【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 賬期、墊資、囤貨、提供買方信貸、收購(gòu)、換股、合資、吸收合并、讓利、信息系統(tǒng)和物流配送體系投資等手段，確立競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)勢(shì)?！　⊥瑫r(shí)，根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展需要，保留某傳媒公司的控股股東地位，對(duì)股東結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，設(shè)法吸引摩根、BESTBUY、中國(guó)移動(dòng)、諾基亞等公司成為公司股東，優(yōu)化公司資源?！　〗⑹兄倒芾斫M織機(jī)制　　建立市值管理的組織機(jī)制，包括市值管理的領(lǐng)導(dǎo)體制、組織機(jī)構(gòu)、崗位設(shè)置及其職位說(shuō)明、業(yè)務(wù)流程、應(yīng)急反應(yīng)機(jī)制、危機(jī)處理機(jī)制等?！　≡O(shè)計(jì)和建立市值管理的工作內(nèi)容體系、工作規(guī)范和工作標(biāo)準(zhǔn)等。　　建立市值管理的人力資源管理體系，包括市值管理人員的任職資格、績(jī)效考核、薪酬體系、職業(yè)生涯、職務(wù)晉升、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、培訓(xùn)和學(xué)習(xí)等?！　≡O(shè)計(jì)和建立起一套符合中國(guó)資本市場(chǎng)特點(diǎn)、行之有效的市值管理策略體系?！　〕B(tài)性地進(jìn)行企業(yè)現(xiàn)行做法與市值最大化要求之間的一致性檢驗(yàn)，并弱化其中的不一致做法，強(qiáng)化其中的一致性因素?！　∩羁汤斫馐兄道煤褪兄缔D(zhuǎn)化的商業(yè)機(jī)理和操作邏輯，建立起市值利用的常態(tài)模式和機(jī)制?！　≈朴喴荒晷袆?dòng)計(jì)劃　　選擇適當(dāng)時(shí)間，進(jìn)行公司更名，突出電子通信業(yè)務(wù)。　　進(jìn)行業(yè)務(wù)重組。退出啤酒業(yè)，將其出售給某大型啤酒集團(tuán)套現(xiàn)；剝離售出農(nóng)藥及農(nóng)業(yè)；白酒產(chǎn)業(yè)通過(guò)遷廠實(shí)現(xiàn)地產(chǎn)增值，然后實(shí)現(xiàn)區(qū)域壟斷，高溢價(jià)沽出，實(shí)現(xiàn)資本增值，提供利潤(rùn)和報(bào)表效果；房地產(chǎn)業(yè)作為財(cái)務(wù)性投資，調(diào)節(jié)利潤(rùn)，維持報(bào)表。所有的業(yè)務(wù)調(diào)整完成后，聚焦電子通信業(yè)務(wù)，做強(qiáng)做大主業(yè)?！　∵x擇合適的時(shí)機(jī)召開投資者見面會(huì)　　S公司未來(lái)的戰(zhàn)略定位決定了其應(yīng)該是3G概念的公司，而不是屬于農(nóng)業(yè)板塊。其理想的股東背景，靈活的運(yùn)營(yíng)機(jī)制、強(qiáng)大的渠道控制能力和盈利能力，完全能夠做到掌控終端，進(jìn)而影響整個(gè)價(jià)值鏈。因此，S公司必須抓住3G熱點(diǎn)，及時(shí)與投資者進(jìn)行溝通，把公司的戰(zhàn)略方向和真實(shí)情況主動(dòng)傳達(dá)給投資者：　　強(qiáng)調(diào)公司強(qiáng)大的渠道控制能力和現(xiàn)金回流能力?！　￡U明3G產(chǎn)業(yè)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)要害和公司進(jìn)行數(shù)碼產(chǎn)品商業(yè)終端整合的可行性?！　≌故竟玖⒓催M(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組的決心?！　∫龑?dǎo)投資者從實(shí)物期權(quán)的角度判斷公司內(nèi)在價(jià)值，而不是依據(jù)一般證券研究員基于現(xiàn)金流預(yù)測(cè)和市盈率的估值?！　公司實(shí)施市值管理后的幾個(gè)月內(nèi)，投資者完全改變了對(duì)S公司的認(rèn)識(shí)，其股價(jià)從3元左右漲到15元左右。目前S公司正擬增發(fā)1億股，初步估算，融資額達(dá)20億元左右。接下來(lái)，S公司將把所融資金投入到渠道重構(gòu)和終端整合。相信在未來(lái)2～3年，S公司將異軍突起，成為中國(guó)通信產(chǎn)業(yè)舉足輕重的力量。點(diǎn)評(píng)： 　　正確理解市值管理　從S公司的案例不難發(fā)現(xiàn)，市值管理的要害在于，必須著眼于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的重構(gòu)及創(chuàng)造，只有打造內(nèi)在價(jià)值的組織機(jī)制，才能令企業(yè)真正具有競(jìng)爭(zhēng)力，保證其價(jià)值在資本市場(chǎng)的合理反映。離開企業(yè)內(nèi)在價(jià)值創(chuàng)造，市值管理將勞而無(wú)功，甚至被帶上危險(xiǎn)航道。　　僅有內(nèi)在價(jià)值還不夠，必須進(jìn)行與資本市場(chǎng)的對(duì)接與良性互動(dòng)。它包含了投資者關(guān)系、監(jiān)管者關(guān)系、媒體關(guān)系、研究機(jī)構(gòu)關(guān)系的系統(tǒng)溝通和反饋機(jī)制?！　≈挥幸陨蟽蓚€(gè)方面的有效提升和結(jié)合，市值管理才能表現(xiàn)出真正效果。萬(wàn)科：什么樣的激勵(lì)是最好的在萬(wàn)科股權(quán)激勵(lì)方案的成形背后，恰恰隱含著市值管理的要義“我們的團(tuán)隊(duì)從來(lái)沒(méi)像今天這么富裕過(guò)，從來(lái)沒(méi)有像今天這么滿足過(guò)?！比f(wàn)科總經(jīng)理郁亮這樣形容股權(quán)激勵(lì)對(duì)管理層團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)作用?！昂屯顿Y者溝通就是市值管理嗎？那要看你的目的。為什么愿意溝通？為了多拿錢？那就是忽悠了?！庇袅翆?duì)《中國(guó)企業(yè)家》說(shuō)。今年市值高峰時(shí)超過(guò)美國(guó)前四大房地產(chǎn)公司市值總和的萬(wàn)科，是最早進(jìn)入資本市場(chǎng)的中國(guó)企業(yè)，也是對(duì)市值管理運(yùn)籌最久的企業(yè)。所以，當(dāng)郁亮面對(duì)“市值能否管理”這個(gè)問(wèn)題，沒(méi)有一般企業(yè)的避之不及(他們總是慌手慌腳地說(shuō)“我們不操作股價(jià)”)，也沒(méi)有資本新貴的得意忘形，他說(shuō)：“市值管理不是戰(zhàn)術(shù)問(wèn)題。高市值增發(fā)、保持良好的投資者關(guān)系、期權(quán)激勵(lì)，本身不是目的，最終還是對(duì)公司長(zhǎng)期、健康、持續(xù)利益最大化的追求，為了股東利益的最大化。”股市的“非理性”高燒持續(xù)不退，也有市值管理專家提醒上市公司應(yīng)當(dāng)給投資者“敲警鐘”。但郁亮認(rèn)為自己永遠(yuǎn)都不可能跳出來(lái)說(shuō)“請(qǐng)大家當(dāng)心”?！案吖赖凸廊f(wàn)科都是合理的。我沒(méi)有資格代替投資者做判斷。”但他也會(huì)實(shí)事求是地說(shuō)：“我并不贊成高市值再融資。如果市值管理是建立在長(zhǎng)期的基礎(chǔ)上，增發(fā)價(jià)格就不會(huì)是一個(gè)公司的管理層所關(guān)注的。價(jià)格高反而壓力很大。，如果我自由定價(jià)，我會(huì)定20塊錢左右，老股東有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)?！笔聦?shí)上，國(guó)內(nèi)很少有公司能夠達(dá)到萬(wàn)科管理市值的水平。和投資者保持良好緊密的關(guān)系、資本市場(chǎng)高位增發(fā)、股權(quán)分置后推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃……萬(wàn)科總是做得最早、收到的負(fù)面評(píng)價(jià)最少。這些可能都是萬(wàn)科“追求股東利益最大化”的體現(xiàn)。本文要講的，并不是萬(wàn)科股權(quán)激勵(lì)方案的條款，而是影響這些方案最終被推出、通過(guò)的因素。市值管理的要義，可能恰恰是隱含在這些細(xì)節(jié)當(dāng)中。同甘共苦的方案2006年被投資者反復(fù)討論的“萬(wàn)科股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃”，其實(shí)已經(jīng)是萬(wàn)科在股權(quán)激勵(lì)上的第二次嘗試。1993年萬(wàn)科發(fā)行B股的時(shí)候，郁亮已經(jīng)在負(fù)責(zé)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃項(xiàng)目：計(jì)劃從1993年做到2001年，長(zhǎng)達(dá)9年，以3年為單位分成三個(gè)階段，并在當(dāng)時(shí)獲得了主管部門(深圳人民銀行)的批準(zhǔn)。計(jì)劃萬(wàn)科員工以約定的價(jià)格全員持股，三年后交錢拿股票可以上市交易。但是，這個(gè)計(jì)劃在第一期發(fā)完之后，證監(jiān)會(huì)成立明令叫停。一停就是13年?！白龉蓹?quán)分置方案的時(shí)候，大家已經(jīng)知道股權(quán)分置方案的首批獲批者也將獲得推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的機(jī)會(huì)。所以，萬(wàn)科在做股權(quán)分置方案的時(shí)候，同時(shí)做股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃?！庇袅敛辉敢庵氐?3年前的覆轍，他明確告訴方案的工作小組，“股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的核心不是‘能拿到多少’，而是‘能獲得通過(guò)’。”讓投資者支持你很重要，因?yàn)椤肮蓹?quán)激勵(lì)”是股東獎(jiǎng)勵(lì)你。所以，我們做這個(gè)方案的時(shí)候，第一要考慮的是股東對(duì)我們有什么要求。股東當(dāng)然要求公司增長(zhǎng)。那管理層就要從增長(zhǎng)里面分，不要從原來(lái)基數(shù)里面分。這是一個(gè)很重要的概念。股東會(huì)擔(dān)心管理層亂圈錢攤薄利潤(rùn)，所以股東關(guān)心定向回報(bào)率。這個(gè)指標(biāo)不能定低了，定行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)7%8%就是沒(méi)追求的標(biāo)準(zhǔn)，%11%，最高一次超過(guò)12%，那這個(gè)指標(biāo)就定12%。另外，股東會(huì)關(guān)心每股盈利，我們保證每股盈利每年增長(zhǎng)10%以上。這樣，我們定了三個(gè)基本指標(biāo)，作為管理層獲得股權(quán)激勵(lì)的條件。在這三個(gè)要求之外，我們還有一個(gè)最高的要求：第二年的股票均價(jià)比上年高才可以得到股權(quán)。有些投資者都覺(jué)得這么做不合理，比如大盤下挫嚴(yán)重，萬(wàn)科只是小跌，那也是不錯(cuò)的成績(jī)了。但我不這么想。股票均價(jià)比上一年低，說(shuō)明投資者套牢了。那憑什么我們可以歡樂(lè)過(guò)年呢？我們憑什么旱澇保收呢？在現(xiàn)在中國(guó)投資者對(duì)價(jià)格還特別敏感的時(shí)候，管理層應(yīng)該表現(xiàn)出和投資者同甘共苦的決心。你說(shuō)，這個(gè)方案怎么能不得到更多人的認(rèn)可呢？萬(wàn)科的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃沒(méi)有被模仿，主要因?yàn)檫@一條，別人不敢對(duì)自己這么狠。股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)非常好的手段，但是我不贊成高市值做，低市值不做。因?yàn)槲覀兊墓芾韺拥玫郊?lì)的對(duì)象，要對(duì)公司的資產(chǎn)知冷知熱，不能光熱的時(shí)候知道，冷的時(shí)候不知道了，那怎么行呢？那叫分蛋糕。我們就要求跟投資者共進(jìn)退，好的時(shí)候要做，壞的時(shí)候也要做?！鞍l(fā)小”式投資者關(guān)系在股權(quán)激勵(lì)方案的指定過(guò)程中，郁亮帶著工作小組做了兩次大規(guī)模的投資者走訪。像這樣的投資者關(guān)系維護(hù)，在萬(wàn)科被視作高管層最重要的工作之一?！昂芏嗳俗鍪兄倒芾硐Ｍ軌驈闹械玫嚼?，我覺(jué)得這是本末倒置。通過(guò)市值管理跟投資者建立更好的合作關(guān)系、更好的利益共同體關(guān)系，才是關(guān)鍵問(wèn)題?！庇袅琳f(shuō)。從1993年開始，萬(wàn)科堅(jiān)持每年兩次對(duì)境外B股開投資者推介會(huì)，期間經(jīng)歷過(guò)“中國(guó)熱”的爆滿和最慘時(shí)的“臺(tái)上三個(gè)人，臺(tái)下兩個(gè)人”。就萬(wàn)科一家公司堅(jiān)持這樣做，董事長(zhǎng)王石和總經(jīng)理郁亮還至少有一人出席。因?yàn)椤巴顿Y者關(guān)系是一個(gè)長(zhǎng)期工作?！痹趯?duì)A股市場(chǎng)的投資者時(shí)，萬(wàn)科的態(tài)度曾經(jīng)有些微妙。2000年之前，萬(wàn)科“有點(diǎn)兒清高”，惟恐落下了“配合炒作”的口實(shí)，對(duì)投資者“躲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)的”。 2000年后，萬(wàn)科想清楚“自己錯(cuò)了”，“市場(chǎng)里面是有短期投資者，你不能說(shuō)，我不為他服務(wù)，你把他趕走，他是我老板，我憑什么把他趕走？”萬(wàn)科心態(tài)的變化來(lái)自于中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了根本的變化。2000年之后有了真正意義上的“機(jī)構(gòu)投資者”，資本市場(chǎng)的日漸有效引領(lǐng)市值管理時(shí)代的到來(lái)。郁亮說(shuō)，“2000年萬(wàn)科開始改變資本戰(zhàn)略，要做更符合投資者利益的事情。我們有一個(gè)基本判斷：行業(yè)會(huì)進(jìn)入資本時(shí)代，萬(wàn)科的發(fā)展離不開投資者支持?！?000年開始，國(guó)內(nèi)的投資者見面會(huì)也是一年兩次。國(guó)內(nèi)投資者更多是研究走訪。2000年機(jī)構(gòu)投資者還沒(méi)幾家，就十家基金管理公司。他們還沒(méi)成氣侯的時(shí)候，就開始跟他們有接觸、有溝通，配合他們做研究，持續(xù)發(fā)展到今天，關(guān)系比較容易建立。就好像為什么我們和自己發(fā)小的關(guān)系都比較好，因?yàn)槭且黄鹨宦纷哌^(guò)來(lái)的，彼此了解容易產(chǎn)生諒解。1999年，萬(wàn)科計(jì)劃定向增發(fā)給華潤(rùn)。當(dāng)時(shí)我就覺(jué)得這事兒不容易。寧高寧不理解，覺(jué)得我們來(lái)支持你們的發(fā)展，投資者怎么會(huì)有意見呢？結(jié)果是，萬(wàn)科和華潤(rùn)兩方面的老總分別去北京、上海和深圳，都被機(jī)構(gòu)投資者的小年輕指著鼻子罵：你們大股東想漁利，出價(jià)太低等等。我們最后決定，停止這項(xiàng)定向增發(fā)。對(duì)于萬(wàn)科，就損失了20億元。這相當(dāng)于現(xiàn)在的200億元。我們失去了提前加速發(fā)展的機(jī)會(huì)，換到的就是和投資者的關(guān)系。2000年，我們推出新配股方案就很成功，A股、B股全額認(rèn)購(gòu)了，拿到6億多元。現(xiàn)在萬(wàn)科和投資者的關(guān)系確實(shí)相當(dāng)融洽，不然今年100億的增發(fā)也不會(huì)這么順利。那將來(lái)還有什么可以再做的呢？?jī)H僅是維持嗎？不是。資本市場(chǎng)規(guī)則經(jīng)常變，投資者偏好經(jīng)常變，房地產(chǎn)行業(yè)也在變，所以一定是要在變的格局里面，建立起新的優(yōu)勢(shì)來(lái)?；勐斁W(wǎng)業(yè)績(jī)不佳市值縮水尋解救之路在港股中主打中國(guó)電子商務(wù)概念的慧聰網(wǎng)，其股價(jià)已經(jīng)有兩個(gè)多月沒(méi)上過(guò)1港元了，持續(xù)著“仙股”的低迷姿態(tài)?；勐斁W(wǎng)市值“縮水”，亟需探索新盈利模式實(shí)現(xiàn)收益多元化。業(yè)績(jī)是上市公司頭上的一把利刃3月20日，%。直到3月26日收盤時(shí)，在香港上市的同行們“一片漲聲”的背景下，%，按這個(gè)股價(jià)計(jì)算，慧聰網(wǎng)市值已經(jīng)