中國證券業(yè)盈利模式剖析(編輯修改稿)
2025-06-12 01:05 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 注：數(shù)據(jù)包含增發(fā)數(shù)，％的承銷收入比率來測算證券公司的發(fā)行收入。 資料來源：《中國金融統(tǒng)計年鑒》1999—2002年，2002年數(shù)據(jù)來自中國人民銀行貨幣政策分析小組發(fā)布的2002年《中國貨幣政策執(zhí)行報告》。 傳統(tǒng)的證券承銷與發(fā)行業(yè)務(wù)目前受制于新股發(fā)行速度和通道制，將來還將受制于保薦人制。目前實施的通道制基本上還是一種帶有計劃經(jīng)濟分配色彩的政策，通道的分配完全由管理層掌控，通道的調(diào)整也由管理層進行。通道制的實施改變了證券公司發(fā)行業(yè)務(wù)的競爭格局，使得這種競爭在很大程度上體現(xiàn)為通道的競爭，券商承銷方案再好，沒有通道也是白費。通道實際上形成了券商承銷業(yè)務(wù)的瓶頸。針對通道制存在的種種問題，中國證監(jiān)會正醞釀在2003年內(nèi)推出保薦人制度。保薦人制度將進一步加大證券公司對發(fā)行上市的連帶責(zé)任，增加證券公司發(fā)行業(yè)務(wù)的風(fēng)險。 (3)自營業(yè)務(wù)收入。自營業(yè)務(wù)收入是證券公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入之一，一直是證券公司重要的收入來源，尤其是在二級市場走勢向好的時期，自營收入更是占了總收入很大的比例。在二級市場走勢良好的2000年，中信證券自營業(yè)務(wù)收入達到了11億元，％，接近一半。對于宏源證券這樣的小券商來說，自營收入更是扮演著重要的角色，即使在市場開始下跌的2001年，％。與大券商相比，中小券商更注重自營收入，因為在自營上大家的競爭是平等的。 從中信證券和宏源證券的自營業(yè)務(wù)情況看，中信證券的自營規(guī)模從1999年以來逐年遞增，雖然增幅不大，但是其與凈資產(chǎn)的比例卻頻繁波動，并一直保持在80％以下。而宏源證券1999年的自營規(guī)模卻超過了警戒線。在1999—2002年中，％，％，同二級市場走勢高度相關(guān)。 (4)資產(chǎn)管理 我國的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步于1996年。在當(dāng)時，由于沒有明文規(guī)定，各證券公司都處于探索階段，歸納起來，主要有三種方式：固定回報型、保底分成型及全權(quán)委托型。 1975年美國廢除股票交易固定傭金制度，各券商展開激烈的價格競爭。在這種情況下，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為以收費為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，使得券商得以擺脫傳統(tǒng)的以交易為基礎(chǔ)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的限制，成為券商收入的重要來源。2002年中國證券業(yè)也進入了浮動傭金時代，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)會像美國一樣創(chuàng)造輝煌嗎?我們拭目以待。 (5)基金公司投資收益。20世紀(jì)90年代初，隨著中國證券市場的發(fā)展，中國出現(xiàn)了一批投資基金。但是由于歷史的原因，這批基金運作并不規(guī)范。1997年11月《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布揭開了中國投資基金業(yè)規(guī)范發(fā)展的序幕。從1998年3月國泰基金管理有限公司和南方基金管理有限公司成立以來，截至
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