【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 人民幣國(guó)際化進(jìn)程⑶穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本賬戶自由兌換進(jìn)程⑷積極穩(wěn)妥的開展離岸金融業(yè)務(wù)⑸逐步實(shí)施匯率的目標(biāo)區(qū)管理第四章 金融開放 、貨幣政策獨(dú)立性與匯率穩(wěn)定 在外匯儲(chǔ)備減少的情況下，中央銀行可以做的2種選擇？第一種選擇：中央銀行沒有能力或主觀上不愿意對(duì)儲(chǔ)備外流，儲(chǔ)備外流直接導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量下降，LM曲線逐漸回移，支出和收入水平隨之下降，貿(mào)易條件得到改善，當(dāng)貿(mào)易條件盈余等于零時(shí)，經(jīng)濟(jì)重返E點(diǎn)后達(dá)到均衡。這是，外匯儲(chǔ)備和其他經(jīng)濟(jì)變量保持不變。在長(zhǎng)期均衡條件下，貨幣擴(kuò)張對(duì)收入沒有影響。第二種選擇:中央銀行為了阻止儲(chǔ)備外流進(jìn)行對(duì)沖操作，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量保持在一個(gè)新的、更高的水平上，隨之出現(xiàn)收入提高和貿(mào)易赤字。在黃金儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備余額下降到零水平之前，中央銀行有能力將經(jīng)濟(jì)無限期的維持在M點(diǎn)上。 為什么說短期內(nèi)貨幣的不平衡可以影響物價(jià)、產(chǎn)出、就業(yè)和利率水平，調(diào)整速度受到什么因素制約？⑴貿(mào)易和資本賬戶的管制程度、貿(mào)易商品與非貿(mào)易商品的比例、資源利用程度、公眾預(yù)期的貨幣擴(kuò)張速度、名義收入和名義工資的剛性程度。⑵受到資本不完全流動(dòng)的影響，國(guó)內(nèi)信貸擴(kuò)張率同外匯儲(chǔ)備變動(dòng)率之間的負(fù)相關(guān)性不再是一種單向因果關(guān)系。實(shí)際上，為了消除外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣的供應(yīng)量的影響，中央銀行同時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)進(jìn)行干預(yù)。如為避免外匯儲(chǔ)備增加引起的貨幣供應(yīng)量增加，中央銀行通過減少對(duì)商業(yè)銀行的信貸或?qū)φ叩馁J款對(duì)外匯儲(chǔ)備流入導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣的上升。 蒙代爾不可能三角理論的核心思想要點(diǎn)及內(nèi)容？核心思想：⑴在固定匯率制度下貨幣政策對(duì)就業(yè)不產(chǎn)生影響，在浮動(dòng)匯率制下貨幣政策對(duì)就業(yè)有明顯的影響，這意味著固定匯率制度下貨幣政策只是改變國(guó)際儲(chǔ)備的工具，即通過公開市場(chǎng)操作買賣債券，調(diào)節(jié)黃金或外匯儲(chǔ)備。⑵在一個(gè)實(shí)行固定匯率且資本完全自由流動(dòng)的世界里，對(duì)沖操作毫無意義，最終會(huì)導(dǎo)致固定匯率體系的崩潰。內(nèi)容：⑴貨幣政策的對(duì)沖操作，首先，從負(fù)債方定義一國(guó)基礎(chǔ)貨幣，他等于現(xiàn)金加中央銀行發(fā)行的其他負(fù)債。其次，從資產(chǎn)方定義基礎(chǔ)貨幣，應(yīng)等于國(guó)際儲(chǔ)備加國(guó)內(nèi)凈資產(chǎn)。⑵固定與浮動(dòng)匯率制度下的貨幣政策，固定匯率制度下，為保證匯率波動(dòng)幅度為0，中央銀行需要以既定的匯率買賣外匯、干預(yù)外匯市場(chǎng)。中央銀行的目標(biāo)：一是保持幣值的穩(wěn)定，另一個(gè)是保持金融體系的適度流動(dòng)性。 理論上，浮動(dòng)匯率制度下，影響各國(guó)匯率變動(dòng)的深層次原因主要有哪些？主要有：通貨膨脹率差異、利率差異、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異、中央銀行干預(yù)和市場(chǎng)預(yù)期。在這5個(gè)因素中，涉及三元悖論的原則應(yīng)該有兩個(gè)因素：利率差異和中央銀行干預(yù)。對(duì)于前者，可以采用無拋補(bǔ)利率平價(jià)和購(gòu)買力平價(jià)理論檢驗(yàn)利率差異對(duì)外匯率變動(dòng)的影響，對(duì)于后者，可以用外匯儲(chǔ)備變化率作為中央銀行干預(yù)程度的代理變量，考慮資本流動(dòng)對(duì)貨幣政策的影響。 名義利率的形式有幾種？政府債券的市場(chǎng)利率、銀行貸款利率、活期存款和定期存款利率，銀行向中央銀行借款支付的利率。這些利率的聯(lián)動(dòng)性取決于亞洲不同地區(qū)金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的特征。 資本賬戶管理的難點(diǎn)是什么？⑴對(duì)資本賬戶匯兌管制缺乏整體設(shè)計(jì)和超前研究，在可兌換進(jìn)程的把握和步驟設(shè)計(jì)上比較被動(dòng)。⑵隨著跨境交易規(guī)模的擴(kuò)大，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的交易越來越難以區(qū)分⑶管理手段難以適應(yīng)新形勢(shì)。⑷外資銀行在離岸、在岸業(yè)務(wù)之間可以相互滲透，非居民通過離岸銀行賬戶大量提取外幣現(xiàn)金，為境外資金順利流入境內(nèi)提過了渠道。外資銀行的金融創(chuàng)新，可能是部分管制措施形同虛設(shè)。一些外資銀行集中外匯資金，存貸款業(yè)務(wù)全部通過母、分行之間的坼借解決資金運(yùn)用和來源問題，手法隱蔽。 對(duì)沖操作的不可持續(xù)性主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面？⑴公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)缺乏基礎(chǔ)，鑒于再貸款和法定存款準(zhǔn)備率工具本身的局限性，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)成為中央銀行消化流動(dòng)沖擊的主要渠道。⑵當(dāng)前模式的最大隱患是通貨膨脹壓力和資產(chǎn)泡沫的逐步積累 人民幣匯率改革可以分幾步進(jìn)行？第一步：采取本幣升值策略，資本內(nèi)流過程中，本幣升值的優(yōu)勢(shì)是：貨幣供應(yīng)量和社會(huì)信用總量不受資本內(nèi)流的影響，當(dāng)資本內(nèi)流發(fā)生明顯逆轉(zhuǎn)時(shí)，金融系統(tǒng)的流動(dòng)性不會(huì)受到?jīng)_擊，如果基本狀況說明實(shí)際匯率已經(jīng)上升，那么名義匯率的調(diào)整優(yōu)于通貨膨脹率的上升，匯率上調(diào)到國(guó)內(nèi)價(jià)格水平的傳導(dǎo)過程有助于減少通貨膨脹的壓力。第二步：實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，中央銀行可以將匯率維持在偏離邊界以內(nèi)的位置上在邊界上進(jìn)行干預(yù)的概率較低，從而穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期第三步：允許更大的匯率彈性，匯率彈性的擴(kuò)大可以增加投機(jī)性資本的不確定性，可以降低投機(jī)性資本的過多、過快流入，有利于資本外流，減緩資本流動(dòng)對(duì)貨幣政策被動(dòng)的沖擊。第五章：基于金融開放北京的貨幣政策規(guī)則調(diào)整 通貨膨脹的潛在威脅有哪些？⑴進(jìn)入新世紀(jì)以來，在供求結(jié)構(gòu)失衡、地緣政治不確定的性加大等因素的作用下，以原油為代表的能源類商品和以金屬礦產(chǎn)品等公工業(yè)原材料為代表的非能源商品的價(jià)格均出現(xiàn)了價(jià)大幅度的上漲⑵21世紀(jì)初，面對(duì)全球通縮IT泡沫崩潰、恐怖主義威脅、各國(guó)央行不約而同的大幅減息，形成世界性寬松貨幣環(huán)境。⑶從2003年開始，中國(guó)出現(xiàn)了固定資產(chǎn)投資居高不下的局面。為什么說全球化與全球價(jià)格平穩(wěn)在時(shí)間和發(fā)展趨勢(shì)上都是高度吻合的？有三種原因：⑴這兩種現(xiàn)象是某個(gè)共同的外生因素作用的結(jié)果⑵全球化趨勢(shì)導(dǎo)致了世界平均通貨膨脹率下滑⑶全球價(jià)格日趨平穩(wěn)引發(fā)了全球化的趨勢(shì)。全球化生產(chǎn)成本節(jié)約效應(yīng)如何發(fā)揮？鼓勵(lì)社會(huì)分工，提高資源配置效率，降低單位產(chǎn)出成本，加速技術(shù)進(jìn)步，提高要素的生產(chǎn)能力，改善生產(chǎn)效率。 全球化的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)，對(duì)價(jià)格構(gòu)成中的成本和利潤(rùn)兩個(gè)因素的作用？一方面，為了在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，廠商必須努力改善生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，降低成本，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)。并且，激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)還會(huì)刺激新技術(shù)的研究與開發(fā)，加快科技成果在世界范圍內(nèi)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的速度，從而促進(jìn)生產(chǎn)率的提高，進(jìn)而有效地?cái)U(kuò)大世界的總產(chǎn)出水平。而總共給增加就會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的下跌。另一方面，還會(huì)控制廠商抬高價(jià)格的行為，在國(guó)際市場(chǎng)中，產(chǎn)品的創(chuàng)新和質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)無法取代傳統(tǒng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。因此廠商為了保持市場(chǎng)份額，不會(huì)輕易提高價(jià)格。也就是說，微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)原理依然發(fā)揮作用，及競(jìng)爭(zhēng)的重要結(jié)果就是均衡狀態(tài)下的產(chǎn)出的增加，價(jià)格下降。 從那幾個(gè)角度理解金融穩(wěn)定？一是從金融不穩(wěn)定的絕度來理解金融穩(wěn)定，由于對(duì)金融穩(wěn)定的定義存在著分歧，一些學(xué)者和機(jī)構(gòu)回避直接定義金融穩(wěn)定，而是從不存在金融不穩(wěn)定的的角度出發(fā)，對(duì)金融穩(wěn)定予以解釋。二是直接定義金融穩(wěn)定，為了更穩(wěn)定的規(guī)范中央銀行的的金融穩(wěn)定職能，一些機(jī)構(gòu)和學(xué)者嘗試直接界定金融穩(wěn)定，但是他們的著眼點(diǎn)不盡相同。單個(gè)銀行的破產(chǎn)并不一定是金融不穩(wěn)定的證據(jù)，反而可能有助于維持和提高穩(wěn)定性。金融穩(wěn)定不僅意味著金融在配置資源和風(fēng)險(xiǎn)，聚集存款和推動(dòng)財(cái)富積累、發(fā)展和增速方面充分發(fā)揮作用，而且意味著經(jīng)濟(jì)中的支付系統(tǒng)運(yùn)行平穩(wěn)。 目前，海內(nèi)外對(duì)中國(guó)金融安全狀況的總體評(píng)價(jià)，有三類觀點(diǎn)？一、 中國(guó)金融體系十分脆弱，已經(jīng)處于崩潰邊緣。二、 對(duì)中國(guó)的金融穩(wěn)定前景十分樂觀，認(rèn)為金融體系雖然存在一些問題，但是不可能發(fā)生金融危機(jī)三、 介入前兩種觀點(diǎn)之間，認(rèn)為中國(guó)短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生金融危機(jī)，但是中國(guó)金融體系蘊(yùn)含著極大地風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期內(nèi)可能發(fā)生金融危機(jī)。 為什么說從經(jīng)常項(xiàng)目來看，美國(guó)和東亞地區(qū)經(jīng)常項(xiàng)目的赤字/順差迅速積累的原因在于全球制度演進(jìn)以及相關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的不平衡？⑴經(jīng)濟(jì)全球化推動(dòng)下的要素的轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)分工，促成了美國(guó)和亞洲國(guó)家貿(mào)易分布不平衡的格局⑵新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策是全球不平衡格局形成的重要原因⑶國(guó)際石油市場(chǎng)的波動(dòng)是國(guó)際收支不平衡的短期誘因。 為什么說雙順差不僅體現(xiàn)了國(guó)力的增強(qiáng)和改革開放的巨大成果，也意味著對(duì)于金融安全的威脅？ 超額外匯儲(chǔ)備：經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差是中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的主要來源。 資本流動(dòng)成為全球化沖擊國(guó)內(nèi)金融部門、形成金融不安全因素的主要方式 貨幣壓力，由于中國(guó)在亞洲外貿(mào)盈余中占有十分重要的地位，因此往往成為貨幣調(diào)整壓力的主要承擔(dān)者。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外部失衡已經(jīng)嚴(yán)重影響到內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，同時(shí)也一定程度上惡化了對(duì)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，緩解當(dāng)前內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡的矛盾，除了宏觀調(diào)控措施必須對(duì)癥以外，關(guān)鍵是要實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支由順差式不平衡向國(guó)際收支基本平衡的目標(biāo)轉(zhuǎn)化。 為什么說從總體上看，資本項(xiàng)目順差是常態(tài)，并且順差規(guī)模是逐年擴(kuò)大的？有一下幾個(gè)原因：⑴經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，在資本和金融項(xiàng)目順差中，國(guó)外直接投資的比例高達(dá)85%，因而是資本流入的主要來源。⑵資本項(xiàng)目有限開放的政策。長(zhǎng)期以來，為了彌補(bǔ)發(fā)展中國(guó)家普遍面臨的資金缺口。⑶有關(guān)人民幣幣值變動(dòng)的預(yù)期。從2002年起，中國(guó)國(guó)際收支平衡表中的凈誤差和遺漏項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了順差，從而結(jié)束了自1985年以來的連續(xù)17年的逆差歷史。之所以出現(xiàn)如此變化，根本原因在于人民幣幣值預(yù)期改變所引起的國(guó)際資本流向的變化。中國(guó)顯然不能為了平衡外匯收支，而抑制經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的局面，并且外國(guó)直接投資增加了本國(guó)的生產(chǎn)能力，對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展有著積極地作用。于是，中國(guó)一方面需要樹立和完善資本均