中國(guó)證券業(yè)盈利模式剖析(編輯修改稿)
2025-06-12 01:05 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 注：數(shù)據(jù)包含增發(fā)數(shù)，％的承銷收入比率來測(cè)算證券公司的發(fā)行收入。 資料來源：《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒》1999—2002年，2002年數(shù)據(jù)來自中國(guó)人民銀行貨幣政策分析小組發(fā)布的2002年《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。 傳統(tǒng)的證券承銷與發(fā)行業(yè)務(wù)目前受制于新股發(fā)行速度和通道制，將來還將受制于保薦人制。目前實(shí)施的通道制基本上還是一種帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)分配色彩的政策，通道的分配完全由管理層掌控，通道的調(diào)整也由管理層進(jìn)行。通道制的實(shí)施改變了證券公司發(fā)行業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)格局，使得這種競(jìng)爭(zhēng)在很大程度上體現(xiàn)為通道的競(jìng)爭(zhēng)，券商承銷方案再好，沒有通道也是白費(fèi)。通道實(shí)際上形成了券商承銷業(yè)務(wù)的瓶頸。針對(duì)通道制存在的種種問題，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正醞釀在2003年內(nèi)推出保薦人制度。保薦人制度將進(jìn)一步加大證券公司對(duì)發(fā)行上市的連帶責(zé)任，增加證券公司發(fā)行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。 (3)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入。自營(yíng)業(yè)務(wù)收入是證券公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入之一，一直是證券公司重要的收入來源，尤其是在二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)向好的時(shí)期，自營(yíng)收入更是占了總收入很大的比例。在二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)良好的2000年，中信證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到了11億元，％，接近一半。對(duì)于宏源證券這樣的小券商來說，自營(yíng)收入更是扮演著重要的角色，即使在市場(chǎng)開始下跌的2001年，％。與大券商相比，中小券商更注重自營(yíng)收入，因?yàn)樵谧誀I(yíng)上大家的競(jìng)爭(zhēng)是平等的。 從中信證券和宏源證券的自營(yíng)業(yè)務(wù)情況看，中信證券的自營(yíng)規(guī)模從1999年以來逐年遞增，雖然增幅不大，但是其與凈資產(chǎn)的比例卻頻繁波動(dòng)，并一直保持在80％以下。而宏源證券1999年的自營(yíng)規(guī)模卻超過了警戒線。在1999—2002年中，％，％，同二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)高度相關(guān)。 (4)資產(chǎn)管理 我國(guó)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步于1996年。在當(dāng)時(shí)，由于沒有明文規(guī)定，各證券公司都處于探索階段，歸納起來，主要有三種方式：固定回報(bào)型、保底分成型及全權(quán)委托型。 1975年美國(guó)廢除股票交易固定傭金制度，各券商展開激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。在這種情況下，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為以收費(fèi)為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，使得券商得以擺脫傳統(tǒng)的以交易為基礎(chǔ)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的限制，成為券商收入的重要來源。2002年中國(guó)證券業(yè)也進(jìn)入了浮動(dòng)傭金時(shí)代，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)會(huì)像美國(guó)一樣創(chuàng)造輝煌嗎?我們拭目以待。 (5)基金公司投資收益。20世紀(jì)90年代初，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，中國(guó)出現(xiàn)了一批投資基金。但是由于歷史的原因，這批基金運(yùn)作并不規(guī)范。1997年11月《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布揭開了中國(guó)投資基金業(yè)規(guī)范發(fā)展的序幕。從1998年3月國(guó)泰基金管理有限公司和南方基金管理有限公司成立以來，截至
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1