【文章內(nèi)容簡介】 及漲跌停板制度。 ? 股指期貨合約的熔斷板為上一交易日結(jié)算價的 6％，漲跌停板為上一交易日結(jié)算價的 10％，最后交易日不設(shè)漲跌停板。交易所可以根據(jù)市場情況調(diào)整各合約的漲跌停板幅度。 52 限倉制度 ? 交易所實(shí)行限倉制度。限倉是指交易所規(guī)定結(jié)算會員或投資者可以持有的，按單邊計算的某一合約持倉的最大數(shù)額。 ? 同一投資者在不同會員處開有多個交易編碼，各交易編碼上所有持倉頭寸的合計數(shù)，不得超出一個投資者的限倉數(shù)額。 ? 對結(jié)算會員和投資者的股指期貨合約進(jìn)行持倉限制。 53 結(jié)算擔(dān)保金 ? 采用會員結(jié)算擔(dān)保金制度的理由 ? 會員的即時履約要求 ? 在股指期貨市場上出現(xiàn)極端行情時 ， 如部分客戶因保證金不足而出現(xiàn)違約 ， 會員必須立刻拿出現(xiàn)金彌補(bǔ)虧欠 ， 代客戶履約 。 ? 會員必須持有一定數(shù)量的高流動性資本 。 注冊資本 、 調(diào)整后凈資本等指標(biāo)容易作假 ， 跟蹤審核比較困難 ， 難以成為會員立即履約的保證 。 ? 股指期貨的高風(fēng)險特性要求 ? 每家商品期貨交易所要求會員繳納 200萬元的結(jié)算準(zhǔn)備金 。 ? 股指期貨市場對資本市場穩(wěn)定性影響遠(yuǎn)高于商品期貨 ， 股指期貨的結(jié)算擔(dān)保金需要設(shè)定更高的標(biāo)準(zhǔn) 。 ? 符合國際慣例 ? 境外各期貨交易所都非常重視結(jié)算擔(dān)保金制度 ， 如美國 、 歐洲 、 香港 、 臺灣等地交易所 ， 都向會員收取一定數(shù)量的結(jié)算擔(dān)保金 ， 并根據(jù)市場風(fēng)險狀況和各會員代理規(guī)模定期調(diào)整 。 54 交易所 會員 結(jié)算擔(dān)保金調(diào)整方式 芝加哥商業(yè)交易所 (CME) 最低 50萬美元 季度調(diào)整： [最近三個月需繳納維持保證金的 85％＋最近三個月交易量的 15％ ]*%。 歐洲期貨交易所 (EUREX) 最低 100萬歐元 季度調(diào)整，以下三者取大： （ 1）最低 100萬歐元； （ 2）最近 30天結(jié)算會員的保證金要求的平均值的 2％； （ 3）最近 250天結(jié)算會員的保證金要求的平均值的 10％ 香港交易所 (HKEx) 最低 150萬港元 每日進(jìn)行壓力測試，恒生指數(shù)產(chǎn)品波動 20％， 25％的合約違約所需要的資金來衡量儲備基金的額度，然后根據(jù)結(jié)算會員過去 20天持倉保證金比例進(jìn)行催繳。 臺灣交易所 （ TAIFEX） 初始 2022萬新臺幣 年度調(diào)整：在 99％置信水平下，覆蓋 25％的市場持倉量可能違約的損失金額。各結(jié)算會員根據(jù)交易量、持倉量占市場的比例 (各 50%權(quán)重 )進(jìn)行分擔(dān)。 55 結(jié)算擔(dān)保金和結(jié)算準(zhǔn)備金的比較 ? 結(jié)算準(zhǔn)備金是中國期貨市場目前已經(jīng)實(shí)施的一種日常結(jié)算風(fēng)險控制手段，而結(jié)算擔(dān)保金是在吸取國際經(jīng)驗后設(shè)計的一種財務(wù)風(fēng)險管理工具。兩者之間性質(zhì)上有顯著差異，應(yīng)當(dāng)分設(shè)賬戶進(jìn)行管理。 ? 結(jié)算準(zhǔn)備金是保證金的一種形式，是會員期貨保證金賬戶中除去已在交易所占用的交易保證金后的剩余部分。按照規(guī)定，結(jié)算準(zhǔn)備金必須是會員的自有資金。但這部分自有資金是和客戶所有的保證金放在同一賬戶下。 56 ? 結(jié)算擔(dān)保金由結(jié)算會員向交易所結(jié)算部門繳納的，用于彌補(bǔ)本結(jié)算會員或 /和其他結(jié)算會員在正常風(fēng)險控制手段下尚存在結(jié)算財務(wù)缺口時的一筆專用資金。所謂的正常風(fēng)險控制手段包括在交易所結(jié)算會員追加保證金、自主減倉、交易所強(qiáng)行減倉和動用該會員的關(guān)聯(lián)資金賬戶資金。當(dāng)該會員采用上述程序仍無法彌補(bǔ)其期貨保證金賬戶的資金缺口時，交易所將動用該會員所繳納的結(jié)算擔(dān)保金控制結(jié)算風(fēng)險的進(jìn)一步擴(kuò)散。因此與結(jié)算準(zhǔn)備金不同，結(jié)算擔(dān)保金是應(yīng)對結(jié)算會員發(fā)生重大結(jié)算風(fēng)險情況下采取的一種手段。 57 結(jié)算擔(dān)保金要求 ? 結(jié)算擔(dān)保金是指由結(jié)算會員依交易所的規(guī)定繳存的，用于應(yīng)對結(jié)算會員違約風(fēng)險的共同擔(dān)保資金。 ? 結(jié)算擔(dān)保金分為基礎(chǔ)擔(dān)保金和變動擔(dān)保金。 ? 交易結(jié)算會員的基礎(chǔ)擔(dān)保金為 1000萬元人民幣； ? 全面結(jié)算會員的基礎(chǔ)擔(dān)保金為 2022萬元人民幣； ? 特別結(jié)算會員的基礎(chǔ)擔(dān)保金為 5000萬元人民幣。 ? 變動擔(dān)保金：結(jié)算擔(dān)保金總額每季度第一個交易日根據(jù)市場風(fēng)險狀況進(jìn)行測算調(diào)整，各結(jié)算會員按照交易量和持倉量 2： 8的比例權(quán)重進(jìn)行分擔(dān) 58 結(jié)算擔(dān)保金計量原則 ? 結(jié)算擔(dān)保金總額每 季度 第一個交易日根據(jù)市場風(fēng)險狀況進(jìn)行測算調(diào)整，其計算方式為在期貨合約價格波動一定幅度的情況下，估算市場一定時間內(nèi)日均持倉量（單邊）的一定比例可能違約的損失金額。結(jié)算會員根據(jù)業(yè)務(wù)量按比例分擔(dān)結(jié)算擔(dān)保金。 ? 結(jié)算會員應(yīng)分擔(dān)的結(jié)算擔(dān)保金＝結(jié)算擔(dān)保金總額 （ 20％ 該會員上季度日均交易量 /交易所上季度日均交易量＋ 80％ 該會員上季度日均持倉量 /交易所上季度日均持倉量） ? 變動擔(dān)保金＝ MAX{結(jié)算會員應(yīng)分擔(dān)的結(jié)算擔(dān)保金－基礎(chǔ)擔(dān)保金 ,0} ? 可以根據(jù)市場風(fēng)險情況隨時調(diào)整結(jié)算擔(dān)保金的收取標(biāo)準(zhǔn)和收取時間。 59 結(jié)算擔(dān)保金使用原則 自營賬戶結(jié)算準(zhǔn)備金小于零，代理賬戶結(jié)算準(zhǔn)備金大于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補(bǔ)足的，交易所按以下順序履約賠償后，自營賬戶結(jié)算準(zhǔn)備金仍小于零，先使用該違約會員的結(jié)算擔(dān)保金，再按比例使用其他結(jié)算會員繳納的結(jié)算擔(dān)保金。 （ 1）按規(guī)定對自營賬戶持倉進(jìn)行強(qiáng)行平倉釋放保證金； （ 2）使用代理賬戶中的自有結(jié)算準(zhǔn)備金，同時將投資者持倉和資金轉(zhuǎn)移到其他結(jié)算會員； 投資者移倉過程中，暫停開新倉，移倉發(fā)生的損失由該違約會員的結(jié)算擔(dān)保金承擔(dān)。 60 代理賬戶結(jié)算準(zhǔn)備金小于零，自營賬戶結(jié)算準(zhǔn)備金大于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補(bǔ)足的，交易所按以下順序履約賠償后，代理賬戶結(jié)算準(zhǔn)備金仍小于零，先使用該違約會員的結(jié)算擔(dān)保金，再按比例使用其他結(jié)算會員繳納的結(jié)算擔(dān)保金。 （ 1）要求結(jié)算會員上報違約投資者持倉報告，并對違約投資者持倉進(jìn)行強(qiáng)行平倉； （ 2）劃撥自營賬戶資金和對自營賬戶持倉進(jìn)行強(qiáng)行平倉； （ 3）按強(qiáng)行平倉有關(guān)規(guī)定對代理賬戶持倉進(jìn)行強(qiáng)行平倉。 61 代理賬戶和自營賬戶結(jié)算準(zhǔn)備金都小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補(bǔ)足的，交易所按強(qiáng)行平倉的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行后，結(jié)算準(zhǔn)備金仍小于零，先使用該違約會員的結(jié)算擔(dān)保金，再按比例使用其他結(jié)算會員繳納的結(jié)算擔(dān)保金。 62 風(fēng)險準(zhǔn)備金 ? 風(fēng)險準(zhǔn)備金是指由交易所設(shè)立，用于為維護(hù)期貨市場正常運(yùn)轉(zhuǎn)提供財務(wù)擔(dān)保和彌補(bǔ)因交易所不可預(yù)見風(fēng)險帶來的虧損的資金。 63 交易所財務(wù)安全保障系統(tǒng) ? 違約結(jié)算會員的結(jié)算保證金； ? 違約結(jié)算會員的結(jié)算擔(dān)保金； ? 其他結(jié)算會員按比例分配的結(jié)算擔(dān)保金； ? 交易所的風(fēng)險準(zhǔn)備金； ? 交易所的銀行信貸或保險； ? 交易所自有資產(chǎn)。 違約會員的結(jié)算保證金 違約會員的結(jié)算擔(dān)保金 交易所風(fēng)險準(zhǔn)備金 其他結(jié)算會員按比例分配的結(jié)算擔(dān)保金 64 四、股指期貨合約的設(shè)計原則及特點(diǎn) 隨著股權(quán)分置改革的逐步完成，客觀上消除了推出股指期貨等金融衍生產(chǎn)品的制度性障礙，為資本市場產(chǎn)品創(chuàng)新拓寬了道路 65 設(shè)計原則 ? 立足當(dāng)前、兼顧長遠(yuǎn)，充分借鑒國際市場經(jīng)驗，緊密結(jié)合中國實(shí)際 ? 合約應(yīng)有較好的套期保值效果，機(jī)構(gòu)投資者能夠通過運(yùn)用股指期貨規(guī)避市場風(fēng)險 ? 合約具有良好的流動性，能夠吸引投資者的積極參與 ? 合約能促進(jìn)股票市場價格發(fā)現(xiàn)功能的良好發(fā)揮 ? 合約能有效地防止價格操縱行為的發(fā)生 66 ? 合約標(biāo)的選擇 滬深 300指數(shù)作為首個股指期貨交易標(biāo)的 ? 滬深 300指數(shù)是目前我國兩個交易所合作發(fā)布的唯一跨市場指數(shù) ? 該指數(shù)成份股涵蓋了機(jī)構(gòu)投資者絕大多數(shù)股票，有利于風(fēng)險對沖 ? 市場覆蓋率高，流通市值占比達(dá) 60%以上，抗操縱性好 ? 成份股流動較好，成交金額占比率較高，日均換手率較高 ? 風(fēng)險與收益特征適當(dāng)，有較好的市場代表性 ? 指數(shù)編制與管理基本符合國際慣例，并有一定的知名度。 67 滬深 300基本信息 ? 指數(shù)名稱 滬深 300指數(shù)（ SHANGHAI SHENZHEN 300 INDEX），簡稱滬深 300（ SHSE SZSE300）。 ? 指數(shù)代碼 上海代碼 000300 深圳代碼 399300 ? 基日和基點(diǎn) 以 2022年 12月 31日為基日，基點(diǎn)為 1000點(diǎn)。 ? 成分股數(shù)量 300只 ? 指數(shù)編制公司 中證指數(shù)有限公司 68 滬深 300樣本股選擇 ? 選樣空間 上市交易時間超過一個季度； 非 ST、 *ST股票，非暫停上市股票； 公司經(jīng)營狀況良好，最近一年無重大違法違規(guī)事件、財務(wù)報告無重 大問題； 股票價格無明顯的異常波動或市場操縱； 剔除其它經(jīng)專家委員會認(rèn)定不能進(jìn)入指數(shù)的股票。 ? 選樣標(biāo)準(zhǔn) 選取規(guī)模大、流動性好的股票作為樣本股。 ? 選樣方法 對樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后 50%的股票，然后對剩余股票按照日均總市值由高到低進(jìn)行排名，選取排名在前 300名的股票作為樣本股。 69 滬深 300指數(shù)計算 ? 計算方法 指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)數(shù)，采用派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式進(jìn)行計算。其中，調(diào)整股本根據(jù)分級靠檔方法獲得。分級靠檔方法如下表所示： ? 計算公式 其中：流通市值＝ Σ( 樣本股報告期的調(diào)整股本 樣本股報告期的收盤價 ) 流通比例（ %） ≤10 (10,20] (20,30] (30,40] (40,50] (50,60] (60,70] (70,80] 80 加權(quán)比例（ %） 流通比例 20 30 40 50 60 70 80 100 1000?? 市值基期指數(shù)樣本股的流通 通市值報告期指數(shù)樣本股的流報告期指數(shù)70 滬深 300指數(shù)修正 ? 滬深 300指數(shù)采用 “ 除數(shù)修正法 ” 修正。 當(dāng)樣本股名單、股本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化或樣本股的調(diào)整市值出現(xiàn)非交易因素變動時，采用 “ 除數(shù)修正法 ” 修正原固定除數(shù)，以保證指數(shù)的連續(xù)性。修正公式為： 其中，修正后的調(diào)整市值＝修正前的調(diào)整市值 +新增（減）調(diào)整市值；由此公式得出新除數(shù)（即修正后的除數(shù)，又稱新基期），并據(jù)此計算指數(shù)。