理財與金融產(chǎn)品八ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-08 12:28 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 。 要注意的是每股凈資產(chǎn)絕不等同于企業(yè)被清算的每股價值 。 對它的考慮只是比較股價而言 。 對某些企業(yè)的投資要特別關(guān)注 （ 比如后邊要講的非正常經(jīng)營的企業(yè) ） 股價的吸引性之股息率 ? 股息率 =股息 /股價 ? 越高越好 。 你的錢不去存銀行 ， 買了股票 ，你當(dāng)然希望股息多過銀行的利息 。 因此最好股息率高于利息率 。 新潮的尺度： EBITDA 就是利息前、稅前、折舊攤銷前贏利。要注意的是它不單是股東的，也是債主和優(yōu)先股東的。因此不能和股價來比，而要和包括債務(wù)、優(yōu)先股和普通股的企業(yè)全部價值來比。就是： 企業(yè)全部價值 /EBITDA。 以上說的市贏率、市凈率、股息率和企業(yè)價值/EBITDA等尺度，在應(yīng)用時既要考慮行業(yè)特點來比較又要對應(yīng)歷史情況來比較。比如，市凈率對工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)的意義比金融和房地產(chǎn)要小。目前橫向相比很吸引的比率可能處于歷史高位，這不意味著好投資。 投資的基礎(chǔ) ? 企業(yè)的穩(wěn)健性 、 贏利性和增長性再加上股價的吸引性總共 “ 四性 ” ， 如果經(jīng)過細(xì)致分析都很滿意 ，那就是投資決策的堅實的基礎(chǔ) 。 ? 為什么這么說呢 ？ 因為資產(chǎn)的價值是未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn) 。 穩(wěn)健性 、 贏利性和增長性保證了這些現(xiàn)金流能夠持續(xù)下去以及每個現(xiàn)金流能盡量大 。 股價吸引性用來判斷價格相對于這些現(xiàn)金流的現(xiàn)值是否足夠低 。 低迷創(chuàng)造機(jī)會，不論低迷有無道理 ? 不過在這里大家可能會有一個疑問：世界上真有這樣的股票嗎 ？ 有 ！ 在股市低潮的時候會發(fā)現(xiàn)好的企業(yè)的股票買得很便宜 。 除此之外 ， 要知道市場上大眾的思想潮流有時候是很不理性的 。 我們剛才說了大眾不理性的潮流把很差的企業(yè)的股票推到很高的高位 ， 大眾不理性的潮流也會把好的企業(yè)的股票壓到很低的低位 。 比如在 2022年上半年 ， 全世界的股民都著迷于 “ 高科技 ”“ 新經(jīng)濟(jì) ”的潮流之中 。 一些傳統(tǒng)行業(yè)中非常優(yōu)良的企業(yè)的價格就處于很有吸引性的價位 。 如何發(fā)現(xiàn)好的股票投資 ? 標(biāo)準(zhǔn)的金融教科書說有兩套方法：自上而下、自下而上。 ? 所謂自上而下，是指從宏觀經(jīng)濟(jì)到具體企業(yè)。比如先選擇經(jīng)濟(jì)增長快的國家，再從中選擇增長快的行業(yè)，再選擇增長性好的企業(yè)。 ? 所謂自下而上，是指直接按照某種原則選擇價值被低估的好企業(yè)。 ? 看上去自上而下的想法很吸引。但是我有一個疑問：那些好企業(yè)的股票是不是好呢？所以還是要區(qū)別企業(yè)和股票。 值得投資的企業(yè)類型 ? Peter Lynch說過，有六種企業(yè)值得投資：低增長、穩(wěn)定增長、高增長、周期性、起死回生、資產(chǎn)富集。（差不多是全部企業(yè)了）。 ? 對高增長企業(yè)，他不承認(rèn) 20%以上的增長率。從而也不承認(rèn) 20倍以上的市贏率。 ? 前四種企業(yè)是差不多是我說的正常經(jīng)營的企業(yè)。后兩種，特別是資產(chǎn)富集的企業(yè)，基本是下面要講的特殊經(jīng)營狀況的企業(yè)。 特殊經(jīng)營狀況下的企業(yè)的投資價值 ? 以上所講的“四性”（“三性”加“股價吸引性”）適合于對正常經(jīng)營的企業(yè)的股票分析。有時市場上還有一些企業(yè)，它的經(jīng)營處于特殊情況之下，比如贏利很少甚至虧損，或者無實際業(yè)務(wù)等等。 某些時候這樣的企業(yè)也有投資價值。 比如當(dāng)它的股價極度偏低，甚至低于用最保守的標(biāo)準(zhǔn)評估的資產(chǎn)價值時，這時吸引我們的只是它的極低的股價和豐富的資產(chǎn)，以及由于資產(chǎn)豐富而產(chǎn)生的經(jīng)營好轉(zhuǎn)的可能性。 幾種特殊經(jīng)營狀況企業(yè)的投資價值 ? 對這種企業(yè)的分析特別注意財務(wù)結(jié)構(gòu)，負(fù)債率要低。多的財務(wù)資源有利于清算也有利于回生。 ? 凈現(xiàn)金便宜貨：現(xiàn)金（及等值物）減 全部負(fù)債 之后高于股價。 ? 速動資產(chǎn)便宜貨：速動資產(chǎn)減 全部負(fù)債 之后還高于股價。 ? 流動資產(chǎn)便宜貨：流動資產(chǎn)減 全部負(fù)債 之后還高于股價。 ? 清算資產(chǎn)便宜貨：經(jīng)過明確估計（有具體的方法）的清算資產(chǎn)減 全部負(fù)債 高于股價。 ? 以上各類型的保守程度由高至低。 重要概念：安全余地 ? 結(jié)合這些實例給大家提出一個重要概念： 安全余地 （ Margin of Safety，也叫安全邊際） ? 僅保守估計的資產(chǎn)（比如現(xiàn)金）已經(jīng)值回了股價，還有余下的大量的其他的資產(chǎn)和企業(yè)好像就白白到手了，也就是保守評估的 企業(yè)價值肯定超過了股價。 ? 這種 保守評估的企業(yè)價值（也叫內(nèi)在價值）超過股價的部分就是安全余地。 ? 對于 特殊經(jīng)營的企業(yè)，內(nèi)在價值主要體現(xiàn)在資產(chǎn)上 。 ? 對于已經(jīng)講過的 正常經(jīng)營的企業(yè)，內(nèi)在價值主要體現(xiàn)在持續(xù)的贏利能力和股價吸引性上 。 我們講過的“四性”的分析就是分析企業(yè)是否有充分的內(nèi)在價值，從而判斷投資是否建立在“安全余地”上。 安全余地的作用 ? 因為投資者的投資（就是股價）被這種“超過部分”保護(hù)著，處于比較安全的地帶 ，所以叫它“安全余地”。 ? 而且這樣的“超過部分”也是未來獲利的空間 。 ? 不論是分析特殊企業(yè)的真實資產(chǎn)價值也好，還是分析正常經(jīng)營企業(yè)的贏利能力所體現(xiàn)出來的價值也好，目的都是要得出企業(yè)的內(nèi)在價值。 ? 我們希望在投資的時候股價要明顯低于內(nèi)在價值，這樣我們就有了安全余地，同時也有了獲利空間 ? 安全余地是價值投資中最重要的概念 。 如果大家對此有了充分理解 ， 就是大有收獲了 。 對個股投資時機(jī)的掌握 ? 在對個股進(jìn)行投資的時候也要講究時機(jī)。
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