項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理同濟(jì)大學(xué)王廣斌(編輯修改稿)
2025-02-14 10:40 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 營(yíng)期間同樣需要一整套的保險(xiǎn)。 ? 要求最低定價(jià)。 5. 貨幣和匯率風(fēng)險(xiǎn)（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)） ? 除了上面所提到的信貸風(fēng)險(xiǎn)以外，項(xiàng)目亦會(huì)面臨其他財(cái)政上的風(fēng)險(xiǎn)，例如：匯率的波動(dòng)，利率的增加及通貨膨脹等。這些財(cái)政上的風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)對(duì)沖基金設(shè)施來(lái)解決，例如：可以通過(guò)貨幣互換安排以及制定增加道路收費(fèi)程式以對(duì)沖通貨膨脹為項(xiàng)目的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)所帶來(lái)的影響。項(xiàng)目的借款人及放款人亦將向適當(dāng)?shù)念檰?wèn)征求意見及獨(dú)立地進(jìn)行廣泛的采種模式化練習(xí)，以盡量保證項(xiàng)目收益在多種經(jīng)營(yíng)環(huán)境下均可合理地應(yīng)付運(yùn)營(yíng)開支及貸款義務(wù)。 ? 匯率變化也將對(duì)項(xiàng)目的債務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。假設(shè)該項(xiàng)目同時(shí)借有本國(guó)貨幣和美元兩種貨幣的貸款，如果項(xiàng)目收入中的貨幣比例與貸款的幣種比例基本一致，匯率的風(fēng)險(xiǎn)就相應(yīng)較??；反之，如果兩者比例不協(xié)調(diào)或者項(xiàng)目有另外第三種貨幣收入，任何匯率上的變化就有可能直接影響到項(xiàng)目的償債能力。例如，在表 2— 2中，當(dāng)匯率由 2： 1變?yōu)?3： 1時(shí)，項(xiàng)目利潤(rùn)按本國(guó)貨幣計(jì)算增加了 116％，而以美元計(jì)算卻只增加了 44％；當(dāng)匯率由 2： 1為 1： 1時(shí)，項(xiàng)目利潤(rùn)技本國(guó)貨幣計(jì)算減少了 117％，而以美元計(jì)算卻減少了 133％。顯然，如果該項(xiàng)目大部分貸款是以美元形式的話，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加； ? 項(xiàng)目還將面對(duì)國(guó)內(nèi)貸款利率和美元貸款利率變化的風(fēng)險(xiǎn)。任何利率的增加都會(huì)增加項(xiàng)目的實(shí)際生產(chǎn)成本，減少項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，進(jìn)一步從宏觀的角度還有可能降低項(xiàng)目在國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)能力。 6. 法律風(fēng)險(xiǎn) ? 從事項(xiàng)目的公司及項(xiàng)目的放款人均須對(duì)與該項(xiàng)目之經(jīng)營(yíng)有關(guān)的法律有全面的認(rèn)識(shí)。地方法律制度也許不能為他們提供他們所慣有的保障和可靠性。當(dāng)一個(gè)國(guó)家沒有保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的制度或該等制度受到公然漠視時(shí)，信息技術(shù)就可能面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。在地方法律制度當(dāng)中，可能缺乏完善的法律確保項(xiàng)目放款人有權(quán)取得或執(zhí)行從事項(xiàng)目公司的資產(chǎn)或應(yīng)收帳款，而該等權(quán)利可能亦受到其它優(yōu)先權(quán)益的影響。政府所給予的批準(zhǔn)及許可可能會(huì)是可被取消的、不可轉(zhuǎn)讓的或不能作為抵押權(quán)益的。外國(guó)人入稟法院的權(quán)利以及外國(guó)判決能否在當(dāng)?shù)貓?zhí)行等也是一個(gè)問(wèn)題。而地方法院及仲裁制度的獨(dú)立性以及其判決及裁決的可執(zhí)行程度亦應(yīng)加以考慮。項(xiàng)目的放款人亦須確保地方法規(guī)并不包含任何關(guān)于放款人放款責(zé)任的概念，油氣是當(dāng)項(xiàng)目的放款人在該司法管轄區(qū)內(nèi)設(shè)有分公司或擁有其它資產(chǎn)時(shí)，就更應(yīng)當(dāng)注意這一點(diǎn)。 7. 政治風(fēng)險(xiǎn) ? 要承受政治上的風(fēng)險(xiǎn)的，不僅是項(xiàng)目融資而已，跨國(guó)融資往往都要面對(duì)政治上的風(fēng)險(xiǎn)。雖然項(xiàng)目被國(guó)家征用或收歸國(guó)有的情形可能是比較極端的風(fēng)險(xiǎn)，但較為溫和的政治干擾一樣會(huì)為項(xiàng)目帶來(lái)?yè)p害，例如：政府終止許可證、征收稅項(xiàng)或關(guān)稅或設(shè)立配額制度等，以及采取外匯管制或控制貨幣的匯兌及轉(zhuǎn)讓等。法律的改變（例如新環(huán)境法規(guī)的實(shí)施等），也是值得注意的。 ? 如果項(xiàng)目以來(lái)政府長(zhǎng)期給予特許權(quán)的話（例如：經(jīng)營(yíng)收費(fèi)道路或鐵路系統(tǒng)或發(fā)電廠的特許權(quán)） ，政治上的風(fēng)險(xiǎn)便更加不容忽視。基建項(xiàng)目對(duì)于東道國(guó)家的經(jīng) 濟(jì)及社會(huì)政策往往是極其重要的，因此，如果政府認(rèn)為有必要保護(hù)該等政策的話，政府便很容易傾向?qū)?xiàng)目進(jìn)行干擾。從事該項(xiàng)目的公司及放款人會(huì)盡量嘗試向政府取得“非競(jìng)爭(zhēng)性”的保證，以確保（例如）不會(huì)建造另一條道路與該項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)。他們亦會(huì)要求中央銀行提供承諾，保證繼續(xù)有外匯供應(yīng)并可維持國(guó)外的銀行帳戶。但只有當(dāng)政府認(rèn)為給予該等保證或承諾對(duì)其國(guó)家最為有利時(shí)，該等保證及承諾方能生效。 ? 政治風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)，可以通過(guò)政府部門獲得。如美國(guó)海外私人投資公司（ Overseas Private Investment Corporation (OPIC)）及日本的通產(chǎn)勝 (Ministry of International Trade and Industry (MITI))。出口信貸代理及多邊代理 （例如 ： 國(guó)際金融委員會(huì)(International Finance Commission)）及亞洲發(fā)展銀行（ Asian Development Bank）的參與盡量令受政府干擾的風(fēng)險(xiǎn) 減至最低的程度。 ? 發(fā)起人和貸款方接受傳統(tǒng)的政治風(fēng)險(xiǎn)（特別是戰(zhàn)爭(zhēng)、暴動(dòng)、國(guó)有化、沒收、以及外匯的可得性和可兌換性）的愿意程度對(duì)不同的國(guó)家差異很大。基礎(chǔ)設(shè)施融資需要長(zhǎng)期信貸，因此也需要長(zhǎng)期的政治穩(wěn)定。私人保險(xiǎn)公
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