【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 制的產(chǎn)物。體現(xiàn)政府對(duì)不同的國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)實(shí)行區(qū)別對(duì)待的意圖。 浮動(dòng)匯率 ： 固定匯率 ：各國(guó)對(duì)匯價(jià)波動(dòng)不加限制，聽(tīng)任其隨著市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而漲跌。 1 盯住匯率制度 ：把本國(guó)貨幣與本國(guó)主要貿(mào)易伙伴國(guó)的貨幣確定一個(gè)固定的比價(jià)，隨著某一種或幾種貨幣進(jìn)行浮動(dòng)。 1 即期匯率 ：銀行存款之間的即期（兩天）兌換使用的匯率。 1 遠(yuǎn)期匯率 ：銀行存款在未來(lái)某一特定時(shí)間上兌換使用的匯率。 1 貨幣的對(duì)內(nèi)貶值與對(duì)外貶值 1 外匯升水 ：遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率 1 外匯貼水 ：遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率 問(wèn)題 為什么 IMF把我國(guó)的匯率制度認(rèn)定為 “ 固定釘住匯率安排 ” ？ 外匯、完全可兌換貨幣、匯率、直接標(biāo)價(jià)法 直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法、美元標(biāo)價(jià)法、美元標(biāo)價(jià)法、單一匯率、復(fù)匯率（多重匯率）、浮動(dòng)匯率、固定匯率、盯住匯率制度、即期匯率、遠(yuǎn)期匯率、貨幣的對(duì)內(nèi)貶值與對(duì)外貶值、外匯升水、外匯貼水、外匯傾銷(xiāo)、黃金輸送點(diǎn)、名義匯率、實(shí)際匯率、外匯管制 *討論： 人民幣升值的利弊分析 第二節(jié) 匯率與幣值 一、貨幣的價(jià)值： 幣值指貨幣具有的購(gòu)買(mǎi)力。不同的貨幣，由于均具有其對(duì)內(nèi)價(jià)值的基礎(chǔ)，這是兌換比率的基礎(chǔ)。 一種貨幣，當(dāng)其在外匯市場(chǎng)上對(duì)某種或某些種其他貨幣處于供不應(yīng)求的局面時(shí)會(huì)升值，即可用相對(duì)較少的量換入在此之前同等數(shù)量的某種或某些種其他貨幣 。 反之則貶值。即外匯供求對(duì)比的波動(dòng)必然引起匯率的相應(yīng)波動(dòng)。因此，匯率不僅僅決定于貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值這唯一的因素。 二、利率與匯率 條件：開(kāi)放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下 利率差異 =》 貨幣從利率低的國(guó)家流向利率水平高的國(guó)家 =》 外國(guó)資本流入的國(guó)家 =》 外匯供過(guò)于求 =》 本幣升值 第三節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) 一、金本位制度下 鑄幣平價(jià)：以含金量進(jìn)行比較 外匯供求：國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的變化。當(dāng)一國(guó)在某個(gè)時(shí)期出口增加，有大量貿(mào)易順差時(shí)，外國(guó)對(duì)該國(guó)貨幣的需求旺盛，同時(shí)本國(guó)的外匯供給增加，從而導(dǎo)致本幣匯率上漲。 當(dāng)供求關(guān)系所引起的匯率波動(dòng)超過(guò)一定幅度時(shí)，貴金屬鑄幣流通本身你的制約機(jī)制就發(fā)揮作用。 黃金輸送點(diǎn)：當(dāng)外匯市場(chǎng)上的匯率上漲達(dá)到或超過(guò)某一界限時(shí)，本國(guó)債務(wù)人用本幣購(gòu)買(mǎi)外幣的成本會(huì)超過(guò)黃金直接輸出國(guó)境用于支付的成本，從而引起黃金輸出，引起黃金輸出的這一匯率界限就是 “ 黃金輸出點(diǎn) ” 。 匯率波動(dòng)的范圍不超過(guò)： 鑄幣平價(jià) +輸送黃金相關(guān)的費(fèi)用 二、紙幣制度下 用通貨膨脹程度衡量的貨幣實(shí)際價(jià)值是貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值，對(duì)內(nèi)價(jià)值是決定對(duì)外價(jià)值（即匯率）的基礎(chǔ)（購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)）。 進(jìn)一步說(shuō)，貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值即購(gòu)買(mǎi)力的變化取決于流通中的貨幣量。 通貨膨脹 =》 該國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降 =》 本幣對(duì)內(nèi)貶值 =匯率下跌 三、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) 兩種貨幣的匯率由兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力之比決定，即由兩國(guó)物價(jià)水平之比決定。 這一學(xué)說(shuō)的基礎(chǔ)是：兩國(guó)的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)以及價(jià)格體系大體相仿。 P168圖說(shuō)明：當(dāng)國(guó)與國(guó)的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)以及價(jià)格體系差異較大時(shí)，用購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)明匯率的走勢(shì)很困難。 總產(chǎn)出 ：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 (gross domestic product,GDP)是指一國(guó)在一年內(nèi)生產(chǎn)的所有最終產(chǎn)品和勞務(wù)的價(jià)值 。 GDP它不包括 (1)對(duì)過(guò)去生產(chǎn)的產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi) ， 不管它是齊白石的畫(huà)還是一所 20年前建造的房屋； （ 2） 對(duì)股票和債券的購(gòu)買(mǎi)業(yè)不計(jì)入 。 因?yàn)樗鼈兌疾皇钱?dāng)年生產(chǎn)的產(chǎn)品和勞務(wù) 。 （ 3） 在生產(chǎn)最終產(chǎn)品和勞務(wù)過(guò)程中被用去的中間產(chǎn)品 ， 也不被計(jì)入 GDP之中 ，否則會(huì)雙重計(jì)算 。 另一度量總產(chǎn)出的指標(biāo)是 國(guó)民生產(chǎn)總值(gross nation product,GNP)是指一年內(nèi)由國(guó)內(nèi)擁有的生產(chǎn)要素所生產(chǎn)的所有最終產(chǎn)品和勞務(wù)的價(jià)值 。 GNP與 GDP的區(qū)別是： GNP包括了在國(guó)外的中國(guó)個(gè)人和企業(yè)所創(chuàng)造的收入 ， 但不包括在中國(guó)的外國(guó)企業(yè)所創(chuàng)造的收入 ， 而 GDP則相反 。 四、國(guó)際借貸論 外匯匯率變動(dòng)是由外匯供求對(duì)比變動(dòng)所引起，而外匯供求狀況又取決于由國(guó)際間商品進(jìn)出口和資本流動(dòng)所引起的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。主要是由于在一定時(shí)期內(nèi)需要及時(shí)支付的流動(dòng)債權(quán)債務(wù)會(huì)影響該期的外匯供求狀況。 說(shuō)明國(guó)際收支對(duì)匯率變動(dòng)的影響。 五、金融資產(chǎn)論 國(guó)際投資者對(duì)不同金融資產(chǎn)的選擇，往往會(huì)引起貨幣資本在國(guó)際間的大量流動(dòng)，并對(duì)匯率產(chǎn)生影響 。 這一學(xué)說(shuō)將視野擴(kuò)大到貨幣以外的其他各種金融資產(chǎn)供求的分析，反映了客觀(guān)經(jīng)濟(jì)變化的趨勢(shì)。 第四節(jié) 匯率變化的效應(yīng) 一、匯率與貿(mào)易收支 匯率與進(jìn)出口 一國(guó)貨幣對(duì)外貶值后（ 1： 8=》 1： 10） =》 商品在國(guó)外的價(jià)格下降 =》 價(jià)格便宜 =》 銷(xiāo)售上升 =》 有利于出口，不利于進(jìn)口 馬歇爾 勒納條件 本幣貶值可以改善逆差，條件是進(jìn)口需求彈性 +出口需求彈性 》 1。 【 即 (dx+dm)1(dx,dm分別代表出口和進(jìn)口的需求彈性 )】 。 外匯傾銷(xiāo) 在有通貨膨脹的國(guó)家里，貨幣當(dāng)局通過(guò)促使本幣對(duì)外貶值，且貨幣對(duì)外貶值的程度大于對(duì)內(nèi)貶值的程度，借以用低于原來(lái)在國(guó)際市場(chǎng)上的銷(xiāo)售價(jià)格傾銷(xiāo)商品 。 外匯傾銷(xiāo)收效時(shí)差為 69個(gè)月 。 在這個(gè)收效期內(nèi)外匯傾銷(xiāo)還可能受到國(guó)內(nèi)一些因素干擾而失效 ， 主要有兩方面：一是國(guó)內(nèi)干擾 ， 如通貨膨脹繼續(xù) ， 且對(duì)內(nèi)貶值超過(guò)對(duì)外貶值 ， 外匯傾銷(xiāo)失效 。 因此 ， 在收效期內(nèi)需采取措施保持國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的穩(wěn)定 。 二是來(lái)自國(guó)外的干擾 ，外匯傾銷(xiāo)會(huì)使本國(guó)產(chǎn)品沖擊對(duì)方國(guó)家市場(chǎng) ， 對(duì)方會(huì)采取反傾銷(xiāo)措施 ， 而使傾銷(xiāo)失效 。 二、 匯率變化對(duì)資本流動(dòng) 匯率變化不僅受資本流動(dòng)的影響，而且也是影響資本流動(dòng)的直接因素。本幣對(duì)外貶值后， 1單位外幣折合更多本幣，會(huì)促使外國(guó)資本流入增加，國(guó)內(nèi)資本流出減少；但本幣對(duì)外價(jià)值將貶未貶時(shí)，外匯匯價(jià)將升未升時(shí)，會(huì)引起本國(guó)資本外逃。 因匯率變化帶來(lái)的資本流出入變化可以通過(guò)資本投資 、 旅游 、 商品采購(gòu)等方式進(jìn)行 。 這些變化主要體現(xiàn)在資本項(xiàng)目差額的變化 。 匯率變化對(duì)資本流動(dòng)的影響一方面表現(xiàn)在貨幣貶值后帶來(lái)的資本流出或流入增加 ， 另一方面也表現(xiàn)在匯率預(yù)期變化即匯率將升未升或?qū)⒌吹鴮?duì)資本流動(dòng)的影響 。 當(dāng)一國(guó)外匯市場(chǎng)上出現(xiàn)本國(guó)貨幣貶值的預(yù)期時(shí) ， 會(huì)造成大量拋售本幣 、搶購(gòu)?fù)鈳诺默F(xiàn)象 ， 資本加速外流 （ 外逃 ） ， 這與貶值預(yù)期后資本流入增加的結(jié)果正相反 。 三 、 匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備 儲(chǔ)備貨幣匯率變化都會(huì)直接影響到一國(guó)外匯儲(chǔ)備的價(jià)值 。 在多元化外匯儲(chǔ)備時(shí)期 ， 匯率變化的影響較為復(fù)雜 。 （ 1） 明確構(gòu)成外匯儲(chǔ)備的幣種 。 （ 2） 需要將各儲(chǔ)備貨幣分成升值和貶值兩種 ， 分別計(jì)算 。 （ 3） 根據(jù)構(gòu)成外匯儲(chǔ)備幣種的不同權(quán)重衡量 。 （ 4） 儲(chǔ)備貨幣中軟硬幣的利息差異 ，與匯率漲跌相比較 。 四、匯率與物價(jià) 從進(jìn)口商品來(lái)看，匯率下降要引起進(jìn)口商品在國(guó)內(nèi)的價(jià)格上漲。對(duì)物價(jià)上漲的影響程度取決于進(jìn)口商品和原材料在國(guó)民生產(chǎn)總值中所占比重。 從出口商品看，匯率下降有利于擴(kuò)大出口。如果出口商品供給彈性小，出口擴(kuò)大會(huì)引發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)搶購(gòu)出口商品并從而抬高出口商品的國(guó)內(nèi)收購(gòu)價(jià)格，有可能波及物價(jià)總水平。 五、匯率對(duì)產(chǎn)出和就業(yè) 當(dāng)匯率有利于刺激出口和抑制進(jìn)口時(shí)，出口品的生產(chǎn)和進(jìn)口品的替代品生產(chǎn)的增加，從而帶動(dòng)總的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和就業(yè)水平的提高，還可能引起一國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。 討論題： 1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)在泰國(guó)是怎樣發(fā)生的？ 我國(guó)為什么要實(shí)行強(qiáng)制結(jié)匯制度？ 第六章 金融市場(chǎng) 第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素 1． 概念：金融市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)生活中與商品市場(chǎng) 、 勞務(wù)市場(chǎng)和技術(shù)市場(chǎng)等并列的一種市場(chǎng) 。 是進(jìn)行資金融通的場(chǎng)所 ， 在這里實(shí)現(xiàn)借貸資金的集中和分配 ， 并中資金供給與需求的對(duì)比形成該市場(chǎng)的 “ 價(jià)格 ” 利率 。 對(duì)象一貨幣資金；主體 參與交易的個(gè)人 、 企業(yè) 、 政府和金融機(jī)構(gòu) 2． 交易的產(chǎn)品 、 工具 金融資產(chǎn) /金融工具/金融產(chǎn)品 金融資產(chǎn)的價(jià)值取決于能夠給所有者帶來(lái)的未來(lái)收益 。 金融資產(chǎn)兩個(gè)重要功能：實(shí)現(xiàn)資金和資源的重新分配；在資金分配中分散或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 金融工具指在信用活動(dòng)中產(chǎn)生，能夠證明金融交易金額、期限、價(jià)格的書(shū)面文件。有償還期限、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益率基本特征。 3． 金融市場(chǎng)運(yùn)作流程及功能金融市場(chǎng)履行的基本經(jīng)濟(jì)功能是，從那些由于支出少于收入而積蓄了贏(yíng)余資金的人那里把資金引導(dǎo)到那些由于支出超過(guò)收入而資金短缺的人那里。金融市場(chǎng)資金融通的過(guò)程若要金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)其功能：必須具備兩個(gè)理想條件：完整的信息和完全由市場(chǎng)供求決定的價(jià)格。完整的信息指金融交易的買(mǎi)賣(mài)雙方均可以迅速獲得所需要的信息，以便依據(jù)它們進(jìn)行決策。信息不對(duì)稱(chēng)。完全由市場(chǎng)供求決定的價(jià)格指價(jià)格水平的形成除取決于資金供給方與需求方的競(jìng)爭(zhēng)均衡之外，不受任何力量干預(yù)。 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 以金融交易的期限作為標(biāo)準(zhǔn)，一年以?xún)?nèi)的短期金融交易市場(chǎng)，其功能在于滿(mǎn)足交易者的資金流動(dòng)性需求，包括短期債券市場(chǎng)、銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)、貼現(xiàn)市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)等。 是以機(jī)構(gòu)投資者為主的融資市場(chǎng)。 票據(jù)及貼現(xiàn)市場(chǎng) 商業(yè)票據(jù) 和 銀行承兌票據(jù) 商業(yè)票據(jù)的簽發(fā)不需要提供其他保證，只靠簽發(fā)人的信用。其能否進(jìn)入金融市場(chǎng)，要看簽發(fā)人的信譽(yù)。 由銀行承諾到期履行支付義務(wù)的商業(yè)票據(jù)，是銀行承兌票據(jù)。銀行收手續(xù)費(fèi)。 貼現(xiàn)率取決于商業(yè)票據(jù)的質(zhì)量。在票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)上，買(mǎi)方一般是商業(yè)銀行、貼現(xiàn)公司、貨幣市場(chǎng)基金等專(zhuān)門(mén)從事短期借貸活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)。 貼現(xiàn)市場(chǎng)不僅是企業(yè)融通短期資金的場(chǎng)所，也是中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的場(chǎng)所。 回購(gòu)市場(chǎng) 指對(duì)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行交易的短期融資市場(chǎng)。回購(gòu)協(xié)議是證券出售時(shí)賣(mài)方向買(mǎi)方承諾在未來(lái)某個(gè)時(shí)間將證券買(mǎi)回的協(xié)議。 正回購(gòu)：證券公司是資金的借入方 逆回購(gòu)：買(mǎi)入證券（提供資金），承諾以后按規(guī)定價(jià)格賣(mài)還給對(duì)方 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 資本市場(chǎng)是交易期限在一年以上的長(zhǎng)期金融交易市場(chǎng)，主要滿(mǎn)足工商企業(yè)、個(gè)人的中長(zhǎng)期投資需求和政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的資金需要。一般是銀行對(duì)個(gè)人提供的消費(fèi)信貸、股票市場(chǎng)和長(zhǎng)期債券市場(chǎng)。 初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng) 公募與私募 信用評(píng)級(jí) 證券交易所 關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的討論沿革 — 回顧中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展 *概念：也稱(chēng)二板市場(chǎng) ， 其服務(wù)對(duì)象 、 上市標(biāo)準(zhǔn) 、 交易制度等方面不同于主板市場(chǎng)的資本市場(chǎng) 。 主要是以中小型高科技企業(yè)為服務(wù)對(duì)象 ， 其特有功能是創(chuàng)業(yè)投資基金的退出機(jī)制 。 美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng) *動(dòng)因： （ 1） 民營(yíng)高科技企業(yè)正成為經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的主要載體 ， 而傳統(tǒng)的銀行難于配套 ，而且 ， 創(chuàng)業(yè)板是唯一具備風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)退機(jī)制的資本市場(chǎng) 。 風(fēng)險(xiǎn)投資 。 （ 2） 主板市場(chǎng)條件過(guò)于嚴(yán)格 。 正在成長(zhǎng)期的中小企業(yè)上市很困難 。（ 3） 在中國(guó)證券發(fā)展的歷史階段 ， 主板市場(chǎng)上的法人股 、 國(guó)有股不能流通 ， 這與風(fēng)險(xiǎn)投資想通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)回報(bào)的根本特征相矛盾 。 關(guān)于國(guó)有股減持給流通股補(bǔ)償?shù)挠^(guān)點(diǎn) *股民為非流通股做出了巨大的貢獻(xiàn)。兩次國(guó)有股減持的失敗，都是不想承認(rèn)這個(gè)基本的前提，結(jié)果是高溢價(jià)減持，這與上市公司發(fā)行新股、配股、增發(fā)的思路一樣，是讓流通股貢獻(xiàn)、貢獻(xiàn)、再貢獻(xiàn)；讓非流通股的凈產(chǎn)值增加，增加、再增加。 *十三年（ 05年）來(lái)中國(guó)股市發(fā)行了 1300家上市公司的股票，用這些 “ 股票 ” 融資了 8000億元，平均每家上市公司融資 6億元。十多年來(lái)中國(guó)股市收取的印花稅和交易費(fèi)合計(jì) 4500億元，平均每個(gè)上市股票代碼從投資者抽取的資金 3億多元。而十多年來(lái)給 A股投資者的分紅派息是700億元，平均每