旅游財務管理實務第八章旅游企業(yè)利潤分配管理(編輯修改稿)
2025-02-06 19:46 本頁面
【文章內容簡介】 記日的前 4個營業(yè)日。在除息日以前，股票要隨股息一起買賣，在除息日當天及以后，股票不隨股息一起買賣。所以在除息日盡管市場上的其他條件都不變，股票的價格也會有所下降，下降的數(shù)額約等于股息。 ? 3．股權登記日 ? 這是指有權領取股利的股東登記截止的日期，也稱為除權日。只有在股權登記日前在旅游企業(yè)股東名冊上有名的股東，才有權分享股利。 ? 4．股利支付日 ? 這是指向股東發(fā)放股利的日期。 第二節(jié) 股利政策與公司價值 ? 一、股利政策無關論 ? 股利政策無關論認為股利分配對公司的市場價值 (或股票價格 )不會產(chǎn)生影響。根據(jù)這一理論，公司股價取決于基本盈利能力和風險等級，因而它只由公司投資決策決定，與公司盈利分割無關。上述理論由美國經(jīng)營學家米勒 (Merton Miller)和穆迪利安尼 (Franco Midigliani)創(chuàng)立。這一理論是建立在這樣一些假定之上： ? (1) 不存在任何個人和公司所得稅； ? (2) 不存在股票的發(fā)行和交易費用 (即不存在股票籌資費用 )； ? (3) 舉債經(jīng)營對資本成本的影響非常有限； ? (4) 公司投資決策獨立于其股利政策 (即投資決策不受股利政策的影響 )； ? (5) 投資者和管理者可以公平地獲得關于未來投資機會的信息。 ? 上述假定描繪的是一種完美無缺的市場，因而股利政策無關論又被稱為完全市場理論。在此假設條件下，股票價格不受股利政策影響，因股息增加而帶來的現(xiàn)行股票價格的任何利得都剛好被因股票期末價值下跌而帶來的股票價格下降額所抵消。股東或者以股息形式或者以資本利得形式從公司取得現(xiàn)金流量，這兩種方式對股東來說是一樣的。 ? 股利無關論之所以提出股利政策不會影響公司的價值，其理論依據(jù)是： ? 1. 投資者并不關心公司股利的分配 ? 2. 股利的支付比率不影響公司的價值 ? 二、“在手之鳥”理論 ? 股息無關論在社會上引起熱烈的討論，首先因為理論界廣泛批評“股利政策不影響投資者的必要權益報酬率”這一觀點，同時，對股利政策是否會影響權益資本成本這一問題，也有廣泛的爭論。美國經(jīng)濟學家戈登 (Myron Gordon)和林特納 (John Lintner)認為，保留盈余再投資而來的資本利得的不確定性高于股息支付的不確定性，所以投資者偏好股利而非資本利得，其結果是，權益資本成本會隨著股息支付額的減少而增加。在股票預期報酬公式(Ks=D1/P0+g)中，股息收益 (D1/P0)風險低于其增長率 (g)的風險，所以，投資者衡量 1美元預期股息的價值要高于 1美元預期資本利得的價值，正所謂“雙鳥在林不如一鳥在手”，故得其名。 ? 三、差別稅收理論 ? 20世紀 70~80年代初美國的稅法規(guī)定，長期資本利得稅率不同于普通所得稅率，長期資本利得只有 40%按普通所得稅率計征所得稅 (此稅法在里根總統(tǒng)執(zhí)政期間已取消，現(xiàn)有的國會評論員建議應予恢復 )。因此若投資者邊際稅率為 48%，其股息收益應該繳納 48%的稅金，而其長期資本利得只須繳納 %(40%=%)。有鑒于此，投資者自然會喜歡公司少支付股息而將較多的盈余保留下來用作再投資。同時，為了獲得較高的預期資本利得，投資者也愿意接受較低的股票必要報酬率。因此，差別稅收理論認為，股息稅率比資本利得的稅率高，只有采取低股息支付率的政策，才有可能使公司價值最大化。 ? 以上三種理論的結論各不相同，各種股利理論在理論上似乎都是成立的，在實際生活中都可以得到驗證。究竟哪種理論對公司有利，應視客觀經(jīng)濟環(huán)境和公司本身的實際經(jīng)營情況而定。 第三節(jié) 股利政策的制定 ? 一、影響股利政策的因素 ? 旅游企業(yè)需要股利政策，但沒有永遠的股利政策，影響公司股利分配政策的主要因素有以下幾種。 ? (一 )法律方面的因素 ? 從國內國際看，為維護債權人和股東的利益，有關法律會對公司的股利分配做出一定的限制。 ? 1．資本保全的限制 ? 2．旅游企業(yè)積累的限制 ? 3．償債能力的限制 ? (二 )公司方面的因素 ? 從公司的角度看，影響股利分配的因素主要包括資產(chǎn)的流動性、舉債能力、資本成本、投資機會和盈利的穩(wěn)定程度等。 ? 1．流動性 ? 2．舉債能力 ? 3．資本成本 ? 4．投資機會 ? 5．盈利的穩(wěn)定程度 ? (三 )股東方面的因素 ? 從股東的角度看，影響股利分配的主要因素有利益沖突、權益變化和稅收問題等。 ? 1．穩(wěn)定的收入觀念 ? 2．控制權的考慮 ? 3．避稅考慮 ? (四 )其他方面因素 ? 影響股利分配的其他方面因素主要有：債務合同限制和通貨膨脹。 ? 1．債務契約限制 ? 2．通貨膨脹 ? 3．信息傳遞 ? 二、股利分配政策 ? 在進行股利分配的實務中，旅游企業(yè)經(jīng)營采用的股利政策如下。 ? (一 )剩余股利政策 ? 在確定其目標
公司管理相關推薦
鄂ICP備17016276號-1