【文章內(nèi)容簡介】 機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券報告標(biāo)題：海正藥業(yè)(600267)產(chǎn)業(yè)升級還看富陽基地20100823 14:55:04　　投資要點：　　10 年中報：主營收入、 億元，%、%， 億元，%，符合市場預(yù)期。營業(yè)利潤率小幅提升(10H %，09H %)，主要原因是公司產(chǎn)品毛利率有所提升。EPS 元(， 元)。%， 元。　　分產(chǎn)品方面：由于抗腫瘤類、心血管類藥物市場比較成熟，增長緩慢；受富陽生產(chǎn)線投產(chǎn)、原料藥出口拉動，內(nèi)分泌藥物、抗寄生蟲藥成為增長較快的品種，%、%，毛利率也有所提升；%，培南類制劑的專利過期，美羅培南等制劑銷售較好，提升了毛利水平?！　∧假Y再次投向富陽基地：8 月3 日，公司公告非公開發(fā)行， 億元，全部投向富陽制劑出口基地，用于年產(chǎn)細(xì)胞毒抗腫瘤藥：水針劑2,500 萬瓶、凍干粉針2,500 萬瓶、固體制劑 億片粒；培南類注射劑：無菌分裝粉針200 萬瓶、凍干粉針200 萬瓶；非細(xì)胞毒注射劑(抗結(jié)核病類藥等)。目前富陽基地其他項目進(jìn)展順利，將成為公司高速成長的基礎(chǔ)?！　≈苿┏隹谑巧夑P(guān)鍵：公司與禮來、雅來、先靈葆雅等國際化合作進(jìn)展順利；目前，免疫系統(tǒng)用藥他克莫司片劑歐盟首仿成功，已完成注冊，預(yù)計2010 年四季度上市，有望成股價刺激性因素。　　公司目前銷售收入穩(wěn)定，全球大量專利藥過期、美國醫(yī)改擴(kuò)容將為新的戰(zhàn)略性發(fā)展帶來機(jī)會，而制劑產(chǎn)業(yè)升級也將提高盈利能力，推動高速增長。我們上調(diào)公司業(yè)績，預(yù)計202011 年EPS 、 元，%、%， 元，相當(dāng)于11 年P(guān)E 31 倍，謹(jǐn)慎增持。研究員：易鏡明所屬機(jī)構(gòu)：國泰君安報告標(biāo)題：海正藥業(yè)(600267)抗寄生蟲藥和內(nèi)分泌藥表現(xiàn)優(yōu)異20100804 08:24:33　　x 盈利符合預(yù)期。，同比增長19%；，同比增長40%。　　抗寄生蟲藥和內(nèi)分泌藥表現(xiàn)突出。%、%，；抗腫瘤藥、抗感染藥、%、%、%，、。%。　　公司將啟動非公開發(fā)行融資。公司董事會已經(jīng)審議通過了非公開發(fā)行方案，發(fā)行數(shù)量6100萬股。募集資金投入細(xì)胞毒抗腫瘤藥物、抗結(jié)核病雷菲細(xì)胞毒注射液、培南類注射液等富陽制劑基地項目。項目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計產(chǎn)生銷售收入25億元?！　【S持“謹(jǐn)慎推薦”評級。預(yù)計公司20201同比分別增長36%、26%、30%，、。對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為36倍、28倍、22倍。給予公司10年40倍動態(tài)市盈率估值。公司將極大受益于國際仿制藥物的轉(zhuǎn)移生產(chǎn)，是戰(zhàn)略性投資品種。研究員：涂羚波所屬機(jī)構(gòu)：民族證券報告標(biāo)題：海正藥業(yè)(600267)戰(zhàn)略布局清晰，產(chǎn)業(yè)升級帶來超預(yù)期20100804 08:22:45　　結(jié)論與建議：　　(YOY+%)，(YOY+%)，符合預(yù)期。　　公司是國內(nèi)原料藥領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，近年逐步從原料藥生產(chǎn)升級至制劑產(chǎn)品戰(zhàn)略布局清晰，我們看好公司未來發(fā)展?jié)摿ΓA(yù)計公司20%、%，目前對應(yīng)PE分別為37和29倍，產(chǎn)業(yè)升級過程中可能帶來超預(yù)期，維持“買入”建議?！　?010上半年業(yè)績符合預(yù)期：(YOY+%)，(YOY+%)，符合預(yù)期。受惠毛利較高的抗感染藥，抗寄生蟲藥，內(nèi)分泌藥藥增速較快，%，且期內(nèi)費(fèi)用控制得宜，使凈利潤增速(%)的高于營收增速。　　原料藥和制劑的齊頭并進(jìn)，長期發(fā)展戰(zhàn)略逐步實現(xiàn)：從原料藥出口到制劑出口是公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略。自 2007年海正大力發(fā)展國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)以來，制劑在公司營業(yè)收入和毛利中占的比重越來越高，2009年制劑貢獻(xiàn)毛利超過 50%，公司改變了過去依賴原料藥出口的模式，實現(xiàn)了原料藥和制劑的齊頭并進(jìn)，國際合作的加大和制劑生產(chǎn)線的募投更加將加速產(chǎn)業(yè)化的升級?！　《ㄏ蛟霭l(fā)投入制劑生產(chǎn)項目：由于公司目前本部現(xiàn)有的制劑生產(chǎn)線已處于滿負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，解決產(chǎn)能瓶頸，公司擬非公開發(fā)行不超過6100萬股，募集資金總額不超過人民幣 ，用于本公司全資子公司海正藥業(yè)(杭州)有限公司投資建設(shè)的制劑出口基地項目?！　∮A(yù)測：我們預(yù)計2010年/(YOY+24%)/(YOY+22%)，(YOY+%)/(YOY+%)，對應(yīng)2010年/2011年P(guān)E分別為37倍/29倍，維持“買入”的投資建議。研究員：黎瑩所屬機(jī)構(gòu)：群益證券報告標(biāo)題：海正藥業(yè)(600267)分產(chǎn)品增速分化，新品種引入或?qū)⒏淖?0100803 15:54:18　　1. 業(yè)績增長符合預(yù)期。2010年上半年，%，%；，%。，%。上半年業(yè)績增速總體符合我們預(yù)期?！　　蟾嫫趦?nèi)抗感染藥物、內(nèi)分泌類藥物和抗寄生蟲類藥物保持快速增長，%，%%?？鼓[瘤藥物和心血管藥物增速放緩，%%。增速分化與具體品種的生命周期有關(guān)?！　】垢腥舅幬镌鲩L主要來自培南制劑的快速增長。由于耐藥性的問題日益嚴(yán)重，國內(nèi)培南制劑正處于快速發(fā)展期，同時培南制劑有出口俄羅斯和巴西的計劃，我們預(yù)計培南類在未來12年仍有不錯的增長。抗感染原料藥方面，因為09下半年確認(rèn)了近2億元的達(dá)菲中間體收入，我們預(yù)計下半年抗感染藥物增速將下滑?！　∈芤嫒蛱悄虿∷幬锖蜏p肥藥市場的快速增長，內(nèi)分泌類中的阿卡波糖和奧利司他原料藥持續(xù)高增長。同時因為規(guī)模的擴(kuò)大和工藝的穩(wěn)定成熟?！　】辜纳x類以承接生產(chǎn)轉(zhuǎn)移項目為主。上半年杭州原料藥基地的投產(chǎn)解決了產(chǎn)能不足的問題。我們?nèi)钥春蒙a(chǎn)轉(zhuǎn)移給業(yè)務(wù)帶來的新增長點?！　】鼓[瘤藥報告期內(nèi)表現(xiàn)一般。表柔比星注射液等老品種增長緩慢。主要原因是老一代的抗腫瘤藥國產(chǎn)替代已基本完成，公司目前已經(jīng)占據(jù)了表柔比星和阿霉素一半以上的市場份額?？鼓[瘤藥增長需要看新品種的引入。公司在新產(chǎn)品方面儲備豐富。目前已獲得生產(chǎn)批文的抗腫瘤藥物有：多西他賽、奧沙利鉑和來曲唑等。隨著各地招標(biāo)工作啟動，新品種將逐步貢獻(xiàn)利潤。　　心血管藥物沒有延續(xù)09年的增速。我們認(rèn)為去年增長主要是辛伐他汀價格回升所致。今年辛伐他汀價格總體平穩(wěn)。氟伐他汀膠囊出口增長迅速，但目前基數(shù)仍較低?！　?。8月2日，公司董事會通過非公開增發(fā)的預(yù)案。方案預(yù)計發(fā)行不超過6100萬股。募集項目主要是制劑出口基地的建設(shè)。募資項目的主要產(chǎn)品包括：細(xì)胞毒抗腫瘤藥、培南類注射劑、抗結(jié)核病類非細(xì)胞毒注射劑三大類，主要用于治療重大疾病，絕大多數(shù)為全球銷售額排名前三位的抗腫瘤藥物和呼吸系統(tǒng)藥物。產(chǎn)品劑型以水針劑、凍干粉針等生產(chǎn)難度大、對無菌性　　與純度的要求高、市場競爭對手較少、產(chǎn)品生命周期較長的注射劑為主。我們認(rèn)為該項目是實現(xiàn)制劑出口和產(chǎn)業(yè)升級的必須投入。另一方面項目具有良好的盈利能力，預(yù)計項目達(dá)產(chǎn)年后， 億元， 億元?！　?。、30和24倍。公司當(dāng)前估值水平合理，但公司作為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級的領(lǐng)軍企業(yè)，發(fā)展戰(zhàn)略清晰，有望成為國際化的綜合型企業(yè)，我們長期看好公司的發(fā)展前景，因此維持公司“短期推薦，長期A”的投資評級。研究員：徐昊所屬機(jī)構(gòu)：國都證券報告標(biāo)題：海正藥業(yè)(600267)大目標(biāo)促大發(fā)展，增發(fā)投向高毛利率的出口制劑20100803 14:43:04　　主營收入和凈利潤繼續(xù)保持快速增長。公司今日發(fā)布2010年上半年財務(wù)報告，主營業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)21億元，同比增長19%；主營業(yè)務(wù)利潤18億元，同比增長40%；，同比增長40%。，繼續(xù)保持快速發(fā)展態(tài)勢?！　∽誀I產(chǎn)品毛利提升推動利潤增速加快。公司利潤的快速增長主要是由自有產(chǎn)品銷售增長推動的，同比增長19%，%。五大細(xì)分產(chǎn)品群中的內(nèi)分泌藥、抗寄生蟲藥和抗感染藥收入和毛利率增長最快，其中收入增長率分別為59%、39%、21%；毛利率