股票價格統(tǒng)計規(guī)律(編輯修改稿)
2024-11-22 11:15 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 會犯錯誤。這就導致價格水平始終與其基本價值一致。 法馬的有效市場理論（ 3） 有效市場假說突出了信息在證券價格形成和波動中的作用?，F(xiàn)實資本市場上可獲得信息的完備程度有高有低，與此相對應(yīng)，市場的定價效率也有高低之分。： ? 弱有效假定，認為股價已經(jīng)反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中得到的信息，這包括：過去的股價、交易量等數(shù)據(jù)。因此，市場的價格趨勢分析是徒勞的。因為過去的股價資料是公開的，可以毫不費力就獲得。技術(shù)分析無用 ? 半強有效假定，認為與公司前景有關(guān)的全部公開的已知信息一定已經(jīng)在股價中反映出來了。除了過去的價格信息外，還包括公司生產(chǎn)經(jīng)營管理方面的基本情況、統(tǒng)計數(shù)據(jù)、技術(shù)狀況、產(chǎn)品狀況、各種會計、財務(wù)數(shù)據(jù)等?；痉治鰺o用 ? 強有效假定，認為股價反映了全部與公司有關(guān)的信息，甚至包括僅為內(nèi)幕人員所知的信息。要求過高，在現(xiàn)實中并不存在。它的意義和價值在于從理論上確定理想市場的標準，為內(nèi)幕交易的違法性提供理論上的根據(jù)。 結(jié)論 ? 簡潔明快的 EMH體現(xiàn)了經(jīng)濟學家們一直夢寐以求的東西，那就是競爭均衡。 EMH實際上是亞當 斯密“看不見的手”在金融市場的延伸。 EMH的成立，保證了金融理論的適用性， EMH是經(jīng)典金融經(jīng)濟學的基礎(chǔ)。 ? “有效市場假說”最大的理論價值在于，它為判斷資本市場的金融資源配置效率提供了一種方法或標準。金融資源有效配置的關(guān)鍵，要看社會經(jīng)濟生活中是否具備一個有效的資本市場定價機制及其作用下的金融產(chǎn)品價格能否準確反映與該價格相關(guān)的各種信息。 ? 成立條件： ，信息是充分的、均勻分布的；對市場參與者而言信息是對稱的，不存在諸如信息不對稱、信息不準確、信息加工的時滯、信息解釋的差異等現(xiàn)象；新信息的出現(xiàn)完全是隨機的。 “經(jīng)濟人”，具有同樣的智力水平和同樣的分析能力，對信息的解釋也是相同的，股票價格波動完全是投資者基于完全信息集的理性預(yù)期的結(jié)果。 ? 每個市場參與者都是理性人（效用最大化者、無窮的洞察力、無窮的知識儲備） ? 市場自動趨衡 1 0 8 6 4 2 0 2 4 6 8 1020246810121416182022 2 0 221012X Ax i s T i t l e 有效市場理論的檢驗與異象 (Anomaly) ? 弱式檢驗（ Weakform tests）。 檢驗用過去的收益對未來收益的預(yù)測能力，信息集僅為歷史價格。若該假設(shè)成立，則說明投資者無法利用過去股價所包含的信息獲得超額利潤。經(jīng)濟學家們早期使用的是隨機游走模型。但是隨機游走比鞅嚴格。鞅差僅要求在可知信息集上價格變動的條件期望是獨立的。但隨機游走除此之外還要求價格變動概率分布的高階條件矩獨立（如萬差、偏高、峰度）。由此可見，隨機游走模型比 EMH要求嚴格得多。因此，對隨機游走模型的偏離，并不能代表市場是無效的。 ? 2．半強式檢驗（ Semi－ strong－ form tests）。 檢驗證券價格對公開發(fā)布信息的反應(yīng)速度，信息集是所有公開的信息，如年收益的公告、股票分割等。若該假設(shè)成立，則說明投資者不僅無法從歷史信息中獲取超額利潤，而且也無法通過分析當前的公開信息獲得超額利潤。經(jīng)濟學家一般運用的是事件研究法（ Event studymethod）。事件，通常指公司公開發(fā)布信息、公司某些特定行為（如發(fā)放股利）或者政府行為（如有關(guān)法律的修正）。事件研究以一至數(shù)天為時間窗口長度，以這段時間的累計股票收益和年（季）度會計指標為觀察值
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