【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 , 4, 長(zhǎng)期應(yīng)付款 1, 1, 金融性負(fù)債合計(jì)701, 545, 135, 127, 84, 凈金融性負(fù)債合計(jì)628, 468, 13, 2, 12, 股東權(quán)益合計(jì)782, 726, 656, 622, 586, 少數(shù)股東權(quán)益 凈金融性負(fù)債與權(quán)益合計(jì)2,111, 1,740, 778, 747, 658, 2) 調(diào)整后的利潤(rùn)表調(diào)整后的利潤(rùn)表 單位：萬(wàn)元年度20042003200220012000主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1,945,1,273,787,723,585,減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本1,730,1,130,687,631,482,減：主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加10,6,4,4,3,主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)204,136,95,88,99,其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)1,1,減：營(yíng)業(yè)費(fèi)用11,3,3,3,4,減：管理費(fèi)用26,16,6,5,4,處置長(zhǎng)期資產(chǎn)損益　　　　　減：股權(quán)投資差額攤銷　　　　　減：長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備011,4,0減：存貨跌價(jià)損失補(bǔ)貼收入營(yíng)業(yè)外收入減：營(yíng)業(yè)外支出4,10,8,稅前營(yíng)運(yùn)收益167,112,78,79,81,減：所得稅49,35,25,10,12,減：負(fù)債的抵稅利得6,3,1,稅后營(yíng)運(yùn)收益111,73,51,68,67,凈金融性費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用19,10,2,2,3,投資收益6,4,1,1,減：負(fù)債的抵稅利得6,3,1,凈金融性費(fèi)用19,11,3,1,少數(shù)股東損益綜合收益91,62,48,67,66,3) 調(diào)整后的現(xiàn)金流量表調(diào)整后的現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元年度20042003200220012000稅后營(yíng)運(yùn)收益111, 73, 51, 68, 67, 凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)1,410, 1,205, 646, 620, 573, 上年凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)1,205, 646, 620, 573, 513, 凈現(xiàn)金流量(93,)(485,)25, 22, 6, 4) 調(diào)整后的所有者權(quán)益表調(diào)整后的所有者權(quán)益表 單位：萬(wàn)元年度2004200320022001期初所有者權(quán)益726, 672, 624, 578, 股本增加 資本公積——股本溢價(jià)1, 股票回購(gòu)　　　　普通股股利44, 16, 22, 22, 合計(jì)(42,)(16,)(22,)(22,)綜合收益91, 62, 48, 67, 未確認(rèn)投資損失　　　　資本公積——接受捐贈(zèng)現(xiàn)金　　　　 接收捐贈(zèng)非現(xiàn)金資產(chǎn)準(zhǔn)備　　　　 撥款轉(zhuǎn)入　　　　 外幣資本折算差額　　　　 股權(quán)投資準(zhǔn)備　　　　 其他7, 7, 本年權(quán)益變化額56, 53, 26, 44, 期末所有者權(quán)益782, 726, 650, 622, 3． 據(jù)調(diào)整后報(bào)表進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析1) 邯鋼：基于調(diào)整后的所有者權(quán)益表的比率指標(biāo)比率200420032002200120001999普通股股利支付率%%%%%%含優(yōu)先股的股利支付率%%%%%%普通股股利/賬面價(jià)值比率%%%%%%含優(yōu)先股的股利/賬面價(jià)值比率%%%%%%留存收益率%%%%%%凈資產(chǎn)綜合收益率ROCE%%%%%內(nèi)部投資凈增長(zhǎng)率%%%%%股東權(quán)益增長(zhǎng)率%%%%%2) 邯鋼：基于調(diào)整后的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的比率指標(biāo)比率200420032002200120001999凈營(yíng)運(yùn)資本報(bào)酬率RNOA%%%%%凈金融性費(fèi)用率NBC%%%%%利潤(rùn)邊際PM%%%%%%凈綜合收益邊際%%%%%%營(yíng)運(yùn)負(fù)債杠桿%%%%%%凈營(yíng)運(yùn)資本/權(quán)益比率%%%%%%凈金融負(fù)債杠桿%%%%%%稅后短期借款利率①%%%%%%差額(RNOANBC)%%%%%營(yíng)運(yùn)資本報(bào)酬率%%%%%差額(ROOA①)%%%%%凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售增長(zhǎng)率%%%%%稅后營(yíng)運(yùn)收益增長(zhǎng)率%%%%%凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)增長(zhǎng)率%%%%%股東權(quán)益增長(zhǎng)率%%%%%營(yíng)運(yùn)負(fù)債內(nèi)涵利息總資產(chǎn)報(bào)酬率%%%%%從以上比率指標(biāo)可以明顯看出：盡管邯鋼的銷售增長(zhǎng)率在2003和2004年，保持了50%以上的高速增長(zhǎng)，但這種增長(zhǎng)是以大量增加金融負(fù)債為代價(jià)的；與此同時(shí)，凈營(yíng)運(yùn)資本報(bào)酬率和總資產(chǎn)報(bào)酬率都呈現(xiàn)了下降的趨勢(shì)，而營(yíng)運(yùn)資本報(bào)酬率減去借款的成本，剩余的報(bào)酬率（差額）也呈逐年下降的趨勢(shì)；只有凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年增大，說(shuō)明管理效率的提高在銷售增長(zhǎng)中也起到了一定作用，但這種作用，相對(duì)于大量增加負(fù)債產(chǎn)生的效應(yīng)，是微不足道的；另外，股東權(quán)益的增長(zhǎng)，并沒(méi)有緊跟銷售收入的增長(zhǎng)，相反，其增長(zhǎng)率有降低的趨勢(shì)。這種狀態(tài)說(shuō)明：邯鋼03和04年銷售的超常增長(zhǎng)是大量增加負(fù)債、改變資本結(jié)構(gòu)的結(jié)果，不是管理和經(jīng)營(yíng)效率提高的結(jié)果，不是一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的過(guò)程。鑒于邯鋼的銷售增長(zhǎng)率和股東權(quán)益增長(zhǎng)率呈嚴(yán)重分化的狀態(tài)，我們?cè)诤竺鎸?duì)銷售增長(zhǎng)進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，不能夠單純地以基期（2004年）的增長(zhǎng)率為主要依據(jù)。因?yàn)樨?fù)債比重不可能無(wú)限制地增加，邯鋼超過(guò)60%的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)是一個(gè)高水平的財(cái)務(wù)杠桿，再增大則企業(yè)可能無(wú)法承受過(guò)高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至因此而陷入發(fā)展過(guò)快、財(cái)務(wù)危機(jī)突發(fā)導(dǎo)致破產(chǎn)的境地。3) 成長(zhǎng)分析：邯鋼會(huì)計(jì)報(bào)告分析單位：萬(wàn)元　20042003200220012000凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)1,308, 926, 633, 596, 543, 凈金融性負(fù)債548, 227, (8,)(7,)11, 普通股權(quán)益754, 691, 639, 604, 531, 主營(yíng)營(yíng)業(yè)收入1,945, 1,273, 787, 723, 585, 稅后營(yíng)運(yùn)收益111, 73, 51, 68, 67, 綜合收益91, 62, 48, 67, 66, 凈金融性費(fèi)用19, 11, 3, 1, 普通股綜合收益率%%%%%凈營(yíng)運(yùn)資本收益率%%%%%借款成本率%%%%%利潤(rùn)邊際%%%%%主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)邊際%%%%%凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%%%%%財(cái)務(wù)杠桿%%%%%差額(RNOANBC)%%%%%4) 邯鋼 剩余收益增長(zhǎng): 1999 2004　200420032002200120001999收益增長(zhǎng)率%%%%%股東權(quán)益增長(zhǎng)率%%%%%綜合收益增長(zhǎng)率%%%%%剩余收益 其中：剩余收益=[ROCEt 權(quán)益資本成本t]*CSEt 權(quán)益資本成本來(lái)自“加權(quán)平均資本成本測(cè)算”5) 凈資產(chǎn)綜合收益率變動(dòng)的系統(tǒng)性分析凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)收益率變動(dòng)分析第一級(jí): 分離主營(yíng)與其他收益　RNOA = Core OI / NOA +UI / NOA　%%%第二級(jí): 凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)收益率的變動(dòng) = 基于前期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的主營(yíng)利潤(rùn)邊際變動(dòng)+資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)引致變動(dòng)+其他收益變動(dòng)引致變動(dòng) +非正常項(xiàng)目變動(dòng)引致變動(dòng)　%%%%%融資變動(dòng)分析第一級(jí): 融資變動(dòng)　差額變動(dòng)財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)%%第二級(jí): 差額變動(dòng)　主要融資費(fèi)用變動(dòng)非正常融資項(xiàng)目?jī)糍Y產(chǎn)綜合收益率變動(dòng)分析凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)凈營(yíng)運(yùn)資本報(bào)酬率變動(dòng) +基于前期財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)的差額變動(dòng)+財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)引致變動(dòng)%%%%6) 股東權(quán)益變動(dòng)的系統(tǒng)性分析股東權(quán)益變動(dòng) =凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng) 凈金融性負(fù)債變動(dòng)　56, 204, 159, 凈營(yíng)運(yùn)資本 = 銷售收入/ ATO1