對(duì)賭協(xié)議專題研究(編輯修改稿)
2025-02-05 03:52 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 全體股東，而 IPO 中僅是 VC/PE 機(jī)構(gòu)，出于保護(hù)投資者利益尤其是廣大中小股東利益的監(jiān)管初衷，對(duì) IPO 對(duì)賭嚴(yán)格把控也在情理之中。另外，小兵還想到一點(diǎn)原因。小兵雖然屢次對(duì)證監(jiān)會(huì)表達(dá)不滿，但是對(duì)于會(huì)里與時(shí)俱進(jìn)、虛心學(xué)習(xí)人家先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)以及積極探索中國資本市場(chǎng)更好發(fā)展路徑的努力個(gè)人還是很贊同的，那么證監(jiān)會(huì)對(duì)于對(duì)賭協(xié)議的理解和認(rèn)知不會(huì)比我們?nèi)魏我粋€(gè)人淺，我們能夠想到的小兵相信會(huì)里一樣也會(huì)想得到，至于為什么還要一刀切的禁止呢？或許就是為了更好的保護(hù)我們并不成熟的企業(yè)家和資本市場(chǎng)吧。想想看，香港和美國的 監(jiān)督制度比我們的要先進(jìn)很多，蒙牛之類的企業(yè)也比我們很多企業(yè)見多識(shí)廣，可是在一紙對(duì)賭協(xié)議面前根本就是不堪一擊。另外，前面已經(jīng)講到，外國投行在忽悠人的時(shí)候最常用的伎倆就是簡(jiǎn)單問題復(fù)雜化，如果把對(duì)賭協(xié)議放開，那么或許有一天你見到的對(duì)賭協(xié)議模式是地球人都看不懂的，說不定有一天就是你被賣了還幫人數(shù)錢呢，那到時(shí)候證監(jiān)會(huì)都幫不了你了，比如就像蘇州大方案件或者永樂電器案件。所以，證監(jiān)會(huì)就一不做二不休，寧可承擔(dān)一世罵名也是以保護(hù)中小企業(yè)為己任，連一點(diǎn)口子都不能開。小兵希望是如此，也希望大家能夠理解。 最后說一點(diǎn)，一個(gè)有趣 且值得長(zhǎng)期關(guān)注的跡象是，近幾個(gè)月上市公司受讓擬于境內(nèi) IPO 企業(yè)的案例漸增，并且公告披露他們均會(huì)與股權(quán)出讓方簽訂上市對(duì)賭協(xié)議以確?，F(xiàn)有股東利益。由此引發(fā)一個(gè)問題：當(dāng)所投企業(yè) IPO 時(shí)，招股書該如何披露對(duì)賭協(xié)議？不終止是否無法上市？終止原上市公司股東權(quán)益如何保證？公司是否需要開股東會(huì)投票表決？ 【典型案例】 一、東光微電子：對(duì)賭協(xié)議清理典型案例 據(jù)其招股書披露， 2022 年 12 月 12 日，中國 比利時(shí)直接股權(quán)投資基金以現(xiàn)金出資 4000 萬元，按每股 元的價(jià)格增資江蘇東光。按當(dāng)時(shí)的《增資協(xié)議》，中比基金擁有贖回、 穩(wěn)健持續(xù)經(jīng)營保證、反稀釋條款等三項(xiàng)權(quán)利，并對(duì)江蘇東光董事會(huì)人員、決策程序、股東大會(huì)權(quán)限進(jìn)行了一定有益于中比基金的調(diào)整。 查閱上述內(nèi)容可見，這一份增資協(xié)議正是典型的對(duì)賭協(xié)議。如中比基金擁有贖回權(quán)利 —— 具體為 5 年內(nèi)，如由于江蘇東光經(jīng)營業(yè)績(jī)不符合上市要求，或是僅由于政策原因而未能在上海、深圳等證券交易所上市，中比基金可要求原股東或公司以現(xiàn)金形式贖回所持全部股份。而其擁有的穩(wěn)健持續(xù)經(jīng)營保證權(quán)利，則是如公司經(jīng)營業(yè)績(jī)連續(xù)兩年凈資產(chǎn)收益率 (扣除非經(jīng)常性損益 )低于 10%，則中比基金有權(quán)要求原股東或公司以現(xiàn)金形式贖回所持股權(quán) ，贖回價(jià)格可為： 4000 萬 +(4000萬 20%起始日到贖回日天數(shù) /365贖回日前中比基金已分配現(xiàn)金紅利 )。 面對(duì)這種情況，若要推進(jìn)江蘇東光的上市，中比基金只得選擇清理有益于自己的對(duì)賭協(xié)議 —— 放棄穩(wěn)健持續(xù)經(jīng)營保證條款，以及要求締約對(duì)方或公司贖回股份的權(quán)利；同時(shí)修訂恢復(fù)董事會(huì)人員、決策程序、股東大會(huì)權(quán)限的相關(guān)調(diào)整，使其與《公司法》規(guī)定相一致。至 2022 年 3 月 22 日，多方共同簽訂《 增資協(xié)議 之補(bǔ)充協(xié)
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