華夏基金20xx年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析-資料下載頁(yè)
2025-05-12 10:22本頁(yè)面
【正文】 量。我們發(fā)現(xiàn)升值速度和 CPI相關(guān)度很高。美元本身走勢(shì)也有影響。 ? 預(yù)計(jì)未來(lái)半年內(nèi)人民幣升值達(dá)到 3%左右，主要驅(qū)動(dòng)力是通脹。 1 . 0 0 . 50 . 00 . 51 . 01 . 52 . 02 . 5202108 202111 202102 202105 202108 202111 202102 202105 202108 202111 202102 202105 202108 202111 202102 202105 202108 202111 202102 202105 202108 202111 202102 202105 2021085 . 05 . 56 . 06 . 57 . 07 . 58 . 08 . 5升值速度 美元兌人民幣 28 升值速度： CPI ? 和 CPI相關(guān)度最高，政府傾向于用升值來(lái)抑制通脹。 ? 如果通脹上升態(tài)勢(shì)明顯，政府可能加快升值速度。 1 . 0 0 . 50 . 00 . 51 . 01 . 52 . 02 . 520246810122 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0S P E E D C P I 29 “熱錢(qián) ” :升值預(yù)期 ? 和升值預(yù)期相關(guān)度高。 ? 我們傾向于認(rèn)為升值加快會(huì)帶來(lái)更多資金流入。判斷 2021年上半年會(huì)出現(xiàn)中等強(qiáng)度 (類(lèi)似 06年和 07年上半年）的資本流入。 3 0 0 0 2 0 0 0 1 0 0 001 0 0 02 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 0420246810122 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0H O T M O N E Y M A N D F 30 寬松的貨幣環(huán)境或?qū)⒔K結(jié) ? 今年的貨幣信貸整體依然是比較寬松的，繼去年 M2增長(zhǎng)了 28%以后，今年 M2再漲 19%，都遠(yuǎn)超 0207年的平均水平。 ? 在連續(xù)兩年寬松的貨幣政策之后（ 09年極度寬松， 10年適度寬松），中國(guó)面臨的是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)和通脹壓力較大。 ? 貨幣政策正常化是 09年四季度就應(yīng)該開(kāi)始做的，推遲了一年后，政府終于要開(kāi)始這一進(jìn)程了，明年的貨幣政策可能會(huì)從緊。 51015202530354045505591 93 95 97 99 01 03 05 07 09m1 m2 人民幣貸款 31 利率將上行 ? 10月份央行第一次加息。相對(duì)于中國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和較大的通脹壓力，利率水平太低了，未來(lái)利率水平將逐漸上調(diào)。 ? 按照中國(guó)政府一貫的作風(fēng)，利率的調(diào)整仍然會(huì)比較滯后，第一步可能將存款基準(zhǔn)利率上調(diào)到 3%，即到明年上半年可能至少加息 50bp。 1510505101590 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10存款基準(zhǔn)利率 貸款基準(zhǔn)利率實(shí)際存款利率 實(shí)際貸款利率 32 央行將收緊流動(dòng)性 ? 為了回籠貨幣，抑制通脹，央行將采取組合拳，即加息、收準(zhǔn)備金和公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠貨幣綜合運(yùn)用，并和銀監(jiān)會(huì)一道控制信貸。 ? 準(zhǔn)備金的運(yùn)用上央行也會(huì)更加靈活，法定準(zhǔn)備金以及差別準(zhǔn)備金政策將成為常規(guī)工具。 202101500010000500005000100001500003 04 05 06 07 08 09 10資金凈回籠 公開(kāi)和非公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠新增外匯占款 33 歡迎提問(wèn)！ 謝謝！
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