財(cái)務(wù)成本與資金管理培訓(xùn)教材04(編輯修改稿)
2025-05-04 22:12 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 成本是收入的抵減，成本不穩(wěn)定，會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)不穩(wěn)定，因此產(chǎn)品成本變動(dòng)大的，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就大；反之，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就小。4．調(diào)整價(jià)格的能力當(dāng)產(chǎn)品成本變動(dòng)時(shí)，若企業(yè)具有較強(qiáng)的調(diào)整價(jià)格的能力，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就小；反之，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)則大。5．固定成本的比重在企業(yè)全部成本中，固定成本所占比重較大時(shí)，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀绢~就多，若產(chǎn)品量發(fā)生變動(dòng)，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀緯?huì)隨之變動(dòng)，最后導(dǎo)致利潤(rùn)更大幅度地變動(dòng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就大；反之，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就小。（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般地講，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中總會(huì)發(fā)生借入資本。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，不論利潤(rùn)多少，債務(wù)利息是不變的。于是當(dāng)利潤(rùn)增大時(shí)，每1元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相對(duì)地減少，從而使投資者收益有更大幅度地提高。這種債務(wù)對(duì)投資者收益的影響稱為財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)債務(wù)資本比率較高時(shí)，投資者將負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本，并經(jīng)受較多的負(fù)債作用所引起的收益變動(dòng)的沖擊。從而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；反之，當(dāng)債務(wù)資本比率較低時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就小。二、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)固定成本在銷售收入中的比重大小，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有重要影響：在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營(yíng)杠桿。經(jīng)營(yíng)杠桿具有放大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的作用。經(jīng)營(yíng)杠桿的大小一般用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)表示，它是企業(yè)計(jì)算利息和所得稅之前的盈余（簡(jiǎn)稱息前稅前盈余）變動(dòng)率與銷售量變動(dòng)率之間的比率。計(jì)算公式為：DOL=式中：DOL——經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)； △EBIT——息稅前盈余變動(dòng)額； EBIT——變動(dòng)前息前稅前盈余； △Q——銷售變動(dòng)量； Q——變動(dòng)前銷售量。假定企業(yè)的成本—銷量—利潤(rùn)保持線性關(guān)系，可變成本在銷售收入中所占的比例不變，固定成本也保持穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)便可通過銷售額和成本來(lái)表示。這又有兩種公式：公式1：DOLq =式中：DOLq——銷售量為Q時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)； P——產(chǎn)品單位銷售價(jià)格； V——產(chǎn)品單位變動(dòng)成本； F——總固定成本。公式2：DOLs = 式中：DOLs——銷售額為S時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)； S——銷售額； VC——變動(dòng)成本總額。在實(shí)際工作中，公式1可用于計(jì)算單一產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；公式2除了用于單一產(chǎn)品外，還可用于計(jì)算多種產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)?！纠?—11】某企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品，固定成本為60萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40％，當(dāng)企業(yè)的銷售額分別為400萬(wàn)元、200萬(wàn)元、100萬(wàn)元時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)分別為： = = = =2 = →∞以上計(jì)算結(jié)果說(shuō)明這樣一些問題：第一，在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明了銷售額增長(zhǎng)（減少）所引起利潤(rùn)增長(zhǎng)（減少）的幅度。比如，說(shuō)明在銷售額400萬(wàn)元時(shí)，銷售額的增長(zhǎng)（減少）（減少）； 說(shuō)明在銷售額200萬(wàn)元時(shí)，銷售額的增長(zhǎng)（減少）將引起利潤(rùn)2倍的增長(zhǎng)（減少）。第二，在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越??；反之，銷售額越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。比如，當(dāng)銷售額為400萬(wàn)元時(shí)， ；當(dāng)銷售額為200萬(wàn)元時(shí)， 為2。顯然后者利潤(rùn)的不穩(wěn)定性大于前者，故而后者的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大于前者。企業(yè)一般可以通過增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等措施是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但這往往要受到條件的制約。三、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與經(jīng)營(yíng)杠桿作用的表示方式類似，財(cái)務(wù)杠桿作用的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財(cái)務(wù)杠作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：DFL=式中：DFL——財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)； △EPS——普通股每股收益變動(dòng)額； EPS——變動(dòng)前普通股每股收益； △EBIT——息稅前盈余變動(dòng)額； EBIT——變動(dòng)前息前稅前盈余；上述公式還可以推導(dǎo)為：DFL = 式中：I——債務(wù)利息?！纠?—12】A、B、C為三家經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相同的公司，它們的有關(guān)情況見表9—1。表9—1說(shuō)明：第一，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明的是息前稅前盈余增長(zhǎng)所引起的每股收益的增長(zhǎng)幅度。比如，A公司的息前稅前盈余增長(zhǎng)1倍時(shí)，其每股收益也增長(zhǎng)1倍（247。）；B公司的息前稅前盈余增長(zhǎng)1倍時(shí)，（247。）；C公司的息前稅前盈余增長(zhǎng)1倍時(shí)，（247。）。第二，在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股收益也會(huì)相應(yīng)較高。比如，B公司比起A公司來(lái)，負(fù)債比率高（B公司資本負(fù)債率為500 0002 000 000100％=25％，A公司資本負(fù)債率為0），財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)高（，A公司為1），財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，但每股收益也高（，）；C公司比起B(yǎng)公司來(lái)負(fù)債比率高（C公司資本負(fù)債率為1 000 0002 000 000100％=50％），財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)高（），財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，但每股收益也高（）。負(fù)債比率是可以控制的。企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財(cái)務(wù)杠桿利益抵銷風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來(lái)的不利影響。表9—1 單位：元 公 司項(xiàng) 目ABC普通股本2 000 1 500 1 000 發(fā)行股數(shù)2 000 15 10 債務(wù)（利率8%）20 500 1 000 資本總額2 000 2 000 息前稅前盈余2 000 200 200 債務(wù)利息200 40 80 稅前盈余160 120 所得稅（稅率33％）200 52 39 稅后盈余66 107 80 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)134 每股普通股收益息前稅前盈余增加200 200 債務(wù)利息200 40 80 稅前盈余360 320 所得稅（稅率33％）400
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