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正文內(nèi)容

投行業(yè)務(wù)-企業(yè)股權(quán)融資業(yè)務(wù)介紹0321final(編輯修改稿)

2025-06-09 01:20 本頁面
 

【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 中國(guó)中鐵 中國(guó)南車 發(fā)行時(shí)間 2022年 23月 2022年 11月 2022年 78月 發(fā)行時(shí)上證指數(shù) 4192點(diǎn) 4238點(diǎn) 5290點(diǎn) 5330點(diǎn) 2741點(diǎn) 2903點(diǎn) 擬發(fā)行規(guī)模 A股(億股) 30 H股(億股)(含綠鞋) 發(fā)行價(jià)格 A股(元 /股) H股(港元 /股) 實(shí)際募集資金總額 A股(億元) H股(億港幣)(含綠鞋) 發(fā)行市盈率 (基于當(dāng)年盈利預(yù)測(cè), 并假定匯率相同) A股市盈率( A股發(fā)行后、 H股發(fā)行前) A股市盈率( H股綠鞋全額行使后) H股市盈率( H股綠鞋全額行使后) 發(fā)行后控股股東持股比例 % % % 定價(jià)及銷售能力最強(qiáng)的證券公司 ? 從長(zhǎng)江電力的超大規(guī)模發(fā)行 , 到中國(guó)鐵建 、 太鋼不銹的弱市成功發(fā)行 , 體現(xiàn)了中信強(qiáng)大的研究 、 溝通 、 銷售能力以及對(duì)客戶負(fù)責(zé)的態(tài)度 。 案例:中國(guó)鐵建 第四章 上市公司再融資工具介紹 21 上市公司融資工具族譜 股權(quán)融資工具 債券融資工具 混合融資工具 上市公司融資工具族譜 ? 在實(shí)際操作中,融資工具的選擇還需結(jié)合各種融資工具的特點(diǎn),根據(jù)融資平臺(tái)的現(xiàn)狀、市場(chǎng)環(huán)境、具體融資需求來確定; ? 由于 監(jiān)管層計(jì)劃對(duì)權(quán)證制度改革, A股分離交易可轉(zhuǎn)債的審批目前已經(jīng)暫停, 重啟時(shí)間有較大不確定性 。 公開增發(fā) 分離交易可轉(zhuǎn)債 可轉(zhuǎn)債 混合融資工具 配股 上市公司融資工具 股權(quán)融資工具 債權(quán)融資工具 短期融資券 資產(chǎn)證券化 非公開發(fā)行 中期票據(jù) 公司債券 上市公 司 再 融 資工具族譜 – 實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模融資: 對(duì)融資額無限制 ,原則上不超過項(xiàng)目需求資金;由于投資者范圍廣泛 , 且無鎖定期要求 , 在市場(chǎng)上升周期有利于實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模融資 ; – 定價(jià)效率相對(duì)較高: 發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前 20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前 1個(gè)交易日均價(jià) , 一般相對(duì)市價(jià)平均 10%左右的折讓 。 – 盈利: 最近 3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于 6%( 扣除非經(jīng)常性損益后與扣除前凈利潤(rùn)相比孰低值 ) ;最近 24個(gè)月內(nèi)曾公開發(fā)行證券的 , 不存在發(fā)行當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下降 50%以上的情形; – 分紅: 最近 3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近 3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的 30%; – 規(guī)模: 無明確的規(guī)定 , 但通常不超過募投項(xiàng)目的需要; – 定價(jià): 不低于公告招股意向書前 20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前 1個(gè)交易日的均價(jià) 。 A股公開增發(fā)可實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模融資,但受市場(chǎng)影響較大,且審核較為嚴(yán)格 發(fā)行審批條件 優(yōu)點(diǎn) – 發(fā)行審核不確定性: 審核較嚴(yán)格 , 審核周期相對(duì)較長(zhǎng) , 不允許補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及還貸; – 發(fā)行窗口選擇難度: 增發(fā)價(jià)格底限的約束減小了定價(jià)彈性 , 股價(jià)上行通道中才有可能尋找到發(fā)行窗口; – 定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)敞口: 市價(jià)對(duì)發(fā)行的敏感度很高 , 定價(jià)日與申購(gòu)日間隔兩個(gè)交易日 , 大大增加了發(fā)行風(fēng)險(xiǎn); – 波動(dòng)市場(chǎng)環(huán)境下 , 實(shí)現(xiàn)大規(guī)模公開增發(fā)的難度較大 。 – 預(yù)判申購(gòu)需求: 投資者關(guān)注發(fā)行折讓水平 , 對(duì)潛在需求判斷的難度較大 , 需要根據(jù)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境 、 發(fā)行折讓 、 投資者需求摸底及投資行為的經(jīng)驗(yàn)等 , 預(yù)先估計(jì)申購(gòu)需求; – 把握發(fā)行窗口: 定價(jià)底限約束增加了發(fā)行窗口選擇的難度 。 需結(jié)合需求摸底 ,在市場(chǎng)波動(dòng)小 、 股價(jià)穩(wěn)定向上 、 具備一定發(fā)行折讓時(shí)啟動(dòng)發(fā)行 。 不足 關(guān)注重點(diǎn) 股權(quán) 融資 工具 A股公開增發(fā) – 發(fā)行程序簡(jiǎn)單: 發(fā)行程序較為簡(jiǎn)單,發(fā)行人可根據(jù)不同需求,制定不同策略 ; – 對(duì)二級(jí)市場(chǎng)沖擊小: 僅向不超過 10家投資者發(fā)行,且有鎖定期限制,對(duì)二級(jí)市場(chǎng)沖擊較小 ; – 監(jiān)管機(jī)構(gòu)較為支持: 由于投資者范圍較小,且對(duì)市場(chǎng)影響有限,市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)期易獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的支持。 – 盈利: 無硬性要求; – 分紅: 無硬性要求; – 定價(jià): 不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前 20個(gè)交易日股票均價(jià)的 90%, 現(xiàn)金發(fā)行項(xiàng)目以競(jìng)價(jià)機(jī)制確定發(fā)行價(jià)格和發(fā)行對(duì)象; – 對(duì)象: 不超過 10家特定對(duì)象; – 鎖定期: 控股股東 、 實(shí)際控制人及戰(zhàn)略投資者鎖定期 3年 , 其他投資者鎖定期 1年 。 A股非公開發(fā)行的發(fā)行程序較簡(jiǎn)單、對(duì)二級(jí)市場(chǎng)沖擊較小,但發(fā)行規(guī)模受限、定價(jià)效率一般 發(fā)行審批條件 優(yōu)點(diǎn) – 發(fā)行規(guī)模受限: 受投資者家數(shù)及鎖定期限制 , 融資規(guī)模相對(duì)有限; – 定價(jià)效率一般: 由于鎖定期的限制 , 投資者參與非公開發(fā)行時(shí) , 通常要求相對(duì)市價(jià) 2030%左右的折讓; – 投資者申購(gòu)積極性: 對(duì)于行業(yè)成長(zhǎng)性較為穩(wěn)定的公司 , 較長(zhǎng)的鎖定期可能會(huì)制約投資者申購(gòu)的積極性; – 目前公布非公開發(fā)行預(yù)案的上市公司較多 , 可能影響審核時(shí)間 。 – 關(guān)注公司質(zhì)地和行業(yè)前景: 投資者較為關(guān)注公司的質(zhì)地和行業(yè)發(fā)展前景 。 對(duì)于未來前景明確 、 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快的行業(yè)和公司 , 投資者參與熱情相對(duì)較高; – 需要提前鎖定需求: 核心工作在于提前落實(shí)認(rèn)購(gòu)需求 。 不足 關(guān)注重點(diǎn) 股權(quán)融資工具 股權(quán) 融資 工具 A股非公開發(fā)行 – 盈利: 最近 3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利 ( 扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前凈利潤(rùn)相比的孰低值 ) , 最近 24個(gè)月內(nèi)曾公開發(fā)行證券的 , 不存在發(fā)行當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下降 50%以上的情形; – 分紅: 近 3年累計(jì)現(xiàn)金分紅不少于近 3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的 30%; – 規(guī)模: 公司擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額 30%; – 定價(jià): 配股價(jià)格無硬性規(guī)定 , 僅要求發(fā)行價(jià)格不低于每股凈資產(chǎn)值 。 發(fā)行審批條件 – 監(jiān)管機(jī)構(gòu)較為支持 , 審核排隊(duì)家數(shù)較少:配股對(duì)市場(chǎng)影響相對(duì)較小 , 在波動(dòng)市場(chǎng)環(huán)境下 , 監(jiān)管機(jī)構(gòu)較支持 , 且目前排隊(duì)審核家數(shù)相對(duì)較少 ; – 發(fā)行定價(jià)較為靈活: 發(fā)行定價(jià)機(jī)制較靈活 , 僅要求不低于每股凈資產(chǎn) ; – 發(fā)行窗口選擇相對(duì)容易 , 發(fā)行進(jìn)度更加可控 。 配股的外部審批和發(fā)行定價(jià)均較為寬松 ,但需關(guān)注主要股東的認(rèn)購(gòu)意愿 優(yōu)點(diǎn) – 發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn): 若原股東認(rèn)購(gòu)未達(dá)到擬配售數(shù)量 70%以上 , 存在發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn); – 大股東資金壓力: 若大股東持股比例較高 , 認(rèn)購(gòu)所需認(rèn)購(gòu)資金需較多 。 – 主要股東認(rèn)購(gòu)意愿: 大股東及其他主要股東的認(rèn)購(gòu)意愿和出資能力非常關(guān)鍵 。 不足 關(guān)注重點(diǎn) 股權(quán)融資 工具 配股 – 盈利: 最近 3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于 6%( 扣除非經(jīng)常性損益后與扣除前凈利潤(rùn)相比孰低值 ) ? 最近 24個(gè)月內(nèi)曾公開發(fā)行證券的 , 不存在發(fā)行當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下降 50%以上的情形 。 – 分紅: 最近 3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近 3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的 30%; – 規(guī)模: 可轉(zhuǎn)債發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近 1期末凈資產(chǎn)額的 40%; – 定價(jià): 債券利率相對(duì)比較靈活 , 轉(zhuǎn)股價(jià)不低于公告招股意向書前 20個(gè)交易日公司股票均價(jià)和前 1個(gè)交易日的均價(jià) 。 A股可轉(zhuǎn)債當(dāng)期融資效率較高、財(cái)務(wù)影響漸進(jìn)、市場(chǎng)承接能力較大,但需關(guān)注轉(zhuǎn)股及交易風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)行審批條件 優(yōu)點(diǎn) 不足 關(guān)注重點(diǎn) – 當(dāng)期融資效率高 , 業(yè)績(jī)攤薄較漸進(jìn): 可轉(zhuǎn)債當(dāng)期以債權(quán)形式體現(xiàn) , 不攤薄當(dāng)期業(yè)績(jī) , 融資效率較高 。 隨著逐步轉(zhuǎn)股 , 對(duì)業(yè)績(jī)攤薄較漸進(jìn) – 票面利率較低: 相比其他債券品種 , 短期看可轉(zhuǎn)債利率成本較低 – 市場(chǎng)承接能力較大: 可轉(zhuǎn)債兼顧股債特性 , 投資者對(duì)該類產(chǎn)品需求較強(qiáng) , 市場(chǎng)能夠承受較大規(guī)模的發(fā)行 – 發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較?。?定價(jià)和利率條款較靈活 , 發(fā)行難度較小;含權(quán)條款有利于平衡投資者和發(fā)行人利益 – 轉(zhuǎn)股時(shí)間不確定性: 可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股是逐步漸進(jìn)的 ,若股價(jià)走勢(shì)較弱 , 轉(zhuǎn)股難度較大 、 且進(jìn)度會(huì)放緩 。 但以往絕大多數(shù)均在 13年內(nèi)成功轉(zhuǎn)股 – 交易的不確定性: 極端條件下 , 若股價(jià)持續(xù)下跌 , 將可能面臨回售壓力或向下修正轉(zhuǎn)股價(jià) – 募投項(xiàng)目受限: 發(fā)行可轉(zhuǎn)債的募集資金不能用于補(bǔ)充企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金及償還銀行貸款 – 合理設(shè)計(jì)方案和定價(jià): 綜合考慮發(fā)行人融資成本和市場(chǎng)接受度 , 合理設(shè)定發(fā)行條款 , 平衡各方利益 。 同時(shí) , 需關(guān)注發(fā)行人即期的資產(chǎn)負(fù)債狀況 – 促進(jìn)成功轉(zhuǎn)股: 通常成長(zhǎng)性較好的公司 , 或市場(chǎng)低位發(fā)行的轉(zhuǎn)債 , 有利于順利轉(zhuǎn)股;極端情況下 ,
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