長(zhǎng)尾投資周期重來(lái)ppt課件(參考版)
2025-05-10 05:52本頁(yè)面
【正文】 所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。除非另有書面顯示，否則本報(bào)告中的所有材料的版權(quán)均屬本公司。本報(bào)告的版權(quán)歸本公司所有。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本公司未確保本報(bào)告充分考慮到個(gè)別客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要?？蛻魬?yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在可能影響本報(bào)告客觀性的利益沖突，不應(yīng)視本報(bào)告為作出投資決策的惟一因素。本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。本報(bào)告所載的資料、工具、意見(jiàn)及推測(cè)只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購(gòu)買證券或其他投資標(biāo)的的邀請(qǐng)或向人作出邀請(qǐng)。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶?？蛻艨伤魅∮嘘P(guān)披露資料 。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。n 從大周期看，維持前期關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于新一輪周期起點(diǎn)的觀點(diǎn)n 從小周期看，從去年四季度開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)從過(guò)熱趨于正常 經(jīng)濟(jì)總體向上，目前處于小調(diào)整周期12月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)工業(yè)增加值與一致指數(shù)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，申萬(wàn)研究1978年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)年度增長(zhǎng)率及預(yù)測(cè)50 申萬(wàn)研究 待風(fēng)險(xiǎn)釋放轉(zhuǎn)向積極：投資品估值提升將推升指數(shù)n 投資品估值提升對(duì)大盤指數(shù)的推升作用將十分明顯51 申萬(wàn)研究 市場(chǎng)風(fēng)格：投資品估值提升將助力大小盤相對(duì)估值修復(fù)n 大盤指數(shù)與中小盤指數(shù)的相對(duì) PE已創(chuàng)歷史新低n 剔除銀行后，大盤指數(shù)與中小盤指數(shù)的相對(duì) PE處于歷史均值水平申萬(wàn)大小盤指數(shù)相對(duì) PE已創(chuàng)歷史新低（ TTM） 大小盤相對(duì) PE（剔除銀行）處于歷史均值水平（ TTM）資料來(lái)源： WIND，申萬(wàn)研究52 申萬(wàn)研究 二季度上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間（ 2700， 3200）n 5%的 11年業(yè)績(jī)?cè)鏊傧拢?13倍 PE對(duì)應(yīng) 2658點(diǎn)n 10%的 11年業(yè)績(jī)?cè)鏊傧拢?15倍 PE對(duì)應(yīng) 3213點(diǎn)53 申萬(wàn)研究 二季度上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間（ 2700， 3200）n DDM模型中性假設(shè)下，上證綜指合理估值為 3207點(diǎn)n DDM模型悲觀假設(shè)下，上證綜指合理估值為 2711點(diǎn)54 申萬(wàn)研究 55 二季度上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間（ 2700， 3200）n 綜合基本面情況和市場(chǎng)估值水平，預(yù)計(jì) 2022年二季度上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間 （ 2700， 3200）? 4月中上旬的風(fēng)險(xiǎn)釋放可能會(huì)對(duì)股指形成壓制? 待風(fēng)險(xiǎn)釋放轉(zhuǎn)向積極，投資品估值提升將推升指數(shù)n 二季度，我們的市場(chǎng)觀點(diǎn)從一季度的相對(duì)謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為相對(duì)積極 申萬(wàn)研究 二季度首推行業(yè)：房地產(chǎn)、工程機(jī)械、水泥、煤炭n 受益于三四線長(zhǎng)尾效應(yīng)、重大專項(xiàng)投資啟動(dòng)和緊縮政策企穩(wěn)的預(yù)期56 申萬(wàn)研究信息披露分析師承諾凌鵬、李慧勇、陳曉升 ： 策略 本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。今年的投資結(jié)構(gòu)可能類似 2022年，在房地產(chǎn)投資增速回落的情況下，固定資產(chǎn)投資仍然保持了較快的增長(zhǎng) 2022年的固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、非房地產(chǎn)投資增速對(duì)比主要領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資增速資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，申萬(wàn)研究 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，申萬(wàn)研究45 申萬(wàn)研究 經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)前低后高之勢(shì)n 預(yù)計(jì)全年 GDP增長(zhǎng) ％，總體上呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)GDP同比增速 GDP環(huán)比年率資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，申萬(wàn)研究 資料來(lái)源：申萬(wàn)研究46 申萬(wàn)研究 47 市場(chǎng)底部已有能見(jiàn)度，出錯(cuò)的空間不大n 市場(chǎng)底部的能見(jiàn)度會(huì)逐漸提高? 目前自下而上匯總的申萬(wàn)重點(diǎn)公司 2022年業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?%，在此假設(shè)下，目前點(diǎn)位對(duì)應(yīng) 11年 PE? 即使 2022業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)?2022年的 22%下調(diào)到 5%， 13倍的 11年 PE對(duì)應(yīng)的上證綜指點(diǎn)位也高于2650點(diǎn)? 提示： 2022年 9月 30日的跳空缺口對(duì)應(yīng)點(diǎn)位 2656點(diǎn)，也具有缺口回補(bǔ)支撐力 申萬(wàn)研究 48 安全邊際顯現(xiàn)，接近歷史的底部n 即使業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)充分下調(diào)，重點(diǎn)公司整體的 11年 PE與歷史兩次底部也接近現(xiàn)有盈利預(yù)測(cè)下的申萬(wàn)重點(diǎn)公司估值 11年增速下調(diào)到 5%以后的申萬(wàn)重點(diǎn)公司估值資料來(lái)源： WIND，申萬(wàn)研究注：采用 2022316收盤數(shù)據(jù) 申萬(wàn)研究 長(zhǎng)尾效應(yīng)和 12五投資助力投資品估值提升n 2022年重大專項(xiàng)投資項(xiàng)目將逐漸啟動(dòng) —— 支撐投資? 2022年 8500億的高鐵投資? 2022年 400
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