中小企業(yè)融資難與設(shè)立政策性金融機(jī)構(gòu)(編輯修改稿)
2025-05-12 23:28 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 小企業(yè)的規(guī)模有限，又要考慮經(jīng)營成本，企業(yè)的財(cái)務(wù)、經(jīng)營、信用等級狀況缺乏權(quán)威機(jī)構(gòu)的調(diào)查證明，信息的公開程度較差，使資金提供者處于信息劣勢而影響決策，因此和大企業(yè)相比更加容易發(fā)生信息不對稱的情況。信息不對稱導(dǎo)致了資源不能有效配置、優(yōu)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)主體對資源的需求得不到優(yōu)先供給、高風(fēng)險(xiǎn)投資得不到相應(yīng)的補(bǔ)償?shù)那闆r，往往使一些風(fēng)險(xiǎn)大，經(jīng)營狀況較差的中小企業(yè)獲得融資，出現(xiàn)了逆向選擇；在融資事后，有些中小企業(yè)自身還款意愿不強(qiáng)，使資金難以收回，又出現(xiàn)了道德風(fēng)險(xiǎn)。這兩種結(jié)果使資金提供者對中小企業(yè)的信心下降，融資的態(tài)度變得謹(jǐn)慎。具體來說，信息不對稱的影響可作用于中小企業(yè)外源性直接融資和外源性間接融資兩個(gè)方面：（一）外源性直接融資。主要體現(xiàn)于股票市場、債券市場融資和企業(yè)間的商業(yè)信貸。由于在整個(gè)過程中沒有金融中介存在，直接融資對資金需求者的信息透明度和準(zhǔn)確性有著較高的要求標(biāo)準(zhǔn)，信息不對稱的存在會嚴(yán)重的損害直接融資市場的有效性。在噪音交易理論中，直接融資市場上的投資者很難區(qū)分正確信息和噪音，而在追求利潤最大化的過程中往往把注意力集中在那些與股票或債券價(jià)值變動(dòng)無關(guān)但可能影響證券價(jià)格使之非理性變動(dòng)的噪音上，股票和債券的真實(shí)價(jià)值不能完全從價(jià)格中反映出來，由此極易引發(fā)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，損害市場的積極性。中小企業(yè)更加嚴(yán)重的信息不對稱情況使其面對的直接融資市場具有更多的噪音，也更容易傷害投資者，因此獲得直接融資的機(jī)會就更少。（二）外源性間接融資。主要是指各種貸款以及與其類似的融資租賃。信息不對稱引起的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)也是間接融資市場上中小企業(yè)面臨的主要障礙。信貸市場往往會出現(xiàn)變形的供需曲線，即利率升高時(shí)，供給函數(shù)向左彎曲而導(dǎo)致供需曲線無法相交。這種情況可以用“均衡信貸配給”來定義——即使當(dāng)某些借款人愿意支付合同中所有價(jià)格因素和非價(jià)格因素時(shí)，其貸款需求還得不到滿足(Baltensperger,1978)。如下圖：R S（ρ） 均衡超額需求 D2R*R1 D1 M銀行預(yù)期收益曲線決定了信貸供給曲線S（ρ）與其具有類似的形狀。如果需求曲線在D1的位置，則存在競爭性均衡，供給等于需求，利率為R1；如果需求曲線在D2位置，供需曲線無法相交，出現(xiàn)了圖中所示的均衡超額需求，這時(shí)的均衡是信貸配給均衡，利率為R*。Stiglitz和Weiss（1981）從逆向選擇方面具體解釋了信貸配給的原因。假定銀行不知道具體借款人的風(fēng)險(xiǎn)情況。當(dāng)銀行貸款利息增加時(shí)，對預(yù)期收益的影響是雙重的：一方面可能增加銀行的收益，另一方面由于逆向選擇使一些低風(fēng)險(xiǎn)廠商退出市場而增加了整體貸款的風(fēng)險(xiǎn)，使銀行預(yù)期收益有下降的可能。這兩種可能使預(yù)期收益曲線非單調(diào)形狀，且存在一個(gè)預(yù)期收益最大化點(diǎn)，即而產(chǎn)生了信貸配給現(xiàn)象。對于道德風(fēng)險(xiǎn)會導(dǎo)致信貸配
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