【文章內容簡介】 營運資金需求量預測，相關資料如下：（1）F公司近五年現(xiàn)金與營業(yè)收入之間的關系如表8所示：（2）根據(jù)對F公司近5年的數(shù)據(jù)分析，存貨、應付賬款與營業(yè)收入保持固定比例關系，其中存貨與營業(yè)收入的比例為40%，應付賬款與營業(yè)收入的比例為20%，預計2015年上述比例保持不變。資料四：2015年，F(xiàn)公司將丙產品線按固定資產賬面凈值8000萬元出售，假設2015年全年計提折舊600萬元。資料五：F公司為擴大丁產品的生產規(guī)模新建一條生產線，預計投資15000萬元，其中2015年年初投資10000萬元，2016年年初投資5000萬元，項目投資期為2年，營業(yè)期為10年，營業(yè)期各年現(xiàn)金凈流量均為4000萬元。項目終結時可收回凈殘值750萬元。假設基準折現(xiàn)率為10%，相關貨幣時間價值系數(shù)如表9所示：資料六：為了滿足運營和投資的需要，F(xiàn)公司計劃按面值發(fā)行債券籌資，債券年利率9%，每年年末付息，籌資費率為2%，該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。要求：（1）運用高低點法測算F公司現(xiàn)金需要量：①單位變動資金（b）；②不變資金（a）；③2015年現(xiàn)金需要量。（2）運用銷售百分比法測算F公司的下列指標：①2015年存貨資金需要量；②2015年應付賬款需要量。（3）測算F公司2015年固定資產期末賬面凈值和在建工程期末余額。（4）測算F公司2015年留存收益增加額。（5）進行丁產品生產線投資項目可行性分析：①計算包括項目投資期的靜態(tài)回收期；②計算項目凈現(xiàn)值；③評價項目投資可行性并說明理由。（6）計算F公司擬發(fā)行債券的資本成本（一般模式）。【答案】（1）①單位變動資金（b）=（51004140）/（3800026000）=②不變資金（a）=414026000=2060（萬元）③現(xiàn)金預測模型：y=2060+2015年現(xiàn)金需要量=2060+37500（120%）=4460（萬元）。（2）①2015年存貨資金需要量=37500（120%）40%=12000（萬元）②2015年應付賬款需要量=37500（120%）20%=6000（萬元）。（3）固定資產賬面凈值=200008000600=11400（萬元）在建工程期末余額=10000萬元。（4）2015年銷售凈利率=（3000/37500）（15%）=%2015年留存收益增加額=37500（120%）%（150%）=1140（萬元）。（5）①計算包括項目投資期的靜態(tài)回收期；NCF0=10000萬元NCF1=5000萬元NCF2=0NCF3～11=4000萬元NCF12=4000+750=4750（萬元）包括投資期的靜態(tài)回收期=2+（10000+5000）/4000=（年）②計算項目凈現(xiàn)值；項目凈現(xiàn)值=100005000（P/F，10%，1）+4000（P/A，10%，10）（P/F，10%，2）+750（P/F，10%，12）=100005000+4000+750=（萬元）③評價項目投資可行性并說明理由。由于項目凈現(xiàn)值大于零，因此該項目可行。（6） 債券資本成本=9%（125%）/（12%）=%。（7）【例題12】B公司是一家生產電子產品的制造類企業(yè)，采用直線法計提折舊，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。在公司最近一次經營戰(zhàn)略分析會上，多數(shù)管理人員認為，現(xiàn)有設備效率不高，影響了企業(yè)市場競爭力。公司準備配置新設備擴大生產規(guī)模，推動結構轉型，生產新一代電子產品。（1）公司配置新設備后，預計每年營業(yè)收入為5100萬元，預計每年的相關費用如下：外購原材料、燃料和動力費為1800萬元，工資及福利費為1600萬元，其他付現(xiàn)費用為200萬元，財務費用為零。市場上該設備的購買價為4000萬元，折舊年限為5年，預計凈殘值為零。新設備當年投產時需要追加營運資金投資2000萬元。（2）公司為籌資項目投資所需資金，擬定向增發(fā)普通股300萬股，每股發(fā)行價12元，籌資3600萬元，固定股利增長率為5%；擬從銀行貸款2400萬元，年利率為6%，期限為5年。假定不考慮籌資費用率的影響。（3）假設基準折現(xiàn)率為9%，部分貨幣時間價值系數(shù)如表1所示。要求：（1）根據(jù)上述資料，計算下列指標：①使用新設備每年折舊額和1～5年每年的付現(xiàn)營業(yè)成本；②營業(yè)期1～5年每年息稅前利潤；③普通股資本成本、銀行借款資本成本和新增籌資的邊際資本成本；④投資期現(xiàn)金凈流量（NCF0），營業(yè)期所得稅后現(xiàn)金凈流量（NCF14和NCF5）及該項目的凈現(xiàn)值。（2）運用凈現(xiàn)值法進行項目投資決策并說明理由?！敬鸢浮浚?）①使用新設備每年折舊額=4000/5=800（萬元）營業(yè)期1～5年每年的付現(xiàn)營運成本=1800+1600+200=3600（萬元）②營業(yè)期1～5年每年息稅前利潤=51003600800=700（萬元）③普通股資本成本=[（1+5%）]/12+5%=12%銀行借款資本成本=6%（125%）=%新增籌資的邊際資本成本=3600/（3600+2400）12%+2400/（3600+2400）%=9%④NCF0=40002000=6000（萬元）NCF14=700（125%）+800=1325（萬元）NCF5=1325+2000=3325（萬元）該項目凈現(xiàn)值=6000+1325（P/A，9%，4）+3325（P/F，9%，5）=6000+1325+3325=（萬元）（2），所以該項目是可行的?！纠}13】某公司擬采用新設備取代已使用3年的舊設備，舊設備原價14950元，當前估計尚可使用5年，每年營運成本2150元，預計最終殘值1750元，目前變現(xiàn)價值8500元，購置新設備需花費13750元，預計可使用6年，每年營運成本850元，預計最終殘值2500元。該公司預期報酬率12%，所得稅稅率25%，稅法規(guī)定該類設備應采用直線法折舊，折舊年限6年，殘值為原值的10%。要求：進行是否應該更換設備的分析決策，并列出計算分析過程。【答案】因新舊設備使用年限不同，應運用考慮貨幣時間價值的年金成本比較二者的優(yōu)劣。（1）繼續(xù)使用舊設備的年金成本每年營運成本的現(xiàn)值=2150（125%）（P/A，12%，5）=2150（125%）=（元）年折舊額=（149501495010%）/6=（元）每年折舊抵稅的現(xiàn)值=25%（P/A，12%，3）=25%=（元）殘值收益的現(xiàn)值=[1750（17501495010%）25%]（P/F，12%，5）=[1750（17501495010%）25%]=（元）目前舊設備變現(xiàn)收益=8500[8500（3）]25%=（元）繼續(xù)使用舊設備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=+=（元）繼續(xù)使用舊設備的年金成本=（P/A，12%，5）=（元）。（2）使用新設備的年金成本購置成本=13750元每年營運成本現(xiàn)值=850（125%）（P/A，12%，6）=850（125%）=（元）年折舊額=（137501375010%）/6=（元）每年折舊抵稅的現(xiàn)值=25%（P/A，12%，6）=25%=（元）殘值收益的現(xiàn)值=[2500（25001375010%）25%]（P/F，12%，6）=[2500（25001375010%）25%]=（元）使用新設備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=13750+=（元）使用新設備的年金成本=（P/A，12%，6）=（元）因為使用新設備的年金成本（）低于繼續(xù)使用舊設備的年金成本（），故應更換新設備。【例題14】A公司2013年6月5日發(fā)行公司債券，每張面值1000元，票面年利率10%，4年期。要求：（1）假定每年6月4日付息一次，到期按面值償還。B公司2015年6月5日按每張1000元的價格購入該債券并持有到期，計算該債券的內部收益率。（2）假定每年6月4日付息一次，到期按面值償還。B公司2015年6月5日按每張1020元的價格購入該債券并持有到期，計算該債券的內部收益率。（3）假定每年6月4日付息一次，到期按面值償還。B公司2014年6月5日購入該債券并持有到期，市場利率為12%，計算該債券的價格低于多少時可以購入?！敬鸢浮浚?）由于該債券屬于分期付息、到期還本的平價債券，所以，內部收益率=票面利率=10%。（2）NPV=100010%（P/A，i，2）+1000（P/F，i，2）1020當i=10%，NPV=100010%（P/A，10%，2）+1000（P/F，10%，2）1020=（元）當i=8%，NPV=100010%（P/A，8%，2）+1000（P/F，8%，2）1020=（元）i=8%+（0?）/（??）（10%8%）=%。（3）債券的價格=100010%（P/A，12%，3）+1000（P/F，12%，3）=100+1000=（元）?！纠}15】已知：現(xiàn)行國庫券的利率為5%，證券市場組合的平均收益率為15%，市場上A、B、C；B、C、%、23%%。要求：（1）采用資本資產定價模型計算A股票的必要收益率；已知：現(xiàn)行國庫券的利率為5%，證券市場組合的平均收益率為15%，（2）假定B股票當前每股市價為15元，預計年股利增長率為4%。計算B股票價值，為擬投資該股票的投資者作出是否投資的決策并說明理由；已知：%（3）假定投資者購買A、B、C三種股票的比例為1:3:6，計算A、B、C投資組合的β系數(shù)和必要收益率；現(xiàn)行國庫券的利率為5%，證券市場組合的平均收益率為15%，市場上A、B；（4）已知按3:5:2的比例購買A、B、D三種股票，所形成的A、B、%；如果不考慮風險大小，請在A、B、C和A、B、D兩種投資組合中作出投資決策，并說明理由?！敬鸢浮浚?）A股票必要收益率=5%+（15%5%）=%。（2）B股票價值=（1+4%）/（%4%）=（元/股），所以可以投資B股票。（3）投資組合中A股票的投資比例=1/（1+3+6）=10%投資組合中B股票的投資比例=3/（1+3+6）=30%投資組合中C股票的投資比例=6/（1+3+6）=60%投資組合的β系數(shù)=10%+30%+60%=投資組合的必要收益率=5%+（15%5%）=%。（4）本題中資本資產定價模型成立，所以，預期收益率等于按照資本資產定價模型計算的必要收益率，即A、B、C投資組合的預期收益率大于A、B、D投資組合的預期收益率，所以如果不考慮風險大小，應選擇A、B、C投資組合。【例題16】，無風險利率為6%，市場上所有股票的平均報酬率為10%。要求：（1）計算該公司股票的預期收益率；（2）若該股票為固定成長股票，成長率為6%，則該股票的價值為多少？（3）若股票未來三年股利為零成長，預計從第4年起轉為正常增長，增長率為6%，則該股票的價值為多少？【答案】（1）根據(jù)資本資產定價模型公式：該公司股票的預期收益率=6%+（10%6%）=16%。（2）根據(jù)固定增長股票的價值計算公式：該股票價值=（16%6%）=15（元/股）。（3）根據(jù)非固定增長股票的價值計算公式：該股票價值=（P/A，16%，3）+[（1+6%）]/（16%6%）（P/F，16%，3）=+=（元）。【例題17】C公司生產和銷售甲、乙兩種產品。目前的信用政策為“2/15，N/30”，有占銷售額60%的客戶在折扣期內付款并享受公司提供的折扣；不享受折扣的應收賬款中，有80%可以在信用期內收回，另外20%在信用期滿后10天（平均數(shù)）收回。逾期賬款的收回，需要支出占逾期賬款額10%的收賬費用。如果明年繼續(xù)保持目前的信用政策，預計甲產品銷售量為4萬件，單價100元，單位變動成本60元；乙產品銷售量為2萬件，單價300元，單位變動成本240元。如果明年將信用政策改為“5/10，N/20”，預計不會影響產品的單價、單位變動成本和銷售的品種結構，而銷售額將增加到1200萬元。與此同時，客戶享受折扣的比例將上升至銷售額的70%；不享受折扣的應收賬款中，有50%可以在信用期內收回，另外50%可以在信用期滿后20天（平均數(shù)）收回。這些逾期賬款的收回，需要支出占逾期賬款額10%的收賬費用。該公司應收賬款的資本成本為12%。要求：（1）假設公司繼續(xù)保持目前的信用政策，計算其平均收現(xiàn)期和應收賬款應計利息（一年按360天計算，計算結果以萬元為單位，保留小數(shù)點后四位，下同）；（2）假設公司采用新的信用政策，計算其平均收現(xiàn)期和應收賬款應計利息；（3）計算改變信用政策引起的損益變動凈額，并據(jù)此說明公司應否改變信用政策?！敬鸢浮浚?）平均收現(xiàn)期=60%15+40%80%30+40%20%40=（天）應收賬款應計利息=（4100）/36060/10012%+（2300）/360240/30012%=（萬元）。（2）平均收現(xiàn)期=70%10+30%50%20+30%50%40=16（天）應收賬款應計利息=（120040%）/3601660/10012%+（120060%）/36016240/30012%=（萬元）。