【文章內容簡介】 兩者的關系： 現值 =終值 /（ 1+利率） 時間 顯然， 現值和終值的換算實質上就是對利息的計 算。一般情況都是用普通復利法來計算。計算公式 是： p45p46 (S)=P(1+r)n FV 為終值 (P)=FV/(1+r)n PV為現值（復利） ： 概念： 票據的貼現是指票據持有者在急需資金時， 以未到期票據向銀行融通資金的一種票據行為。 貼現利息 =匯票面額 *貼現天數 *（月貼現率 /30） 計算公式： 現值（貼現金額） =票據到期值 貼現利息 辦理貼現后的票據歸銀行所有，待票據到期后，銀 行再憑票據向出票人兌取現款 . ? 例題： 某公司現有一張應收票據，其票面額為 20220 元，匯票的簽發(fā)日為 1993年 4月 4日，到期日為 1993年 8 月 2日，銀行規(guī)定的月貼現率 60/00,該公司與 1993年 5月 3 日到銀行貼現。 （ 1）若該票據為不帶息票據 ， 則：貼現天數為 91天， 本例 5月 3日計息， 8月 2日不計息。因此， (天數 )=29(5 月天數 )+30(6月天數 )+31(七月天數 )+1=91（天） 票據到期值 =20220(元 ) 貼現利息 =20220* 60/00 *91/30=364（元） 貼現金額 =20220364=19636（元） （ 2）若為帶息票據 （ 假設匯票利息率為年息 10%） 則： 票據到期值 =20220*（ 1+10%*120/360） =（元） 貼現利息 =* 60/00* 91/30=(元 ) 貼現金額 = =(元 ) 注意 :(1)票據貼現時票據持有人融通短期資金和商業(yè) 銀行短期放款的主要形式之一。 （ 2）銀行貼現是用單利法以期滿償還金額計算利息 的。貼現的計算與現值（復利）計算是不同的。 （ 3）用單利法進行現值計算。 計算方法： 現值 =終值 (本利和，即期滿應還額 )/（ 1+利率 *時間） =FV/(1+r*n) 貼現所扣除利息 =終值 現值 = PV*r*n ? 例題：（ P47） 分別以銀行貼現和單利法計算現值和利息。 （四）兩個有廣泛用途的算式 : —— 每月（每周、每年）按同一金額存入，到約 定的期限本利和一次取出。 計算公式： F=A[(1+r)n+11/r] r為利率， n為期數 ? 例題 p48 —— 是一次存入若干金額的貨幣，在以后的預定 期限內，每月（每周、每年）提取等一金額的貨幣，當達到 最后期限一次提取時，本利全部計清。 計算公式： P=A*[（ 1+r） n1]/[r（ 1+r） n] 式中， A為每月（每周、每年）提取的金額， P為年金現值， 貼現率為 r，期數為 n ? 例題： P4849 注意： 以上兩個算式都是由復利公式推導出來的，進而說 明復利范疇在經濟社會中廣泛存在，這不僅存在于 銀行的儲蓄存款業(yè)務等方面，而且在相當多的領域 都有廣泛用途，比如說，在評價各種投資方案的優(yōu) 劣時，復利現值的計算也不可缺。 ? 例題： 現有一項工程需 10年竣工，有甲乙兩個可供 選擇的投資方案。（ 1）按甲方案，第一年初需投入 5000萬元，以后 9年間，每年年初再追加投資 500萬 元，共需投資 9500萬元；（ 2）按乙方案 ,每年年初平 均投入 1000萬元，共需投資 1億元。對比甲乙兩個方 案，單從投資總額來看，甲方案少于乙方案；但若顧 及資金占壓時間，乙方案又較甲方案為優(yōu)。總體評斷 似乎存在兩難選擇。但借助現值比較，此問題就不難 解決了。這里假設市場利率為 10%，兩方案的現值計 算如下表所示： 表 單位：萬元 甲方案 乙方案 年份 每年年初投資金額 現值 年份 每年年初投資金額 現值 1 5000 5000 1 1000 1000 2 500 2 1000 3 500 3 1000 4 500 4 1000 5 500 5 1000 6 500 6 1000 7 500 7 1000 8 500 8 1000 9 500 9 1000 10 500 10 1000 合計 9500 合計 10000 從表中的現值比較可見，采用乙方案投 資成本可以節(jié)約 1000多萬元(=).如果其他 條件相差不大，決策的結果是可想而知 的。 （五）收益的本金化 —— 即收益資本化。通過收益與 利率的對比而算出資本金額。 收益資本化可以從收益、利率、本金三者關系中套 算出來。一般來說，收益是利率與本金的乘積， 用公 式表示為： A=P*I 式中： A代表收益（每年支付的年金額）； P代表本金（永續(xù)年 金現值）； i利率（貼現率） 套算出計算公式 : P=A/I 式中： A為每年支付的年金額； P為永續(xù)年金現值； i為貼現率 ? 例題： P49 第二節(jié) 利息率及其決定因素 一、利率的種類 ，可劃分為市場利率、官 方利率、公定利率。 ，可劃分為一般利率與優(yōu)惠利率 . 。 實際利率 =（ 1+名義利率） /（ 1+通脹率） *100%1 。 ，可劃分為長期利率與短期 利率。 ，可劃分為基準利率與套算利率。 二、利率的構成要素及決定利率水平的一般因素 （一）市場利率的構成要素： （ 1）純粹利率（實際無風險利率） （ 2）通貨膨脹溢酬（名義無風險利率） （ 3）違約風險溢酬 （ 4）變現力溢酬 （ 5）到期風險溢酬 （二）影響利率水平的一般因素 （ 1）平均利潤率 （ 2）資金供求狀況 （ 3）經濟發(fā)展狀況 （ 4）通貨膨脹影響 （ 5）宏觀貨幣政策 （ 6）財政政策 （ 7）國際利率水平 三、我國利率管理體制的改革 1978年 1989年： 主要調整利率水平，允許銀行存貸 款利率在一定范圍內自由浮動。 19901993年： 主要調整利率結構。 1994年以后： 主要進行利率體制的改革，建立市場化 的利率體系。 第三節(jié) 利率決定理論 一、馬克思的利率決定理論 主要觀點： 認為利率的高低取決于社會的平均利潤率 特點： 利率在決定過程中具有的主要特點 : 第一，平均利率隨平均利潤率有下降趨勢； 第二，平均利潤率的下降趨勢是一個緩慢過程； 第三，利率水平的決定具有很大的偶然性 二、古典利率理論 ： 認為利率是由投資需求和儲蓄意愿的均衡所決 定。 ： 古典利率理論通過教材 P61圖 21所描述的理論模 型來掌握基本分析思想。圖中，橫軸表示投資或儲蓄率，縱 軸表示利率水平， S（ r）表示儲蓄曲線， I（ r）表示投資曲 線，儲蓄與投資均衡點 E所對應的 rE即為均衡利率。 利率 r O rE’ rE rF F E E’ S(r) S’(r) I’(r) I(r) I(S) IE=SE 另外要注意的是 ，若投資邊際收益率和儲蓄邊際趨向 發(fā)生變化時，會導致投資曲線和儲蓄曲線位置移動。 分析圖示，若投資邊際傾向不變（ I（ r）不變），邊 際儲蓄傾向提高（ S(r）變化）， S（ r）曲線向右平 移，與曲線 I（ r）形成新的均衡利率 rF ， rF rE， 說明 在投資不變的前提下，儲蓄提高導致利率下降。若邊 際儲蓄傾向不變時，投資邊際傾向提高，曲線 I（ r） 向右平移，與 S（ r）曲線形成新的均衡利率 rE’, r E’ rF ，說明在儲蓄不變的前提下，投資的增加導致利率 上升。進而說明，利率具有使投資與儲蓄達到均衡狀 態(tài)的功能。即：當儲蓄供給大于投資需求時，利率下 降；相反，若儲蓄供給小于投資需求時，利率上升。 ： (1)從儲蓄和投資等因素來討論利率的決定問題并認為 通過利率的變化能使儲蓄和投資自動地達到一致，從而 使經濟維持在充分就業(yè)水平狀態(tài)。 (2)古典利率理論是一種局部均衡理論，即認為儲蓄數 量和投資數量都是利率的函數，而與收入無關。利率的 功能僅僅是促使儲蓄與投資達到均衡，而不影響其他變 量。 (3)古典利率理論認為利率與貨幣因素無關，利率不受 任何貨幣政策的影響。 （ 4）運用的是流量分析方法，是對某一段時間內的儲 蓄量與投資量的變動進行分析。 ? 經濟術語解釋： 資本邊際生產力 —— 若勞動量不變，繼續(xù)追加資本， 最后追加一單位資本所帶來的產量稱資本邊際產量， 又稱資本邊際生產力（或邊際生產率）。 投資邊際收益率 —— 增加一筆投資預期可得到的利潤 率。 邊際儲蓄 —— 即儲蓄增量或增加的收入中用于儲蓄所 占比例。 三、流動性偏好利率理論 ： 認為利率不是決定于儲蓄和投資的相互作 用，而是由貨幣量的供求關系所決定的。 ： 凱恩斯認為利率既然由貨幣供求所決定，那 么又是哪些因素影響貨幣的供求呢 ?在他看來，貨幣的供給 是由一國貨幣當局所控制，而貨幣需求則取決于人們對貨幣 流動性的偏好這個因素。貨幣需求即流動性偏好又取決于交 易動機、預防（謹慎）動機、投機動機，而交易和預防動機 的貨幣需求為收入的遞增函數，投機動機的貨幣需求為利率 的遞減函數，所以，貨幣需求用等式表示： M=L=L1(Y)+L2(r) 這里 M表示貨幣總供給， L表示貨幣總需求 ,L1(Y)表示交易與 預防動機所決定的貨幣需求， L2(r)表示投機動機決定的貨幣 需求。 因此，利率是由貨幣供求均衡 Ms=MD=L1+L2所決定（如 P64圖 22所 示）。橫軸和縱軸分別表示貨幣供求關系和利率。貨幣供給曲 線為 M= M + M1 + M2 + M3 M 為常量 ， 因由央行所決定，故表現為無彈性的垂直線。貨幣需求 L=L1+L2表現為一條向右下方傾斜的曲線，利率將由直線 和曲線L1+L2的交點所決定。 “ 流動性偏好 ” 利率理論模型 M利率 r O M1 M2 M3 (M,L) (L=L1+L2) A B C M1 M2 M3流動性陷阱 r1 r0 (1)當貨幣供應量固定時，利率高低取決于貨幣需求。 (2)當貨幣需求不變時，利率高低取決于貨幣供應量。 如果貨幣供應增加，利率會下降；貨幣供應減少，利率 則上升。 (3)當貨幣供給線 與貨幣需求縣 L的平行部分相交 時，利率不再變動，即一國利率已失去彈性。 凱恩斯認為，當一國利率降到一定的低水平時，由 于利息太低，使得人們都寧愿把現金保留在手中，也不 愿意脫手或不愿意持有各種債權票據，正是由于人們這 種流動性偏好的絕對性，政府無論增加多少貨幣供給， 將使得貨幣需求變得無限大，變成了一條與橫軸平行的 直線時，利率對它已失去了彈性。 M： （ 1）主要是從貨幣供求的均衡或變動來分析利率水平 的決定或變動的，認為利率只與“流動性偏好”等貨 幣因素有關。 （ 2）認為貨幣影響實際經濟活動時首先影響利率這個 因素，即貨幣供求的變化引起利率的變動，再由利率 的變動改變投資支出，從而改變 GNP（國民生產總 值）。 （ 3）凱恩斯的利率理論是一種存量理論，即認為利率 是由某一時點的貨幣供求量所決定的。 （ 4）政策主張方面認為高利率是資本主義國家有效需 求不足的重要因素，而降低利率是提高有效需求的重 要途徑。提出該政策建議，有一定的經濟背景，并產 生了較大的理論與實際效果及影響。 四、可貸資金利率理論 ： 認為利率決定于可貸資金的供給與需求 的均衡點。 ： 理論認為借貸資金需求的構成要素主要 有兩個： （ 1）當前投資 I；（ 2）新增加的貨幣貯藏 （窖藏現金）△ H；而借貸資金供給的構成要素主要 也有兩個：（ 1）當前儲蓄 S；（ 2）銀行系統(tǒng)創(chuàng)造的 貨幣△ DL表示可貸資金的需求，則有： DL=I(r)+ △ H(r)如果用 SL表示可貸資金的供給，則 有： SL=S(r)+ △ M根據均衡條件可得： DL=SL 見教 材 P67圖示 23兩者的均衡點對應著均衡利率（ E點位 可貸資金供求均衡點） 注意的問題： 由于 DL和 SL的均衡取決于商品市場和貨幣市場的均 衡，而商品市場均衡的決定因素是 I和 S，貨幣市場均 衡的決定因素是△ M、 △ H，因此，兩市場同時均衡 是不容易的，但是在二者的差額建總可