【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 900 流動(dòng)負(fù)債 1000 500 500 流動(dòng)比率 結(jié)論： 當(dāng)流動(dòng)比率大于 ， 流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債增加相同的數(shù)額 ， 會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)比率的下降；而如果流動(dòng)比率小于 ， 這樣的交易將會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)比率的上升 。 37 其他考慮 ? 毛利潤(rùn)（即銷售收入減去銷貨成本）很高的公司，流動(dòng)比率小于 。例如，毛利率超過(guò) 60%，存貨可以按照資產(chǎn)帳面價(jià)值的 （ =／ ）出售。 ?進(jìn)一步融資的可能性（如在銀行中有剩余信用額度沒(méi)有使用） ?業(yè)務(wù)的季節(jié)性 ?長(zhǎng)期債務(wù)的到期時(shí)間及歸還的資金來(lái)源 38 凈運(yùn)營(yíng)資本及其相關(guān)比率 ? 凈運(yùn)營(yíng)資本 =流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 ? 表示從絕對(duì)數(shù)額上看，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)有多少有長(zhǎng)期資本支持。 ? 凈運(yùn)營(yíng)資本增大有利于保證流動(dòng)負(fù)債的償還，可以提高企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，即降低風(fēng)險(xiǎn)。 ? 凈運(yùn)營(yíng)資本隨行業(yè)和企業(yè)規(guī)模的不同而不同，但通常應(yīng)該為正值。凈運(yùn)營(yíng)資本的大小及其與某些相關(guān)指標(biāo)的比率可以說(shuō)明企業(yè)的償債能力和流動(dòng)性。 ?凈運(yùn)營(yíng)資本 /銷售收入； ?凈運(yùn)營(yíng)資本 /總資產(chǎn)； ?凈運(yùn)營(yíng)資本 /流動(dòng)負(fù)債 =流動(dòng)比率 1。 39 速動(dòng)比率 ?速動(dòng)比率 =速動(dòng)資產(chǎn)／流動(dòng)負(fù)債 =（ 流動(dòng)資產(chǎn) 存貨 ） ／流動(dòng)負(fù)債 ?流動(dòng)比率的一個(gè)變型 ， 也 稱為酸性試驗(yàn)比率 。表示每單位的流動(dòng)負(fù)債有多少單位速動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保障 ， 表示企業(yè)的緊急償債能力 。 ?扣除存貨的原因： 存貨變現(xiàn)能力差 部分存貨可能已損失報(bào)廢還沒(méi)作處理 部分存貨可能已作抵押品 存貨估價(jià)與市價(jià)有差異 。 ?理論參考值為 。 40 其他考慮 ?也有人提出速動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)該等于 “ 現(xiàn)金 +有價(jià)證券 +應(yīng)收帳款凈額 ” ， 即流動(dòng)資產(chǎn)還應(yīng)該扣除待攤費(fèi)用 、 預(yù)付貨款等變現(xiàn)能力差的項(xiàng)目 。 即： 保守速動(dòng)比率 = （ 現(xiàn)金 +短期證券 +應(yīng)收帳款凈額 ） /流動(dòng)負(fù)債 ?有的行業(yè)不適合用速動(dòng)比率評(píng)價(jià)短期償債能力 ，比如商店 ， 存貨是其主要的流動(dòng)資產(chǎn) 。 41 現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債比率 ? 現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債比率 = 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 /平均流動(dòng)負(fù)債 ? 這里的現(xiàn)金流量主要指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量表明，在滿足了運(yùn)營(yíng)資本的需要之后，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造了多少剩余的現(xiàn)金流量。 ? 采用流動(dòng)資產(chǎn)作為反映公司在近期創(chuàng)造現(xiàn)金能力的指標(biāo)并不可靠，采用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量來(lái)代替流動(dòng)資產(chǎn)可以克服這一問(wèn)題。 42 長(zhǎng)期償債能力比率 ?有四個(gè)指標(biāo)可以反映公司的長(zhǎng)期償債能力： （ 1）資產(chǎn)負(fù)債率 =總負(fù)債 /總資產(chǎn) （ 2）利息保障倍數(shù) =息稅前收益 /利息支出 （ 3）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與總負(fù)債的比率 （ 4）長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率 =（凈資產(chǎn) +長(zhǎng)期負(fù)債） /（固定資產(chǎn) +長(zhǎng)期投資） 數(shù)據(jù)來(lái)自資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表 43 資產(chǎn)負(fù)債率 ?資產(chǎn)負(fù)債率 =總負(fù)債 /總資產(chǎn) ?衡量債務(wù)資金占總資本的份額 ， 反映企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力 。 比率越高 ， 長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)越大 。 ?理論參考值為不超過(guò) 45％ 。 國(guó)際上較為公認(rèn)的最優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)在 5060%。 我國(guó)商業(yè)銀行要求貸款人的資產(chǎn)負(fù)債率一般不得超過(guò) 70%。 但實(shí)際有的企業(yè)的負(fù)債率高達(dá) 70～ 80％ ， 甚至更高 。 ?總負(fù)債是流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債之和 。 貸款人喜歡公司有較低的負(fù)債率 ， 這樣其利益保障就多一點(diǎn) 。 而股東一般喜歡較高的負(fù)債率 ， 這樣可以利用財(cái)務(wù)杠桿增加收益 。 當(dāng)然 ， 負(fù)債率高 ，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增大 。 44 其他反映負(fù)債比率的指標(biāo) ?債務(wù)比率三個(gè)常用的指標(biāo)如下： ?負(fù)債／資產(chǎn)比率 =總負(fù)債／總資產(chǎn) ?長(zhǎng)期債務(wù)比率 =長(zhǎng)期債務(wù) /（長(zhǎng)期債務(wù) +凈資產(chǎn)） ?債務(wù)／權(quán)益比率 =長(zhǎng)期債務(wù)／凈資產(chǎn) ?債務(wù)／權(quán)益比率超過(guò) （也就是說(shuō)，長(zhǎng)期債務(wù)超過(guò)凈資產(chǎn)）并不是不正常的情況。但是，長(zhǎng)期債務(wù)比率或者負(fù)債與資產(chǎn)比率超過(guò) ，則是非常不正常的情況（這意味著凈資產(chǎn)的價(jià)值為負(fù)值）。 45 其他考慮 ?在以下情況下 ， 企業(yè)可以有相對(duì)較高的負(fù)債率： （ 1） 每年利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定 （ 2） 資產(chǎn)適合用作抵押 ?典型的高負(fù)債企業(yè)：房地產(chǎn) 、 飯店 /娛樂(lè) ?典型的低負(fù)債企業(yè)：采掘業(yè)、高科技行業(yè) 46 權(quán)益乘數(shù) ?權(quán)益乘數(shù) =總資產(chǎn) /凈資產(chǎn) =1/（ 1資產(chǎn)負(fù)債率 ） ?國(guó)際上較為公認(rèn)的安全標(biāo)準(zhǔn)大約為 ，最優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)在 。 47 利息保障倍數(shù) ?利息保障倍數(shù) =息稅前收益／利息支出 ?息稅前收益 =凈收益 +利息費(fèi)用 +所得稅 ?衡量公司的收益支付利息成本開(kāi)支的能力 。 ?理論參考值為 5倍 。 ?通常認(rèn)為 ， 利息保障倍數(shù)接近于或者低于 左右代表風(fēng)險(xiǎn)較高的情況 。 48 利息保障倍數(shù) ?凈收益為 156萬(wàn)元 ， 所得稅率為 40%， 利息支出為 62萬(wàn)元 ， 其中 ， A銀行 43萬(wàn)元 ， B銀行 19萬(wàn)元 。假設(shè)在債務(wù)清償次序上 ， A銀行在先 ， B銀行在后 。 試計(jì)算并分析倍數(shù)公司的利息保障倍數(shù) 。 49 基于現(xiàn)金流量的計(jì)算 ?一種批評(píng)的觀點(diǎn)認(rèn)為，作為衡量公司長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，計(jì)算利息保障倍數(shù)的分子應(yīng)該采用現(xiàn)金流量而不是收益指標(biāo)。因?yàn)楣局Ц独⒑推渌潭ㄙM(fèi)用需要使用現(xiàn)金，而不是收益。采用現(xiàn)金流量計(jì)算利息保障倍數(shù)如下： ?利息保障倍數(shù) =（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 +利息和所得稅支付數(shù)額）／利息現(xiàn)金支付數(shù)額 50 固定負(fù)擔(dān)倍數(shù) ?如果公司有租金支出： ?固定負(fù)擔(dān)倍數(shù) =（ 息稅前收益 +租金 ） ／ （ 利息 +租金 ） ?在有優(yōu)先股的情況下： ?固定負(fù)擔(dān)倍數(shù) =（ 息稅前收益 +租金 ） ／ （ 利息 +租金 +優(yōu)先股股利 ） 51 現(xiàn)金流量與總負(fù)債的比率 ?債務(wù)比率和利息保障倍數(shù)并不能說(shuō)明公司通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流量支付債務(wù)的能力。而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與總負(fù)債的比率就可以彌補(bǔ)這一缺陷。這一現(xiàn)金流量比率類似于在評(píng)估公司短期流動(dòng)性時(shí)所用的比率，但是，現(xiàn)在分母包括所有的債務(wù)（流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債） ： ?現(xiàn)金流量與總負(fù)債的比率 = 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量／平均總負(fù)債 52 長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率 ?長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率 =（ 凈資產(chǎn) +長(zhǎng)期負(fù)債 ） /（ 固定資產(chǎn) +長(zhǎng)期投資 ） ?理論上應(yīng)該大于 100%。 ?固定資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期投資水平的變化將影響到這一比率 。 如果處在盈利性較差的時(shí)期 ， 公司就會(huì)削減其固定資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期投資 ， 以便增加相應(yīng)年份的這一比率 。 因此 ， 對(duì)于這種比率的變動(dòng)趨勢(shì)應(yīng)該謹(jǐn)慎分析 。 53 公司盈利能力分析 ?公司的盈利能力事關(guān)公司的投資人、債權(quán)人和管理者，為公司利益相關(guān)各方所關(guān)心。盈利能力綜合反映了公司的財(cái)務(wù)運(yùn)作、經(jīng)運(yùn)營(yíng)作及市場(chǎng)前景。 ?盈利能力比率： ?銷售毛利率 =毛利潤(rùn) /銷售凈額 ?銷售利潤(rùn)率 =凈利潤(rùn) /銷售凈額 ?盈余現(xiàn)金保障倍數(shù) =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 /凈利潤(rùn) ?總資產(chǎn)收益率 =凈利潤(rùn) /總資產(chǎn) ?凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤(rùn) /凈資產(chǎn) ? 數(shù)據(jù)來(lái)自資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表 54 銷售毛利率 ?銷售毛利率 =毛利潤(rùn) /銷售凈額 =（ 銷售收入 銷售成本 ） /銷售收入 100% ? 表示 1元銷售收入扣除銷售成本后 ， 有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利 。 ? 反映出公司的定價(jià)政策 。 55 銷售利潤(rùn)率 ?銷售利潤(rùn)率 =凈利潤(rùn)／銷售額 ?理論參考值 7%。 ?銷售毛利率和銷售利潤(rùn)率通常應(yīng)該保持穩(wěn)定 ，注意引起變化的因素： ?銷售價(jià)格 ?產(chǎn)品組合 ?采購(gòu)成本 ?生產(chǎn)成本 ?存貨損耗成本 ?管理費(fèi)用與營(yíng)銷費(fèi)用 ?會(huì)計(jì)方法：折舊 、 存貨等 56 總資產(chǎn)收益率 ?總資產(chǎn)收益率 =ROA=凈利潤(rùn) /總資產(chǎn) ?總資產(chǎn)收益率 =銷售利潤(rùn)率 ?總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （ 周轉(zhuǎn)速度 ） 。 ?這個(gè)比率描述了公司運(yùn)用資產(chǎn)的盈利能力 ， 比值越高 ， 則盈利能力越強(qiáng) ， 它是公司經(jīng)營(yíng)效率的綜合反映 。 ?注意與公司長(zhǎng)期債務(wù)成本的比較 ， 高則利用債務(wù)有利 （ 可以提高權(quán)益收益率 ） 。 所以 ，