金融市場(chǎng)有效性ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-08 13:31 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 證券未來(lái)價(jià)格的期望值，結(jié)果只能是當(dāng)前價(jià)格（ 當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)包含所有的歷史信息 ）； ? 未來(lái)價(jià)格的短期趨勢(shì)無(wú)法判定（ 隨機(jī)游走 ），有效市場(chǎng)是一個(gè)公平賭局（ Fair game）。 ?例如：已知今日股票是上漲的，要利用今日股票的交易信息來(lái)預(yù)測(cè)明日股票是漲還是跌，則漲跌的概率只能是各為 50％，而不可能是漲 70％，跌 30％。 2. 一旦利用信息可以進(jìn)行套利，則推動(dòng)市場(chǎng)趨向均衡價(jià)格時(shí)，價(jià)格充滿信息。 ? 若市場(chǎng)上其他人對(duì)市場(chǎng)不作研究（信息挖掘），則挖掘信息的人就有套利的機(jī)會(huì)。 ? 這使人愿意對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行研究，希望可以得到他人得不到的信息，或者優(yōu)先他人一步，以獲得收益，正是這種不斷尋找套利機(jī)會(huì)，并不斷的套利使市場(chǎng)變得有效起來(lái)。 ? 有效市場(chǎng)是套利的結(jié)果！ 3. 市場(chǎng)有效性的根源是信息充分性問(wèn)題。 ? 信息充分又與信息的研究（包括信息提取技術(shù)）有關(guān)。 ? 如果投資者都不研究，信息的發(fā)現(xiàn)和傳播的效率一定會(huì)大大降低，市場(chǎng)有效程度降低。 ? 市場(chǎng)有效是因?yàn)橛醒芯啃畔⒑托畔⒌挠行鞑?，而不是由少?shù)人長(zhǎng)時(shí)間壟斷，這樣證券價(jià)格才充滿信息。 EMH的幾點(diǎn)推論 1. 在媒體上發(fā)布的投資選股建議都是無(wú)效的！ ?投資者獲得選股建議 信息是無(wú)成本。 信息投資幾乎為零，根據(jù)無(wú)套利原則，無(wú)成本就無(wú)收益！ ?提出選股建議的專家也沒(méi)有成功的把握 （ 1）如果專家確實(shí)發(fā)現(xiàn)會(huì)上漲的股票，若他是理性的，可能更愿意將信息壟斷，以搶先一步獲利，而不是將信息披露換取少量的稿酬。 （ 2）只有無(wú)成本的選股建議，才會(huì)以無(wú)成本公布出來(lái)，而無(wú)成本的選股建議是無(wú)效的。 2. 大眾已知的投資策略不能產(chǎn)生超額利潤(rùn)。 ?某些業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出的投資者僅僅是運(yùn)氣（ 因?yàn)楣劫€局 ），過(guò)去的業(yè)績(jī)不能代表將來(lái)。 3. 內(nèi)幕信息往往不是內(nèi)幕。 ?信息是否有用取決于是否真實(shí)，以及多少人知道。 4. 不應(yīng)對(duì)有效市場(chǎng)的理論過(guò)分教條，而認(rèn)為努力研究是不必要的。 ? 結(jié)論：市場(chǎng)有效，但創(chuàng)造性的工作會(huì)有應(yīng)得到的報(bào)酬！ 有效市場(chǎng)理論的違背現(xiàn)象 1. 小公司效應(yīng) ? 1981年， Benz對(duì)所有在紐交所上市的股票收益情況進(jìn)行了研究，他將公司按規(guī)模分成五組，發(fā)現(xiàn)最小規(guī)模組的平均年收益率比那些最大規(guī)模組的公司要高 %，而且 無(wú)論是在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之前還是調(diào)整之后， 小規(guī)模組的公司股票的收益率都系統(tǒng)地高。人們稱這一現(xiàn)象為小公司效應(yīng)（ Smallfirm effect)。 ?這意味著：小公司具有可預(yù)見(jiàn)的相對(duì)高收益！ 2. 一月份效應(yīng) ? Keim等在 1983年又分別證明了小公司效應(yīng)在一月
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