【文章內容簡介】 y Stock Option Plan)以認股權作為員工之額外報酬，通常給予高級職員，也有些為聘雇契約的一部分。公司方面其有實質上的犧牲，但在給予員工實質利益的同時，公司也可從員工的服務中獲得補償?？烧f是公司支付員工的代價。此計劃規(guī)定員工應于給予認購權后，繼續(xù)服務滿一訂年限，才能行使認購權。我國公司法所指員工分紅入股制度，因面值與市價常有重大差異，較為接近此類計劃。二、臺灣證期會所頒布對員工認股權的相關規(guī)定如下所示（一）、每次發(fā)行的認購股票總數，不得超過已發(fā)行股數的百分之十。（二）、加計各次員工認股權流通在外的余額，依認股價格設算認股后的股數，不得 超過已發(fā)行股數的百分之十五。（三）、給予單一認股權人的認股選擇權數量，不得超過本次發(fā)行員工認股權總數的百分之二十五：且單一認股權人每次的認購金額，不得超過新臺幣三千萬。（四）、價格不得低于發(fā)行當日的市價。（五）、所有權人持有員工認股權，屆滿兩年后始得執(zhí)行。員工認股權的存續(xù)期間不得超過十年。三、臺灣信息電子類上市公司和上柜公司發(fā)行員工認股權憑證之發(fā)行條件內容公布的上市上柜公司員工認股權發(fā)行辦法原則上大多雷同，此摘要兩間公司：聯華電子(上市公司)與臺灣半導體(上柜公司) 做為范例，比較其發(fā)行條件之內容差異性。 表21 聯華電子與臺灣半導體之員工認股權計劃發(fā)行條件　聯華電子臺灣半導體發(fā)行日期本員工認股權憑證于主管機關申報生效通知到達之日起一年內，得視實際需求，一次或分次發(fā)行，實際發(fā)行日期由董事長訂定之。同左履約方式發(fā)行新股交付同左認股權人本公司及國內外子公司全職正式員工為限。認股資格基準日由董事長決定。實際得為認股權人之員工及其得認股數量，將參酌服務年資、職等、工作績效、整體貢獻、特殊功績或其它管理上需參考之條件等因素，由董事長核定后，并經董事會同意后認定之本公司正式編制之全職員工及國內外由本公司直接(間接)轉投資事業(yè)持股超過50%之子公司全職員工為限。認股數量將參酌職級、工作績效及整體貢獻，或其它管理上須參考之條件等因素，由董事長核定后，提報董事會認股價格以本員工認股權憑證發(fā)行當日本公司普通股收盤價為認股價格以不低于發(fā)行當日本公司普通股收盤價格為認股價格　任一員工被授予之認股權數量，不得超過本員工認股權憑證總數之百分之十，且單一認股權人每一會計年度得認購股數不得超過年度結束日已發(fā)行股份總數之百分之一。任一員工被授予之認股權數量，不得超過每次發(fā)行員工認股權憑證總數之百分之十，且單一認股權人每一會計年度得認購股數不得超過年度結束日已發(fā)行股份總數之百分之一　每單位員工認股權憑證得認購本公司一股之普通股同左認股權憑證存續(xù)期間6年。此一期間內不得轉讓，但因繼承者不在此限5年行使認股權行程自被授予日屆滿兩年，可行使50%，3年后可行使75%，4年后100%屆滿2年 可行使33%； 屆滿3年66% ；屆滿4年 100%認股種類普通股同左認股價格調整遇有本公司盈余轉增資及資本公積轉增資，認股價格才應依公式及原則調整遇有本公司普通股股份發(fā)生變動時（即辦理現金增資、盈余轉增資、資本公積轉增資、公司合并、股票分割及辦理現金增資參與發(fā)行海外存托憑證等），認股價格依公式調整因故離職處理如下列表示已具行使權之員工認股權憑證，自離職日起30日內行使認股權利，未于前述期間內行使權利者，視同放棄其認股權利。未具行使權之員工認股權憑證，于離職當日即喪失一切權利義務。具行使權之認股權憑證，得自離職日起七日內行使認股權利。未具行使權之認股權憑證，于離職當日即視為放棄認股權利。已具行使權之員工認股權憑證，由繼承人自認股權人死亡日起一年內行使認股權利，未于前述期間內行使權利者，視同放棄其認股權利。未具行使權之員工認股權憑證，于認股權人死亡日即喪失一切權利義務。同左于退休時，可以行使全部之認股權利。除仍應于被授予認股權憑證屆滿二年后方得行使外，不受有關時程屆滿可行使認股比例之限制。應自退休日起或被授予認股權憑證屆滿二年時起，一年內行使之。同左受職業(yè)災害致無法繼續(xù)任職者，于離職時，可以行使全部認股權利，而不受比例行使之限制。惟法令另有規(guī)定者，不在此限。認股權利，應自離職日或被授予員工認股權憑證屆滿二年(二者較晚者) 起一年內行使之，未于前述期間內行使權利者，視同放棄其認股權利。同左比照自愿離職或依勞基法相關規(guī)定解雇之方式處理。惟因本公司營運所需，經本公司指派轉任本公司關系企業(yè)或其它公司之員工，其已授予之員工認股權憑證不受轉任之影響。比照離職人員方式處理。具行使權之員工認股權憑證，應自留職停薪起始日起30日內行使認股權利，未于前述期間內行使權利者，視同放棄其認股權利。未具行使權之員工認股權憑證，自復職日起回復其權利已具行使權之認股權憑證，得自留職停薪起始日起七日內行使認股權利。未具行使權利之認股權憑證得于復職后恢復權益，惟認股權行使期間應依留職停薪期間往后遞延，并以認股權憑證存續(xù)期間為限。具行使權之認股權憑證，應自資遣生效日起30天內行使認股權利，未于前述期間內行使權利者，視同放棄其認股權利。未具行使權之認股權憑證，自資遣生效日起即失效，但經董事長另行核定及事后報請董事會追認者，不在此限。 資遣生效日起七日內行使認股權利。未具行使權之認股權憑證，自資遣生效日起即視為放棄認股權利，或得由董事長于權利行使時程范圍內核訂其認股權利及行使時限。資料來源：公開信息網站四、股票選擇權之優(yōu)劣勢(一)、優(yōu)點：１、發(fā)行靈活具彈性我國實務上，多以「工者有其股」的方式來激勵員工，以「員工分紅配股」及「發(fā)行新股時之員工新股承購權」兩種方式為主，但此兩種方式必須于公司辦理增資發(fā)行新股時才可適用；而員工認股權計劃可以搭配公司買回庫藏股不必經增資發(fā)行之繁復程序，更可以掌握公司營運需要而加以靈活運用。２、激勵效果延續(xù)因員工認股權計劃通常規(guī)定員工于規(guī)定服務時間屆滿后才可行使，在行使員工認股權計劃之前，使員工因有預期心理而在未來產生激勵效果延續(xù)；若更限制員工于執(zhí)行員工認股權計劃后于一定時間內不行賣出股票，更可使其效果延長。３、降低員工流動率公司與員工訂定契約時，規(guī)定在職員工從授與員工認股權計劃當天起，對其有一定權力期間；離職員工多規(guī)定得以離職后30天內執(zhí)行權力。因此一制度的設計，使員工的轉換工作成本比過去來得高，亦可使公司優(yōu)秀人才不輕易選擇跳槽。４、員工不須承擔金錢成本的風險員工有權于其持有員工認股權計劃的權利期間內，選擇是否要執(zhí)行該權力；亦即，員工亦可于空頭期間，不用執(zhí)行價購入股票；于多頭期間，以執(zhí)行價購入股票。(二)、缺點：１、易受景氣影響員工認股權計劃確實可以于景氣好時，吸引到優(yōu)秀人才；但于景氣差、股價低時，員工認股權計劃的價值亦會降低，甚至是無價值可言。２、股價下跌時，無助員工流動率因員工認股權計劃的價值來自于員工對公司的信心，如當公司股價時常下跌到低于員工認股權計劃價值時，易產生員工跳槽的現象。３、難以精確訂定認購價格一般會計師會根據公平合理價值訂定員工認股權計劃的價格，但愈是長期的績效目標愈難決定，且需同時用哪些指標來衡量，亦變得不易；因所用的衡量指針多為會計信息，可能使經理人在長期下操弄績效衡量結果。五、賦稅問題此一認股權不符合稅法上所規(guī)定的激勵認股權。因此接受人在行使此一認股權時，認購價與行使日市價間之差額，須認定為行使認股權年度之所得，立刻按其一般稅率被課征所得稅。課征金額高低會間接造成員工資金調度上的問題，進而影響員工接受員工認股權計劃的意愿。第五節(jié)　相關實證研究一、何信威(民92年)在分紅配股及財務績效之研究以國內信息電子產業(yè)上市公司為例研究中發(fā)現： 國內上市信息電子產業(yè)在股票分紅部分，各公司股票分紅依面值計算約占超額盈余10％左右，而有將近六成并未實施員工現金分紅，但現金分紅的金額有逐年提升的趨勢，顯示現金分紅的實時激勵效應逐漸被經營者所重視； 當年度的員工分紅配股無論是以面值或市值估算都對當年度信息電子產業(yè)創(chuàng)造超額盈余產生正向顯著之影響；前一年度的員工分紅配股無論是以面值或市值估算都對當年度信息電子產業(yè)創(chuàng)造超額盈余產生正向顯著之影響； 當年度分紅配股、前一年度分紅配股，對于超額盈余的創(chuàng)造會有正向的影響，而分紅配股的效果優(yōu)于現金分紅。二、孫宇杰(民92年)在員工分紅入股制度對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響以臺灣高科技產業(yè)為例研究中發(fā)現企業(yè)實施員工分紅入股制度確實會對企業(yè)創(chuàng)新績效產生正面顯著影響。進一步探究其間的遞延效果發(fā)現，企業(yè)創(chuàng)新績效受分紅入股投入影響的遞延效果，從落后一期至落后四期均顯著。本研究建議，企業(yè)應盡量將分紅入股制度與研發(fā)工作、創(chuàng)新活動相結合，如此才能確保員工有意愿長期且持續(xù)的對創(chuàng)新投注心力，獲得更佳的創(chuàng)新績效。三、李凇炫(民92年)在股利政策、員工分紅配股對現金流量報酬率的影響論文（一）、企業(yè)發(fā)放現金股利與股票股利對現金流量報酬率皆有正向影響。（二）、企業(yè)盈余分紅率對現金流量報酬率有正向影響。（三）、企業(yè)盈余分紅率與股利政策間有正向影響。（四）、企業(yè)盈余分紅率為員工紅利配股制度中，對現金流量報酬率最具影響力之變量。本研究發(fā)現員工紅利配股政策的四個變數(員工現金紅利、員工配股利、盈余分紅率、員工分紅對股利比率)之中，以盈余分紅率與股利政策間相關性最為顯著；盈余分紅率亦為員工紅利配股制度中，對現金流量報酬率最具影響力之變量。而其它的三項變量對現金流量報酬率相關性都不顯著。四、何綺盈(民92年)在我國員工分紅與盈余管理之關聯性研究中發(fā)現（一）、我國上市(柜)之經理人為獲取高額的員工分紅，而有將當期盈余正向管理之情形。（二）、在當期盈余可分配的情況下，實證結果支持我國上市(柜)公司之經理人，在員工分紅金額愈大時，存有對當期盈余進行正向管理的自利動機。在當期盈余不可分配的情況下，實證結果并未發(fā)現我國上市(柜)公司之經理人有將當期盈余負向管理，以待下期盈余可分配之情形，可能系公司法規(guī)定須先彌補虧所致。（三）、更進一步分析，并未發(fā)現經理人會因預期次年度（第t+1期）之營運狀況，而對研究年度（第t期）財務報表進行自利之盈余管理情形，可能系競爭激烈，經理人無法合理預期次年度營運所致。實行員工分紅制度可達成良好的激勵效果并加速公司之成長，但也可能如本研究所發(fā)現，引發(fā)經理人產生道德危險，進行自利之行為。故于持續(xù)采用此制度時，本研究提出應加強公司治理機制之健全，強化信息透明度并加重不法懲罰之建議，用以規(guī)范公司經理人進行盈余管理之自利行為。五、葉家榮(民92年)在員工分紅入股與股價之關聯性研究（一）、投資者并沒有能力解讀員工分紅入股的信息內涵，因而未作出任何反應。（二）、有關董監(jiān)酬勞及現金分紅的部分，可能是投資大眾認為董監(jiān)酬勞與員工現金分紅相較于股東 財富所占的比例不大，因而忽略其對于財富的縮水效果，故未作出任何反應。（三）、有關董監(jiān)酬勞及現金分紅變動數的部分，投資者認為多分給員工一塊錢的現金紅利所創(chuàng)造的利益，大于其財富移轉的效果(成本)，所以當董監(jiān)酬勞及現金分紅發(fā)放的金額增加時，對投資者而言是一件好消息。因為只要移轉一小部分的財富予員工，員工即可為其創(chuàng)造比財富縮減效果還要大的利益以彌補之，故投資者對董監(jiān)酬勞及現金分紅的變動數給予正面評價。六、陳勝勇(民92年)在臺灣上市電子公司股權結構、員工紅利與公司治理之研究（一）、臺灣上市電子公司股權屬于中度集中型，與公司績效間并無顯著關系（二）、臺灣上市電子公司經理人持股比率與公司績效無顯著關系（三）、臺灣上市電子公司董監(jiān)事持股比率與公司績效成先增后減之倒U形關系，此結果隱含存在最適董監(jiān)持股率，經計算結果為30％。（四）、臺灣上市電子公司員工分紅率（員工紅利總市值對股東股利總市值）與公司績效成先增后減之倒U形，和前述董監(jiān)事持股相同，隱含最適員工分紅率之存在，經計算結果為19％。（五）、加入員工分紅因素后（員工分紅以費用入帳），并不會對最適董監(jiān)持股率產生影響，但會使最適員工紅利率下降，表示員工紅利確實會對股東權益造成影響。七、張嘉惠(民國92年)在高科技公司發(fā)放員工認股權憑證對公司績效的影響以臺灣上市上柜公司為例中發(fā)現：無論在發(fā)放員工認股權憑證前或后均未有顯著的類別差異，表示上市公司的發(fā)行條件雖然較上柜公司嚴苛，但營運的績效會卻不會因此有優(yōu)劣之分。八、王世昱(民國92年)在系統性風險對于持有員工認股權證之經理人的誘因效果分析GARCH模型 VS. BlackScholes模型中發(fā)現：對于持有傳統型的員工認股權證的經理人，會有誘因去提高公司的系統性風險。但是相反的，對于持有指數型員工認股權證的經理人而言，如果公司的系統性風險偏低，經理人會選擇提高系統性風險使指數型員工認股權證價值增加。但是如果公司的系統性風險偏高，則經理人會選擇降低公司的系統性風險以提升手中的指數型員工認股權證價值。股東或董事如果沒有在系統性風險上作有效的監(jiān)督，將可能會使公司暴露于不當的系統性風險下，而使公司受到傷害。其實，不論是以BlackScholes模型評估傳統型或指數型員工認股權證的價值，都會造成相當大的誤差。九、楊雨雯(民國92年)在臺灣員工認股權與員工分紅對公司績效影響之研究發(fā)現影響公司發(fā)行員工認股權和員工分紅所存在的決定因素，采用的公司績效衡量有三種：市場績效、營運績效與乘數績效。利用此三種績效，來衡量檢視臺灣公司所發(fā)行的員工認股權和員工股票分紅的激勵制度是否會影響公司的績效表現。結果顯示：公司規(guī)模越大或成長機會越高的公司，其代理成本越高，公司會傾向發(fā)行員工認股權跟員工分紅來降低公司代理成本。另外發(fā)現，公司發(fā)行員工認股權后，似乎對公司績效沒有顯著的影響。3. 公司給予員工股票分紅會使公司的營運收入增加，且亦會使公司次年的營收增加。因此，員工分紅制度對公司而言應該是一種有效的激勵員工的制度。第三章 研究方法及基本資料分析股票的價值取決于未來一系列的現金流量，以投資人所要求的必要報酬率折現后之折現值。在沒有任何事件發(fā)生的狀況下，公司股票所提供的報酬率，應等于投資者所預期的報酬率。但