【文章內容簡介】 約；合約載明交易品種、價格、數量、交割時間及地點等。 ：遠期、期貨、期權和互換。 (6)43 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 遠期 （ forwards） 1. 遠期合約是最早出現的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某一日期，按約定的價格，買賣約定數量的相關資產。 2. 目前，遠期合約主要有：貨幣遠期和利率遠期兩類。 (6)44 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 遠期 （ forwards） ,合約的價值隨相關資產市場價格的波動而變化。若合約到期時以現金結清的話，當市場價格高于合約約定的執(zhí)行價格時，由賣方向買方支付價差；相反，則由買方向賣方支付價差。雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。 如下頁圖： (6)45 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 遠期 （ forwards） (6)46 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期貨 （ futures） 1. 期貨交易也是交易雙方按約定價格在未來某一期間完成特定資產交易行為的一種方式，與遠期合約相同。 區(qū)別在于：遠期合約的交易雙方可以按各自的愿望對合約條件進行磋商。 而期貨合約的交易多在有組織的交易所內進行；合約的內容，如相關資產的種類、數量、價格、交割時間和地點等，都有標準化的特點。 (6)47 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期貨 （ futures） 2. 無論是遠期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種工具，可用以避免因一段時期內價格波動帶來的風險； 同時也為投機人利用價格波動取得投機收入提供了手段。 (6)48 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期權 （ options） 1. 期權 ,其一般含意是選擇、選擇權： 金融市場上的期權，是指合約的買方有權在約定的時間或約定的時期內，按照約定的價格買進或賣出一定數量的相關資產，也可以放棄行使這一權利。 2. 為了取得這樣一種權利，期權合約的買方必須向賣方支付一定數額的費用，即期權費。 (6)49 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期權 （ options） 3. 期權分看漲期權和看跌期權兩種類型： 看漲期權的買方有權在某一確定的時間或確定的時間之內，以確定的價格購買相關資產； 看跌期權的買方則有權在某一確定時間或確定的時間之內，以確定的價格出售相關資產。 (6)50 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期權 （ options） 4. 期權的買方和賣方： 對于看漲期權的買方來說，當市場價格高于執(zhí)行價格，他會行使買的權利，取得收益；當市場價格低于執(zhí)行價格，他會放棄行使權利，所虧損的是期權費。 對于看跌期權的買方來說，當市場價格低于執(zhí)行價格，他會行使賣的權利，取得收益；反之，則放棄行使權利，所虧損的也是期權費。 (6)51 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期權 （ options） 因此，期權對于買方來說，可以實現有限的損失和無限的收益， 與之相對應，對于賣方來說則恰好相反，即損失無限而收益有限。 見圖 63（ a）和（ b）。 (6)52 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期權 （ options） (6)53 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期權 （ options） (6)54 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期權 （ options） 5. 在這種看似不對稱的條件下為什么還會有期權的賣方？ 其一，賣出看漲期權，價格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權，則有可能不跌甚或反漲。 而且更一般的可能是：價格雖漲，但漲不到執(zhí)行價格；價格雖跌，但跌不破執(zhí)行價格。 其二，用于對沖操作，以避險。例： (6)55 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 期權 （ options） 購置了一塊土地，價格 10萬元； 預期未來一年中土地的價格可能下降，價格波動在 ～10萬元之間； 為了規(guī)避風險，可以 4 000元的價格出售一份這塊土地的看漲期權合約，執(zhí)行價定為 11萬元； 如果未來一年中土地的價格上漲，超過 11萬元，對方行權，就會獲得 （ 11－ 10＋ ）萬元的凈收入； 如果價格下降，對方不會行權，資產價值就相當于這時的土地價格加上 4000元的期權費，只要土地價格沒有降到 ，就不會虧本。 與不出售這份合約比較，抵御風險的能力提高了 4 000元。 (6)56 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 互換（ swaps） 1. 也譯作 “ 掉期 ” 、 “ 調期 ” —— 是指交易雙方約定，在合約有效期內，以事先確定的名義本金額為依據，按約定的支付率（利率、股票指數收益率等）相互交換支付的約定。 (6)57 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 互換（ swaps） 2. 互換合約實質上可以分解為一系列遠期合約組合。例如最常見的利率互換： 約定：一方按期根據以本金額和某一固定利率計算的金額向對方支付；另一方按期根據本金額和浮動利率計算的金額向對方支付。 當然實際只支付差額。 (6)58 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 衍生金融工具由簡趨繁的演變 1. 一般衍生工具： 單一的 遠期、期貨、期權、互換等； 2. 混合衍生工具：傳統(tǒng)金融工具與一般衍生金融工具的組合； 3. 復雜衍生工具：把一般衍生工具改造、組合而形成的新工具，又稱 “ 衍生工具的衍生物 ” 。 (6)59 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 金融衍生工具的雙刃作用 1. 迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形色色的金融風險具備了靈活方便、極具針對性、且交易成本日趨降低的手段。 甚至可以說，沒有金融衍生工具，今天的經濟運作難以想象。 (6)60 第六章第四節(jié) 衍生工具市場 金融衍生工具的雙刃作用 2. 衍生工具的交易實施保證金制度。 在這種交易中的保證金是用以承諾履約的資金；相對于交易額，對保證金所要求的比例通常不超過 10%。因而投機資本往往可以支配近 10倍于自身的資本進行投機操作。 對于這樣的過程，稱之為 “ 高杠桿化 ” 。 (6)61 第