[經(jīng)濟(jì)學(xué)]財(cái)務(wù)管理清華大學(xué)出版社第六章案例分析(編輯修改稿)
2025-02-17 22:33 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 位 分析 2. 公司的盈利能力及 增長(zhǎng)性分析 3. 公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析 ?巴菲特認(rèn)為關(guān)鍵是分析企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及其可持續(xù)性，他一再?gòu)?qiáng)調(diào)投資者應(yīng)該去尋找和發(fā)現(xiàn)具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，作為投資的首選目標(biāo) 。 公司財(cái)務(wù)分析 ?財(cái)務(wù) 分析，就是投資者通過(guò) 對(duì)公司 的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析和解釋，來(lái)了解該公司的財(cái)務(wù)情況、經(jīng)營(yíng)效果，進(jìn)而了解財(cái)務(wù)報(bào)告中各項(xiàng)的變動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的有利和不利影響，最終作出投資某一股票是否有利和安全的準(zhǔn)確判斷 。 ?財(cái)務(wù) 分析的對(duì)象是財(cái)務(wù)報(bào)表，財(cái)務(wù)報(bào)表主要包括資產(chǎn)負(fù)債表、財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表和利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表。從這三種表中應(yīng)著重分析以下四項(xiàng)主要內(nèi)容 ：公司的獲利能力、償還能力、擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)能力以及公司的經(jīng)營(yíng)效率。 案例分析 如何進(jìn)行股票價(jià)值的評(píng)估？ ① 對(duì) 公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，確定自己準(zhǔn)備買入的企業(yè)股票的價(jià)值是多少； ② 然后跟股票的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行比較； ③ 最后以大大低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買入股票。 ? 價(jià)值評(píng)估是價(jià)值投資的前提、基礎(chǔ)和核心?？梢哉f(shuō)，沒(méi)有準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)估，即使是股神巴菲特也無(wú)法確定應(yīng)該以什么價(jià)格買入股票才劃算 股票的價(jià)值形式 可以 分為： ?票面價(jià)值、賬面價(jià)值、清算價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值 ?內(nèi)在價(jià)值 即股票未來(lái)收益的現(xiàn)值。它為評(píng)估投資和企業(yè)的相對(duì)吸引力提供了惟一的邏輯手段內(nèi)在價(jià)值可以簡(jiǎn)單定義為：它是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。 ?股票 的內(nèi)在價(jià)值決定股票的市場(chǎng)價(jià)格，股票的市場(chǎng)價(jià)格總是圍繞其內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)。研究股票的內(nèi)在價(jià)值，并將其與市場(chǎng)價(jià)格相比較，進(jìn)而決定投資策略是投資者的主要任務(wù)。 案例延伸 ?如何評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值 ？（涉及第十二章） ① 選擇正確的估值模型； ② 選擇正確的現(xiàn)金流量定義和貼現(xiàn)率標(biāo)準(zhǔn)； ③ 選擇正確 的公司未來(lái)長(zhǎng)期現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)方法。 ?巴菲特認(rèn)為惟一正確的內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估模型是現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型。 ?最常用的幾種現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型：股利貼現(xiàn)模型、股權(quán)現(xiàn)金流量模型、實(shí)體現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型（最嚴(yán)密、最完整的估值模型）。 實(shí)體現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型 實(shí)體現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率 ?實(shí)體 現(xiàn)金 流量 =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 資本支出 也 可以寫成： ? 實(shí)體現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 本期凈投資 ? 本期 凈投資 =本期總投資 折舊 =經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 +資本支出 折舊與攤銷 ?貼現(xiàn)率是股票價(jià)值評(píng)估中非常重要的參數(shù)，那么恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率應(yīng)該是多少？ ? 巴菲特選擇了最簡(jiǎn)單的解決辦法：“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率多少？我們認(rèn)為應(yīng)以美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率為準(zhǔn)”。（因?yàn)樗顿Y的股票如同政府債券一樣毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)） 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) ?價(jià)值評(píng)估的最大困難和挑戰(zhàn)是內(nèi)在價(jià)值取決于公司未來(lái)的現(xiàn)金流，而未來(lái)的現(xiàn)金流又取決于公司未來(lái)的業(yè)務(wù)情況，而 未來(lái)是動(dòng)態(tài)的、不確定的 ，預(yù)測(cè)時(shí)期又長(zhǎng)，越難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。所以內(nèi)在價(jià)值是估計(jì)值而不是精確值。 ?巴菲特認(rèn)為防止估計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量出錯(cuò)的有兩個(gè)保守卻可靠的辦法：能力圈原則（不熟不做）與安全邊際原則（買價(jià)原則） 保守但準(zhǔn)確的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) ?保守預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)：公司穩(wěn)定的長(zhǎng)期歷史經(jīng)營(yíng)記錄 ?保守預(yù)測(cè)的最佳指標(biāo)：長(zhǎng)期平均股東權(quán)益收益率 ?保守預(yù)測(cè)的基本功：小心企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中的陷阱
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