有關(guān)以利率互換管理信用風險的(編輯修改稿)
2025-05-04 23:14 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 浮動利率互換中，交易一方（固定支付方）在合約期間，同意付給另一方按固定利率（協(xié)議利率）計算的現(xiàn)金流，交易另一方（浮動支付方）則同意回付按某個浮動參考利率計算的現(xiàn)金流。比如，固定支付方按固定利率計算利息，定期支付給浮動支付方。浮動支付方按Shibor利率加減一定利差計算利息，定期支付給固定支付方，交易結(jié)構(gòu)如圖1所示。 圖1 固定對浮動的利率互換 在浮動對浮動利率互換中，交易雙方分別按照不同的參考利率計算現(xiàn)金流，相互進行支付。比如，交易一方按回購定盤利率為參考利率計算利息，交易另一方按Shibor利率加減一定利差計算利息，雙方定期相互支付，交易結(jié)構(gòu)如圖2所示。 圖2 浮動對浮動的利率互換 （二）IRS的三大功能出于各種原因，交易者在不同債務(wù)融資形式中的融資利率不同，存在著相對的比較優(yōu)勢，利率互換可以使這種比較優(yōu)勢得到充分發(fā)揮。因此，當交易雙方都需要借入相當于互換本金的債務(wù)時，可以通過互換交易使總的負債成本降低。如X企業(yè)可以按3%的固定利率借入資金，也可以按Shibor加1%的浮動利率借入資金；Y企業(yè)可以按4%的固定利率借入資金，也可以按Shibor加3%的浮動利率借入資金。那么Y在借入固定利率債務(wù)方面存在比較優(yōu)勢。如果雙方進行一筆利率互換交易，由X借入浮動利率債務(wù)，而Y借入固定利率債務(wù)，則雙方的總負債成本就能夠下降。利率互換本質(zhì)上是風險敞口的互換。由于利率互換可以實現(xiàn)固定利率債務(wù)敞口與浮動利率債務(wù)敞口的交換，因而可以成為交易者改變負債敞口以匹配資產(chǎn)的有效工具。IRS可以讓對風險判斷更準確的一方通過交易獲利。如在固定對浮動的利率互換中，固定支付方認為其持有的某固息債券的收益率可能上升，形成損失。那么，他可以選擇一個浮動支付對手簽署互換協(xié)議，協(xié)議本金與債券本金等值，協(xié)議利率等于債券利率。這樣他可以將自己持有債券的風險敞口轉(zhuǎn)移給浮動支付方，自己則承擔參考利率波動的風險。如果其預(yù)測正確，則可在交易中獲利。在浮動對浮動的利率互換交易中，交易雙方基于各自的預(yù)測交換不同參考利率波動的風險，判斷更準確的一方可以從交易中獲利。 IRS在信用債市場的創(chuàng)新性應(yīng)用探討利率互換交易賦予交易者通過交換風險敞口獲利的機會，也就為交易者提供了通過發(fā)掘風險信息獲利的機會。而理想的風險管理工具正是通過提供激勵機制，促使風險信息被充分發(fā)掘，以保證風險的準確定價。在準確定價風險的前提下，一旦信用事件發(fā)生，市場化機制將保證損失在各參與主體之間公平且有效的分配。因此，成熟的IRS在防范債券市場風險方面可以對既有的風險防范體系形成有效補充。（一）IRS在信用風險管理上的創(chuàng)新性應(yīng)用根據(jù)《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易定義文件》（2009年版）的定義，IRS中浮動金額的參考利率指交易雙方約定的在利率確定日用以確定浮動利率水平的利率指標，包括但不限于人民幣一年定存利率（TD）、Shibor、回購定盤利率。目前市場上常見的IRS交易多是以上三種利率作為
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