【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 目產(chǎn)品 購(gòu)買者 項(xiàng)目投資者 項(xiàng)目融資顧問(wèn) 項(xiàng)目所在 國(guó)政府 股 本 資 金 擔(dān) 保 各種認(rèn)可 融資安排 基礎(chǔ)設(shè)施 工 程 合 同 供 應(yīng) 合 同 銷 售 合 同 12 項(xiàng)目參與者之間的關(guān)系 項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu) – 項(xiàng)目發(fā)起人對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和發(fā)起人之間的法律合作關(guān)系 – 影響項(xiàng)目融資的組織和運(yùn)行方式 – 項(xiàng)目債務(wù)的隔離程度 ? 股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)：獨(dú)立法人實(shí)體即項(xiàng)目公司 ? 契約式投資結(jié)構(gòu)：協(xié)議式 – 投資項(xiàng)目的類型 ? 基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目沒(méi)有有形產(chǎn)品 ? 資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目有直接產(chǎn)品 – 潛在投資者的數(shù)量 ? 數(shù)量多采用股權(quán)式便于控制，反之采用契約式來(lái)約束 – 項(xiàng)目融資的便利性 ? 股權(quán)式便于抵押貸款，契約式比較分散 – 項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度 股權(quán)式投資結(jié)構(gòu) ? 依據(jù) 《 公司法 》 設(shè)立的與投資者完全分離的獨(dú)立法人實(shí)體 ? 成立一個(gè)項(xiàng)目公司作為獨(dú)立法人 ? 公司擁有一切項(xiàng)目資產(chǎn)和處置資產(chǎn)的權(quán)利 – 公司股東承擔(dān)有限責(zé)任 風(fēng)險(xiǎn)隔離 – 資產(chǎn)負(fù)債表外融資 非公司負(fù)債型融資 – 項(xiàng)目資產(chǎn)所有權(quán)的集中性 集中于項(xiàng)目公司而不分散 – 投資轉(zhuǎn)讓的靈活性 轉(zhuǎn)讓股份比轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目資產(chǎn)更容易 ? 通過(guò)合作經(jīng)營(yíng)協(xié)議結(jié)合在一起具有契約合作關(guān)系的投資結(jié)構(gòu) – 主要用于石油天然氣開(kāi)發(fā)、采礦、初級(jí)礦產(chǎn)加工、鋼鐵及有色金屬等 – 不一定成立法人實(shí)體，每個(gè)投資人可以直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)，有權(quán)獨(dú)立處理與其投資比例相當(dāng)?shù)捻?xiàng)目最終產(chǎn)品 – 一般成立項(xiàng)目管理委員會(huì)或董事會(huì)實(shí)施項(xiàng)目管理 – 一般由發(fā)起人直接安排融資 – 成功案例 ? 中國(guó)國(guó)際信托投資公司在澳大利亞投資的波特蘭電解鋁廠、在加拿大投資的塞爾加紙漿廠；中國(guó)冶金進(jìn)出口公司在澳大利亞投資的恰那鐵礦都采用這種“合作生產(chǎn)產(chǎn)品”的投資結(jié)構(gòu)取得了巨大成功。 收購(gòu)新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的公司結(jié)構(gòu) 合資協(xié)議 B 公司 C 公司 D 公司 A 公司 2 億新元可轉(zhuǎn)換公司債券 控股公司 新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè) 1 億新元普通股票 管理公司 ( A 公司的子公司 ) 貸款 協(xié)議 國(guó)際銀團(tuán) 抵押 + 擔(dān)保 貸款 50% 10% 10% 30% 100% 100% 收購(gòu)新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司出資比例 單位：百萬(wàn)元 公司持股比例( % )可轉(zhuǎn)換公司債券購(gòu)買稅務(wù)虧損總計(jì)實(shí)際投資占總投資比例 ( % )A 公司 50 75 75 37 .5D 公司 30 45 50 95 47 .5B 公司 10 15 15 7. 5C 公司 10 15 15 7. 5合計(jì) 100 150 50 200 1005. 3項(xiàng)目融資主體的組織結(jié)構(gòu) – 由項(xiàng)目發(fā)起人組成的法律實(shí)體 – 股權(quán)式 合資經(jīng)營(yíng) 結(jié)構(gòu) ? 共同組建股份有限公司，項(xiàng)目公司為 融資借款人 ? 發(fā)起人對(duì)貸款人僅作有限的擔(dān)保，不承擔(dān)債務(wù)責(zé)任 ? 要注意一些重要基礎(chǔ)設(shè)施和具有戰(zhàn)略價(jià)值的項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)調(diào)度權(quán)的控制 – 契約式 合作經(jīng)營(yíng) 結(jié)構(gòu) ? 法人式合作經(jīng)營(yíng)實(shí)體 – 只有一個(gè)法人合營(yíng)體，設(shè)董事會(huì) ? 非法人式合作經(jīng)營(yíng)實(shí)體 – 都是獨(dú)立法人 – 可組建一個(gè)管理機(jī)構(gòu)或聘請(qǐng)第三方進(jìn)行項(xiàng)目管理 項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu) – 無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu) ? 借款人以項(xiàng)目產(chǎn)品銷售收入產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流償還貸款 – 產(chǎn)品支付和遠(yuǎn)期購(gòu)買的融資結(jié)構(gòu) ? 借款人直接以項(xiàng)目產(chǎn)品還貸款，通過(guò)‘產(chǎn)品支付’和‘遠(yuǎn)期購(gòu)買’的方式出讓項(xiàng)目產(chǎn)品的部分所有權(quán)給貸款人，最終轉(zhuǎn)化為銷售收入償還貸款 – 融資租賃的結(jié)構(gòu) ? 借款人以償還租金的形式支付資產(chǎn)使用款的融資方式 – BOT融資的結(jié)構(gòu) （ BuildingOperateTransfer ） ? 借款人以特許經(jīng)營(yíng)期的收益償還投資人的貸款 ? 除了上述四種常見(jiàn)的結(jié)構(gòu)以外，還有出樓信貸、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款等其他形式 無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu) – 借款人是項(xiàng)目公司的情形： 推薦形式 – 借款人是發(fā)起人的情形：貸款協(xié)議中注意增加‘ 保護(hù)條款 ’ ? 建造（或開(kāi)發(fā)）階段 – 僅發(fā)放貸款，還款被推遲（因?yàn)闆](méi)有現(xiàn)金流產(chǎn)生） – 貸款利息要么轉(zhuǎn)成本金，要么用新貸款來(lái)支付 – 融資利率較高，通過(guò)男法律約束形成‘完全追索權(quán)’ ? 經(jīng)營(yíng)階段 – 貸款人應(yīng)撤消追索權(quán)或轉(zhuǎn)成有限追索權(quán) – 利率也相應(yīng)降到正常水平 – 開(kāi)始償還本金和分?jǐn)偨ㄔO(shè)期的利息（通常按項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流的一定比例償還債務(wù)） – 依據(jù)項(xiàng)目預(yù)期產(chǎn)量、銷售收入和應(yīng)收賬款，以及項(xiàng)目所在國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等，可以適當(dāng)調(diào)整償債比例 擔(dān)保銀行 承包商 項(xiàng)目主辦方 借款方 貸款人 擔(dān)保人 建設(shè)施工階段包括 ： 轉(zhuǎn)讓施工合同 轉(zhuǎn)讓承包商履約合同 履約擔(dān)保 施工成本 主辦方擔(dān)保 貸款 建設(shè)期利息 借款方 貸款人 擔(dān)保人 經(jīng)營(yíng)階段包括 ： 轉(zhuǎn)讓銷售合同 接受產(chǎn)品銷售收入的委托賬戶 承購(gòu)商 剩余利潤(rùn) 還本付息 購(gòu)貨款 產(chǎn)品銷售 – 產(chǎn)品支付融資結(jié)構(gòu) ? 在石油、礦產(chǎn)等項(xiàng)目中較常見(jiàn) ? 以產(chǎn)品而不是以項(xiàng)目的銷售收入來(lái)償還貸款 ? 貸款得到足額償還前，貸款人一般要求項(xiàng)目公司回購(gòu)或通過(guò)他們的代理來(lái)銷售這些產(chǎn)品，比如：根據(jù)收貨或付款協(xié)議，以購(gòu)買商或最終用戶承諾的付款責(zé)任來(lái)收回貸款并獲得商業(yè)利潤(rùn) – 項(xiàng)目產(chǎn)品是支付各種經(jīng)濟(jì)成本支出和債務(wù)還本付息的唯一來(lái)源 – 貸款的償還期比項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命周期短 – 貸款人不提供用于項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)開(kāi)支的資金 ? 關(guān)鍵在于“ 產(chǎn)品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移 ” – 以石油開(kāi)發(fā)項(xiàng)目為例 – 遠(yuǎn)期購(gòu)買融資結(jié)構(gòu) ? 基于產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新模式 ? 可以成立一個(gè)專設(shè)公司，它不僅可以購(gòu)買事先商定數(shù)量的遠(yuǎn)期產(chǎn)品，還可以購(gòu)買這些產(chǎn)品未來(lái)的銷售收入 ? 同樣需要擔(dān)保信托機(jī)構(gòu)的存在 貸款銀行 專設(shè)公司 石油公司 開(kāi)發(fā)階段包括 ： 產(chǎn)品所有權(quán)擔(dān)保 轉(zhuǎn)讓銷售合同 擔(dān)保信托方 設(shè)備供應(yīng)商 承建商 貸款 產(chǎn)品所有權(quán)購(gòu)買款 產(chǎn)品支付責(zé)任 支付開(kāi)發(fā)成本 油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu) 如何測(cè)算？ 貸款銀行 專設(shè)公司 石油公司 經(jīng)營(yíng)階段包括 ：石油公司向?qū)ＴO(shè)公司代理人的購(gòu)買商賣出產(chǎn)品，購(gòu)買商通過(guò)擔(dān)保人向?qū)ＴO(shè)公司提供銷售收入來(lái)還本付息，石油公司以此抵付產(chǎn)品支付責(zé)任。 擔(dān)保信托方 產(chǎn)品承購(gòu)商 貸款還 本付息 產(chǎn)品支付責(zé)任 向?qū)ＴO(shè)公司代 理銷售產(chǎn)品 油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu) 銷售收入 銷售收入 融資租賃的機(jī)構(gòu) – 以資產(chǎn)為基礎(chǔ)，并以設(shè)備帶來(lái)的收益償還租金 – 一般常見(jiàn)于船舶、飛機(jī)等特素大型設(shè)備項(xiàng)目 – 優(yōu)點(diǎn)： ? 獲得稅收優(yōu)惠：有些國(guó)家對(duì)投資資本有稅收減讓的優(yōu)惠，因而租賃公司可以通過(guò)廠房和設(shè)備的折舊為項(xiàng)目發(fā)起方帶來(lái)資本讓稅，從而降低項(xiàng)目成本。 ? 降低貸款風(fēng)險(xiǎn)：租賃資產(chǎn)的所有權(quán)沒(méi)有發(fā)生轉(zhuǎn)移，債權(quán)人可以隨時(shí)收回產(chǎn)權(quán) – 融資租賃的結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，主要是相關(guān)合同較多。 BOT融資的結(jié)構(gòu) – 政府將一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)授予承包商，承包商在期間負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)，并回收成本、償還債務(wù)、賺取利潤(rùn)，特許期結(jié)束后將項(xiàng)目移交所在國(guó)政府。 – 或稱“特許權(quán)融資模式” 融資租賃的結(jié)構(gòu) 相當(dāng)復(fù)雜 項(xiàng)目發(fā)起人 項(xiàng)目公司 銷售方 /承包商 合同階段 出租人 項(xiàng)目公司 銷售方 /承包商 項(xiàng)目公司 租賃階段 購(gòu)買合同的轉(zhuǎn)移 資產(chǎn)租賃 監(jiān)督協(xié)議 擔(dān)保受托 銀行 出租人 賣方 /承包商 項(xiàng)目發(fā)起人 項(xiàng)目公司 出租保函 協(xié)調(diào)協(xié)議 保函 反擔(dān)保 租金（僅包含租金） 建造階段 擔(dān)保受托 購(gòu)買方 出租人 項(xiàng)目公司 租金保函 協(xié)調(diào)協(xié)議 反擔(dān)保 營(yíng)運(yùn)階段 對(duì)資產(chǎn)設(shè)押 租金本息 轉(zhuǎn)讓銷售合同 /應(yīng)收帳款 附屬機(jī)構(gòu) 出租人 項(xiàng)目發(fā)起人 項(xiàng)目公司 資產(chǎn)銷售（為出租人作代理） 銷售收入 名義租金 銷售代理費(fèi) 租約結(jié)束階段 政府 供應(yīng)商 建筑商 債權(quán)人 項(xiàng)目公司 運(yùn)營(yíng)商 發(fā)起人 產(chǎn)品、服務(wù) 購(gòu)買者 保險(xiǎn)公司 特許經(jīng)營(yíng)權(quán) 供應(yīng)合同 建筑合同 貸款合同 股東協(xié)議 產(chǎn)品購(gòu)買服務(wù)合同 運(yùn)營(yíng)合同 保險(xiǎn)合同 BOT項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目融資的特殊協(xié)議 – 融資協(xié)議 ? 規(guī)定當(dāng)事人的權(quán)利和義務(wù) ? 包含 15項(xiàng)常見(jiàn)的條款 – 擔(dān)?；虻盅何募? ? 要考慮資產(chǎn)所在地的法律是否允許，貸款人經(jīng)常將項(xiàng)目資產(chǎn)做擔(dān)保 ? 包含 8項(xiàng)常見(jiàn)的條款 – 支持文件和安慰信 ? 本意是參與各方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，除此之外，還要求雙方以外的發(fā)起人、政府給予適當(dāng)?shù)某兄Z，比如道路、機(jī)場(chǎng)、軍事基地等項(xiàng)目 ? “第三方支持文件”包括發(fā)起人的支持（保證書(shū)，現(xiàn)金差額補(bǔ)償協(xié)議、使用合同等）、所在國(guó)政府的支持（許可證、特許權(quán)等）、保險(xiǎn)公司的支持 – 專家報(bào)告和法律意見(jiàn)書(shū) ? 項(xiàng)目技術(shù)可行性的工程師報(bào)告、環(huán)境顧問(wèn)及可能適用法律報(bào)告、保險(xiǎn)專家關(guān)于項(xiàng)目保險(xiǎn)是否足夠的報(bào)告、會(huì)計(jì)師關(guān)于項(xiàng)目發(fā)起人的財(cái)務(wù)狀況和公司股東結(jié)構(gòu)的報(bào)告、所在國(guó)的法律顧問(wèn)，和向貸款人提供擔(dān)?；蛑С值母鞣降漠?dāng)?shù)胤深檰?wèn)對(duì)法律意向書(shū)的報(bào)告等 項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu) ? 項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)用于決定在項(xiàng)目中股本資金、準(zhǔn)股本資金和債務(wù)資金的形式、相互之間比例關(guān)系以及相應(yīng)的來(lái)源 ? 資金結(jié)構(gòu)是由投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)決定的，但反過(guò)來(lái)又會(huì)影響到整體項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì) ? 重點(diǎn)解決的是項(xiàng)目的債務(wù)資金問(wèn)題，適當(dāng)數(shù)量和適當(dāng)形式的股本資金和準(zhǔn)股本資金作為結(jié)構(gòu)的信用支持 ? 經(jīng)常為項(xiàng)目融資所采用的債務(wù)形式有：商業(yè)貸款、銀團(tuán)貸款 (辛迪加貸款 )、商業(yè)票據(jù)、歐洲債券、政府出口信貸、租賃等 信用保證結(jié)構(gòu) ? 項(xiàng)目融資的安全性來(lái)自兩個(gè)方面： – 項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度； – 項(xiàng)目之外的各種直接或間接的擔(dān)保。 ? 擔(dān)?？梢允侵苯拥呢?cái)務(wù)保證，如完工擔(dān)保、成本超支擔(dān)保、不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)用擔(dān)保；也可以是間接的或非財(cái)務(wù)性的擔(dān)保，如長(zhǎng)期購(gòu)買項(xiàng)目產(chǎn)品的協(xié)議、技術(shù)服務(wù)協(xié)議、以某種定價(jià)公式為基礎(chǔ)的長(zhǎng)期供貨協(xié)議等。所有這一切擔(dān)保形式的組合，就構(gòu)成了項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)。 ? 項(xiàng)目本身的濟(jì)強(qiáng)度與信用保證結(jié)構(gòu)相輔相成。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度高，信用保證結(jié)構(gòu)就相對(duì)簡(jiǎn)單，條件相對(duì)寬松；反之，就要相對(duì)復(fù)雜和相對(duì)嚴(yán)格 ?宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷 ?工業(yè)部門（技術(shù)、市場(chǎng)）分析 ?項(xiàng)目在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)性分析 ? 項(xiàng)目可行性研究 ?投資決策 — 初步確定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu) ?選擇項(xiàng)目的融資方式 — 決定是否采用項(xiàng)目融資 ?任命項(xiàng)目融資顧問(wèn) — 明確融資任務(wù)和具體目標(biāo)要求 ?評(píng)價(jià)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素 ?設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu) — 修正項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu) ?選擇銀行、發(fā)出項(xiàng)目融資建議書(shū) ?組織貸款銀團(tuán) ?起草融資法律文件 ?融資談判 ?簽署項(xiàng)目融資文件 ?執(zhí)行項(xiàng)目投資計(jì)劃 ?貸款銀團(tuán)經(jīng)理人監(jiān)督并參與項(xiàng)目決策 ?項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理 第一階段 投資決策分析 第二階段 融資決策分析 第三階段 融資結(jié)構(gòu)分析 第四階段 融資談判 第五階段 項(xiàng)目融資執(zhí)行 反 饋 為了使得一個(gè)項(xiàng)目融資在設(shè)計(jì)、組織階段以及在其后的執(zhí)行過(guò)程中獲得成功，需要注意許多方面的問(wèn)題。除項(xiàng)目融資的客觀條件要滿足之外，項(xiàng)目投資者是否熟悉項(xiàng)目融資的原理及運(yùn)作方式，是否掌握相應(yīng)的法律、金融財(cái)務(wù)知識(shí)，對(duì)融資的具體目標(biāo)要求是否有清楚的認(rèn)識(shí)，是否具備合作精神、耐心和靈活的談判技巧等主觀因素也是很重要的。 1 認(rèn)真完成項(xiàng)目的評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分析工作 項(xiàng)目的評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分析是項(xiàng)目融資的重要基礎(chǔ)工作。風(fēng)險(xiǎn)分析更著重于剖析與項(xiàng)目融資密切相關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)要素，以及這些風(fēng)險(xiǎn)要素對(duì)融資結(jié)構(gòu)的影響。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)存在于目的各個(gè)階段，包括建設(shè)期的完工風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)行期的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、各種因素造成的停工停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、以及項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)等。 2 確保項(xiàng)目融資法律結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)無(wú)誤 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目參與者在融資結(jié)構(gòu)中的地位，他們所擁有的權(quán)力、所承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)是通過(guò)一系列法律文件確定下來(lái)的 。法律文件是否準(zhǔn)確無(wú)誤地反映出項(xiàng)目各個(gè)參與者在融