【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 名前列的金嗓子、西瓜霜、草珊瑚外，慢咽舒檸顆粒、華素片和吳太咽炎片等品種通過市場(chǎng)細(xì)分也占據(jù)了過半的市場(chǎng)份額。表8：2007 年口腔咽喉用藥前三位的基本情況序號(hào)產(chǎn)品名稱產(chǎn)品市場(chǎng)份額產(chǎn)品年銷售額生產(chǎn)企業(yè)1 金嗓子喉片24% 億元廣西金嗓子有限責(zé)任公司2 三金西瓜霜系列產(chǎn)品20% 億元桂林三金藥業(yè)股份有限公司3 復(fù)方草珊瑚含片10% 億元江中藥業(yè)股份有限公司資料來源：招股說明書 中國(guó)銀河證券研究所西瓜霜系列產(chǎn)品在口腔咽喉用藥市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)（1）西瓜霜系列產(chǎn)品保持領(lǐng)先地位公司以三金西瓜霜為代表的咽喉口腔類藥品，以療效為先導(dǎo)，以專業(yè)對(duì)癥為定位，瞄準(zhǔn)細(xì)分人群，仍可繼續(xù)保持一級(jí)市場(chǎng)和品牌領(lǐng)先效應(yīng)。西瓜霜系列產(chǎn)品（包括西瓜霜潤(rùn)喉片、桂林西瓜霜（噴劑、膠囊、含片）及西瓜霜清咽含片）是公司的主打產(chǎn)品之一，銷售區(qū)域遍布全國(guó)，就銷售量而言，2007 年約為29 億片（支），超過金嗓子喉片（約為22 億片），在治療口腔咽喉類用藥市場(chǎng)中處于第一位；就銷售額而言，2008 ，在治療口腔咽喉類用藥市場(chǎng)占有率約為20%左右，居第二位。三金西瓜霜系列產(chǎn)品擁有不同處方、不同劑型、不同特點(diǎn)的西瓜霜產(chǎn)品，形成了產(chǎn)品的多維梯隊(duì)結(jié)構(gòu)陣容，其中桂林西瓜霜和西瓜霜潤(rùn)喉片目前處于成長(zhǎng)期并開始進(jìn)入成熟期，西瓜霜清咽含片、舒咽清噴霧劑等分別處于導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期的其他三金西瓜霜產(chǎn)品梯隊(duì)發(fā)展良好，從而保障三金西瓜霜系列產(chǎn)品的較高市場(chǎng)占有率與可持續(xù)發(fā)展。（2）西瓜霜潤(rùn)喉片平穩(wěn)增長(zhǎng)西瓜霜潤(rùn)喉片位居公司銷售額第二位，，%。 我們認(rèn)為該產(chǎn)品門檻較低，處于激烈競(jìng)爭(zhēng)中，已經(jīng)逐步進(jìn)入成熟期，提價(jià)后銷量恢復(fù)速度會(huì)比較慢，綜合考慮價(jià)格和銷量因素，預(yù)計(jì)未來將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。 圖4：西瓜霜潤(rùn)喉片將平穩(wěn)增長(zhǎng)資料來源：招股說明書 中國(guó)銀河證券研究所（3）桂林西瓜霜前景看好桂林西瓜霜是公司的第三大億元品種，，%。在西瓜霜系列產(chǎn)品中，我們最為看好桂林西瓜霜的前景，主要理由是該產(chǎn)品對(duì)口腔潰瘍的良好療效，以及該市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度較低，我們認(rèn)為這也是該產(chǎn)品在提價(jià)后銷量下降較少的主要原因。預(yù)計(jì)該產(chǎn)品銷量恢復(fù)會(huì)比較迅速，且恢復(fù)后有能力保持15%的增長(zhǎng)。圖5：桂林西瓜霜前景看好資料來源：招股說明書 中國(guó)銀河證券研究所（4）西瓜霜系列的其它產(chǎn)品值得關(guān)注我們較為看好其中的西瓜霜清咽含片和舒咽清噴霧劑，前者處于導(dǎo)入期，2008年銷售收入已經(jīng)達(dá)到4167萬(wàn)元，%，%；后者屬于新產(chǎn)品投產(chǎn)項(xiàng)目，競(jìng)爭(zhēng)者較少。二者與其它西瓜霜產(chǎn)品構(gòu)成了發(fā)展良好的產(chǎn)品梯隊(duì)。預(yù)計(jì)兩種產(chǎn)品均有望保持20%的收入增速。圖6：西瓜霜清咽含片增速較快資料來源：招股說明書 中國(guó)銀河證券研究所西瓜霜系列保持增長(zhǎng)綜合考慮，我們認(rèn)為：受益于銷量恢復(fù)增長(zhǎng)以及提價(jià)后的毛利率提升，西瓜霜系列的收入及貢獻(xiàn)利潤(rùn)均將提升。%，%%。 圖7：西瓜霜系列產(chǎn)品保持增長(zhǎng)資料來源：招股說明書 中國(guó)銀河證券研究所（四）公司在抗感染中藥市場(chǎng)仍有發(fā)展空間抗感染中藥市場(chǎng)仍有上升空間（1）泌尿系統(tǒng)感染發(fā)病率高，潛在市場(chǎng)較大泌尿系統(tǒng)感染在感染性疾病中僅次于呼吸道系統(tǒng)感染，%，%，女性發(fā)病率顯著高于男性，約為8:1，但在65 歲以后，男性發(fā)病率迅速上升，%，已婚女性的發(fā)病率增至5%，中國(guó)老年人患尿路感染等泌尿系統(tǒng)疾病的比率為15%～20%，前列腺病癥、輕度淋病病癥與尿路感染部分病癥相同，而且尿路感染治療用藥對(duì)這兩種疾病都有一定的治療作用。隨著我國(guó)城市化進(jìn)程的加快和人口的逐步老齡化，我國(guó)泌尿系統(tǒng)疾病的發(fā)病率呈現(xiàn)提升的態(tài)勢(shì)，另外，飲食因素、性觀念改變以及人們重視程度不夠、目前青壯年男性工作壓力大生活節(jié)奏快、長(zhǎng)期處于亞健康狀態(tài)等也是發(fā)病率提升的重要因素。（2）加強(qiáng)抗生素管理利好抗感染中藥如果考慮癥狀相近的疾病，估計(jì)抗感染中藥市場(chǎng)容量約50億，其中，抗泌尿系統(tǒng)感染中成藥所屬的祛濕通淋市場(chǎng)規(guī)模約11～15億。對(duì)于泌尿系感染的治療，化學(xué)藥物抗菌力強(qiáng)，見效快，目前化學(xué)藥約占80%的市場(chǎng)份額。但我國(guó)OTC 非處方藥管理政策的實(shí)施，有效抑制了抗菌素的濫用，而且很多患者對(duì)化學(xué)藥的毒副作用和抗藥性有所戒懼，因此，中成藥也占據(jù)了治療尿路感染市場(chǎng)比較可觀的份額，且擁有較大的上升空間和潛力。三金片市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)較為明顯（1）三金片保持并擴(kuò)大治療尿路感染的中成藥第一品牌的地位三金片目前在治療尿路感染中成藥市場(chǎng)占有率超過30%，居第１位，2008年銷售額約４個(gè)億。該藥是國(guó)家中藥保護(hù)品種、國(guó)家醫(yī)保目錄甲類品種，價(jià)格在同類產(chǎn)品中處于較低的水平，具有良好的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，并且通過多年的傳播與推廣建立了廣泛的品牌知名度和美譽(yù)度，近十年來一直是治療尿路感染中成藥第一品牌，品牌優(yōu)勢(shì)相當(dāng)穩(wěn)固并呈現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)。（2）三金片的主要競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品多為地區(qū)強(qiáng)勢(shì)品種三金片為全國(guó)性品牌，主要競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品區(qū)域性特征較強(qiáng)。在某些區(qū)域市場(chǎng)，寧泌泰、尿感寧、八正合劑、熱淋清、東泰清淋顆粒等五大產(chǎn)品在零售和醫(yī)院渠道擁有局部?jī)?yōu)勢(shì)，系三金片在該區(qū)域的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)品牌。但這些產(chǎn)品中僅有寧必泰膠囊銷售收入超過1億元。表9：主要抗泌尿系統(tǒng)感染類中成藥情況序號(hào) 產(chǎn)品名稱 產(chǎn)品市場(chǎng)份額產(chǎn)品年銷售額生產(chǎn)企業(yè) 1 三金片33% 億元桂林三金藥業(yè)股份有限公司2 寧泌泰膠囊% 億元貴州新天藥業(yè)3 復(fù)方石韋片% 億元承德頸復(fù)康藥業(yè)集團(tuán)有限公司4 尿感寧% 億元浙江正大青春寶藥業(yè)資料來源：招股說明書　中國(guó)銀河證券研究所銷量回升和市場(chǎng)擴(kuò)大利好三金片我們預(yù)計(jì)三金皮提價(jià)完成后銷量也將逐步恢復(fù)，亦受益于提價(jià)后的毛利率提升。三金片已完成了治療前列腺炎的臨床研究工作，有望在短期內(nèi)進(jìn)入前列腺疾病用藥市場(chǎng)，同時(shí)，不排除進(jìn)入基本藥物目錄并因此擴(kuò)大銷售的可能，市場(chǎng)有望擴(kuò)大。從另外一個(gè)角度考慮，如果進(jìn)入基本藥物目錄后藥品降價(jià)，公司已經(jīng)完成的提價(jià)也對(duì)公司的利潤(rùn)有很大的保障作用。 %，%%。圖8：三金片系列產(chǎn)品保持較快增長(zhǎng)資料來源：招股說明書 中國(guó)銀河證券研究所（五）心腦血管用藥和其它二線產(chǎn)品平穩(wěn)增長(zhǎng)眩暈寧和腦脈康將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)這兩種產(chǎn)品定位于心腦血管市場(chǎng)，且定位較為獨(dú)特，有機(jī)會(huì)分享該市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)，本次募集資金項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，可望成為公司未來的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。（1）眩暈寧快速增長(zhǎng)三金牌眩暈寧目標(biāo)市場(chǎng)定位于治療由椎基底供血不足、血壓異常引起的眩暈癥市場(chǎng)?！把灐辈∫蚨喾N多樣，眩暈治療的同類品種大約100 來個(gè)，較為強(qiáng)勢(shì)品牌有西比靈、都可喜、敏使郎等化學(xué)藥。但是，由于治療范圍限制，以及患者服藥的耐受性較差，西藥難以堅(jiān)持服用，中藥產(chǎn)品存在較大的發(fā)展空間。2008年該產(chǎn)品在廣西，北京，上海三地以學(xué)術(shù)推廣方式啟動(dòng)銷售，計(jì)劃09 年在全國(guó)范圍推廣，未來有望迅速放量。表10：眩暈寧的主要競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品品名生產(chǎn)企業(yè)規(guī)格服用方法是否醫(yī)保養(yǎng)血清腦顆粒天津天士力制藥股份有限公司4g*10 袋1 袋/次，3 次/天是強(qiáng)力定眩片陜西漢王藥業(yè)有限責(zé)任公司*36 片4～6 粒/次，3 次/天是全天麻膠囊貴州神奇第二制藥有限公司24 26 粒/次，3 次/天是資料來源：招股說明書 中國(guó)銀河證券研究所（2）腦脈康是未來開發(fā)的重點(diǎn)三金腦脈泰膠囊市場(chǎng)是定位于中風(fēng)預(yù)防用藥領(lǐng)域的中成藥品種，主要用于缺血性小中風(fēng)、中風(fēng)早期與恢復(fù)期以及血管性老年癡呆的防治。產(chǎn)品已獲國(guó)家發(fā)明專利，被列為國(guó)家中藥保護(hù)品種、國(guó)家基本藥物、國(guó)家社保乙類品種，并且已被國(guó)家科技部列為重點(diǎn)推廣產(chǎn)品。目前，該產(chǎn)品處于市場(chǎng)導(dǎo)入期，是三金未來重點(diǎn)開發(fā)的處方藥品種，且有望轉(zhuǎn)為OTC品種，依靠廣告和營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)的支持而放量。表11：腦脈康的主要競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品 品名生產(chǎn)廠家規(guī)格日服量是否醫(yī)保步長(zhǎng)腦心通膠囊咸陽(yáng)步長(zhǎng)制藥有限公司*36 粒4 粒/次，12 粒/日否溶栓膠囊山西中遠(yuǎn)遠(yuǎn)威藥業(yè)有限公司*36 粒23 粒/次，69 粒/日否心腦舒通膠囊吉林敖東洮南藥業(yè)股份有限公司*30 粒/盒23 粒