【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 資.（２）投資者與投資人投資人是不同于投資者的概念. 投資人是指實(shí)際從事投資活動(dòng)的個(gè)人. 任何投資活動(dòng)，無(wú)論是政府投資、機(jī)構(gòu)投資、企業(yè)投資還是居民個(gè)人投資，其責(zé)任主體必然是個(gè)人. 這里的個(gè)人既可以是從事投資的居民個(gè)人，也可以是為機(jī)構(gòu)或企業(yè)投資者進(jìn)行投資的專(zhuān)業(yè)人士. 對(duì)居民個(gè)人投資者而言，投資者和投資人是一致的，對(duì)政府、機(jī)構(gòu)、企業(yè)投資者而言，投資者和投資人之間是一種雇傭關(guān)系或委托代理關(guān)系. 投資人是投資活動(dòng)的真正承擔(dān)者，是投資的決策者，是投資的直接主體. 一個(gè)掌握上百億美元資金的共同基金的投資活動(dòng)與一個(gè)普通居民的投資活動(dòng)的共同點(diǎn)在于，決定其投資成敗的關(guān)鍵都在于掌握最終投資決策權(quán)的那個(gè)投資人的投資決策正確與否. 本章中提出投資人這個(gè)概念的目的就在于分析投資人心理因素與投資戰(zhàn)略的關(guān)系. 實(shí)際上，投資者，不論是政府、機(jī)構(gòu)還是企業(yè)，其投資活動(dòng)成功與否就在于掌握投資決策權(quán)的投資人的投資決策正確與否.（３）投資人的特征對(duì)投資的影響投資人的特征包括年齡、智商、健康狀況、氣質(zhì)、性格、風(fēng)險(xiǎn)偏好程度、受教育程度和個(gè)人抱負(fù)等. 投資人所掌握的投資理論和知識(shí)以及投資技巧、投資經(jīng)驗(yàn)對(duì)投資活動(dòng)有很大的影響，同時(shí)，他的年齡、健康狀況、性格、音樂(lè)演奏一樣，要取得成功，需要一個(gè)人無(wú)論從心理還是身體上都處于良好狀態(tài)，并且注意力集 25 。 中，有良好的自我控制能力. 在健康狀況不佳的情況下，人們往往難以達(dá)到良好的身心狀態(tài)，難以應(yīng)付投資市場(chǎng)上的巨大壓力和緊張氣氛. 從年齡方面看，老年人在投資中往往強(qiáng)調(diào)安全性，對(duì)資本增殖的要求不太強(qiáng)烈；青年人則往往缺乏耐性，. 投資成功與個(gè)人的機(jī)遇有很大關(guān)系，但更主要的還是決定于投資人自身特點(diǎn)，尤其是個(gè)性與素質(zhì). 有利于投資成功的個(gè)人內(nèi)在特征包括以下幾方面：其一，理性. 投資人要有理性，要有對(duì)市場(chǎng)及投資活動(dòng)的客觀態(tài)度. 投資人的投資活動(dòng)應(yīng)受理智，而不是個(gè)人的愿望和感情控制. 缺乏理智的人，自信心. 自信心使投資人按照自己既定的交易戰(zhàn)略和自己的思考進(jìn)行交易，而不是輕易地被表面現(xiàn)象、小道消息所迷惑. 缺乏自信心的投資人往往盲目跟風(fēng)，按照別人而不是自己的判斷進(jìn)行交易. 在投資造成的所有損失中最嚴(yán)重的莫過(guò)于喪失對(duì)自己獨(dú)立、自制力. 缺乏自制力的投資人在投資活動(dòng)中往往表現(xiàn)出焦慮、緊張與沖動(dòng)，從而在市場(chǎng)壓力與利潤(rùn)的誘惑下作出不符合投資戰(zhàn)略的決策. 缺乏自制力的投資人往往會(huì)違背投資計(jì)劃進(jìn)行交易，耐心. 投資決策是否正確需要時(shí)間來(lái)證實(shí)，投資人不可急于求成，不能急功近利. 市場(chǎng)波動(dòng)具有一定的時(shí)間性，對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷是否正確也需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的觀察， 26 。 ０２。投資技巧 ，對(duì)投資人而言，耐心是一種必不可少的素質(zhì). 耐心與捕捉時(shí)機(jī)、果斷決策并不矛盾. 在經(jīng)過(guò)觀察和分析確認(rèn)某一市場(chǎng)信號(hào)的可靠性和某一投資決策的正確性之后，投資人應(yīng)果斷地采取行動(dòng)，嚴(yán)謹(jǐn)作風(fēng). ，如發(fā)生錯(cuò)誤指令、忘記某重要事項(xiàng)等. 在存在巨大風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)上，一個(gè)操作失誤可能造成致命的損失. 因此嚴(yán)肅認(rèn)真的工作態(tài)度、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ髯黠L(fēng)是投資人必備的基本特點(diǎn).
１－２投資人心理分析 （１）利潤(rùn)的誘惑人們從事投資活動(dòng)的動(dòng)力來(lái)自于擴(kuò)大其財(cái)富的愿望. 投資市場(chǎng)提供了獲取巨大利潤(rùn)的可能性，這從客觀上調(diào)動(dòng)了投資人的投資欲望. 對(duì)居民個(gè)人投資者而言，成功的投資可以直接增加其個(gè)人財(cái)富；對(duì)為機(jī)構(gòu)或企業(yè)進(jìn)行投資的投資人而言，由于組織內(nèi)激勵(lì)－約束機(jī)制的存在，成功的投資可以增加其收入；另一方面，成功的投資給投資人帶來(lái)的財(cái)富和地位所引起的心理滿(mǎn)足感，. 其他投資人的介紹和投資中介機(jī)構(gòu)的宣傳使投資人認(rèn)為投資過(guò)程簡(jiǎn)單、投入資金少、回報(bào)率高，許多活生生的例子也說(shuō)明了投資中蘊(yùn)含的極大的回報(bào)潛力. 利潤(rùn) 27 。 的誘惑使投資人對(duì)投資發(fā)生興趣. 對(duì)于投資的宣傳不僅增加了投資人投資的興趣，也導(dǎo)致了投資人對(duì)投資市場(chǎng)的親自參與. 在利潤(rùn)的誘惑下盲目地參與風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)上的投資活動(dòng)往往是由于投資人對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)缺乏正確認(rèn)識(shí)，并認(rèn)為市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)可以輕而易舉地預(yù)測(cè)和把握.（２）贏的欲望和輸?shù)目謶滞顿Y中投資人不得不面對(duì)的心理問(wèn)題之一，是對(duì)贏的渴望和輸?shù)目謶? 兩者來(lái)自于兩種基本人性情感，即希望和害怕的潛在沖突. 例如，某投資人甲看準(zhǔn)市場(chǎng)的上升趨勢(shì)買(mǎi)入某商品期貨，但他在第一次反彈時(shí)就賣(mài)出了，因?yàn)樗ε氯纭?果繼續(xù)持有多頭頭寸而市場(chǎng)轉(zhuǎn)升為跌，他已獲得的利潤(rùn)將遭受損失. 又如，希望市場(chǎng)趨勢(shì)逆轉(zhuǎn). 而當(dāng)他滿(mǎn)懷希望的同時(shí)，市場(chǎng)繼續(xù)呈看。.漲趨勢(shì)而他的損失繼續(xù)增加. 由此可見(jiàn)，希望和害怕這兩種心理因素的存在可能使投資人的利潤(rùn)減少而損失增加. 同樣是上面的例子，如果持有具有帳面利潤(rùn)的多頭頭寸的投資人甲希望有利于他的市場(chǎng)趨勢(shì)會(huì)進(jìn)一步保持并擴(kuò)大從而利潤(rùn)會(huì)。.增加，因此堅(jiān)持自己的頭寸，他的利潤(rùn)將進(jìn)一步增加. 如果持有虧損頭寸的投資人乙害怕不利的行情會(huì)繼續(xù)，從而損失。.會(huì)增加，因此放棄原頭寸，，但很少有人能夠利用這樣的機(jī)會(huì). 通常在市場(chǎng)上升過(guò)程中，由于不合理 28 。 ２。投資技巧 的害怕心理的存在，交易物不斷變換主人；在市場(chǎng)下跌過(guò)程中，由于不合理的希望心理的存在，在股票價(jià)格翻倍或翻數(shù)倍的過(guò)程中，一張股票通常會(huì)轉(zhuǎn)手十余次甚至數(shù)十次，有些人根本沒(méi)有獲得利潤(rùn)甚至還有虧損，而獲利者也僅僅是在利潤(rùn)很少的情況下就賣(mài)出了. 而當(dāng)價(jià)格升至最高并開(kāi)始下降后，通常只有一個(gè)人承擔(dān)損失. 在價(jià)格下降過(guò)程中，由于希望和害怕心理的存在，大多數(shù)投資人在獲利很少時(shí)就退出，而在虧損時(shí)又不肯認(rèn)輸，. 對(duì)一般投資人而言，進(jìn)行模擬交易較之實(shí)際交易的結(jié)果要好得多，究其原因就在于在模擬交易中只有贏的欲望而沒(méi)有輸?shù)目謶? 部分投資人士主張真正投入市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)之前，最好先進(jìn)行模擬式的交易，即紙上交易（ｐａｐｅｒｔｒａｄｉｎｇ） ，，投資人的“交易”往往更加理智和果斷，從而投資效果也更好. 因此，模擬交易往往缺乏投資過(guò)程中的真實(shí)感覺(jué)，同時(shí)也不能試驗(yàn)投資人自己情緒的變動(dòng)，更不能磨練應(yīng)變能力，因此應(yīng)盡量克服. 對(duì)待輸錢(qián)的正確態(tài)度是：做好輸?shù)臏?zhǔn)備，但不怕輸. 如何克服怕輸心理呢？首先，投資人必須克服過(guò)度交易 29 。 或過(guò)多持有頭寸的沖動(dòng)，. 瓦特講過(guò)這樣一個(gè)故事：一個(gè)交易商聲稱(chēng)其所持有的巨大頭寸使他夜不能寐，他向瓦特求教如何克服交易中的恐懼心理和緊張不安，迪克森. 瓦特向他提出了一條切中要害的建議：“把頭寸賣(mài)出到你能夠睡個(gè)安穩(wěn)覺(jué)的水平”。 ，確定有多少錢(qián)可以用于投資. 可以用于投資的錢(qián)必須是生活必需之外的節(jié)余資金，這部分錢(qián)的虧損應(yīng)不致于給投資人的生活水平帶來(lái)很大影響，也不致于對(duì)投資人的心理構(gòu)成很大打擊. 居民個(gè)人投資者必須認(rèn)識(shí)到：永遠(yuǎn)不要用虧不起的錢(qián)投資于風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng). 對(duì)于為企業(yè)、機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資活動(dòng)的投資人來(lái)說(shuō)，怕輸心理與投資人所承擔(dān)的責(zé)任相聯(lián)系. 美國(guó)技術(shù)分析大師拉瑞. 威廉曾將１萬(wàn)美元賺到１００萬(wàn)美元，但在操作５千萬(wàn)美元的基金時(shí)卻失利，作為基金操作者的責(zé)任所導(dǎo)致的怕輸心理不能不說(shuō)是一個(gè)重要原因. 為企業(yè)、機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資活動(dòng)的代理投資人無(wú)疑承擔(dān)著資金保值增值的責(zé)任，這種責(zé)任應(yīng)轉(zhuǎn)化為投資中的理智、耐心和約束，而不是怕輸心理，這一點(diǎn)對(duì)投資的成功是很重要的.（３）價(jià)格運(yùn)動(dòng)與心理市場(chǎng)價(jià)格在不斷變化，投資人心理也在不斷變化，兩者之間有密切的聯(lián)系. 價(jià)格上升使更多的人購(gòu)買(mǎi)，價(jià)格下跌則使更多的人拋售. 也就是說(shuō)價(jià)格上升使更多的人看升，價(jià)格 30 。 ４２。投資技巧 下跌使更多的人看跌. ？ 這是因?yàn)槿司哂袕谋姷膬A向，當(dāng)看到別人和自己想法一致時(shí)，信心增加；當(dāng)看到很多人做同樣的事情時(shí)，自己也去做. 價(jià)格上升時(shí)，準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)的人作出購(gòu)買(mǎi)的決定，市場(chǎng)運(yùn)行證明購(gòu)買(mǎi)者判斷正確，證明其他人也持有相同的觀點(diǎn)，于是準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)者按計(jì)劃買(mǎi)進(jìn)，這又導(dǎo)致其他準(zhǔn)備者買(mǎi)進(jìn). 而本想賣(mài)出的人看到價(jià)格上升還想賣(mài)到更好的價(jià)格而推遲賣(mài)出，這又導(dǎo)致其他準(zhǔn)備賣(mài)出者推遲賣(mài)出，從而價(jià)格趨于上升. ，不僅價(jià)格運(yùn)動(dòng)影響投資人心理，而且投資人心理決定價(jià)格運(yùn)動(dòng)，兩者互為因果，相互作用.（４）相信自己還是相信別人：投資者的矛盾心理人們運(yùn)用自己客觀的分析所得出的結(jié)論與人們從所謂新聞以及從其他人那里得到的結(jié)論往往存在差異，這似乎帶給投資者一個(gè)近乎永恒的矛盾心理：，采用何種投資方法和投資技術(shù)，他都應(yīng)該充滿(mǎn)信心地相信自己的判斷是正確的，這是成功投資人的必備特征. 無(wú)論何時(shí)，人們對(duì)市場(chǎng)總是存在兩種截然相反的判斷，如果所有投資人對(duì)市場(chǎng)的判斷是一致的，那么這個(gè)市場(chǎng)將因?yàn)闆](méi)有買(mǎi)者或沒(méi)有賣(mài)者而無(wú)法存在下去. 當(dāng)投資人依據(jù)自己的分析作出某一判斷時(shí)，不可否認(rèn)，市場(chǎng)上必然存在與之相反的判斷，并且這種判斷可能通過(guò)不同的途徑和不同的媒介傳到投資人那里. 這時(shí)，投資人即面臨是相信自己還是相信別人的抉擇. 唯一正確的答案是：，而他日常所 31 。 接觸的其他投資人在多數(shù)情況下是壞主意的來(lái)源，從他們那里只能得到廉價(jià)的觀點(diǎn)以及夸夸其談的評(píng)論，這些觀點(diǎn)和評(píng)論的唯一作用在于干擾投資人的獨(dú)立思考，將其引入歧途.“知者不言，言者不知”是投資市場(chǎng)上的真理，任何一個(gè)認(rèn)真而負(fù)責(zé)的分析者是不會(huì)到處兜售其觀點(diǎn)的，因?yàn)樗麄冎溃袌?chǎng)沒(méi)有絕對(duì)正確的判斷，. 投資人根據(jù)新聞進(jìn)行交易往往會(huì)犯錯(cuò)誤并付出代價(jià). 新聞對(duì)普通投資人往往具有誤導(dǎo)作用. 某些機(jī)構(gòu)交易者往往利用新聞的市場(chǎng)效應(yīng)誘導(dǎo)投資人進(jìn)行他們所希望的交易：在機(jī)構(gòu)投資者想買(mǎi)進(jìn)時(shí)賣(mài)給他們，在機(jī)構(gòu)投資人想賣(mài)出時(shí)買(mǎi)進(jìn). 總之，投資人應(yīng)克服不知道相信自己還是相信別人的矛盾心理，應(yīng)當(dāng)充滿(mǎn)自信地按照自己的分析和判斷進(jìn)行交易. 當(dāng)然，自信不是過(guò)度自信，不是固執(zhí)，在發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤時(shí)仍然固執(zhí)己見(jiàn)將導(dǎo)致重大損失. １－２－３保持理性與約束是最重要的投資戰(zhàn)略原則 投資人的心理因素對(duì)投資活動(dòng)有很大的影響. 在投資活動(dòng)中，贏的欲望和輸?shù)目謶重灤┦冀K，希望與害怕的沖突使大多數(shù)投資者在不知不覺(jué)中削減了自己的盈利，擴(kuò)大了自己的虧損. 投資人的心理在很大程度上被投資市場(chǎng)上價(jià)格的運(yùn)動(dòng)所左右. 在必然存在矛盾判斷的市場(chǎng)上，投資人面臨相信別人還是想信自己的近乎永久性的矛盾心理，他往往被廉價(jià)的建議以及謠言和小道消息所影響，作出與自己的分析和判斷相反的決策. 因此，成功的投資人必須努力克服心理因素對(duì)于投資活動(dòng)的不利影響. 32 。 ６２。投資技巧 成功的投資人應(yīng)具有理智、自信、耐心和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)葌€(gè)性特征，但這些特征并非所有的人都能具備的. 相當(dāng)多的投資人的投資活動(dòng)不是出于理智的分析和判斷，而是來(lái)自某些想當(dāng)然的想法以及自己的愿望. 相當(dāng)多的投資人缺乏自信，他們往往對(duì)自己的判斷表示懷疑，不能在變幻的市場(chǎng)中堅(jiān)持己見(jiàn)，很容易受新聞的誤導(dǎo)和聽(tīng)信壞的建議. 相當(dāng)多的投資人缺乏耐心，在投資活動(dòng)中表現(xiàn)出不安和急躁，因此難以根據(jù)市場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)把握正確的交易時(shí)機(jī)，甚至?xí)龀雠c市場(chǎng)趨勢(shì)相背的交易，從而給自己帶來(lái)很大的損失. 還有很多投資人缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ髯黠L(fēng)和條理性，從而由于粗心大意犯一些不該犯的錯(cuò)誤. 人無(wú)完人，每個(gè)投資人在個(gè)性方面都存在某些不利于投資的因素，不是巨大的風(fēng)險(xiǎn)，而是他自己，投資人要在市場(chǎng)中回避風(fēng)險(xiǎn)、必須和自己的從眾心理作斗爭(zhēng)，時(shí)刻保持理性是投資人必須始終遵循的原則. 投資人必須始終如一地保持客觀，以冷靜的態(tài)度分析市場(chǎng)和進(jìn)行交易. 投資活動(dòng)應(yīng)是非主觀的、非情緒化的和完全理性的，、對(duì)不良個(gè)性的約束、他們有著令人炫目的獲利記錄，他們 33 。 的投資業(yè)績(jī)使他們?cè)谕顿Y領(lǐng)域成為倍受贊譽(yù)的專(zhuān)家. 他們或者投資于股票市場(chǎng)，或者進(jìn)行貨幣或債券買(mǎi)賣(mài)，或者進(jìn)行期貨與期權(quán)交易. 研究每一個(gè)成功者的經(jīng)歷我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，他們中的每個(gè)人在投資活動(dòng)中都有其獨(dú)特的方式方法，而這些方式方法幾乎沒(méi)有什么共同之處，但僅有一點(diǎn)例外，這就是對(duì)個(gè)人投資行為的約束. 嚴(yán)格的約束，但相對(duì)于生存而言，它將退居次位. 因?yàn)樵谑袌?chǎng)上，生存是獲利的前提，被迫出局的人是無(wú)獲利機(jī)會(huì)可言的. 成功的投資人必須有一個(gè)系統(tǒng)的自我約束機(jī)制，這一約束機(jī)制既是針對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的，、個(gè)性、感情、愿望的自我約束，另一方面是針對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從資金運(yùn)用、投資運(yùn)作等方面進(jìn)行的約束. 在投資過(guò)程中很重要的一點(diǎn)就是避免過(guò)度交易. 所謂過(guò)度交易包括兩層含義：其一，是指透支進(jìn)行交易；其二，是指相對(duì)于資金總量而言過(guò)大的交易頭寸. 投資者一般應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格杜絕透支交易，另一方面，應(yīng)為每一交易帳戶(hù)的交易總量確定一個(gè)上限，在過(guò)度交易的情況下，如果市場(chǎng)走向與期望相反，投資人將面臨巨大的損失. ，比如說(shuō)資金總量的１％～３％，具體比例取決于帳戶(hù)規(guī)模大小. 期貨交易中，投資人也可以通過(guò)讓每筆交易的風(fēng)險(xiǎn)與各自交易的最小保證金數(shù)額相等，從而將風(fēng)險(xiǎn)限制在保證金的 34 。 ８２。投資技巧 一定比例之內(nèi). 除了避免過(guò)度交易、限制每一頭寸的風(fēng)險(xiǎn)之外，投資者還應(yīng)進(jìn)行保護(hù)性止損，以及時(shí)地截?cái)鄵p失. 這正是下一節(jié)所要闡述的內(nèi)容. １－３投資風(fēng)險(xiǎn)和投資戰(zhàn)略——保護(hù)性止損是投資戰(zhàn)略原則之二 １－３－１投資風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策 在投資過(guò)程中，投資者會(huì)遇到各種風(fēng)險(xiǎn). 在確定投資戰(zhàn)略和制定投資計(jì)劃之前，應(yīng)該明確各種風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)，確定減少或避免風(fēng)險(xiǎn)的方法. 正確的投資戰(zhàn)略和投資計(jì)劃應(yīng)當(dāng)采取一種合理有效的方式把投資目標(biāo)和投資風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來(lái).（１）投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)投資中面臨的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自很多方面，有經(jīng)濟(jì)的、政治的，也有道德的和法律的；有來(lái)自企業(yè)內(nèi)部的，兩種主要類(lèi)型的投資風(fēng)險(xiǎn)是本金或收益幣值的可能損失以及本金或收益購(gòu)買(mǎi)力的可能損失. 企業(yè)素質(zhì)低劣（“內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)”） 、利息率的變動(dòng)（“資金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”）和整個(gè)市場(chǎng)上交易物（如股票、債券、期貨合約等）價(jià)格的長(zhǎng)期頻繁變動(dòng)（“市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)”）是導(dǎo)致本金或收益幣值損失的原因；通貨膨脹則是本金或收益購(gòu)買(mǎi)力損失的原因. 本金幣值損