【文章內(nèi)容簡介】 解決方案和服 務(wù)。針對不同客戶的物流需求，在收集、分析、加工實(shí)時的物流信息的基礎(chǔ)上，為 客戶設(shè)計整體物流方案，提供物流功能集成和社會物流集成服務(wù)，提高物流管理效 率、降低經(jīng)營成本。同時，在為客戶提供高效倉儲、快準(zhǔn)運(yùn)輸、精益配送、整體物 流方案策劃、物流咨詢等優(yōu)質(zhì)高效的物流功能集成和社會物流集成服務(wù)以外，還針 對企業(yè)需求，為客戶提供條碼管理、補(bǔ)貨、包裝、庫存分析等多項(xiàng)增值服務(wù)。 募投項(xiàng)目： 序號 募投項(xiàng)目 蕪湖東區(qū)物流中心項(xiàng)目 合肥物流中心項(xiàng)目 冷鏈業(yè)務(wù)擴(kuò)能項(xiàng)目 運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化項(xiàng)目 補(bǔ)充流動資金 合計 擬募集資金額度（萬元） 10,499 4,353 14,480 3,300 3,000 35,632 52 2022/6/5 創(chuàng)業(yè)板 案例 （續(xù) 1） —— 國信證券 未過會原因分析： 關(guān)聯(lián)交易過于密切，收入的重大依賴 蕪湖安得物流股份有限公司不其關(guān)聯(lián)公司在提供服務(wù)、租賃場地、提供業(yè) 務(wù)咨詢、借款不擔(dān)保方面存在關(guān)聯(lián)交易。 2022年、 2022年、 2022年及 2022年 16月 , 發(fā)行人不其控股股東美的集團(tuán)及其附屬公司發(fā)生的業(yè)務(wù)收入占同期營業(yè)收入的比重 分別為 38,19%、 %、 %、 %,關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的毛利額占總毛利的比重 分別為 %、 %、 %、 30,82%。 申請人自身業(yè)務(wù)獨(dú)立性差 ,對控膠股東等大聯(lián)方存在較大依賴 ,申請人丌符合 《 首次 公開發(fā)行股票幵在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法 》 第十八條。 獨(dú)立性不足，股權(quán)有瑕疵。 安得物流的實(shí)際控制人為美的集團(tuán)董事長何享健，后者掌控有多家上市公司。 53 2022/6/5 1 創(chuàng)業(yè)板 案例 —— 民生證券 主營業(yè)務(wù)范圍：第四代焊接新材料 ―― 藥芯焊絲和藥芯焊絲成套生產(chǎn)設(shè)備的 研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括系列藥芯焊絲（碳鋼和低合金鋼藥芯焊絲、低溫鋼藥 芯焊絲、不銹鋼藥芯焊絲及耐磨堆焊藥芯焊絲等）和藥芯焊絲成套生產(chǎn)設(shè)備。 募投項(xiàng)目： 序號 募投項(xiàng)目 年產(chǎn) 3萬噸藥芯焊絲技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目 合計 擬募集資金額度（萬元） 12,500 12,500 54 2022/6/5 55 創(chuàng)業(yè)板 案例 （續(xù) 1） —— 民生證券 過會原因分析： 報告期內(nèi)實(shí)際控制人及管理層發(fā)生重大變化 三英焊業(yè)的第一大股東天津信托持有三英焊業(yè) %股份， 2022年 10月 8 日，經(jīng)天津市國資委有關(guān)批復(fù)批準(zhǔn)同意，天津信托與華澤集團(tuán)簽署 《 股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議 》 ，天津信托將其持有的三英焊業(yè) %股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給同為天津國資委控制的華 澤集團(tuán)。轉(zhuǎn)讓前后控股股東的性質(zhì)不完全一致。同時，天津信托以信托業(yè)務(wù)為主， 華澤集團(tuán)以實(shí)業(yè)股權(quán)投資為主，二者的經(jīng)營方針有所區(qū)別。 2022年 1月，另外，本次控股股東發(fā)生變更后，華澤集團(tuán)提名的 2位董事進(jìn)入三英焊 業(yè)董事會； 3個月后，三英焊業(yè)再增選 2名監(jiān)事。申請人主要管理人員發(fā)生了變化。 發(fā)審委認(rèn)為申請人本次控股股東的變更導(dǎo)致了申請人的實(shí)際控制人變更，不 符合 《 暫行辦法 》 第十三條的規(guī)定。 行業(yè)前景不明，業(yè)務(wù)與技術(shù)章節(jié)中的分析亮點(diǎn)不突出 三英焊業(yè)主營產(chǎn)品為藥芯焊絲，報告期內(nèi)，鋼帶的成本占原材料成本比重約 為 60%。對藥芯焊絲產(chǎn)品而言，原材料價格每上漲 5%，若銷售價格不變，相當(dāng)于利潤 減少 10%以上。 最近 3年及一期，由于鋼材價格的波動，直接導(dǎo)致該公司主營業(yè)務(wù)毛利率在 %%之間大幅波動。原材料的價格即鋼材價格對公司的影響太大，如何規(guī) 避及提高議價能力等措施沒有在招股書中體現(xiàn)。 2022/6/5 創(chuàng)業(yè)板 案例 （續(xù) 2） —— 民生證券 不能合理解釋的營收高增長和高毛利率 三英焊業(yè) 2022年、 2022年營業(yè)收入增幅分別為 59%和 71%，而經(jīng)營活動產(chǎn)生 的現(xiàn)金流量凈額增幅為 37%和 372%， 2022年 16月，三英焊業(yè)營業(yè)收入為 15846萬元 ，而同期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額再次轉(zhuǎn)為負(fù)的 ，現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)異 常波動。 下游行業(yè)產(chǎn)能過剩，招股書在一開始的風(fēng)險描述中也披露了受下游影響較大。 三英焊業(yè) 2022年和 2022年 16月的營業(yè)收入和現(xiàn)金流量凈額變化反差太大。 而一般比較合理的情況是營業(yè)收入與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是同比例同方向 變化的。 財務(wù)數(shù)據(jù)顯示， 2022年、 2022年三英焊業(yè)營業(yè)收入增幅分別為 59%和 71%， 而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增幅為 37%和 372%，忽而減少，忽而增長近 4倍， 讓人很難看明白。 2022年 16月，三英焊業(yè)營業(yè)收入為 15846萬元，而同時經(jīng)營活動 現(xiàn)金流量凈額再次轉(zhuǎn)為負(fù)的 。 56 2022/6/5 1 創(chuàng)業(yè)板 案例 —— 平安證券 主營業(yè)務(wù)范圍：專業(yè)從事家用桑拿設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售 募投項(xiàng)目： 序號 募投項(xiàng)目 家用桑拿設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)基地建設(shè) 合計 擬募集資金額度（萬元） 18,276 18,276 未過會原因分析： 管理人員出現(xiàn)變動 《 首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法 》 第 13條規(guī)定，發(fā)行人最近兩年 內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。 而桑樂金股份公司于 2022年 12月 23日，由董事會作出決議，聘任趙世文為公司副總經(jīng) 理。 2022年 8月，趙世文因個人原因辭去副總經(jīng)理職務(wù)，已經(jīng)違反了相關(guān)規(guī)定。 57 2022/6/5 創(chuàng)業(yè)板 案例 （續(xù) 1） —— 平安證券 市場前景描述不明朗，新增產(chǎn)能消化疑問較大 招股說明書 P20 207披露，收入結(jié)構(gòu)及國內(nèi)與國外市場銷售歷史數(shù)據(jù)： 單位（萬元） 2022(上半年） 2022 2022 2022 國內(nèi)市場 增長率 國外市場 增長率 遠(yuǎn)紅外桑拿房營 業(yè)收入 增長率 便攜式桑拿設(shè)備 營業(yè)收入 增長率 3, 2, 20220630 3, 3,661 5, % 8, % 2022 6, % 8,215 % 1, % 8, % 2022 7, % 2,774 % 8, 2022 7, 1,634 58 2022/6/5 創(chuàng)業(yè)板 案例 （續(xù) 2） —— 平安證券 （ 1）公司近 3年的增長全部來源國內(nèi)市場，國內(nèi)市場的增長全部來源于便攜式桑 拿設(shè)備，而便攜式桑拿設(shè)備的增長主要依賴于電視購物新銷售渠道的開拓，但國 家廣電總局于 2022年 9月 10日下發(fā) 《 關(guān)于加強(qiáng)電視購物短片廣告和居家購物節(jié)目管 理的通知 》 ，對播出頻道、播出時間、產(chǎn)品品質(zhì)處理、供應(yīng)商資質(zhì)都嚴(yán)格管理， 并在 2022年 1月 1日起執(zhí)行，這個政策將對公司產(chǎn)生的影響還不是很明朗，未來的 市場前景不明； （ 2） 5S專營店是發(fā)行人 2022年新推出并正在大力發(fā)展的產(chǎn)品體驗(yàn)、營銷示范和售 后保障體系，在 2022年 9月份發(fā)行人舉辦的首次招商大會后，該類營銷門店數(shù)量已 增加至過百家。公司將在合肥、上海、北京、廣州、長沙、成都、沈陽、西安等 省會城市或直轄市建立“桑樂金 5S專營店”旗艦店，其余地區(qū)由經(jīng)銷商、代理商 自建，進(jìn)行自主經(jīng)營。目前合肥“桑樂金 5S專營店”旗艦店已投入運(yùn)營。這個也 是一種本行業(yè)的新的營銷業(yè)態(tài)，但剛剛起步，旗艦店與專營店的相互關(guān)系如何， 以前的專營店和 5S專營店的關(guān)系，這些沒有披露，是否可以促進(jìn)市場消費(fèi)理念發(fā) 展，擴(kuò)大未來市場空間，都不很明朗。 （ 3）市場前景不明朗，是否可以消化新增的 1倍和 ，顯然存在疑問。 59 2022/6/5 創(chuàng)業(yè)板 案例 （續(xù) 3） —— 平安證券 知識產(chǎn)權(quán)及生產(chǎn)房產(chǎn)有不確定性 桑樂金的商標(biāo)注冊沒有最終完成，其桑拿產(chǎn)品采取組合式商標(biāo)，由英文 “ Sauna King”和中文“桑樂金”組成，英文部分境內(nèi)外均注冊成功，中文部分的注 冊尚在國家商標(biāo)局實(shí)質(zhì)審查的公示期，尚有懸念，證監(jiān)會認(rèn)為，這可能對國內(nèi)市場的 銷售帶來不確定性；二是其租用的廠房產(chǎn)權(quán)手續(xù)不完善，位于廣州市番禺區(qū)石鎮(zhèn)永善 村經(jīng)濟(jì)合作社的生產(chǎn)基地尚未取得合法的土地證和房產(chǎn)證，證監(jiān)會擔(dān)心如果政府強(qiáng)制 動遷，對桑樂金的生產(chǎn)有影響，根據(jù)招股說明書，動遷將對公司造成將近 200萬元的 損失。 應(yīng)收帳款過高，而且占營業(yè)收入比例增幅過大 2022（上半年） 2022 2022 2022 應(yīng)收帳款 占收入比例 % 3, % 1, % 1, % 60 2022/6/5 1 2 3 創(chuàng)業(yè)板 案例 —— 主營業(yè)務(wù)范圍：空間生物技術(shù)應(yīng)用，通過空間誘變進(jìn)行生物產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售 ，目前階段的主要產(chǎn)品包括天曲牌益脂康片、航天東方紅牌航力片和東方紅一號牌宇 航口服液等 募投項(xiàng)目： 序號 募投項(xiàng)目 現(xiàn)代化綜合制劑工程項(xiàng)目 研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目 營銷管理及品牌推廣中心建設(shè)項(xiàng)目 合計 擬募集資金額度（萬元） 5, 3, 2, 10, 61 2022/6/5 創(chuàng)業(yè)板 案例 （續(xù) 1） —— 未過會原因分析： 關(guān)聯(lián)交易 航天生物 2022年和 2022年的第一大客戶上海寰譽(yù)達(dá)生物制品公司、 2022年的第 二大客戶上海天曲生物制品公司，均為關(guān)聯(lián)企業(yè)。航天生物 2022年向這兩家公司 銷售 ，占同期銷售收入的 %。 股東頻繁更迭 航天生物股東頻繁更迭，在歷史沿革中共計現(xiàn)身過 11名法人股東和 11名自然人 股東，總共發(fā)生過 16次股權(quán)變更，部分“過客股東”與原有股東之間是否有關(guān)聯(lián) 、是否存在委托持股等情形已無從考證。 成長性不強(qiáng)。 09年上半年盈利不到 08年的一半，不能體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高成長性。 62 2022/6/5 創(chuàng)業(yè)板 案例 （續(xù) 2） —— 產(chǎn)品存在較大的經(jīng)營風(fēng)險 航天生物主營的保健食品行業(yè)波動性大，企業(yè)對某一產(chǎn)品的依賴性強(qiáng)，產(chǎn)品生 命周期相對較短，歷史上疾速隕落的保健品牌眾多。公司的天曲牌益脂康產(chǎn)品 2022 年面市后，一直無法打開局面，經(jīng)營連年虧損，直到 2022年，天曲產(chǎn)品獲市場認(rèn)可 后才一舉扭虧。近年，天曲益脂康片的銷售額一直占總額 90%以上。 技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)依賴。 第一大股東航天宇通的上級管理單位為中國空間技術(shù)研究院（簡稱“五院”） ，公司需借助五院的研發(fā)平臺進(jìn)行核心研發(fā)工作；且該公司兩位主要研發(fā)人員（首 席科學(xué)家及研究部副主任）皆是五院研究人員，在公司只是兼職，說明航天生物的 技術(shù)和人員嚴(yán)重依賴于五院。該單位是目前唯一能夠提供上述設(shè)備和資源的單位， 發(fā)行人的研發(fā)過程對控股