拉美養(yǎng)老金制度改革監(jiān)管體制的建立與完善(編輯修改稿)
2025-05-15 12:44 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 。 拉美國家對養(yǎng)老基金的監(jiān)管措施大體分為兩類，一是嚴格規(guī)范養(yǎng)老基金管理公司及其管理和行政行為；二是嚴格規(guī)范與限制養(yǎng)老基金管理公司的投資行為和市場的競爭環(huán)境?！ 〉谝活惐O(jiān)管措施主要有：（1）養(yǎng)老基金管理機構(gòu)必須是專門的基金管理公司，目的只能是管理養(yǎng)老基金并提供管理法律規(guī)定的服務與養(yǎng)老金。 銀行、保險公司和各類金融機構(gòu)及國家養(yǎng)老金管理局，均無權(quán)擁有養(yǎng)老基金管理公司，但可以向基金管理公司投資。（2）基金管理公司必須保持最低資產(chǎn) 和現(xiàn)金儲備要求 。最低資產(chǎn)要求是監(jiān)管機構(gòu)對養(yǎng)老基金公司進行監(jiān)管的重要手段。申請從事基金管理業(yè)務的公司必須具備最低資產(chǎn)要求，在獲準進入運營后必須保持資產(chǎn)不低于這一要求。此外，監(jiān)管機構(gòu)還可以通過制定不同的最低資產(chǎn)要求，對養(yǎng)老基金管理市場進行管理：制定較高的最低資產(chǎn)要求，可以嚴格限制進入養(yǎng)老基金管理市場的公司數(shù)量，允許質(zhì)量高的公司從事這一業(yè)務，防止養(yǎng)老基金市場過于分散化；而制定較低的最低資產(chǎn)要求，可以使更多的新公司加入基金管理業(yè)務，以促進市場競爭?，F(xiàn)金儲蓄要求主要是為了保證基金持有人的利益，當某個基金管理公司的年回報率低于法律規(guī)定的最低回報率時，要由現(xiàn)金儲蓄彌補不足部分。（3）養(yǎng)老基金的資產(chǎn)必須與基金管理公司的資產(chǎn)相分離，以便從根本上杜絕基金管理者挪用養(yǎng)老金以購買運營資本或者滿足當前的消費而為自己牟利，保證繳費者的資金全部用于養(yǎng)老金的發(fā)放。 （4）要求基金管理公司必須向監(jiān)管機構(gòu)和繳費者披露關(guān)于資產(chǎn)定價、公司財務情況等信息，定期向繳費者提交其個人賬戶繳費額、投資回報、積累金額的報告，以便增加基金管理的透明度，對基金管理公司進行更有效的監(jiān)督。在繳費者享有選擇權(quán)、可以轉(zhuǎn)換公司的國家，監(jiān)管規(guī)定對信息披露的要求更為嚴格。每個拉美國家的養(yǎng)老基金監(jiān)管機構(gòu)都建立了自己的網(wǎng)站，提供新資料，使繳費者可以及時了解資產(chǎn)評估的原則、資產(chǎn)評估的頻率等信息，隨時查詢個人賬戶的變動情況?！ 〉诙惐O(jiān)管措施涉及對基金管理公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、運作情況、投資組合、投資回報等具體方面的各種限制性規(guī)定?！ 。?）投資限制。在新制度運行初期，拉美各國對基金管理公司可以投資的金融工具、每種工具的投資限額和對一個企業(yè)或證券的投資比例都規(guī)定了嚴格的限制，其目的是遵循安全性、收益性和流動性的原則，通過多樣化投資分散風險，使基金投資能獲得最佳的風險－收益率。為了確?；鹜顿Y是按照這些原則進行的，各國的法律都規(guī)定了最高投資限額， 每個基金管理公司都必須遵循這些限制，同時有權(quán)自由選擇它認為最有利于受益者的方式達到這些規(guī)定。例如，智利最初的規(guī)定很嚴格，不允許投資公司股權(quán)和國外債券，同時，對可投資的金融工具設定的最高限為100％國家債券、80％抵押債券、70％銀行債券、60％公司債券或20％養(yǎng)老基金份額。為了確?；鹜顿Y的安全性，有的國家還對養(yǎng)老基金制定了特別的投資方向，如墨西哥規(guī)定每個基金管理公司至少有51％的基金用于購買與通貨膨脹掛鉤的證券。 但是有的國家為了政府實現(xiàn)某種政策目標，也要求養(yǎng)老基金必須投資某個特殊項目，如玻利維亞要求有一定比例的基金投資專門用于為轉(zhuǎn)軌籌資 的政府債券。經(jīng)過多年實踐，拉美國家的養(yǎng)老基金投資限制程度不同地經(jīng)歷了一個從嚴格到逐步放松的過程，投資多樣化的程度在提高（見表2）。智利1985年才允許投資股票，但規(guī)定投資股票的最高限額為基金資產(chǎn)的30％，對單一公司的投資不能超過基金資產(chǎn)的5％，也不能超過公司股權(quán)的5％。 表2 拉美7國養(yǎng)老金的投資構(gòu)成（％）國家政府債券金融工具非金融工具股票相互基金投資基金國外證券其它阿根廷玻利維亞智利薩爾瓦多墨西哥秘魯烏拉圭 29 07000005080000000拉美8國** 上述7國再加上哥斯達黎加。資料來源：Boletin Estadistico AIOS, ,Diciebre 2000. ?。?）風險評級。智利在新制度建立之初并沒有建立風險評估機制。1983年發(fā)生的經(jīng)濟危機中，許多銀行受到重創(chuàng)，許多公司受金融危機的影響而破產(chǎn)，很多共同基金不得不由政府接管和宣布破產(chǎn)清算。養(yǎng)老基金雖幸免于難，但政府也認識到需要建立一個精確的程序來衡量養(yǎng)老基金可投資的投資工具發(fā)行者的償債能力。對證券發(fā)行者和投資工具進行投資限制的措施，在保證養(yǎng)老金制度的安全方面有作用，但并不能提供充分的安全保證。隨著養(yǎng)老基金資產(chǎn)迅速積累，只依靠這一措施是不夠的，需要對銀行發(fā)行的金融工具進行風險評級，設立相關(guān)程序和機構(gòu)。 從1985年起，智利開始實行風
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