利率期限結(jié)構(gòu)ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-02 12:03 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ard interest rate ? 即期利率就是零息債券（純貼現(xiàn)債券）的到期收益率： ? 現(xiàn)在開(kāi)始計(jì)息 20 ? ?1tttMPs??遠(yuǎn)期利率 ? 遠(yuǎn)期利率指的是未來(lái)某個(gè)時(shí)間開(kāi)始的遠(yuǎn)期債務(wù)合約所要求的利率 ? 未來(lái)的某個(gè)時(shí)間（債券交割）開(kāi)始計(jì)息 ? 現(xiàn)實(shí)中的遠(yuǎn)期利率在沒(méi)有充分的遠(yuǎn)期市場(chǎng)的時(shí)候可以由無(wú)套利決定 ? 也就是說(shuō)由即期利率可以推出隱含的遠(yuǎn)期利率 21 22 利率期限結(jié)構(gòu) ? 利率期限結(jié)構(gòu)是一種特殊的收益率曲線，即期利率曲線（ spot rate curve） ? 不同期限的即期利率與對(duì)應(yīng)的期限之間的函數(shù)關(guān)系 ? 針對(duì)某個(gè)特定時(shí)間 ? 不同時(shí)間的即期利率曲線（利率期限結(jié)構(gòu)）是不同的 23 應(yīng)該用利率期限結(jié)構(gòu)而不是收益率對(duì)債券進(jìn)行定價(jià) ? 債券被看作一系列現(xiàn)金流的資產(chǎn)組合，也就是一系列零息債券的資產(chǎn)組合 ? 不同期限的零息債券的貼現(xiàn)率不應(yīng)該相同，因此不應(yīng)該都用一個(gè)到期收益率進(jìn)行貼現(xiàn) ? 如果用同一個(gè)到期收益率，就會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì) ? 應(yīng)該用各個(gè)期限的現(xiàn)金流對(duì)應(yīng)的零息債券的到期收益率，也就是對(duì)應(yīng)期限的即期利率分別求每個(gè)期限的現(xiàn)金流的現(xiàn)值 例證如何應(yīng)用期限結(jié)構(gòu)定價(jià) ? 附息債券，期限是 2年， c=7%，年付，下次一年之后 ? 到期收益率為 10% 25 期限 即期利率 現(xiàn)金流 即期現(xiàn)值 到期現(xiàn)值 1 % 7 2 % 107 26 到期收益率和即期收益率 的比較 ? 到期收益率是到期之前所有的即期收益率的一種平均 ? 因此用到期收益率給債券定價(jià)時(shí)所有現(xiàn)金流用同一個(gè)到期收益率貼現(xiàn) ? 到期收益率具有息票效應(yīng)：其他條件相同時(shí)，息票率必然影響附息債券的到期收益率，也就是說(shuō)其他條件相同時(shí)息票率不同導(dǎo)致到期收益率不同 27 ? 由于息票效應(yīng)，因此附息債券的到期收益率不適合作為基準(zhǔn)利率： ? 相同期限、票面利率不同的國(guó)債收益率不同，同一期限存在不同的到期收益率，因此基準(zhǔn)不唯一 ? 零息票到期收益率不受息票率的影響，適合作為利率基準(zhǔn)，也就是說(shuō)即期利率適合作為利率基準(zhǔn) ? 不同期限的零息債券的到期收益率并不相同，構(gòu)成了利率期限結(jié)構(gòu) 28 利率期限結(jié)構(gòu)理論 ? 注意，利率期限結(jié)構(gòu)指的是即期利率和期限之間的關(guān)系 ? 利率期限結(jié)構(gòu)理論需要理解遠(yuǎn)期利率和利率預(yù)期之間的關(guān)系 ? 遠(yuǎn)期利率由無(wú)套利決定！ ? 遠(yuǎn)期利率不一定等于對(duì)未來(lái)的預(yù)期！ 29 遠(yuǎn)期利率可以由即期利率推出 30 兩種策略 ? 一年期零息債券即期利率 8% ? 兩年期零息債券即期利率 10% ? 持有到期：買(mǎi)入并持有直至到期日
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