【文章內(nèi)容簡介】 是其價值的體現(xiàn)，而價值是未來經(jīng)濟(jì)利益流入的現(xiàn)值，改變會計處理方法只能影響短期利益的流入而不影響長期經(jīng)濟(jì)利益的流入，所以，如果資本市場是有效的，公司股票的價格不會因為公司改變會計處理方法而變動。如果資本市場是有效的，市場利率反映了投資者期望的投資報酬率或籌資者的資本成本，所以，無論站在投資者或籌資者的角度來看，給其帶來的未來經(jīng)濟(jì)利益的流入和流出按市場利率折現(xiàn)，則凈現(xiàn)值（未來經(jīng)濟(jì)利益流入的現(xiàn)值與流出現(xiàn)值的差額）必然為零。8. 【答案】A、B、C、D【解析】營業(yè)現(xiàn)金毛流量=息前稅后利潤+折舊與攤銷=2200(133%)+70=1544(萬元)營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量營業(yè)流動資產(chǎn)增加 =營業(yè)現(xiàn)金毛流量(流動資產(chǎn)增加無息流動負(fù)債增加) =1544(360115)=1299(萬元)實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量資本支出 =營業(yè)現(xiàn)金凈流量(長期資產(chǎn)總值增加無息長期債務(wù)增加) =1299(650214)=863(萬元)股權(quán)現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量稅后利息+有息債務(wù)凈增加 =實體現(xiàn)金流量稅后利息+(有息流動負(fù)債增加+有息長期債務(wù)增加) =86348+(55+208)=1078(萬元)9． 【答案】C、D【解析】本題的主要考核點是資產(chǎn)負(fù)債表“應(yīng)付賬款”項目金額和材料采購現(xiàn)金流出的確定。2005年3月31日資產(chǎn)負(fù)債表“應(yīng)付賬款”項目金額=40080%40%=128（萬元）2005年3月的采購現(xiàn)金流出=30080%40%+40080%60%=288（萬元）。10.【答案】A、B【解析】營業(yè)流動資產(chǎn)增加=流動資產(chǎn)增加無息流動負(fù)債增加=200（50）=250（萬元）凈投資=投資資本增加 =本期投資資本上期投資資本 =（本期有息負(fù)債+本期所有者權(quán)益）（上期有息負(fù)債+上期所有者權(quán)益） =有息負(fù)債+所有者權(quán)益 =（400+580200300）+（900600） =780（萬元）。三、判斷題1.【答案】【解析】本題的主要考核點是自利行為原則的含義。自利行為原則并不是認(rèn)為錢以外的東西都是不重要的,而是在“其他條件都相同時選擇對自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動”。2. 【答案】√【解析】本題的主要考核點是杜邦分析體系。權(quán)益凈利率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) =資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)從公式中看，決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個：銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。去年的資產(chǎn)凈利率=％=%；今年的資產(chǎn)凈利率=％=%；所以，若兩年的資產(chǎn)負(fù)債率相同，今年的權(quán)益凈利率比去年的變化趨勢為上升。3．【答案】√【解析】本題的主要考核點是管理費用預(yù)算的特點。銷售和管理費用多屬于固定成本，所以，一般是以過去的實際開支為基礎(chǔ)，按預(yù)算期的可預(yù)見變化來調(diào)整。4． 【答案】【解析】本題的主要考核點是有價值的創(chuàng)意原則的應(yīng)用領(lǐng)域。有價值的創(chuàng)意原則主要應(yīng)用于直接投資項目（即項目投資），而不適用于證券投資。資本市場有效原則主要應(yīng)用于證券投資。5.【答案】√【解析】證券市場線:Ki=Rf+β(KmRf)從證券市場線可以看出，投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風(fēng)險，而且還取決于無風(fēng)險利率（資本市場線的截距）和市場風(fēng)險補(bǔ)償程度（資本市場線的斜率）。由于這些因素始終處于變動中，所以證券市場線也不會一成不變。預(yù)期通貨膨脹提高時，無風(fēng)險利率（包括貨幣時間價值和通貨膨脹附加率)會隨之提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場線的向上平移。風(fēng)險厭惡感加強(qiáng)，大家都不愿冒險，風(fēng)險報酬率即(KmRf)就會提高，提高了證券市場線的斜率。6.【答案】√【解析】本題的主要考核點是可持續(xù)增長率問題。在保持經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變的情況下, 經(jīng)營效率不變，意味著銷售凈利率不變，即銷售增長率等于凈利潤增長率；而財務(wù)政策不變，意味著股利支付率不變，即凈利潤增長率等于股利增長率。所以，在保持經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下,股利增長率等于銷售增長率（即此時的可持續(xù)增長率）。7． 【答案】【解析】本題的主要考核點是成本中心的確定。成本中心的應(yīng)用范圍非常廣，甚至個人也能成為成本中心。8．【答案】√【解析】本題的主要考核點是剩余收益的影響因素。因為：剩余收益=利潤投資額規(guī)定或預(yù)期的最低投資報酬率，所以剩余收益的大小與企業(yè)投資人要求的最低報酬率呈反向變動。9.【答案】√【解析】本題的主要考核點是已知年金現(xiàn)值系數(shù)如何求期限。設(shè)備的年成本=年使用費+分?jǐn)偟哪曩徶脙r格。由于甲設(shè)備的價格高于乙設(shè)備6000元，甲設(shè)備的年使用費比乙設(shè)備低2000元，要想使的選用甲設(shè)備是有利的, 則甲、乙兩臺設(shè)備分?jǐn)偟哪曩徶脙r格的差額必須小于2000元。若資本成本為12％，則有：6000=2000（P/A，12%，n）,即（P/A，12%，n）=3，查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知：n=3時，（P/A，12%，3）=；n=4時，（P/A，12%，4）=；然后用插值法求得n=(年)，所以，甲設(shè)備的使用期應(yīng)長于4年，選用甲設(shè)備才是有利的。10． 【答案】√【解析】本題的主要考核點是放棄現(xiàn)金折扣的成本的決策問題。如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄現(xiàn)金折扣的成本，即意味著決策者面臨兩個投資機(jī)會：短期投資機(jī)會和享有現(xiàn)金折扣。此時的放棄現(xiàn)金折扣的成本，實際上可以理解為享有現(xiàn)金折扣的收益率，所以應(yīng)選擇收益率高的機(jī)會，即將應(yīng)付賬款用于短期投資，放棄現(xiàn)金折扣。四、計算及分析題1.【答案】本題的主要考核點是現(xiàn)金預(yù)算的編制。（1）計算四季度的現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金余額：2005年年末應(yīng)收賬款=8000/12=（萬元）由于假設(shè)全年均衡銷售，所以，四季度預(yù)計銷售收入=8000/4=2000（萬元）四季度的預(yù)計銷售現(xiàn)金流入=2000（1+17%）+（）=（萬元）。全年銷售成本=8000(128%)=5760(萬元)2005年年末存貨=5760/8=720（萬元）由于假設(shè)全年均衡銷售，所以，四季度預(yù)計銷售成本=5760/4=1440（萬元）第四季度預(yù)計的購貨（不含稅）=期末存貨+本期銷貨期初存貨=720+1440480=1680（萬元）第四季度預(yù)計的采購現(xiàn)金流出（含稅）=1680（1+17%）=(萬元)四季度可使用現(xiàn)金合計=6＋=（萬元）四季度現(xiàn)金支出合計=＋38＋103＋58=（萬元）現(xiàn)金多余（或不足）=－=（萬元）(2)由于H=3R2L，即HR=2（RL）=5萬元，所以，RL=，根據(jù)L=2萬元，可知R=,H=。，所以，四季度需要將多余現(xiàn)金購買有價證券，轉(zhuǎn)換數(shù)量==（萬元）。2.【答案】（1）年度2002年2003年銷售凈利率5%5%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2次2次權(quán)益乘數(shù)2留存收益率50%60%權(quán)益凈利率20%24%(2) 2002年的可持續(xù)增長率==%2003年的實際增長率==40%(3)該公司2003年的實際增長率40%%。①實際增長超過可持續(xù)增長增加的銷售額=14001000（1+%）=（萬元）實際增長超過可持續(xù)增長增加的資金需求=(萬元)②超常增長所增加的留存收益=4225(1+%)=(萬元)③權(quán)益乘數(shù)的變動，對超常增長所增加的負(fù)債資金的影響:=(萬元)或292()250(1+%)=(萬元)（4）2003年的可持續(xù)增長率==%①在不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，同時在保持財務(wù)政策和銷售凈利率不變的前提下，2004年年末預(yù)計資產(chǎn)總額=預(yù)計股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=（292+15005%60%）=(萬元),預(yù)計總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1500/=(次),—3次之間，所以可行。②在不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，同時在保持經(jīng)營效率和留存收益率不變的前提下，2004年年末預(yù)計資產(chǎn)總額=1800/2=900（萬元），預(yù)計負(fù)債總額=資產(chǎn)總額股東權(quán)益=900（292+18005%60%）=554（萬元）, 資產(chǎn)負(fù)債率=554/900=%高于60%的要求,所以，不可行。3.【答案】本題的主要考核點是債券價值及其到期收益率的計算。 （1）發(fā)行價格=100010%(P/A,9%,5)+1000(P/S,9%,5) =100+1000=(元) （2）NPV=100(P/A,i,4)+1000(P/S,i,4) 用i=8%試算：NPV=100(P/A,8%,4)+1000(P/S,8%,4) = 用i=9%試算：NPV=100(P/A,9%,4)+1000(P/S,9%,4) =（3）NPV= =0i=%（4）假設(shè)到期收益率的周期利率為I,則有:NPV=50(P/A,i,6)+1000(P/S,i,6) 1010 用i=4%試算：NPV=50(P/A,4%,6)+1000(P/S,4%,6) 1010=50+1000= 用i=6%試算：NPV=50(P/A,6%,6)+1000(P/S,6%,6) 1010=50+1000= 名義到期收益率=%2=%實際到期收益率==%4.【答案】本題的主要考核點是實體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別與聯(lián)系。（1）實體現(xiàn)金流量法：①年折舊=（萬元）②前5年每年的現(xiàn)金流量為：營業(yè)現(xiàn)金流量=EBIT+折舊所得稅= EBIT+折舊 EBIT所得稅稅率=(40451445100832)+832(40451445100832) 40%=(萬元)第6年的現(xiàn)金流量為：營業(yè)現(xiàn)金流量= EBIT+折舊所得稅+殘值流入= EBIT+折舊 EBIT所得稅稅率+殘值流入=+10(108) 40%=984(萬元)③計算A企業(yè)為全權(quán)益融資下的:=[1+（140%）]=④計算W的:=[1+（140%）]=⑤確定W的權(quán)益資本成本r=8%+%=%=19%⑥確定W的債務(wù)成本NPV=125010%（140%)（P/A，4)+1250（P/S，4）1250當(dāng)=6%，NPV=125010%（140%)（P/A，6%，4)+1250（P/S，6%，4）1250=75+1250 =+=（萬元）所以，債務(wù)稅后成本為6%?；蛑苯?10%(140%)=6%⑦計算W的加權(quán)平均資本成本r=19%+6%=%16%⑧計算W的凈現(xiàn)值=(P/A,16%,5)+ 984(P/S,16%,6)5000 =+984 =+ =(萬元)，故不可行。（2）股權(quán)現(xiàn)金流量法①年折舊=（萬元）②前3年每年的現(xiàn)金凈流量為：股權(quán)現(xiàn)金流量=企業(yè)實體現(xiàn)金流量利息（1稅率） =25%10%（140%） =(萬元)第4年股權(quán)現(xiàn)金流量=25%=(萬元)第5年股權(quán)現(xiàn)金流量=企業(yè)實體現(xiàn)金流量=(萬元)第6年股權(quán)現(xiàn)金流量=企業(yè)實體現(xiàn)金流量=984(萬元)③計算A為全權(quán)益融資下的:=[1+（140%）]=④計算W的:前4年=[1+（140%）]=后2年的=(120%)=⑤確定W的權(quán)益資本成本前4年r=8%+%=19%后2年的r=8%+%=17%⑥計算W的凈現(xiàn)值=(P/A,19%,3)(P/S,19%,4)+ (P/S,17%,1)（P/S，19%，4）+984(P/S,17%,2)（P/S，19%，4）5000(125%) =++984(125%) =++ =(萬元)，故不可行?！窘馕觥拷獯鸨绢}的關(guān)鍵一是注意實體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別；二是在非規(guī)模擴(kuò)張型項目中如何實現(xiàn)值的轉(zhuǎn)換。下面主要介紹和的關(guān)系。企業(yè)實體現(xiàn)金流量法,即假設(shè)全權(quán)益融資情況下的現(xiàn)金流量,計算現(xiàn)金流量時不考慮利息,同樣不考慮利息抵稅,負(fù)債的影響反映在折現(xiàn)率上。在不考慮借款本金償還的情況下, 實體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+利息(1稅率)如考慮借款本金償還的情況下, 在歸還本金的當(dāng)年,實體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+利息(1稅率)+本金(注:本金在稅后支付,不涉及抵減所得稅)。加權(quán)平均資本成本不受資本結(jié)構(gòu)變動的影響，但權(quán)益資本成本受資本結(jié)構(gòu)的影響；另外，注意債務(wù)稅后成本的計算2005年教材有了新的規(guī)定，具體見教材第九章。5.【答案】本題的主要考核點是應(yīng)收賬款的信用決策。（1）甲、乙兩方案毛利之差=40（40003600） =（萬元） （2）計算甲方案的相關(guān)成本： ①應(yīng)收賬款機(jī)會成本=60%8%=（萬元） ②壞賬成本=36001002%=（萬元） ③（萬元） ④按經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量進(jìn)貨的相關(guān)最低總成本==（萬元） ⑤經(jīng)濟(jì)訂貨量==600（件） 達(dá)到經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量時存貨平均占用資金=60=（萬元） 達(dá)到經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量時存貨平均占用資金利息=180008%=（萬元）⑥采用甲方案的相關(guān)成本=++++=（萬元） （3）計算乙方案的相關(guān)成本： ①應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)=1030%+2020%+9050%=52（天） ②應(yīng)收賬款機(jī)會成本=60%8%=（萬元） ③壞賬成本=400010050%4%=（萬元） ④現(xiàn)金折扣成本=400010030%2%+400010020%1%=（萬元） ⑤⑥按經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量進(jìn)貨的相關(guān)最低總成本==（萬元）⑦經(jīng)濟(jì)訂貨量==633（件）達(dá)到經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量時存貨平均占用資金==（萬元）達(dá)到經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量時存貨平均占用資金利息=8%=（萬元）⑧采用乙方案的相關(guān)成本=+++++=（萬元） （4）甲、乙兩方案成本之差==（萬元） （5）為該企業(yè)作出采取何種信用政策的決策