長(zhǎng)尾投資周期重來(lái)ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-03 05:52 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 2年2022年2022年 12月三四線(xiàn)購(gòu)地價(jià)款占比 三四線(xiàn)購(gòu)地面積占比 申萬(wàn)研究 22n 房地產(chǎn)商加快在三四線(xiàn)拿地的步伐：提高當(dāng)?shù)孛耖g投資增速n 土地出讓金的增加：極大擴(kuò)充三四線(xiàn)地方政府的財(cái)力? 財(cái)政資金將流向原本就存在的產(chǎn)能缺口的公共領(lǐng)域，政府基建投資有望大幅增加n 投資步伐加快將推進(jìn)三四線(xiàn)城鎮(zhèn)化進(jìn)程 使得三四線(xiàn)深化土地財(cái)政模式成為可能房地產(chǎn)商加快在三四線(xiàn)拿地的步伐三四線(xiàn)地方政府土地出讓金的增加， 極大擴(kuò)充財(cái)力 驅(qū)動(dòng)民間投資資金投向存在產(chǎn)能缺口的公共領(lǐng)域 驅(qū)動(dòng)政府基建投資加速城鎮(zhèn)化進(jìn)程 內(nèi)需深化 申萬(wàn)研究 23n 一二線(xiàn)城市 :產(chǎn)能過(guò)剩趨勢(shì)正在顯現(xiàn)n 三四線(xiàn)城市和縣域經(jīng)濟(jì) :仍有基建投資的缺口 其實(shí)三四線(xiàn)城市基建投資缺口巨大資料來(lái)源： CEIC,申萬(wàn)研究 申萬(wàn)研究 24 中央轉(zhuǎn)移支付收緊倒逼 “ 長(zhǎng)尾財(cái)政 ”資料來(lái)源： CEIC,申萬(wàn)研究n 中央轉(zhuǎn)移支付收緊，地方融資平臺(tái)監(jiān)管趨嚴(yán)? 08年以來(lái)，中央財(cái)政對(duì)三四線(xiàn)的轉(zhuǎn)移支付比重在不斷下降? “僅允許平臺(tái)貸款在有償還能力的保障性住房建設(shè)領(lǐng)域適度新增，對(duì)于到期的平臺(tái)貸款本息，不得展期和貸新還舊 ” —— 銀監(jiān)會(huì) 《 關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)改革發(fā)展加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范的通知 》 2022216n 對(duì)三四線(xiàn)地方政府財(cái)政機(jī)制形成倒逼? 在發(fā)展中解決問(wèn)題 —— 運(yùn)用土地財(cái)政解決三四線(xiàn)政府資金缺口是一條出路 申萬(wàn)研究 25n 三四線(xiàn)城市和縣域經(jīng)濟(jì)的建設(shè)用地面積遠(yuǎn)低于一二線(xiàn)城市 “ 長(zhǎng)尾財(cái)政 ” 有可能：土地交易有望活躍資料來(lái)源： CEIC,申萬(wàn)研究 資料來(lái)源： CREIS,申萬(wàn)研究三四線(xiàn)城市的土地建設(shè)率遠(yuǎn)低于一二線(xiàn)城市 三四線(xiàn)城市的平均土地成交面積不及一二線(xiàn)城市的 50% 申萬(wàn)研究 26n 三四線(xiàn)城市和縣域經(jīng)濟(jì)的地價(jià)和土地出讓金額遠(yuǎn)低于一二線(xiàn)城市 三四線(xiàn)深化土地財(cái)政模式成為可能：土地交易有望活躍資料來(lái)源： CEIC,申萬(wàn)研究 資料來(lái)源： CEIC,申萬(wàn)研究三四線(xiàn)城市的土地成交均價(jià)不及一二線(xiàn)城市的 60% 三四線(xiàn)城市的平均土地出讓金收入不及一二線(xiàn)城市的 25% 申萬(wàn)研究 27n 在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、農(nóng)民市民化的驅(qū)動(dòng)力下，在三四線(xiàn)土地財(cái)政模式深化的催化劑下，長(zhǎng)尾效應(yīng)將很快體現(xiàn)? 驅(qū)動(dòng)力：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和農(nóng)民市民化? 催化劑：開(kāi)發(fā)商加快三四線(xiàn)拿地步伐推動(dòng)三四線(xiàn)土地財(cái)政模式深化n 向三四線(xiàn)城市和縣域經(jīng)濟(jì) “ 渠道下沉 ” 的投資品行業(yè)將受益 結(jié)論：長(zhǎng)尾效應(yīng)深化將拉動(dòng)投資品 “ 渠道下沉 ” 申萬(wàn)研究 28 長(zhǎng)尾投資：傳統(tǒng)的中低端周期行業(yè)n 正在擴(kuò)大三四線(xiàn)城市或縣域經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)份額的工程機(jī)械、水泥、建筑施工、房地產(chǎn) 申萬(wàn)研究 29 判斷的風(fēng)險(xiǎn)：限購(gòu)擴(kuò)展至全國(guó)n 如果未來(lái)幾個(gè)月三四線(xiàn)城市甚至縣域經(jīng)濟(jì)的房?jī)r(jià)和地價(jià)過(guò)度上漲，將可能招致房地產(chǎn)調(diào)控范圍的擴(kuò)大 ——“ 全國(guó)限購(gòu) ”n “ 全國(guó)限購(gòu) ” 若實(shí)施，將嚴(yán)重影響土地財(cái)政模式向三四線(xiàn)的轉(zhuǎn)移 申萬(wàn)研究 301. 長(zhǎng)尾投資：長(zhǎng)尾財(cái)政、長(zhǎng)尾效應(yīng)、投資品渠道下沉2. 市場(chǎng)出錯(cuò)：把握周期重來(lái)的機(jī)會(huì)3. 二季度首推公司主要內(nèi)容 申萬(wàn)研究 史上最嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控會(huì)不會(huì)就此作罷？資料來(lái)源： CEIC，申萬(wàn)研究 31 申萬(wàn)研究 4萬(wàn)億完工，新開(kāi)工項(xiàng)目下降n 4萬(wàn)億完工，新開(kāi)工項(xiàng)目下降 新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃投資增長(zhǎng)率下滑資料來(lái)源： CEIC，申萬(wàn)研究資料來(lái)源：國(guó)家發(fā)展改革委，財(cái)政部，申萬(wàn)研究32 申萬(wàn)研究 3月通脹維持高位會(huì)促使市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu) “ 滯漲 ”n 3月的 CPI可能依然在高位，引發(fā)市場(chǎng)滯脹擔(dān)憂(yōu)n 可能的風(fēng)險(xiǎn)釋放期： 4月上中旬資料來(lái)源： CEIC,申萬(wàn)研究 3月 CPI環(huán)比假設(shè)幾乎每年 3月 CPI環(huán)比均會(huì)下降 但即使 3月 CPI環(huán)比回落，同比增速可能仍將超過(guò) 2月33 申萬(wàn)研究 歐洲量化寬松結(jié)束預(yù)期或沖擊 A股市場(chǎng)預(yù)期n 目前決定歐洲央行加息與否的核心指標(biāo)已與 2022年 12月歐洲首次加息時(shí)接近n 4月 7日歐洲央行議息會(huì)議前后歐洲加息預(yù)期可能會(huì)提升n 可能在短期對(duì) A股市場(chǎng)資金形成一定沖擊歐洲目前數(shù)據(jù)組合與 05年首次加息時(shí)類(lèi)似 04年美國(guó)首次加息時(shí)對(duì) A股和新興市場(chǎng)股指造形成一定壓制34 申萬(wàn)研究 35 成本上漲沖擊一季報(bào)毛利n 上市公司盈利：成本上漲或?qū)?duì)毛利率形成沖擊資料來(lái)源： WIND,申萬(wàn)研究一季度原材料成本上漲明顯 上市公司財(cái)務(wù)成本在不斷上漲上市公司人力成本在不斷上漲 申萬(wàn)研究 36 毛利的下降一定會(huì)被市場(chǎng)看到！
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