華夏基金20xx年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析(編輯修改稿)
2025-06-17 10:22 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 短暫的去庫(kù)存之后，企業(yè)進(jìn)入加庫(kù)存周期。補(bǔ)庫(kù)存會(huì)持續(xù)到明年上半年，這也是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)動(dòng)力。 工業(yè)企業(yè)庫(kù)存水平010000202103000040000500006000096 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10304050607080901001101201303 個(gè)月平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入產(chǎn)成品資金占用庫(kù)存水平 右 15 投資增長(zhǎng)情況 ? 2021年這一輪上升周期啟動(dòng)以來，名義投資增速基本維持在 2430%的水平。政府對(duì)投資的調(diào)控能力很強(qiáng)。 ? 今年投資增速下降最明顯的是基礎(chǔ)設(shè)施，這部分是基數(shù)原因，部分是政府控制新開工項(xiàng)目。 ? 基建投資成為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的 “ 調(diào)節(jié)項(xiàng) ” 。 城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速2002040608010004 05 06 07 08 09 10私人服務(wù)業(yè)制造業(yè)房地產(chǎn)硬基礎(chǔ)設(shè)施軟基礎(chǔ)設(shè)施 16 2021年投資預(yù)測(cè) ? 考慮到制造業(yè)的需求和利潤(rùn)都比較好，明年制造業(yè)的投資增速可能會(huì)略有上升。（還有技術(shù)升級(jí)和節(jié)能減排的投資。） ? 房地產(chǎn)受調(diào)控和基數(shù)的影響，增速會(huì)下降，不過由于保障房規(guī)模很大，而且房地產(chǎn)依然處于上升期，投資增速不會(huì)降很多。 ? 明年是十二五開局之年，基建投資可能會(huì)有所恢復(fù)，包括是農(nóng)村的基建投資。 ? 總體來看，投資可能會(huì)比較平穩(wěn)，增速比今年略低，在20%左右 。 17 消費(fèi)增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭 ? 10月全社會(huì)消費(fèi)品零售額累計(jì)增長(zhǎng) %，限額以上批發(fā)零售業(yè)零售額累計(jì)增長(zhǎng) %（限額以上的數(shù)據(jù)更準(zhǔn)確）。消費(fèi)增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，這也是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)能夠快速回升的重要原因。 ? 在通脹預(yù)期較強(qiáng)的情況下，消費(fèi)增長(zhǎng)一般較好。 限額以上批發(fā)零售業(yè)零售額增速0510152025303501 02 03 04 05 06 07 08 09 10實(shí)際 名義 18 進(jìn)出口未來有所放緩 ? 今年進(jìn)出口一直好于市場(chǎng)預(yù)期，不過近期有放緩的趨勢(shì)。 ? 雖然全球經(jīng)濟(jì)依然不是很好，但中國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力依然很強(qiáng)。 ? 中國(guó)對(duì)美歐日出口占全部的 50%左右，其他市場(chǎng)占一半左右。由于新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)較強(qiáng)，整體出口仍能保持在 15%左右。 50403020100102030405060708003 04 05 06 07 08 09 1010050050100150200250300350400順差值 右 進(jìn)口增速出口增速 19 出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu) ? 在總量發(fā)生變化的同時(shí)，中國(guó)出口結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大變化：資本品占比持續(xù)大幅上升，消費(fèi)品占比則大幅下降。 ? 中國(guó)出口結(jié)構(gòu)的變化反映了中國(guó)產(chǎn)業(yè)的不斷升級(jí)和全球制造業(yè)中心向中國(guó)轉(zhuǎn)移。 中國(guó)出口占比051015202530354045501998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021資本品 消費(fèi)品 中間品 其他 20 通脹壓力加大 ? 三季度通脹迅速上升的主要推動(dòng)力來自于三方面：通脹預(yù)期；國(guó)際大宗商品上漲；國(guó)內(nèi)天氣因素導(dǎo)致的食品價(jià)格（主要是蔬菜）上漲。 202468101214161820222402 03 04 05 06 07 08 09 10cpi 食品 非食品 21 貨幣和通脹 ? 在經(jīng)濟(jì)回升的過程中，連續(xù)兩年寬松貨幣政策導(dǎo)致通脹的壓力上升，資產(chǎn)價(jià)格、原材料價(jià)格、 CPI先后大幅上漲。 ? 控制通脹必然要求控制貨幣增速。 數(shù)據(jù)來源: W i n d 資訊9 6 1 2 9 7 1 2 9 8 1 2 9 9 1 2 0 0 1 2 0 1 1 2 0 2 1 2 0 3
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