中信建投-研究報告精粹：低碳專題之智能電網(編輯修改稿)
2025-04-19 04:02 本頁面
【文章內容簡介】 采集系統(tǒng)，為國網推進智能電網發(fā)展做準備。未來用電自動化管理系統(tǒng)的增長有望進一步加快。n 境外市場快速發(fā)展，出口增長加快：智能電網概念的發(fā)展帶動了全球智能電表需求的提升。目前不僅美國、中國開始大規(guī)模采購智能電表，東南亞、南亞、南美、非洲等地區(qū)的國家也開始大規(guī)模應用先進的計量設備和檢驗裝置。2009 年以來科陸電子加大了對海外市場的開發(fā)力度，效果明顯。n 標準儀器儀表、高壓變頻器具有廣闊市場：為保證公司持續(xù)發(fā)展，公司不斷加大科研投入，在多項新產品領域取得突破?？脐戨娮幼詮?008 年9 月成立科陸變頻器有限公司以來，在高壓變頻器領域已經取得了廣泛的市場認可。此外，隨著電網公司電表檢測工作量的大幅提升，各省網公司都將建立集中的自動化檢測中心，科陸電子是國內少數(shù)可以提供電表校驗裝置的廠家之一，未來的市場空間巨大。n 重申“強烈推薦”投資評級：由于受到國網公司推遲統(tǒng)一招標的影響，我們對公司的盈利預測進行了調整。預計20092011 ， 元，按2010 年30 倍市盈率估值，目標價格為1821 元。【平高電氣 三季度業(yè)績低于預期，看好2010 年的特高壓及戰(zhàn)略性發(fā)展的投資機會 推薦 中投證券】報告日期：2009 年10 月30 日平高電氣今日公告09 年三季度報告，營業(yè)收入同比下降16%，扣除非經常性損益的凈利潤同比下降43%，前三季度EPS 元，第三季度EPS 元，低于前期市場預期。投資要點：n 本部收入三季度單季同比下降27%，引致前三季度總體營業(yè)收入同比下降16%，收入的確認情況低于預期，主要原因在于產品交貨期不均衡及部分用戶建設進度放緩。平高本部收入下滑屬于行業(yè)正?，F(xiàn)象，09 年整個電力設備行業(yè)都出現(xiàn)變電站建設放緩、客戶要求延遲交貨的現(xiàn)象，尤其是特高壓交貨比預期要差。我們判斷四季度隨著用電量的回升，延遲交貨現(xiàn)象會有所緩解，但全年收入增長壓力依然較大。新增訂單較上年同期有所下降，雖然中標率仍保持較高水平，但上半年用戶招標總量有所下降，公司參與投標總金額也相應下降。我們認為，四季度國網招標大幅提升的可能性較大，而期待中的特高壓交流訂單金額較大，我們對全年訂單情況相對樂觀。n 公司本部產品綜合毛利率下降3 個點，主要系市場競爭激烈，產品價格下降所致。我們判斷斷路器、隔離開關及接地開關毛利率同比下降幅度較大，而封閉組合電器毛利率相對穩(wěn)定，我們認為目前產品毛利率下降較多，未來基本沒有下降空間。n 三季度單季平高東芝增長低于預期，對公司業(yè)績的支撐有限。僅從投資收益來看，三季度單季投資收益同比下降48%。主要原因在于交貨周期所致，08 年下半年平高東芝在國網招標中接單情況較差，因此需要在09 年三季度交貨的產品較少。而09 年上半年平高東芝憑借其品牌優(yōu)勢，訂單增長超預期。我們認為平高東芝未來產品價格和毛利率逐漸走低不可避免，但銷量規(guī)模的擴大可以抵消毛利率的降低，我們判斷平高東芝未來依然對于公司利潤貢獻較大。n 短期看本部特高壓產品將是2010 年的盈利增長點，長期看好國網公司的入主將給公司帶來的戰(zhàn)略性影響。2010 年國內特高壓建設提速，預計未來幾年公司百萬千伏及750kV 產品的銷售收入將達到每年15 億左右，而特高壓產品2025%的毛利率必然能使公司業(yè)績大幅提升。另外國網入主平高集團后，對于公司發(fā)展而言將是戰(zhàn)略性的提升。包括國網對于平高東芝的發(fā)展以及作為平臺仍有其他資產注入的市場預期強烈。而最直接則在于上市公司拿單能力增強，市場份額的再次提升。n 投資建議：考慮到09 年交貨情況低于預期，略調低前期盈利預測，預計20092011年EPS 、 元?？紤]到公司在特高壓領域的優(yōu)勢以及未來可能存在的戰(zhàn)略性發(fā)展的投資機會，維持“推薦”評級，看好公司2010 年的成長性。【榮信股份 業(yè)績符合預期，保持高增長 買入 安信證券】報告關鍵點：216。 業(yè)務范圍增加，毛利率下降，費用率下降216。 上調盈利預測，，按照10年30倍市盈率，維持“買入B”投資評級報告摘要：n 榮信股份發(fā)布09年三季報，%；，%；，符合我們預期。n 業(yè)務范圍增加，毛利率下降：%，同比下降11個百分點，這主要是因為從今年中期開始合并了收購的余熱發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務，這部分業(yè)務毛利率約25%，大大低于公司其他業(yè)務。n 費用率下降：，銷售費用率和管理費用率都下降2個多百分點，由于用募集資金歸還了前期所借部分項目短期貸款，財務費用也略有下降。n 募集資金項目加強公司贏利能力：公司前期已經非公開發(fā)行成功，募集資金將用于發(fā)展大功率變頻、電抗器產業(yè)化、。大功率變頻功率在萬千伏安級，將實現(xiàn)進口產品替代并使公司在變頻器高端領域開辟市場。電抗器產業(yè)化用于與公司SVC配套，交貨將更加及時。風電變流器和公司之前研發(fā)的變頻器非常類似，涉足該產品有技術優(yōu)勢。n 與西門子合作開辟新領域：公司前期公告與西門子聯(lián)合中標云南省電力公司的500kV串補工程。該工程標志著公司又開辟了一個新的高附加值業(yè)務。我們預計公司與西門子的合作將不僅限于此。n 盈利預測與公司評級：我們上調公司盈利預測，，按照10年30倍市盈率，維持“買入B”投資評級?！舅荚措姎?主營
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