【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 balance of payment) ? 直接原因 ? 短期變化的重要因素 ? 逆差，外匯匯率上升，即本幣貶值；順差，外匯匯率下降，或本幣升值。 （二）通貨膨脹程度 (Relative Inflation Rates) ? 影響匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期因素。 ? 通貨膨脹率較高國(guó)家的貨幣趨于貶值；反之，貨幣升值。 ? 通貨膨脹意味著物價(jià)升高，貨幣購(gòu)買(mǎi)力降低，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣對(duì)內(nèi)貶值。 ? 在大多數(shù)情況下，貨幣對(duì)內(nèi)貶值必然引起對(duì)外貶值。 （三） 利率差 (relative interest rates) ? 利率提高 國(guó)外資本流入 ? 外匯供給增加 外匯匯率下降 ，本幣升值 ? 利率提高 投資和消費(fèi)需求減少 ? 抑制進(jìn)口 、 促進(jìn)出口 貿(mào)易收支順差 外匯匯率下降 ， 本幣升值 （四）政府干預(yù) ? 有十分深遠(yuǎn)的影響 ? 干預(yù)主要有幾種形式： ? 直接在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出外匯，使匯率變動(dòng)有利于本國(guó)； ? 調(diào)整國(guó)內(nèi)貨幣政策和財(cái)政政策，或改變兩者之間的搭配情況； ? 在國(guó)際范圍內(nèi)發(fā)表表態(tài)性言論以影響市場(chǎng)心理。 （五）市場(chǎng)預(yù)期(expectations) ? 在國(guó)際金融市場(chǎng)投機(jī)行為盛行的情況下，市場(chǎng)的心理預(yù)期對(duì)匯率變動(dòng)起很大的作用。 ? 如果從事外匯投機(jī)買(mǎi)賣(mài)的交易者預(yù)期某國(guó)的通貨膨脹率將會(huì)比別國(guó)高，實(shí)際利率將比別國(guó)低，國(guó)際收支中的經(jīng)常項(xiàng)目將有逆差，或者有其他因素對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，那么該國(guó)貨幣就會(huì)在市場(chǎng)上被拋售，該國(guó)匯率就會(huì)下跌，反之匯率就會(huì)上升。 五、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響（ 以貶值為例） ? （一）對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響 ? 貨幣對(duì)外貶值：促進(jìn)出口，限制進(jìn)口； ? 貶值能否產(chǎn)生預(yù)期效應(yīng)，仍要受許多因素的制約： ? 第一， 貶值的傳導(dǎo)進(jìn)程受時(shí)效制約。 ? 存在 J曲線效應(yīng)（見(jiàn)下圖） ? 貨幣貶值的正效應(yīng)時(shí)間并不是持久的，一般情況下只能維持 1年半到 3年，過(guò)期即消失。 ? 第二，一國(guó)運(yùn)用紙幣貶值方式，是建立在以下兩個(gè)前提之上的：一是國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲小于紙幣貶值程度或外匯匯率上漲程度，二是其他國(guó)家并沒(méi)有或還沒(méi)有采取相應(yīng)的報(bào)復(fù)措施。 ? 第三，貶值對(duì)貿(mào)易收支的改善還受到進(jìn)出口商品需求彈性大小的制約。即必須滿(mǎn)足 “ 馬歇爾 勒納條件 ” 。 ? （二）貶值對(duì)國(guó)際資本的影響 ? 一般來(lái)說(shuō)，貶值會(huì)導(dǎo)致短期資本外逃。 ? 一般來(lái)說(shuō)，貶值會(huì)鼓勵(lì)長(zhǎng)期資本流入。 ? （三）貶值對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響 ? 貶值會(huì)給一國(guó)通貨膨脹帶來(lái)壓力，引起物價(jià)上漲。 ? （ 1）從進(jìn)口角度分析； ? （ 2）從出口角度分析； ? （ 3）從貨幣發(fā)行量角度分析。 ? 從１９８０年起，美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)兩種變化，首先是對(duì)外貿(mào)易赤字逐年擴(kuò)大，到１９８４年高達(dá)１６００億美元，占當(dāng)年ＧＮＰ的３．６％。其次是政府預(yù)算赤字的出現(xiàn)。在雙赤字的陰影下，美國(guó)政府便以提高國(guó)內(nèi)基本利率引進(jìn)國(guó)際資本來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，外來(lái)資本的大量流入使得美元不斷升值，美國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，于是擴(kuò)大到外貿(mào)赤字的危機(jī)。在這種經(jīng)濟(jì)危機(jī)的壓力下，美國(guó)寄希望以美元貶值來(lái)加強(qiáng)美國(guó)產(chǎn)品對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)力，以降低貿(mào)易赤字。 ? １９８５年９月，美、日、德三國(guó)達(dá)成廣場(chǎng)協(xié)議，協(xié)議中規(guī)定日元與馬克應(yīng)大幅升值以挽回被過(guò)分高估的美元價(jià)格。自從廣場(chǎng)協(xié)議之后，日元與馬克開(kāi)始大幅升值，日元從１９８５年２月的１美元兌換２３６日元到１９８７年升值到１比１２０日元，馬克亦然。在日元與馬克持續(xù)升值而美元大幅貶值的情況下，疲軟的美元對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定并無(wú)好處，美國(guó)的對(duì)外出口也沒(méi)有成長(zhǎng)且貿(mào)易赤字仍舊在逐年擴(kuò)大。 ? １９８７年Ｇ５國(guó)家再度在法國(guó)羅浮宮聚會(huì)，檢討“廣場(chǎng)協(xié)議”以來(lái)對(duì)美元不正常貶值對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，以及以匯率調(diào)整來(lái)降低美國(guó)貿(mào)易赤字的優(yōu)劣性，結(jié)果是此期間美國(guó)出口貿(mào)易并沒(méi)有成長(zhǎng)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的癥結(jié)在于國(guó)內(nèi)巨大的財(cái)政赤字。于是羅浮宮協(xié)議要美國(guó)不再?gòu)?qiáng)迫日元與馬克升值，改以降低政府預(yù)算等國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策來(lái)挽救美國(guó)經(jīng)濟(jì)。也就是說(shuō)，廣場(chǎng)協(xié)議并沒(méi)有找到當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟的癥結(jié)，而日元與馬克升值對(duì)其經(jīng)濟(jì)疲軟的狀況根本于事無(wú)補(bǔ)。 ? 相反的是，“廣場(chǎng)協(xié)議”對(duì)日本經(jīng)濟(jì)則產(chǎn)生難以估量的影響。因?yàn)?，廣場(chǎng)協(xié)議之后，日元大幅度地升值，對(duì)日本以出口為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生相當(dāng)大的影響。為了要達(dá)到經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的目的，日本政府便以調(diào)降利率等寬松的貨幣政策來(lái)維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的景氣。從１９８６年起，日本的基準(zhǔn)利率大幅下降，這使得國(guó)內(nèi)剩余資金大量投入股市及房地產(chǎn)等非生產(chǎn)工具上，從而形成了１９８０年代日本著名的泡沫經(jīng)濟(jì)。這個(gè)經(jīng)濟(jì)泡沫在１９９１年破滅之后，日本經(jīng)濟(jì)便陷入戰(zhàn)后最大的不景氣狀態(tài)，一直到現(xiàn)在，日本經(jīng)濟(jì)仍然沒(méi)有復(fù)蘇之跡象?？磥?lái)日本官員“妖魔化”人民幣的實(shí)質(zhì)在于希望中國(guó)經(jīng)濟(jì)步日本后塵。對(duì)此國(guó)人應(yīng)該提高警惕。 第三節(jié) 匯率決定理論 ? 一、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)論 ? 二、利率平價(jià)理論 一、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)論 ? （一）核心觀點(diǎn) ? 卡塞爾 (G. Cassel) 1916年 ? 兩種貨幣購(gòu)買(mǎi)力之比決定兩國(guó)貨幣的匯率。 ? 這個(gè)理論又分兩部分： ? 1．絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：是指本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣之間的均衡匯率等于本國(guó)與外國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力或物價(jià)水平之間的比率。 公式表示： ? R：代表本國(guó)貨幣兌換外國(guó)貨幣的匯率 ：代表本國(guó)物價(jià)指數(shù) PB ：代表外國(guó)物價(jià)指數(shù) 它說(shuō)明的是在某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定，決定的主要因素即為貨幣購(gòu)買(mǎi)力或物價(jià)水平。 BA PPR ?AP? 2．相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：是指不同國(guó)家的貨幣購(gòu)買(mǎi)