羅斯問(wèn)：你的頭寸有多少？“10億美元?！彼固估卮稹！斑@也能稱得上頭寸？”索羅斯說(shuō)，“當(dāng)你對(duì)一筆交易有信心時(shí)，你必須全力出擊。持有大頭寸需要勇氣，或者說(shuō)用巨額杠桿挖掘利潤(rùn)需要勇氣，但是如果你對(duì)某件事情判斷正確，你擁有多少都不算多?！?br />
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