【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 復(fù)利終值 當(dāng)公式中的 m趨近于 ∞時(shí)，永續(xù)復(fù)利終值為 F = P ? e i?n （ e=） 在給定 i的條件下，第 n年末的終值在永續(xù)復(fù)利下達(dá)到最大值。 永續(xù)貼現(xiàn) 從上面公式可倒出永續(xù)貼現(xiàn)值為： P = F ?（ 1/e i?n） 在給定 i的條件下， n年現(xiàn)值在永續(xù)貼現(xiàn)下達(dá)到最小值。 利息率或貼現(xiàn)率的計(jì)算 ? 在已知終值、現(xiàn)值和計(jì)息期數(shù)（或貼現(xiàn)期數(shù)），可以求出利息率（或貼現(xiàn)率） 計(jì)算步驟： ①計(jì)算換算系數(shù) 復(fù)利終值系數(shù)、復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)、年金終值系數(shù)、年金現(xiàn)值系數(shù) ②根據(jù)換算系數(shù)和相關(guān)的系數(shù)表求利息率或貼現(xiàn)率。查表無(wú)法得到準(zhǔn)確數(shù)字時(shí)，可以用插值法（ interpolation）來(lái)求。 兩種方法： 第一種方法按順序確定比例關(guān)系；第二種方法按大小確定比例關(guān)系。 ? 與計(jì)算利息率或貼現(xiàn)率原理相同，也可以計(jì)算計(jì)息期數(shù) n。 2）查表并用內(nèi)插法求解。查表找出期數(shù)為 n，年金現(xiàn)值系數(shù)比 α大一點(diǎn)點(diǎn) 和小一點(diǎn)點(diǎn)的兩個(gè)數(shù)值。 3）根據(jù)幾何原理確定比例關(guān)系，然后求解 【例】 某公司第一年初借款 20220元，每年年末還本付息額均為 4000元，連續(xù) 9年還清。問(wèn)借款利率是多少 ? 解：根據(jù) 普通年金現(xiàn)值公式 計(jì)算得 ： 20220=4000 （ P/A， i，9） → （ P/A， i， 9） =5 查表并用內(nèi)插法求解。 查表找出期數(shù)為 9，年金現(xiàn)值系數(shù)比 5大一點(diǎn)點(diǎn)和小一點(diǎn)點(diǎn)的兩個(gè)數(shù)值。 （ P/A， 12%， 9） =； （ P/A， 14%， 9） = 第一種方法，用下面數(shù)據(jù)減上面數(shù)據(jù)確定比例關(guān)系： 第二種方法，用數(shù)值大的減數(shù)值小的確定比例關(guān)系： 兩種方法得出的結(jié)果相同，均為 i=% 一、 利息的本質(zhì) 西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派的利息理論 英國(guó)古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的創(chuàng)始人威廉 配第認(rèn)為，利息是由于地租存在而產(chǎn)生的，是因?yàn)闀簳r(shí)放棄貨幣的使用權(quán)而獲得的報(bào)酬，這就是所謂的“利息報(bào)酬論”。 亞當(dāng) 斯密對(duì)利息實(shí)質(zhì)有了較為深刻的認(rèn)識(shí)，提出了“利息剩余價(jià)值學(xué)說(shuō)”，他認(rèn)為利息代表剩余價(jià)值，始終是從利潤(rùn)中派生出來(lái)的。 第二節(jié) 利息率及其決定因素 近現(xiàn)代西方學(xué)者的利息理論 以英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家西尼爾為代表的“節(jié)欲論”認(rèn)為，產(chǎn)生利息來(lái)源的原始因素不是資本，而是節(jié)欲，是資本家為積累資本而犧牲現(xiàn)在享受的報(bào)酬。 以龐巴唯克為代表的“時(shí)差利息論”則認(rèn)為，利息來(lái)源于商品在不同時(shí)期內(nèi)由于人們?cè)u(píng)價(jià)不同而產(chǎn)生的價(jià)值差異。 以費(fèi)雪和馬歇爾為代表的新古典學(xué)派在時(shí)差利息論的基礎(chǔ)上提出了“均衡利息論”。認(rèn)為，利息率作為使用資本的報(bào)酬或資本的價(jià)格是由資本的供求決定的。 20世紀(jì) 30年代，凱恩斯提出了“流動(dòng)性偏好論”，認(rèn)為利息是人們?cè)谔囟〞r(shí)期內(nèi)放棄貨幣周轉(zhuǎn)流動(dòng)性的報(bào)酬，利息率并不決定于儲(chǔ)蓄和投資，而是決定于貨幣存量的供求和人們對(duì)流動(dòng)性偏好的強(qiáng)弱。 馬克思的利息理論 ? 利息的性質(zhì)決定于利息的來(lái)源。 ? 利息是財(cái)富的分配形式。 ? 在一定意義上利息可以稱為是借貸資本這種特殊商品的價(jià)格，任何時(shí)候都由供求決定。 綜觀馬克思利息性質(zhì)理論，利息來(lái)源于剩余價(jià)值的一部分是利息來(lái)源的質(zhì)的規(guī)定，由利潤(rùn)分割出利息是利息分配的質(zhì)的規(guī)定，作為借貸資本價(jià)格體現(xiàn)了利息率作為交易要素質(zhì)的規(guī)定。 我國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)利息本質(zhì)的認(rèn)識(shí) 利息是信用活動(dòng)的標(biāo)志，有信用就有利息。 改革開放前，我國(guó)實(shí)行的是高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，利息曾一度被看作是服從計(jì)劃管理需要的工具。 改革開放后，人們逐漸認(rèn)為社會(huì)主義下的利息來(lái)源于利潤(rùn)，是社會(huì)純收入的一部分，它體現(xiàn)了企業(yè)、銀行、居民之間按生產(chǎn)要素分配的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。 二、 利率構(gòu)成 利率 =真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（純利率） + 通貨膨脹補(bǔ)償率 +風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) K=K0+IP+DP+LP+MP， K=基準(zhǔn)利率 +風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 指無(wú)通貨膨脹、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的均衡利率，其受主觀因 素和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的客觀因素的影響。 名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 指無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)再投資風(fēng)險(xiǎn)的收益率。實(shí)務(wù)中用相同期限的零息政府債券利率表示。其影響因素主要有資本市場(chǎng)和通貨膨脹。 名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 = （ 1+真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）（ 1+通貨膨脹率） 1 例： 一項(xiàng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資要求的真實(shí)收益率為 4%，預(yù)期通貨膨脹率為 3%， 則投資的必要收益率應(yīng)達(dá)到 7%左右（ ） . 名義利率和實(shí)際利率的關(guān)系 ?名義利率 （ stated annual interest rate）是一年計(jì)息一次的利率，即不考慮年內(nèi)復(fù)利計(jì)息的利率。 ?實(shí)際利率 （ effective annual interest rate）是指每年計(jì)息一次時(shí)所提供的利息應(yīng)等于名義利率在每年計(jì)息 m次時(shí)所提供的利息的利率。即： （ 1+實(shí)際利率） =[1+（ i/m） ]m 實(shí)際利率 =[1+（ i/m） ]m1 （ i：名義利率） 例如 ，本金 1000元，年利率 8%。在一年內(nèi)計(jì)息期分別為一年（ m=1）、半年（ m=2）、一季（ m=4）、一個(gè)月（ m=12）、一日（ m=365）、 m=∞。則其實(shí)際利率計(jì)算如下表所示。計(jì)算結(jié)果表明， 年內(nèi)計(jì)息次數(shù)越多，實(shí)際利率越高。 11 ??????? ??mmir表：名義利率 8%時(shí) 1000元投資的實(shí)際利率表 名義利率和實(shí)際利率的差別 ?名義利率 （ SAIR）只有在給出計(jì)息次數(shù)時(shí)才是有意義的（可參見表 1— 1），只有給出了年內(nèi)計(jì)息次數(shù)才能計(jì)算出實(shí)際利率（投資的實(shí)際回報(bào)率）。 ?實(shí)際利率 本身就有明確的意義，它不需要給出計(jì)息次數(shù)。例如，實(shí)際利率 %，就意味著 1元投資 1年后可獲得 ；你也可以認(rèn)為名義利率 10%、半年復(fù)利一次，或名義利率 %、一年復(fù)利一次所得到的。 例題 ? 某企業(yè)于年初存入 10萬(wàn)元，在年利率為 10%，半年復(fù)利一次的情況下，到第 10年末，該企業(yè)能得本利和為多少？ 依題意， P=10， i=10%,m=2,n=10, 則， r= [1+（ i/m） ]m1 =[1+（ 10%/2） ]2 1=% P = F(1+i)n = F（ P/F， i， n）=10 (1+)10 =(萬(wàn)元 ) 或者 mnNnmrPVFV ?????? ?? 10=10 (F/P,5%,20) = 10 =(萬(wàn)元 ) 三 利率的決定 （一）利率的決定因素 資金供求狀況。當(dāng)市場(chǎng)資金供不應(yīng)求時(shí)，市場(chǎng)利率會(huì)呈現(xiàn)上升的壓力；當(dāng)市場(chǎng)資金供過(guò)于求時(shí)，市場(chǎng)利率會(huì)呈現(xiàn)下降的壓力。 平均利潤(rùn)率。當(dāng)利率高于平均利潤(rùn)率時(shí)，資金借貸者將無(wú)利可圖；當(dāng)利率低于或等于零，資金貸出者將無(wú)利可圖。 物價(jià)水平。物價(jià)水平上升后，名義利率就會(huì)因通貨膨脹的補(bǔ)償而隨之上升；反之，物價(jià)水平下降后，名義利率就會(huì)因通貨膨脹的下降而隨之減少。 匯率水平。通常，本幣貶值，會(huì)刺激出口增加和外資流入，進(jìn)而增加國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)上的資金供給，利率會(huì)產(chǎn)生下降的壓力；反之，本幣升值，會(huì)刺激進(jìn)口增加和資本外流，從而減少國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的資金供給，利率便會(huì)產(chǎn)生上升的壓力。 國(guó)際利率水平。對(duì)一國(guó)來(lái)說(shuō)，若國(guó)際利率水平高于本幣利率水平，會(huì)刺激資本外流，增加套匯、逃匯活動(dòng)，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣回籠，貨幣供給量減少，本幣利率呈上升壓力；反之，若國(guó)際利率水平低于本幣利率水平，會(huì)刺激資本流入，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放增加，貨幣供給量增加，本幣利率呈下降壓力。 國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策。國(guó)家以調(diào)整優(yōu)惠利率的方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整達(dá)到扶優(yōu)限劣的目的；以提息、降息的方式來(lái)治理通貨膨脹或通貨緊縮；以規(guī)定利率上限的方式實(shí)施對(duì)利率、物價(jià)及其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的管理。 利率管制。利率管制的基本特征是由政府有關(guān)部門（如中央銀行）直接制定利率或規(guī)定利率變動(dòng)的上下限。 此外，銀行的貸款利率還受到其資金成本、借貸期限、借貸風(fēng)險(xiǎn)等因素的影響。 （二）利率的決定理論 馬克思的利率決定理論 ? 馬克思的利率決定理論以剩余價(jià)值在貨幣資本家與職能資本家之間的分割作為起點(diǎn)。 ? 馬克思認(rèn)為，貨幣的資本性是利息產(chǎn)生的直接原因，資本所有權(quán)與使用權(quán)的分離是利息產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，因而利息是貨幣資本家從產(chǎn)業(yè)資本家那里分割出來(lái)的一部分剩余價(jià)值。利息量的多少取決于利潤(rùn)總額，利息率取決于平均利潤(rùn)率，而平均利潤(rùn)率是由產(chǎn)業(yè)內(nèi)和不同產(chǎn)業(yè)間的職能資本家之間競(jìng)爭(zhēng)形成的。 ? 因此，利率的變化范圍是介于零與平均利潤(rùn)率之間，利息率的高低取決于兩類資本家對(duì)利潤(rùn)分割的結(jié)果。進(jìn)一步地，馬克思還認(rèn)為，利率與普通商品的市場(chǎng)價(jià)格一樣，是由供求關(guān)系決定的。 西方主要學(xué)派的利率決定理論 （ 1）古典學(xué)派的利率決定理論 ? 代表人物有亞當(dāng) 斯密、龐巴唯克、馬歇爾和費(fèi)雪等經(jīng)濟(jì)學(xué)家。 ? 基本內(nèi)容是：利率決定于資本的供給和需求，這兩種力量的均衡決定了利率水平。資本的供給來(lái)源于儲(chǔ)蓄，而儲(chǔ)蓄取決于 “ 時(shí)間偏好 ” 、 “ 節(jié)欲 ” 、 “ 等待 ” 等因素。當(dāng)上述因素既定時(shí)，利率越高，儲(chǔ)蓄的報(bào)酬就越多，儲(chǔ)蓄就會(huì)增加；反之則減少。 ? 儲(chǔ)蓄是利率的增函數(shù)，投資是利率的減函數(shù)。 （ 2）凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論 ? 凱恩斯認(rèn)為利率是純粹的貨幣現(xiàn)象，古典利率理論將儲(chǔ)蓄與投資看作是兩個(gè)對(duì)立的因素，并由這兩個(gè)因素相互作用而決定利率的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。 ? 他認(rèn)為，儲(chǔ)蓄主要取決于收入，而收入又取決于投資，所以，儲(chǔ)蓄與投資是兩個(gè)相互依賴的變量。儲(chǔ)蓄與投資兩者之間只要有一個(gè)變量發(fā)生變動(dòng)，收入必定會(huì)發(fā)生變動(dòng)。 ? 凱恩斯指出，貨幣最富有流動(dòng)性，在任何時(shí)候都能轉(zhuǎn)化成任何資產(chǎn)，而不遭受損失。利息就是在一定時(shí)期內(nèi)放棄貨幣流動(dòng)性的報(bào)酬。利率水平主要取決于貨幣數(shù)量與人們對(duì)貨幣的偏好程度，即由貨幣供給與貨幣需求所決定。 （ 3）可貸資金理論 ? 可貸資金理論是由英國(guó)的羅伯森和瑞典的俄林等人在古典利率理論的基礎(chǔ)上，對(duì)凱恩斯流動(dòng)偏好理論修正而提出的。 ? 可貸資金理論在利率決定問(wèn)題上同時(shí)考慮了凱恩斯的貨幣因素和古典學(xué)派的實(shí)質(zhì)因素。該理論認(rèn)為，利率是由可貸資金的供給和需求的均衡點(diǎn)所決定的。 ? 可貸資金的供給主要有兩個(gè)來(lái)源：一是當(dāng)前的儲(chǔ)蓄；二是實(shí)際貨幣供給量的變動(dòng)?？少J資金的需求主要也有兩個(gè)方面：一是當(dāng)前的投資需求；二是貨幣貯藏的需求。 （ 4） ISLM模型的利率決定理論 ? 新古典學(xué)派的可貸資金理論后來(lái)由?？怂购蜐h森改造成著名的 ISLM模型。 利率決定收入的情況。由于利率影響投資，投資進(jìn)而決定收入。只有當(dāng)投資等于儲(chǔ)蓄時(shí)，收入水平才是確定的。均衡時(shí)，投資應(yīng)該等于儲(chǔ)蓄，由此得到一條利率 — 收入曲線，即 IS曲線。 收入決定利率的情況。收入通過(guò)貨幣需求來(lái)決定利率，只有當(dāng)貨幣供求達(dá)到均衡時(shí)，才能得到確定的利率。因此，我們可以在貨幣供求平衡條件下由一系列不同收入出發(fā)得到一條收入 — 利率的組合曲線，即 LM曲線。 r S,I s S’ I I’ r0 r1 r2 r M M1 M2 r1 r2 s S+△ MS I I+△ MD r0 r1 西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的利率決定理論 古典學(xué)派利率理論 凱恩斯流動(dòng)陷阱理論 可貸資金理論 （三）我國(guó)的利率管理體制 利率管理體制 利率的管理原則是根據(jù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和國(guó)家貨幣政策的要求，按照一定的原則、程序和方法對(duì)利率水平、體系和管理方法進(jìn)行的組織與控制。 利率管理權(quán)限的劃分，主要指利率制定權(quán)、執(zhí)行權(quán)、管理權(quán)和浮動(dòng)權(quán)在各級(jí)利率管理組織之間的劃分。 利率管理的形式是指對(duì)利率管理形式的分類。一種常用方法是根據(jù)利率管理權(quán)力的分散程度劃分為集中管理型、分散管理型和綜合型三種。 我國(guó)利率管理體制改革 . 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下高度集中的利率管理體制 . 有計(jì)劃商品經(jīng)濟(jì)下統(tǒng)分結(jié)合的利率管理體制 . 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下多層次的利率管理體制 （ 1）我國(guó)利率市場(chǎng)化改革 ? 一是商業(yè)銀行存貸款利率市場(chǎng)化。 ? 二是中央銀行通過(guò)間接調(diào)控方式影響市場(chǎng)利率。 （ 2）我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的背景與目標(biāo) 1. 背景 經(jīng)過(guò)二十多年的改革，貨幣系統(tǒng)的資金價(jià)格即利率在客觀上有了市場(chǎng)化