怎樣使用市盈率倍數(shù)法(編輯修改稿)
2025-06-12 04:30 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 有收益為負(fù)的公司已從樣本中剔除。將市盈率和這些解釋變量進(jìn)行回歸分析，可以得到以下結(jié)果：年份回歸方程R21987PE=++1988PE=++1980PE=++1990PE=++1991PE=++其中：PE=年末的市盈率 Rp=年末紅利支付率 β=利用前5年的收益計(jì)算出的β值 EGR=前5年的盈利增長率1995年的回歸方程PE=+ R2=其中EGR=今后5年的預(yù)期盈利增長率回歸分析法也存在一些問題：回歸分析是估計(jì)市盈率的一種簡便途徑，它將一大堆數(shù)據(jù)濃縮于一個(gè)等式之中從而獲得市盈率和公司基本財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，但它自身也是有缺陷的。首先，回歸分析的前提假設(shè)市盈率與公司基本財(cái)務(wù)指標(biāo)之間存在線性關(guān)系，而這往往是不正確的，對回歸方程的殘差進(jìn)行分析似乎證明這些解釋變量的轉(zhuǎn)換形式（平方或自然對數(shù)等形式）能更好地解釋市盈率。第二，回歸方程解釋變量具有相關(guān)性。如高增長率常常導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)。多重共線性將使回歸系數(shù)變得很不可靠，并可能導(dǎo)致對系數(shù)做出錯(cuò)誤的解釋，引起各個(gè)時(shí)期回歸系數(shù)的巨大變動(dòng)。第三、市盈率與公司基本財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)系是不穩(wěn)定的。如果這一關(guān)系每年都發(fā)生變化，那么從模型得出的預(yù)測結(jié)果就是不可靠的。比如。同時(shí)，回歸系數(shù)也會(huì)隨時(shí)間出現(xiàn)戲劇性的波動(dòng)，其部分原因在于公司的盈利是不斷波動(dòng)的，而市盈率正反映了這一盈利水平的波動(dòng)。 利用市盈率對股票IPO進(jìn)行定價(jià)的簡單例子：考慮美國賭場公司（American Casinos）的例子。，預(yù)計(jì)在今后五年收益的增長率為15%。娛樂業(yè)上市公司的市盈率如下：公司β負(fù)債/權(quán)益市盈率紅利支付率預(yù)期增長率Aztar Corporation%%%Bally Manufacturing%%%Caesar’s World%0%%Circus Circus%0%%International Game Tech0%%Jackpot Enterprises%%%Mirage Resorts%0%%Showboat Inc%%%Average130%%%American Casinos%?0%% ，使用這一平均市盈率對美國賭場公司的股權(quán)資本進(jìn)行估價(jià)：美國賭場公司的股權(quán)價(jià)值= * =。利用可比公司的平均市盈率導(dǎo)致價(jià)值高估的一個(gè)可能原因是娛樂業(yè)中上市公司的價(jià)值是被高估的，另一個(gè)可能的原因是選取的可比公司的預(yù)期增長率高于美國賭場公司的增長率。也可以使用娛樂業(yè)公司的數(shù)據(jù)對市盈率和公司基本因素進(jìn)行回歸分析：市盈率=紅利支付率+預(yù)期增長率+代入美國財(cái)場公司的數(shù)據(jù)得：預(yù)測的市盈率=(0)+()+()=利用預(yù)測的市盈率可以計(jì)算出公司的股權(quán)資本價(jià)值：股權(quán)資本的價(jià)值==這一結(jié)果與現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價(jià)法得到的價(jià)值很接近。第四節(jié) 市盈率的變化形式市盈率在實(shí)際的應(yīng)用中有幾種變化形式——有的利用會(huì)計(jì)利潤，而有的使用現(xiàn)金流；有的基于稅前利潤，而有的根據(jù)稅后凈收益。大多數(shù)變形都可以利用上述分析市盈率的方法進(jìn)行分析。一、 價(jià)格/FCFE比率由于會(huì)計(jì)利潤的計(jì)算中存在著嚴(yán)重的人為因素，因而更傾向于使用價(jià)格/FCFE比率來對公司進(jìn)行估價(jià)。類似上述分析方法，我們可以分析價(jià)格/FCFE比率的決定因素，我們考慮FCFE兩階段模型： FCFE0(1+g)[1 (1+g)n/(1+r)n ] （1+g）n(1+gn) FCFE0 P0= + r g (rngn)(1+r)n 其中：P0=股票現(xiàn)值 FCFE0=第0年股權(quán)自由現(xiàn)金流 g=超常增長階段（前n年）的預(yù)期增長率 r=超常增長階段的股權(quán)資本要求收益率 gn
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