宏觀經(jīng)濟(jì)形勢ppt課件(編輯修改稿)
2025-02-13 17:08 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 國土資源性資產(chǎn) 非融資平臺公司的地方政府債務(wù) 行政事業(yè)單位的國有資產(chǎn) 地方政府融資平臺債務(wù) 非金融企業(yè)國有總資產(chǎn) 非金融國有企業(yè)債務(wù) （扣除地方政府融資平臺債務(wù)） 金融行業(yè)的國有總資產(chǎn) 政策性銀行金融債 銀行不良資產(chǎn) 處置銀行不良資產(chǎn)形成的或有負(fù)債 全國社會保障基金國有資產(chǎn) 養(yǎng)老金隱性債務(wù) 資產(chǎn)合計 負(fù)債合計 政府凈值 2022年中國主權(quán)資產(chǎn)負(fù)債簡表（單位：萬億元） 中國各部門債務(wù)占 GDP比重：企業(yè)負(fù)債 占 GDP105% 0%40%80%120%160%200%1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022政府 居民 金融機(jī)構(gòu) 非金融企業(yè)宏觀激勵機(jī)制的弱化：居民負(fù)債問題 ? 08年底的經(jīng)濟(jì)刺激和再杠桿化，使國民經(jīng)濟(jì)居民、企業(yè)、政府部門穩(wěn)定的負(fù)債率在短時間內(nèi)出現(xiàn)大幅增長。 ? 其中：居民的財務(wù)杠桿比率（從當(dāng)時的 %迅速拉升至目前的 19%左右的高位。 ? 當(dāng)然相對于發(fā)達(dá)國家 50%以上的負(fù)債率，中國居民部門尚有很大空間，但短期上升過快也存在很大風(fēng)險。 0606 0612 0706 0712 0806 0812 0906 0912 1006 1012 1106 1112 1206510152025303540455055居民杠桿比率（左，%）購房貸款余額:同比增長?資金外生缺位。 宏觀激勵機(jī)制的弱化：開放下資金流動 1207 1207 1207 1208 1208 1208 1208 1208 1209 1209 1209 1209美元兌人民幣:中間價美元兌人民幣:ND F:1 2個月市場預(yù)期人民幣升值幅度降低 2022100001000202230004000500060001010 1012 1102 1104 1106 1108 1110 1112 1202 1204 1206 1208名義美元指數(shù)(反向）自 11年四季度以來，外匯占款出現(xiàn)趨勢性下降。原因在于伴隨著人民幣貶值預(yù)期以及國內(nèi)系統(tǒng)性風(fēng)險的增大 。 中國經(jīng)濟(jì)再杠桿的渠道出現(xiàn)斷裂。 ? 準(zhǔn)備金率維持高位，外匯占款下降，金融脫媒等，以及銀行為控制風(fēng)險的惜貸行為，導(dǎo)致金融系統(tǒng)對實體經(jīng)濟(jì)的低成本資金的支持嚴(yán)重不足。 宏觀激勵機(jī)制的弱化：金融體系資金供給不足 051015202530351984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2022 2022 2022 2022 2022 2022201001020304050607080各項貸款余額城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額08年貸款增速先行，帶動投資飆升。 01020304050600506 0511 0604 0609 0702 0707 0712 0805 0810 0903 0908 1001 1006 1011 1104 1109 1202 1207各項貸款余額 中長期貸款余額但今天 …… ?資金供給不足造成投資不足。即便是地方政府存在著“政治錦標(biāo)賽”式的投資熱情（目前各地方政府出臺了十萬億之巨的投資計劃），仍然受制于金融約束而難以推進(jìn)。 高成本 +低需求 =微觀繼續(xù)惡化 ? 成本包括人力、資金利率、房地產(chǎn)、大宗商品原材料等，均處于金融危機(jī)后的較高水平。 ? 經(jīng)濟(jì)的成功復(fù)蘇需要不斷降低生產(chǎn)成本，刺激私人企業(yè)投資。對宏觀來說，其核心是降低利率，直至低于企業(yè) ROE，企業(yè)才會主動性投資。 202468101214202212 202203 202206 202209 202212 202203 202206 202209 202212 202203 202206 202209 202212 202203 20220610864202468實際貸款利率(左)貸款加權(quán)平均利率(左)PPI (右軸)0405 0411 0505 0511 0605 0611 0705 0711 0805 0811 0905 0911 1005 1011 1105 1111 1205工業(yè)增加值: 當(dāng)月同比P P I : 全部工業(yè)品: 當(dāng)月同比? 另一端是需求量的萎縮和工業(yè)品價格的持續(xù)下滑。 ? 通過財政政策擴(kuò)大需求的方式已不可行，房地產(chǎn)和汽車的拉動也已經(jīng)已不能指望，接下來何去何從？ 通脹風(fēng)險已經(jīng)消除 — 壓在 %以內(nèi) ?盡管面臨著要素價格抬升引致的長期通脹中樞上行，但這種上行是溫和的，不會突然跳漲，因此決定短期通脹水平的還看供求關(guān)系。 ?反而短期由于產(chǎn)能過剩、同時需求萎縮的更快， 如上所述，目前 經(jīng)濟(jì)增長 還有進(jìn)一步下行的趨勢，需求 過熱 拉動的通脹風(fēng)險 已經(jīng)消除 。 實際上由于工業(yè)品的產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，制造業(yè)已經(jīng)早就出現(xiàn)了通縮。 ?縱觀歷史上滯漲情況的出現(xiàn)必然伴隨著供給的猛烈沖擊，比如上個世紀(jì)的石油危機(jī)，目前發(fā)生供給沖擊的可能性很小。 ?在未來三個季度， CPI大致圍繞 02%波動。 1050510150807 0811 0903 0907 0911 1003 1007 1011 1103 1107 1111 1203 1207CPI PPI15105051015200405 0505 0605 0705 0805 0905 1005 1105 1205PPI:輕工 業(yè) PPI:重工 業(yè)10月 CPI為 ， PPI為 %，實體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入通縮 1050510159901990699110004000901020107011202050210030303080401040604110504050906020607061207050710080308080901090609111004100911021107111212051210CPI/PPI 差值 PPI(%) CPI(%)4030201001020304050151050510152006/01 06/05 06/09 07/01 07/05 07/09 08/01 08/05 08/09 09/01 09/05 09/09 10/01 10/05 10/09 11/01 11/05 11/09 12/01PPI:全部工業(yè)品 :當(dāng)月同比 購進(jìn)價格指數(shù) :全部原材料 :當(dāng)月同比增長 CRB期貨價格指數(shù) (同比 ) PPI跌破零，引起清庫存 40302010010203040503210123406/03 06/09 07/03 07/09 08/03 08/09 09/03 09/09 10/03 10/09 11/03 11/09 12/03CPI:非食品 :當(dāng)月同比 CRB期貨價格指數(shù) (同比 ) 國際大宗商品價格領(lǐng)先 CPI 輸入型通脹減弱，但農(nóng)產(chǎn)品壓力依舊 初級產(chǎn)品價格指數(shù) 2022年 1=100 能源 飲料 農(nóng)產(chǎn)品 原材料 金屬 食品 成本推動的農(nóng)產(chǎn)品 ?土地流轉(zhuǎn)承包費(fèi)用也呈逐年上升趨勢： 2022年土地成本占糧食生產(chǎn)總成本的比重達(dá)到 20%； ?人工成本逐年增加 2022年，畝均人工成本占總成本的比重（ %） 稻谷 小麥 玉米 大豆
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