企業(yè)并購及經(jīng)營(編輯修改稿)
2025-06-12 00:21 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 購過程，及併購後，收購公司都要仔細的評估是否有能力去承擔(dān)目標公司的負擔(dān)，如果評估錯誤，不僅使收購案失敗，公司會產(chǎn)生更多的負債，名譽有可能因此而受損，甚至?xí)薪?jīng)營不善，倒閉的情形發(fā)生。１０．內(nèi)部整合風(fēng)險 在企業(yè)合併時，目標公司的組織階層及文化，一定跟收購公司的不盡相同，甚至是完全不同。收購公司可以選擇不要改變目標公司的組織階層及文化，但是派去管理的高級主管就要花很多時間去學(xué)習(xí)及適應(yīng)，才能初步掌握住目標公司經(jīng)營狀況，不然管理起來是很困難的；收購公司可以選擇改變目標公司的組織階層及文化，但是可能會引起員工的反彈，打亂了目標公司原有的所有制度，所有員工就像重新進入一家公司一樣，從頭適應(yīng)新制度，新的組織層級。雖然這問題不大，但仍會造成時間及金錢成本的增加。１１．融資風(fēng)險和債務(wù)風(fēng)險 企業(yè)併購活動中，併購企業(yè)可採用多種融資方式。如果併購企業(yè)根據(jù)自身的資本結(jié)構(gòu)確定一種合理的融資方式，可以達到事半功倍的效果，即以最低的資本成本產(chǎn)生足夠大的控制力，如果併購企業(yè)選擇不當，就有可能背上沉重的財務(wù)負擔(dān)，甚至可能會影響併購企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，所以如何選擇適當?shù)娜谫Y方案融資，併購企業(yè)必須予以高度重視。西方企業(yè)併購融資的方案主要有企業(yè)內(nèi)部融資、普通股融資、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、籌資換股併購、槓桿收購等幾種型式。 我們都知道，購併行為需要大量資金的支援，購併者在選擇金融支付工具時，既可選用本公司的現(xiàn)金或股票去購併，也可選用債務(wù)支付工具(包括賣方融資、各處信用債等形式)，通過向外舉債來完成購併，但無論哪種融資途徑，均存在一定的購併融資風(fēng)險。 第一、現(xiàn)金金融支付工具自身的缺陷，會給購併帶來一定的風(fēng)險。利用購併公司自己的資金來完成購併行為，雖說風(fēng)險比舉債購併小，但現(xiàn)金支付工具本身存在一定的缺陷：首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項巨大的即時現(xiàn)金負擔(dān)，受到公司本身現(xiàn)金頭寸的制約，正常情況下公司能否拿出那麼多的現(xiàn)金是很成問題的，即使調(diào)劑出足夠的現(xiàn)金，公司所承受的現(xiàn)金壓力也比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被購併者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認和轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會影響購併的成功機會，帶來相關(guān)的風(fēng)險。 第二、購併本質(zhì)上是一種資本經(jīng)營，在運作過程中常常風(fēng)雲(yún)變幻，難免會有閃失或風(fēng)險，這從香港玉郎國際漫畫製作出版公司的遭遇可見一斑。玉郎國際在上市後，其領(lǐng)導(dǎo)幾度售股、配股集資，然後用所籌資金進行證券投資和大肆收購，玉郎國際的超負荷運轉(zhuǎn)構(gòu)成了許多隱性危險。1987年10月初，玉郎國際又宣佈配售5000萬股新股，但10月中旬香港股市大跌，配股未果，，以完成收購交易；貸款一舉暴露了玉郎國際拮據(jù)的經(jīng)濟窘境，導(dǎo)致其不斷被收購圍攻，最終為星島集團所收購，玉郎國際的創(chuàng)業(yè)者黃玉郎本人也因做假帳犯法而被判入獄。 第三、舉債收購更是要冒極大的風(fēng)險。80年代末，美國垃圾債券氾濫一時，%的購併是屬於槓桿收購行為。進入90年代後，美國的經(jīng)濟陷入了衰退，銀行呆帳堆積，各類金融機構(gòu)大舉緊縮信貸，金融監(jiān)督當局也嚴辭苛責(zé)槓桿交易，並責(zé)令銀行將槓桿交易類的貸款分揀出來，以供監(jiān)督；各方面的壓力和證券市場的持續(xù)低迷使垃圾債券無處推銷，垃圾債券市場幾近崩潰，槓桿交易也頻頻告吹。1991年，%。 第四、與融資風(fēng)險相關(guān)聯(lián)的債務(wù)風(fēng)險也威脅著收購兼併。這是因為，如果收購方在收購中所付代價過高，舉債過於沉重，就會導(dǎo)致其收購成功後付不出本息而破產(chǎn)倒閉。這在80年代屢見不鮮，1988年，加拿大富豪羅伯特?坎波的坎波公司在競購3家大型百貨公司中以66億美元成交，其收購成交的借貸中，除一家銀行貸款外，還有大量年利率15％的垃圾債券。為了還債，坎波公司需要將工農(nóng)業(yè)額和利潤率同時提高1/3，這顯然是不可能的。所以不到2年時間，坎波公司就發(fā)生了財務(wù)危機，僅利息支付一項就超過了營業(yè)利潤，最終迫使其宣告破產(chǎn)。u 企業(yè)併購之風(fēng)險管理 既然，我們都已經(jīng)知道在企業(yè)併購過程中會遇到這樣多的問題與風(fēng)險，而且一不小心就會造成併購的失敗，因此在風(fēng)險管理這方面，我們提供下列幾種手段以作為參考：1. 風(fēng)險隔離：是指將某一可能的風(fēng)險因素在時間上和空間上隔離起來，以減少這一風(fēng)險可能造成的損失對整體並購效果的影響程度。但風(fēng)險隔離增加了風(fēng)險單位的數(shù)量，導(dǎo)致總體管理費用增加。2. 風(fēng)險組合：是與風(fēng)險隔離相對應(yīng)的一種風(fēng)險管理手段。即通過增加風(fēng)險單位的數(shù)量，實行一定的風(fēng)險組合以分散風(fēng)險。在風(fēng)險隔離的方式下，增加風(fēng)險單位數(shù)量的目的是對已知的某一因素可能造成的風(fēng)險單獨隔離起來，避免一個風(fēng)險因素可能會對企業(yè)全局造成何種影響以及影響程度，增加風(fēng)險單位數(shù)量的目的僅是為了分散風(fēng)險，提高企業(yè)整體的風(fēng)險防範能力。風(fēng)險過分集中可能使企業(yè)承受的總體風(fēng)險有所增加，而不同的項目有不同的風(fēng)險，因此，通過一定的風(fēng)險組合將過於集中的各種風(fēng)險因素加以分散，可以降低企業(yè)整體的風(fēng)險水準，確保企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。3. 風(fēng)險迴避：是指通過放棄整個並購活動或放棄其中的一些項目以從根本上消除風(fēng)險可能造成的損失。真正意義上的風(fēng)險回避，並不是放棄整個並購活動，而是通過放棄其中的對企業(yè)並購效果影響較大的一些不確定因素，以實現(xiàn)風(fēng)險回避的目的。4. 風(fēng)險控制：是指對已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險，通過採取一定的風(fēng)險控制措施以降低風(fēng)險可能造成的損失程度。當並購風(fēng)險從潛在轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實時，企業(yè)無
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