【文章內(nèi)容簡介】 資.（２）投資者與投資人投資人是不同于投資者的概念. 投資人是指實(shí)際從事投資活動(dòng)的個(gè)人. 任何投資活動(dòng)，無論是政府投資、機(jī)構(gòu)投資、企業(yè)投資還是居民個(gè)人投資，其責(zé)任主體必然是個(gè)人. 這里的個(gè)人既可以是從事投資的居民個(gè)人，也可以是為機(jī)構(gòu)或企業(yè)投資者進(jìn)行投資的專業(yè)人士. 對(duì)居民個(gè)人投資者而言，投資者和投資人是一致的，對(duì)政府、機(jī)構(gòu)、企業(yè)投資者而言，投資者和投資人之間是一種雇傭關(guān)系或委托代理關(guān)系. 投資人是投資活動(dòng)的真正承擔(dān)者，是投資的決策者，是投資的直接主體. 一個(gè)掌握上百億美元資金的共同基金的投資活動(dòng)與一個(gè)普通居民的投資活動(dòng)的共同點(diǎn)在于，決定其投資成敗的關(guān)鍵都在于掌握最終投資決策權(quán)的那個(gè)投資人的投資決策正確與否. 本章中提出投資人這個(gè)概念的目的就在于分析投資人心理因素與投資戰(zhàn)略的關(guān)系. 實(shí)際上，投資者，不論是政府、機(jī)構(gòu)還是企業(yè)，其投資活動(dòng)成功與否就在于掌握投資決策權(quán)的投資人的投資決策正確與否.（３）投資人的特征對(duì)投資的影響投資人的特征包括年齡、智商、健康狀況、氣質(zhì)、性格、風(fēng)險(xiǎn)偏好程度、受教育程度和個(gè)人抱負(fù)等. 投資人所掌握的投資理論和知識(shí)以及投資技巧、投資經(jīng)驗(yàn)對(duì)投資活動(dòng)有很大的影響，同時(shí)，他的年齡、健康狀況、性格、音樂演奏一樣，要取得成功，需要一個(gè)人無論從心理還是身體上都處于良好狀態(tài)，并且注意力集 25 。 中，有良好的自我控制能力. 在健康狀況不佳的情況下，人們往往難以達(dá)到良好的身心狀態(tài)，難以應(yīng)付投資市場(chǎng)上的巨大壓力和緊張氣氛. 從年齡方面看，老年人在投資中往往強(qiáng)調(diào)安全性，對(duì)資本增殖的要求不太強(qiáng)烈；青年人則往往缺乏耐性，. 投資成功與個(gè)人的機(jī)遇有很大關(guān)系，但更主要的還是決定于投資人自身特點(diǎn)，尤其是個(gè)性與素質(zhì). 有利于投資成功的個(gè)人內(nèi)在特征包括以下幾方面：其一，理性. 投資人要有理性，要有對(duì)市場(chǎng)及投資活動(dòng)的客觀態(tài)度. 投資人的投資活動(dòng)應(yīng)受理智，而不是個(gè)人的愿望和感情控制. 缺乏理智的人，自信心. 自信心使投資人按照自己既定的交易戰(zhàn)略和自己的思考進(jìn)行交易，而不是輕易地被表面現(xiàn)象、小道消息所迷惑. 缺乏自信心的投資人往往盲目跟風(fēng)，按照別人而不是自己的判斷進(jìn)行交易. 在投資造成的所有損失中最嚴(yán)重的莫過于喪失對(duì)自己獨(dú)立、自制力. 缺乏自制力的投資人在投資活動(dòng)中往往表現(xiàn)出焦慮、緊張與沖動(dòng)，從而在市場(chǎng)壓力與利潤的誘惑下作出不符合投資戰(zhàn)略的決策. 缺乏自制力的投資人往往會(huì)違背投資計(jì)劃進(jìn)行交易，耐心. 投資決策是否正確需要時(shí)間來證實(shí)，投資人不可急于求成，不能急功近利. 市場(chǎng)波動(dòng)具有一定的時(shí)間性，對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷是否正確也需要經(jīng)過一段時(shí)間的觀察， 26 。 ０２。投資技巧 ，對(duì)投資人而言，耐心是一種必不可少的素質(zhì). 耐心與捕捉時(shí)機(jī)、果斷決策并不矛盾. 在經(jīng)過觀察和分析確認(rèn)某一市場(chǎng)信號(hào)的可靠性和某一投資決策的正確性之后，投資人應(yīng)果斷地采取行動(dòng)，嚴(yán)謹(jǐn)作風(fēng). ，如發(fā)生錯(cuò)誤指令、忘記某重要事項(xiàng)等. 在存在巨大風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)上，一個(gè)操作失誤可能造成致命的損失. 因此嚴(yán)肅認(rèn)真的工作態(tài)度、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ髯黠L(fēng)是投資人必備的基本特點(diǎn).
１－２投資人心理分析 （１）利潤的誘惑人們從事投資活動(dòng)的動(dòng)力來自于擴(kuò)大其財(cái)富的愿望. 投資市場(chǎng)提供了獲取巨大利潤的可能性，這從客觀上調(diào)動(dòng)了投資人的投資欲望. 對(duì)居民個(gè)人投資者而言，成功的投資可以直接增加其個(gè)人財(cái)富；對(duì)為機(jī)構(gòu)或企業(yè)進(jìn)行投資的投資人而言，由于組織內(nèi)激勵(lì)－約束機(jī)制的存在，成功的投資可以增加其收入；另一方面，成功的投資給投資人帶來的財(cái)富和地位所引起的心理滿足感，. 其他投資人的介紹和投資中介機(jī)構(gòu)的宣傳使投資人認(rèn)為投資過程簡單、投入資金少、回報(bào)率高，許多活生生的例子也說明了投資中蘊(yùn)含的極大的回報(bào)潛力. 利潤 27 。 的誘惑使投資人對(duì)投資發(fā)生興趣. 對(duì)于投資的宣傳不僅增加了投資人投資的興趣，也導(dǎo)致了投資人對(duì)投資市場(chǎng)的親自參與. 在利潤的誘惑下盲目地參與風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)上的投資活動(dòng)往往是由于投資人對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)缺乏正確認(rèn)識(shí)，并認(rèn)為市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)可以輕而易舉地預(yù)測(cè)和把握.（２）贏的欲望和輸?shù)目謶滞顿Y中投資人不得不面對(duì)的心理問題之一，是對(duì)贏的渴望和輸?shù)目謶? 兩者來自于兩種基本人性情感，即希望和害怕的潛在沖突. 例如，某投資人甲看準(zhǔn)市場(chǎng)的上升趨勢(shì)買入某商品期貨，但他在第一次反彈時(shí)就賣出了，因?yàn)樗ε氯纭?果繼續(xù)持有多頭頭寸而市場(chǎng)轉(zhuǎn)升為跌，他已獲得的利潤將遭受損失. 又如，希望市場(chǎng)趨勢(shì)逆轉(zhuǎn). 而當(dāng)他滿懷希望的同時(shí)，市場(chǎng)繼續(xù)呈看。.漲趨勢(shì)而他的損失繼續(xù)增加. 由此可見，希望和害怕這兩種心理因素的存在可能使投資人的利潤減少而損失增加. 同樣是上面的例子，如果持有具有帳面利潤的多頭頭寸的投資人甲希望有利于他的市場(chǎng)趨勢(shì)會(huì)進(jìn)一步保持并擴(kuò)大從而利潤會(huì)。.增加，因此堅(jiān)持自己的頭寸，他的利潤將進(jìn)一步增加. 如果持有虧損頭寸的投資人乙害怕不利的行情會(huì)繼續(xù)，從而損失。.會(huì)增加，因此放棄原頭寸，，但很少有人能夠利用這樣的機(jī)會(huì). 通常在市場(chǎng)上升過程中，由于不合理 28 。 ２。投資技巧 的害怕心理的存在，交易物不斷變換主人；在市場(chǎng)下跌過程中，由于不合理的希望心理的存在，在股票價(jià)格翻倍或翻數(shù)倍的過程中，一張股票通常會(huì)轉(zhuǎn)手十余次甚至數(shù)十次，有些人根本沒有獲得利潤甚至還有虧損，而獲利者也僅僅是在利潤很少的情況下就賣出了. 而當(dāng)價(jià)格升至最高并開始下降后，通常只有一個(gè)人承擔(dān)損失. 在價(jià)格下降過程中，由于希望和害怕心理的存在，大多數(shù)投資人在獲利很少時(shí)就退出，而在虧損時(shí)又不肯認(rèn)輸，. 對(duì)一般投資人而言，進(jìn)行模擬交易較之實(shí)際交易的結(jié)果要好得多，究其原因就在于在模擬交易中只有贏的欲望而沒有輸?shù)目謶? 部分投資人士主張真正投入市場(chǎng)買賣之前，最好先進(jìn)行模擬式的交易，即紙上交易（ｐａｐｅｒｔｒａｄｉｎｇ） ，，投資人的“交易”往往更加理智和果斷，從而投資效果也更好. 因此，模擬交易往往缺乏投資過程中的真實(shí)感覺，同時(shí)也不能試驗(yàn)投資人自己情緒的變動(dòng)，更不能磨練應(yīng)變能力，因此應(yīng)盡量克服. 對(duì)待輸錢的正確態(tài)度是：做好輸?shù)臏?zhǔn)備，但不怕輸. 如何克服怕輸心理呢？首先，投資人必須克服過度交易 29 。 或過多持有頭寸的沖動(dòng)，. 瓦特講過這樣一個(gè)故事：一個(gè)交易商聲稱其所持有的巨大頭寸使他夜不能寐，他向瓦特求教如何克服交易中的恐懼心理和緊張不安，迪克森. 瓦特向他提出了一條切中要害的建議：“把頭寸賣出到你能夠睡個(gè)安穩(wěn)覺的水平”。 ，確定有多少錢可以用于投資. 可以用于投資的錢必須是生活必需之外的節(jié)余資金，這部分錢的虧損應(yīng)不致于給投資人的生活水平帶來很大影響，也不致于對(duì)投資人的心理構(gòu)成很大打擊. 居民個(gè)人投資者必須認(rèn)識(shí)到：永遠(yuǎn)不要用虧不起的錢投資于風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng). 對(duì)于為企業(yè)、機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資活動(dòng)的投資人來說，怕輸心理與投資人所承擔(dān)的責(zé)任相聯(lián)系. 美國技術(shù)分析大師拉瑞. 威廉曾將１萬美元賺到１００萬美元，但在操作５千萬美元的基金時(shí)卻失利，作為基金操作者的責(zé)任所導(dǎo)致的怕輸心理不能不說是一個(gè)重要原因. 為企業(yè)、機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資活動(dòng)的代理投資人無疑承擔(dān)著資金保值增值的責(zé)任，這種責(zé)任應(yīng)轉(zhuǎn)化為投資中的理智、耐心和約束，而不是怕輸心理，這一點(diǎn)對(duì)投資的成功是很重要的.（３）價(jià)格運(yùn)動(dòng)與心理市場(chǎng)價(jià)格在不斷變化，投資人心理也在不斷變化，兩者之間有密切的聯(lián)系. 價(jià)格上升使更多的人購買，價(jià)格下跌則使更多的人拋售. 也就是說價(jià)格上升使更多的人看升，價(jià)格 30 。 ４２。投資技巧 下跌使更多的人看跌. ？ 這是因?yàn)槿司哂袕谋姷膬A向，當(dāng)看到別人和自己想法一致時(shí)，信心增加；當(dāng)看到很多人做同樣的事情時(shí)，自己也去做. 價(jià)格上升時(shí)，準(zhǔn)備購買的人作出購買的決定，市場(chǎng)運(yùn)行證明購買者判斷正確，證明其他人也持有相同的觀點(diǎn)，于是準(zhǔn)備購買者按計(jì)劃買進(jìn)，這又導(dǎo)致其他準(zhǔn)備者買進(jìn). 而本想賣出的人看到價(jià)格上升還想賣到更好的價(jià)格而推遲賣出，這又導(dǎo)致其他準(zhǔn)備賣出者推遲賣出，從而價(jià)格趨于上升. ，不僅價(jià)格運(yùn)動(dòng)影響投資人心理，而且投資人心理決定價(jià)格運(yùn)動(dòng)，兩者互為因果，相互作用.（４）相信自己還是相信別人：投資者的矛盾心理人們運(yùn)用自己客觀的分析所得出的結(jié)論與人們從所謂新聞以及從其他人那里得到的結(jié)論往往存在差異，這似乎帶給投資者一個(gè)近乎永恒的矛盾心理：，采用何種投資方法和投資技術(shù)，他都應(yīng)該充滿信心地相信自己的判斷是正確的，這是成功投資人的必備特征. 無論何時(shí)，人們對(duì)市場(chǎng)總是存在兩種截然相反的判斷，如果所有投資人對(duì)市場(chǎng)的判斷是一致的，那么這個(gè)市場(chǎng)將因?yàn)闆]有買者或沒有賣者而無法存在下去. 當(dāng)投資人依據(jù)自己的分析作出某一判斷時(shí)，不可否認(rèn)，市場(chǎng)上必然存在與之相反的判斷，并且這種判斷可能通過不同的途徑和不同的媒介傳到投資人那里. 這時(shí)，投資人即面臨是相信自己還是相信別人的抉擇. 唯一正確的答案是：，而他日常所 31 。 接觸的其他投資人在多數(shù)情況下是壞主意的來源，從他們那里只能得到廉價(jià)的觀點(diǎn)以及夸夸其談的評(píng)論，這些觀點(diǎn)和評(píng)論的唯一作用在于干擾投資人的獨(dú)立思考，將其引入歧途.“知者不言，言者不知”是投資市場(chǎng)上的真理，任何一個(gè)認(rèn)真而負(fù)責(zé)的分析者是不會(huì)到處兜售其觀點(diǎn)的，因?yàn)樗麄冎溃袌?chǎng)沒有絕對(duì)正確的判斷，. 投資人根據(jù)新聞進(jìn)行交易往往會(huì)犯錯(cuò)誤并付出代價(jià). 新聞對(duì)普通投資人往往具有誤導(dǎo)作用. 某些機(jī)構(gòu)交易者往往利用新聞的市場(chǎng)效應(yīng)誘導(dǎo)投資人進(jìn)行他們所希望的交易：在機(jī)構(gòu)投資者想買進(jìn)時(shí)賣給他們，在機(jī)構(gòu)投資人想賣出時(shí)買進(jìn). 總之，投資人應(yīng)克服不知道相信自己還是相信別人的矛盾心理，應(yīng)當(dāng)充滿自信地按照自己的分析和判斷進(jìn)行交易. 當(dāng)然，自信不是過度自信，不是固執(zhí)，在發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤時(shí)仍然固執(zhí)己見將導(dǎo)致重大損失. １－２－３保持理性與約束是最重要的投資戰(zhàn)略原則 投資人的心理因素對(duì)投資活動(dòng)有很大的影響. 在投資活動(dòng)中，贏的欲望和輸?shù)目謶重灤┦冀K，希望與害怕的沖突使大多數(shù)投資者在不知不覺中削減了自己的盈利，擴(kuò)大了自己的虧損. 投資人的心理在很大程度上被投資市場(chǎng)上價(jià)格的運(yùn)動(dòng)所左右. 在必然存在矛盾判斷的市場(chǎng)上，投資人面臨相信別人還是想信自己的近乎永久性的矛盾心理，他往往被廉價(jià)的建議以及謠言和小道消息所影響，作出與自己的分析和判斷相反的決策. 因此，成功的投資人必須努力克服心理因素對(duì)于投資活動(dòng)的不利影響. 32 。 ６２。投資技巧 成功的投資人應(yīng)具有理智、自信、耐心和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)葌€(gè)性特征，但這些特征并非所有的人都能具備的. 相當(dāng)多的投資人的投資活動(dòng)不是出于理智的分析和判斷，而是來自某些想當(dāng)然的想法以及自己的愿望. 相當(dāng)多的投資人缺乏自信，他們往往對(duì)自己的判斷表示懷疑，不能在變幻的市場(chǎng)中堅(jiān)持己見，很容易受新聞的誤導(dǎo)和聽信壞的建議. 相當(dāng)多的投資人缺乏耐心，在投資活動(dòng)中表現(xiàn)出不安和急躁，因此難以根據(jù)市場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)把握正確的交易時(shí)機(jī)，甚至?xí)龀雠c市場(chǎng)趨勢(shì)相背的交易，從而給自己帶來很大的損失. 還有很多投資人缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ髯黠L(fēng)和條理性，從而由于粗心大意犯一些不該犯的錯(cuò)誤. 人無完人，每個(gè)投資人在個(gè)性方面都存在某些不利于投資的因素，不是巨大的風(fēng)險(xiǎn)，而是他自己，投資人要在市場(chǎng)中回避風(fēng)險(xiǎn)、必須和自己的從眾心理作斗爭，時(shí)刻保持理性是投資人必須始終遵循的原則. 投資人必須始終如一地保持客觀，以冷靜的態(tài)度分析市場(chǎng)和進(jìn)行交易. 投資活動(dòng)應(yīng)是非主觀的、非情緒化的和完全理性的，、對(duì)不良個(gè)性的約束、他們有著令人炫目的獲利記錄，他們 33 。 的投資業(yè)績使他們?cè)谕顿Y領(lǐng)域成為倍受贊譽(yù)的專家. 他們或者投資于股票市場(chǎng)，或者進(jìn)行貨幣或債券買賣，或者進(jìn)行期貨與期權(quán)交易. 研究每一個(gè)成功者的經(jīng)歷我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，他們中的每個(gè)人在投資活動(dòng)中都有其獨(dú)特的方式方法，而這些方式方法幾乎沒有什么共同之處，但僅有一點(diǎn)例外，這就是對(duì)個(gè)人投資行為的約束. 嚴(yán)格的約束，但相對(duì)于生存而言，它將退居次位. 因?yàn)樵谑袌?chǎng)上，生存是獲利的前提，被迫出局的人是無獲利機(jī)會(huì)可言的. 成功的投資人必須有一個(gè)系統(tǒng)的自我約束機(jī)制，這一約束機(jī)制既是針對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的，、個(gè)性、感情、愿望的自我約束，另一方面是針對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從資金運(yùn)用、投資運(yùn)作等方面進(jìn)行的約束. 在投資過程中很重要的一點(diǎn)就是避免過度交易. 所謂過度交易包括兩層含義：其一，是指透支進(jìn)行交易；其二，是指相對(duì)于資金總量而言過大的交易頭寸. 投資者一般應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格杜絕透支交易，另一方面，應(yīng)為每一交易帳戶的交易總量確定一個(gè)上限，在過度交易的情況下，如果市場(chǎng)走向與期望相反，投資人將面臨巨大的損失. ，比如說資金總量的１％～３％，具體比例取決于帳戶規(guī)模大小. 期貨交易中，投資人也可以通過讓每筆交易的風(fēng)險(xiǎn)與各自交易的最小保證金數(shù)額相等，從而將風(fēng)險(xiǎn)限制在保證金的 34 。 ８２。投資技巧 一定比例之內(nèi). 除了避免過度交易、限制每一頭寸的風(fēng)險(xiǎn)之外，投資者還應(yīng)進(jìn)行保護(hù)性止損，以及時(shí)地截?cái)鄵p失. 這正是下一節(jié)所要闡述的內(nèi)容. １－３投資風(fēng)險(xiǎn)和投資戰(zhàn)略——保護(hù)性止損是投資戰(zhàn)略原則之二 １－３－１投資風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策 在投資過程中，投資者會(huì)遇到各種風(fēng)險(xiǎn). 在確定投資戰(zhàn)略和制定投資計(jì)劃之前，應(yīng)該明確各種風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)，確定減少或避免風(fēng)險(xiǎn)的方法. 正確的投資戰(zhàn)略和投資計(jì)劃應(yīng)當(dāng)采取一種合理有效的方式把投資目標(biāo)和投資風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來.（１）投資風(fēng)險(xiǎn)的分類投資中面臨的風(fēng)險(xiǎn)來自很多方面，有經(jīng)濟(jì)的、政治的，也有道德的和法律的；有來自企業(yè)內(nèi)部的，兩種主要類型的投資風(fēng)險(xiǎn)是本金或收益幣值的可能損失以及本金或收益購買力的可能損失. 企業(yè)素質(zhì)低劣（“內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)”） 、利息率的變動(dòng)（“資金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”）和整個(gè)市場(chǎng)上交易物（如股票、債券、期貨合約等）價(jià)格的長期頻繁變動(dòng)（“市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)”）是導(dǎo)致本金或收益幣值損失的原因；通貨膨脹則是本金或收益購買力損失的原因. 本金幣值損