【文章內(nèi)容簡介】 我也十分不解?！　≡僬f藍田的那兩種飲料，論名氣不比露露、椰島等飲料小(有電視廣告為證)，看銷售收入也差不太多，可是你向周圍的人打聽一下，在這三款飲料中，有多少比例人會經(jīng)常選擇野蓮汁、野藕汁？問題來了，一年上億罐飲料都被誰喝掉了？幾個億的銷售是如何實現(xiàn)的？四、公司業(yè)績的情況及疑點（一）公司利潤的情況藍田股份于1996年發(fā)行上市，從公布的財務(wù)報告來看，該公司上市后一直保持著優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績：上市后凈資產(chǎn)收益率始終維持在極高的水平，%、%、%，、位于滬深兩地上市公司前列，這對于一家經(jīng)營傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的公司無疑是超乎尋常的。（二）公司利潤的疑點及具體分析？　　。2001年中期這一狀況也未改變：，應(yīng)收帳款3159萬元。在現(xiàn)代信用經(jīng)濟條件下，無法想象，一家現(xiàn)代企業(yè)數(shù)額如此巨大的銷售，都是在“一手交錢，一手交貨”的自然經(jīng)濟狀態(tài)下完成的？其水產(chǎn)品銷售，不可能是直接與每一個消費者進行交易，必然需要代理商進行代理，因此水產(chǎn)品銷售全部“以現(xiàn)金交易結(jié)算”的說法是難以成立的；而銷售收入達5億元之巨的野藕汁、野蓮汁等飲料，不可能也是以現(xiàn)金交易結(jié)算的吧？　?。俊　?001年中報顯示，藍田股份加大了對銀行資金的依賴程度，增加幅度達200%。這與其良好的現(xiàn)金流表現(xiàn)不太相符。按照公司優(yōu)秀的現(xiàn)金流表現(xiàn)，自有資金是充足的，又何以會這樣依賴于銀行借貸？，(絕大部分是固定資產(chǎn)投入)，這兩個數(shù)字極為相近，這是巧合嗎？？　　2000年年報以及2001中報顯示，藍田股份水產(chǎn)品的毛利率約為32%，飲料的毛利率達46%左右(身處同行的深深寶的毛利率約20%，馳名品牌承德露露毛利率不足30%)。從公司銷售的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，以農(nóng)產(chǎn)品為基礎(chǔ)的相關(guān)產(chǎn)品，都應(yīng)是低附加值商品，一般情況下，這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的企業(yè)，除非是基于以下幾種情況才會有如此高的毛利率：（1）產(chǎn)品市場被公司絕對壟斷，產(chǎn)品價格由公司完全控制；（2）產(chǎn)品具有超常低成本的優(yōu)勢。從實際情況看，以公司現(xiàn)有的行業(yè)屬性、市場環(huán)境、產(chǎn)品技術(shù)含量等方面進行評估，達到這樣高的贏利水平的可能性有多大？　??？　　公司2000年的野藕汁、野蓮汁等飲料的銷售收入達到5億多元，而其中僅3590萬元是通過集團公司遍布于全國的銷售網(wǎng)點銷售的，%，2001年中報顯示的情況也基本如此。而野藕汁、野蓮汁在中央電視臺投放的巨額廣告費用應(yīng)該是由“中國藍田總公司”投放的，因為在股份公司的報表中找不到巨額的廣告費用支出。這里是否存在著虛增股份公司利潤的嫌疑？　??？　　從現(xiàn)金流量表“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”欄中看出，2000年度該公司職工工資支出為2256萬元，以13000個職工計，2001年上半年人均收入為185元。如此低廉的收入水平，對于員工30以上為大專水平的藍田股份職工，對于歷年業(yè)績?nèi)绱藘?yōu)異的藍田股份而言，合于情理嗎？年報顯示，2000年利潤總額5億元。據(jù)清華大學經(jīng)濟管理學院肖星博士的分析，藍田股份的利潤事實上主要來源于洪湖水產(chǎn)公司?！　≡谒{田20萬畝的可開發(fā)水面中，從生產(chǎn)者的角度分析利潤構(gòu)成，洪湖水產(chǎn)的利潤來源有兩塊：一是承包給當?shù)剞r(nóng)戶自由養(yǎng)殖的約1萬畝水面，另一個是由公司職工經(jīng)營的19萬畝水面(不包括正在開發(fā)的3期工程的10萬畝水面)。在自己職工經(jīng)營的19萬畝中又有約2萬畝是用來搞生態(tài)旅游的，由一個生態(tài)旅游公司管理(包括對承包的一部分進行管理)。藍田股份2000年年報以及2001年中報顯示，藍田股份水產(chǎn)品的毛利率約為32%，飲料的毛利率達46%左右。顯然，其超額利潤來自于生態(tài)旅游和承包這兩部分以外的特種養(yǎng)殖和飲料業(yè)務(wù)?！　?jù)記者掌握的資料，生態(tài)旅游公司2000年的收入占水產(chǎn)公司當年總收入的1／6強。今年，客流量在增加近一倍的情況下，日客流量達到1000人，現(xiàn)金收入18萬左右。也就是說，旅游公司在不考慮淡旺季的情況下，去年的收入應(yīng)是3500萬元。承包給農(nóng)戶的1萬畝水面，去年農(nóng)戶每畝每年交給藍田320元，除去固定資產(chǎn)以外的成本，藍田每畝收益為200元左右，總收入為200萬。這樣計算，而不是報表所稱的5個億?！　∪绻紤]固定資產(chǎn)的投入，包括龐大的圍湖造堰工程，巨大的生態(tài)旅游的賓館、景點等的基礎(chǔ)建設(shè)，按照慣例，旅游景點至少要在五年以后才能開始贏利，即使從96年建設(shè)生態(tài)旅游開發(fā)的2萬畝水面算起，至今，旅游業(yè)務(wù)剛過盈虧平衡點，是沒有任何利潤率可言的。那么，？　　五、公司造假據(jù)中國證監(jiān)會1999年10月公布的查處結(jié)果，藍田股份在股票發(fā)行申報材料中，偽造有關(guān)批復(fù)和土地證，虛增公司無形資產(chǎn)1100萬元；偽造三個銀行賬戶1995年12月的銀行對賬單，虛增銀行存款2770萬元；將公司公開發(fā)行前的總股本的8370萬股改為6696萬股，對公司國家股、法人股和內(nèi)部職工股的數(shù)額作相應(yīng)縮減，隱瞞內(nèi)部職工股在1995年11月6日至1996年5月2日在沈陽產(chǎn)權(quán)交易報價系統(tǒng)掛牌交易的事宜。問題還遠不止于欺詐上市留下的陰影，藍田股份直到2001年中期的業(yè)績?nèi)噪y以讓投資者信服。首先，業(yè)績有控股股東操縱之嫌。藍田股份雖聲稱公司已與控股股東做到“三分開”，但其“三分開”是真是假難辨。藍田股份的經(jīng)營活動與中國藍田總公司關(guān)系密切，該公司董事、原董事長兼總經(jīng)理瞿兆玉，同時任中國藍田總公司法定代表人。中國藍田總公司是藍田股份第一大股東湖北洪湖藍田經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)公司的控股股東，兩者間實際屬“爺孫”關(guān)系。中國藍田總公司作為藍田股份的代銷商，其代銷數(shù)額雖不可觀，但作用卻驚人。據(jù)中報顯示，2001年上半年，%。而藍田股份生產(chǎn)的野藕汁、野蓮汁、紅心鴨蛋等產(chǎn)品在中央電視臺第一套節(jié)目黃金時間的廣告，及公交車、路牌等廣告均由中國藍田總公司支付費用，且公司也沒有承諾在未來支付該廣告費用。藍田股份的廣告費如此開支，讓頭腦清醒的投資者疑竇叢生。問題在于兩點：其一，高額廣告費由中國藍田總公司義務(wù)代付，藍田股份的營業(yè)費用失真，凈利潤含大量水分。其二，中國藍田總公司又有多大的能力繼續(xù)負擔這筆巨額費用而不需要任何回報？藍田股份未來的業(yè)績可能面臨“縮水”?！　∑浯?，魚塘里的業(yè)績神話能維持多久。藍田股份上市后的業(yè)績增長令人驚嘆，1996年上市當年翻番實現(xiàn)5927萬元，、。藍田股份的業(yè)績增長就似“放衛(wèi)星”，幾乎年年實現(xiàn)翻番增長，直到2000年后才出現(xiàn)萎縮。藍田股份的業(yè)績主要來自“神奇”的魚塘效益，原總經(jīng)理瞿兆玉曾在去年3月稱，幾年來產(chǎn)品始終處于不愁銷的狀態(tài)。瞿兆玉繼而介紹，洪湖有100萬畝水面可以開發(fā)，藍田股份現(xiàn)在只開發(fā)了30萬畝，