企業(yè)并購及經(jīng)營(編輯修改稿)
2025-06-12 00:21 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 購過程，及併購後，收購公司都要仔細(xì)的評(píng)估是否有能力去承擔(dān)目標(biāo)公司的負(fù)擔(dān)，如果評(píng)估錯(cuò)誤，不僅使收購案失敗，公司會(huì)產(chǎn)生更多的負(fù)債，名譽(yù)有可能因此而受損，甚至?xí)薪?jīng)營不善，倒閉的情形發(fā)生。１０．內(nèi)部整合風(fēng)險(xiǎn) 在企業(yè)合併時(shí)，目標(biāo)公司的組織階層及文化，一定跟收購公司的不盡相同，甚至是完全不同。收購公司可以選擇不要改變目標(biāo)公司的組織階層及文化，但是派去管理的高級(jí)主管就要花很多時(shí)間去學(xué)習(xí)及適應(yīng)，才能初步掌握住目標(biāo)公司經(jīng)營狀況，不然管理起來是很困難的；收購公司可以選擇改變目標(biāo)公司的組織階層及文化，但是可能會(huì)引起員工的反彈，打亂了目標(biāo)公司原有的所有制度，所有員工就像重新進(jìn)入一家公司一樣，從頭適應(yīng)新制度，新的組織層級(jí)。雖然這問題不大，但仍會(huì)造成時(shí)間及金錢成本的增加。１１．融資風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)併購活動(dòng)中，併購企業(yè)可採用多種融資方式。如果併購企業(yè)根據(jù)自身的資本結(jié)構(gòu)確定一種合理的融資方式，可以達(dá)到事半功倍的效果，即以最低的資本成本產(chǎn)生足夠大的控制力，如果併購企業(yè)選擇不當(dāng)，就有可能背上沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，甚至可能會(huì)影響併購企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，所以如何選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y方案融資，併購企業(yè)必須予以高度重視。西方企業(yè)併購融資的方案主要有企業(yè)內(nèi)部融資、普通股融資、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、籌資換股併購、槓桿收購等幾種型式。 我們都知道，購併行為需要大量資金的支援，購併者在選擇金融支付工具時(shí)，既可選用本公司的現(xiàn)金或股票去購併，也可選用債務(wù)支付工具(包括賣方融資、各處信用債等形式)，通過向外舉債來完成購併，但無論哪種融資途徑，均存在一定的購併融資風(fēng)險(xiǎn)。 第一、現(xiàn)金金融支付工具自身的缺陷，會(huì)給購併帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。利用購併公司自己的資金來完成購併行為，雖說風(fēng)險(xiǎn)比舉債購併小，但現(xiàn)金支付工具本身存在一定的缺陷：首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項(xiàng)巨大的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，受到公司本身現(xiàn)金頭寸的制約，正常情況下公司能否拿出那麼多的現(xiàn)金是很成問題的，即使調(diào)劑出足夠的現(xiàn)金，公司所承受的現(xiàn)金壓力也比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會(huì)受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被購併者的角度來看，會(huì)因無法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會(huì)影響購併的成功機(jī)會(huì)，帶來相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。 第二、購併本質(zhì)上是一種資本經(jīng)營，在運(yùn)作過程中常常風(fēng)雲(yún)變幻，難免會(huì)有閃失或風(fēng)險(xiǎn)，這從香港玉郎國際漫畫製作出版公司的遭遇可見一斑。玉郎國際在上市後，其領(lǐng)導(dǎo)幾度售股、配股集資，然後用所籌資金進(jìn)行證券投資和大肆收購，玉郎國際的超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)構(gòu)成了許多隱性危險(xiǎn)。1987年10月初，玉郎國際又宣佈配售5000萬股新股，但10月中旬香港股市大跌，配股未果，，以完成收購交易；貸款一舉暴露了玉郎國際拮據(jù)的經(jīng)濟(jì)窘境，導(dǎo)致其不斷被收購圍攻，最終為星島集團(tuán)所收購，玉郎國際的創(chuàng)業(yè)者黃玉郎本人也因做假帳犯法而被判入獄。 第三、舉債收購更是要冒極大的風(fēng)險(xiǎn)。80年代末，美國垃圾債券氾濫一時(shí)，%的購併是屬於槓桿收購行為。進(jìn)入90年代後，美國的經(jīng)濟(jì)陷入了衰退，銀行呆帳堆積，各類金融機(jī)構(gòu)大舉緊縮信貸，金融監(jiān)督當(dāng)局也嚴(yán)辭苛責(zé)槓桿交易，並責(zé)令銀行將槓桿交易類的貸款分揀出來，以供監(jiān)督；各方面的壓力和證券市場(chǎng)的持續(xù)低迷使垃圾債券無處推銷，垃圾債券市場(chǎng)幾近崩潰，槓桿交易也頻頻告吹。1991年，%。 第四、與融資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)聯(lián)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也威脅著收購兼併。這是因?yàn)?，如果收購方在收購中所付代價(jià)過高，舉債過於沉重，就會(huì)導(dǎo)致其收購成功後付不出本息而破產(chǎn)倒閉。這在80年代屢見不鮮，1988年，加拿大富豪羅伯特?坎波的坎波公司在競(jìng)購3家大型百貨公司中以66億美元成交，其收購成交的借貸中，除一家銀行貸款外，還有大量年利率15％的垃圾債券。為了還債，坎波公司需要將工農(nóng)業(yè)額和利潤率同時(shí)提高1/3，這顯然是不可能的。所以不到2年時(shí)間，坎波公司就發(fā)生了財(cái)務(wù)危機(jī)，僅利息支付一項(xiàng)就超過了營業(yè)利潤，最終迫使其宣告破產(chǎn)。u 企業(yè)併購之風(fēng)險(xiǎn)管理 既然，我們都已經(jīng)知道在企業(yè)併購過程中會(huì)遇到這樣多的問題與風(fēng)險(xiǎn)，而且一不小心就會(huì)造成併購的失敗，因此在風(fēng)險(xiǎn)管理這方面，我們提供下列幾種手段以作為參考：1. 風(fēng)險(xiǎn)隔離：是指將某一可能的風(fēng)險(xiǎn)因素在時(shí)間上和空間上隔離起來，以減少這一風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失對(duì)整體並購效果的影響程度。但風(fēng)險(xiǎn)隔離增加了風(fēng)險(xiǎn)單位的數(shù)量，導(dǎo)致總體管理費(fèi)用增加。2. 風(fēng)險(xiǎn)組合：是與風(fēng)險(xiǎn)隔離相對(duì)應(yīng)的一種風(fēng)險(xiǎn)管理手段。即通過增加風(fēng)險(xiǎn)單位的數(shù)量，實(shí)行一定的風(fēng)險(xiǎn)組合以分散風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)隔離的方式下，增加風(fēng)險(xiǎn)單位數(shù)量的目的是對(duì)已知的某一因素可能造成的風(fēng)險(xiǎn)單獨(dú)隔離起來，避免一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素可能會(huì)對(duì)企業(yè)全局造成何種影響以及影響程度，增加風(fēng)險(xiǎn)單位數(shù)量的目的僅是為了分散風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)防範(fàn)能力。風(fēng)險(xiǎn)過分集中可能使企業(yè)承受的總體風(fēng)險(xiǎn)有所增加，而不同的項(xiàng)目有不同的風(fēng)險(xiǎn)，因此，通過一定的風(fēng)險(xiǎn)組合將過於集中的各種風(fēng)險(xiǎn)因素加以分散，可以降低企業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)水準(zhǔn)，確保企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。3. 風(fēng)險(xiǎn)迴避：是指通過放棄整個(gè)並購活動(dòng)或放棄其中的一些項(xiàng)目以從根本上消除風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失。真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)回避，並不是放棄整個(gè)並購活動(dòng)，而是通過放棄其中的對(duì)企業(yè)並購效果影響較大的一些不確定因素，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)回避的目的。4. 風(fēng)險(xiǎn)控制：是指對(duì)已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，通過採取一定的風(fēng)險(xiǎn)控制措施以降低風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失程度。當(dāng)並購風(fēng)險(xiǎn)從潛在轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)時(shí)，企業(yè)無
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