中信建投-研究報(bào)告精粹：低碳專題之智能電網(wǎng)(編輯修改稿)
2025-04-19 04:02 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 采集系統(tǒng)，為國網(wǎng)推進(jìn)智能電網(wǎng)發(fā)展做準(zhǔn)備。未來用電自動(dòng)化管理系統(tǒng)的增長(zhǎng)有望進(jìn)一步加快。n 境外市場(chǎng)快速發(fā)展，出口增長(zhǎng)加快：智能電網(wǎng)概念的發(fā)展帶動(dòng)了全球智能電表需求的提升。目前不僅美國、中國開始大規(guī)模采購智能電表，東南亞、南亞、南美、非洲等地區(qū)的國家也開始大規(guī)模應(yīng)用先進(jìn)的計(jì)量設(shè)備和檢驗(yàn)裝置。2009 年以來科陸電子加大了對(duì)海外市場(chǎng)的開發(fā)力度，效果明顯。n 標(biāo)準(zhǔn)儀器儀表、高壓變頻器具有廣闊市場(chǎng)：為保證公司持續(xù)發(fā)展，公司不斷加大科研投入，在多項(xiàng)新產(chǎn)品領(lǐng)域取得突破?？脐戨娮幼詮?008 年9 月成立科陸變頻器有限公司以來，在高壓變頻器領(lǐng)域已經(jīng)取得了廣泛的市場(chǎng)認(rèn)可。此外，隨著電網(wǎng)公司電表檢測(cè)工作量的大幅提升，各省網(wǎng)公司都將建立集中的自動(dòng)化檢測(cè)中心，科陸電子是國內(nèi)少數(shù)可以提供電表校驗(yàn)裝置的廠家之一，未來的市場(chǎng)空間巨大。n 重申“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)：由于受到國網(wǎng)公司推遲統(tǒng)一招標(biāo)的影響，我們對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行了調(diào)整。預(yù)計(jì)20092011 ， 元，按2010 年30 倍市盈率估值，目標(biāo)價(jià)格為1821 元?！酒礁唠姎?三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期，看好2010 年的特高壓及戰(zhàn)略性發(fā)展的投資機(jī)會(huì) 推薦 中投證券】報(bào)告日期：2009 年10 月30 日平高電氣今日公告09 年三季度報(bào)告，營業(yè)收入同比下降16%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比下降43%，前三季度EPS 元，第三季度EPS 元，低于前期市場(chǎng)預(yù)期。投資要點(diǎn)：n 本部收入三季度單季同比下降27%，引致前三季度總體營業(yè)收入同比下降16%，收入的確認(rèn)情況低于預(yù)期，主要原因在于產(chǎn)品交貨期不均衡及部分用戶建設(shè)進(jìn)度放緩。平高本部收入下滑屬于行業(yè)正?，F(xiàn)象，09 年整個(gè)電力設(shè)備行業(yè)都出現(xiàn)變電站建設(shè)放緩、客戶要求延遲交貨的現(xiàn)象，尤其是特高壓交貨比預(yù)期要差。我們判斷四季度隨著用電量的回升，延遲交貨現(xiàn)象會(huì)有所緩解，但全年收入增長(zhǎng)壓力依然較大。新增訂單較上年同期有所下降，雖然中標(biāo)率仍保持較高水平，但上半年用戶招標(biāo)總量有所下降，公司參與投標(biāo)總金額也相應(yīng)下降。我們認(rèn)為，四季度國網(wǎng)招標(biāo)大幅提升的可能性較大，而期待中的特高壓交流訂單金額較大，我們對(duì)全年訂單情況相對(duì)樂觀。n 公司本部產(chǎn)品綜合毛利率下降3 個(gè)點(diǎn)，主要系市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品價(jià)格下降所致。我們判斷斷路器、隔離開關(guān)及接地開關(guān)毛利率同比下降幅度較大，而封閉組合電器毛利率相對(duì)穩(wěn)定，我們認(rèn)為目前產(chǎn)品毛利率下降較多，未來基本沒有下降空間。n 三季度單季平高東芝增長(zhǎng)低于預(yù)期，對(duì)公司業(yè)績(jī)的支撐有限。僅從投資收益來看，三季度單季投資收益同比下降48%。主要原因在于交貨周期所致，08 年下半年平高東芝在國網(wǎng)招標(biāo)中接單情況較差，因此需要在09 年三季度交貨的產(chǎn)品較少。而09 年上半年平高東芝憑借其品牌優(yōu)勢(shì)，訂單增長(zhǎng)超預(yù)期。我們認(rèn)為平高東芝未來產(chǎn)品價(jià)格和毛利率逐漸走低不可避免，但銷量規(guī)模的擴(kuò)大可以抵消毛利率的降低，我們判斷平高東芝未來依然對(duì)于公司利潤貢獻(xiàn)較大。n 短期看本部特高壓產(chǎn)品將是2010 年的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，長(zhǎng)期看好國網(wǎng)公司的入主將給公司帶來的戰(zhàn)略性影響。2010 年國內(nèi)特高壓建設(shè)提速，預(yù)計(jì)未來幾年公司百萬千伏及750kV 產(chǎn)品的銷售收入將達(dá)到每年15 億左右，而特高壓產(chǎn)品2025%的毛利率必然能使公司業(yè)績(jī)大幅提升。另外國網(wǎng)入主平高集團(tuán)后，對(duì)于公司發(fā)展而言將是戰(zhàn)略性的提升。包括國網(wǎng)對(duì)于平高東芝的發(fā)展以及作為平臺(tái)仍有其他資產(chǎn)注入的市場(chǎng)預(yù)期強(qiáng)烈。而最直接則在于上市公司拿單能力增強(qiáng)，市場(chǎng)份額的再次提升。n 投資建議：考慮到09 年交貨情況低于預(yù)期，略調(diào)低前期盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)20092011年EPS 、 元?？紤]到公司在特高壓領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)以及未來可能存在的戰(zhàn)略性發(fā)展的投資機(jī)會(huì)，維持“推薦”評(píng)級(jí)，看好公司2010 年的成長(zhǎng)性?！緲s信股份 業(yè)績(jī)符合預(yù)期，保持高增長(zhǎng) 買入 安信證券】報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：216。 業(yè)務(wù)范圍增加，毛利率下降，費(fèi)用率下降216。 上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，，按照10年30倍市盈率，維持“買入B”投資評(píng)級(jí)報(bào)告摘要：n 榮信股份發(fā)布09年三季報(bào)，%；，%；，符合我們預(yù)期。n 業(yè)務(wù)范圍增加，毛利率下降：%，同比下降11個(gè)百分點(diǎn)，這主要是因?yàn)閺慕衲曛衅陂_始合并了收購的余熱發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)，這部分業(yè)務(wù)毛利率約25%，大大低于公司其他業(yè)務(wù)。n 費(fèi)用率下降：，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率都下降2個(gè)多百分點(diǎn)，由于用募集資金歸還了前期所借部分項(xiàng)目短期貸款，財(cái)務(wù)費(fèi)用也略有下降。n 募集資金項(xiàng)目加強(qiáng)公司贏利能力：公司前期已經(jīng)非公開發(fā)行成功，募集資金將用于發(fā)展大功率變頻、電抗器產(chǎn)業(yè)化、。大功率變頻功率在萬千伏安級(jí)，將實(shí)現(xiàn)進(jìn)口產(chǎn)品替代并使公司在變頻器高端領(lǐng)域開辟市場(chǎng)。電抗器產(chǎn)業(yè)化用于與公司SVC配套，交貨將更加及時(shí)。風(fēng)電變流器和公司之前研發(fā)的變頻器非常類似，涉足該產(chǎn)品有技術(shù)優(yōu)勢(shì)。n 與西門子合作開辟新領(lǐng)域：公司前期公告與西門子聯(lián)合中標(biāo)云南省電力公司的500kV串補(bǔ)工程。該工程標(biāo)志著公司又開辟了一個(gè)新的高附加值業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)公司與西門子的合作將不僅限于此。n 盈利預(yù)測(cè)與公司評(píng)級(jí)：我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，，按照10年30倍市盈率，維持“買入B”投資評(píng)級(jí)?！舅荚措姎?主營
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