華夏基金20xx年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析(編輯修改稿)
2025-06-17 10:22 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 短暫的去庫存之后，企業(yè)進(jìn)入加庫存周期。補庫存會持續(xù)到明年上半年，這也是經(jīng)濟(jì)增長的一個動力。 工業(yè)企業(yè)庫存水平010000202103000040000500006000096 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10304050607080901001101201303 個月平均主營業(yè)務(wù)收入產(chǎn)成品資金占用庫存水平 右 15 投資增長情況 ? 2021年這一輪上升周期啟動以來，名義投資增速基本維持在 2430%的水平。政府對投資的調(diào)控能力很強。 ? 今年投資增速下降最明顯的是基礎(chǔ)設(shè)施，這部分是基數(shù)原因，部分是政府控制新開工項目。 ? 基建投資成為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的 “ 調(diào)節(jié)項 ” 。 城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計增速2002040608010004 05 06 07 08 09 10私人服務(wù)業(yè)制造業(yè)房地產(chǎn)硬基礎(chǔ)設(shè)施軟基礎(chǔ)設(shè)施 16 2021年投資預(yù)測 ? 考慮到制造業(yè)的需求和利潤都比較好，明年制造業(yè)的投資增速可能會略有上升。（還有技術(shù)升級和節(jié)能減排的投資。） ? 房地產(chǎn)受調(diào)控和基數(shù)的影響，增速會下降，不過由于保障房規(guī)模很大，而且房地產(chǎn)依然處于上升期，投資增速不會降很多。 ? 明年是十二五開局之年，基建投資可能會有所恢復(fù)，包括是農(nóng)村的基建投資。 ? 總體來看，投資可能會比較平穩(wěn)，增速比今年略低，在20%左右 。 17 消費增長保持強勁勢頭 ? 10月全社會消費品零售額累計增長 %，限額以上批發(fā)零售業(yè)零售額累計增長 %（限額以上的數(shù)據(jù)更準(zhǔn)確）。消費增長保持強勁勢頭，這也是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)能夠快速回升的重要原因。 ? 在通脹預(yù)期較強的情況下，消費增長一般較好。 限額以上批發(fā)零售業(yè)零售額增速0510152025303501 02 03 04 05 06 07 08 09 10實際 名義 18 進(jìn)出口未來有所放緩 ? 今年進(jìn)出口一直好于市場預(yù)期，不過近期有放緩的趨勢。 ? 雖然全球經(jīng)濟(jì)依然不是很好，但中國的出口競爭力依然很強。 ? 中國對美歐日出口占全部的 50%左右，其他市場占一半左右。由于新興市場的增長較強，整體出口仍能保持在 15%左右。 50403020100102030405060708003 04 05 06 07 08 09 1010050050100150200250300350400順差值 右 進(jìn)口增速出口增速 19 出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu) ? 在總量發(fā)生變化的同時，中國出口結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大變化：資本品占比持續(xù)大幅上升，消費品占比則大幅下降。 ? 中國出口結(jié)構(gòu)的變化反映了中國產(chǎn)業(yè)的不斷升級和全球制造業(yè)中心向中國轉(zhuǎn)移。 中國出口占比051015202530354045501998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021資本品 消費品 中間品 其他 20 通脹壓力加大 ? 三季度通脹迅速上升的主要推動力來自于三方面：通脹預(yù)期；國際大宗商品上漲；國內(nèi)天氣因素導(dǎo)致的食品價格（主要是蔬菜）上漲。 202468101214161820222402 03 04 05 06 07 08 09 10cpi 食品 非食品 21 貨幣和通脹 ? 在經(jīng)濟(jì)回升的過程中，連續(xù)兩年寬松貨幣政策導(dǎo)致通脹的壓力上升，資產(chǎn)價格、原材料價格、 CPI先后大幅上漲。 ? 控制通脹必然要求控制貨幣增速。 數(shù)據(jù)來源: W i n d 資訊9 6 1 2 9 7 1 2 9 8 1 2 9 9 1 2 0 0 1 2 0 1 1 2 0 2 1 2 0 3
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