【文章內(nèi)容簡介】 和償還債務(wù)的保障能力。從長遠觀點看，企業(yè)的長期償債能力與企業(yè)的 利潤和現(xiàn)金流量 之間有密切的聯(lián)系。 分析企業(yè)長期償債能力時，需要特別強調(diào)其盈利能力和獲取現(xiàn)金流量。此外，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也是十分重要的。 評價企業(yè)長期償債能力需要從 資本結(jié)構(gòu)、盈利能力和現(xiàn)金流量 等方面綜合研究。 31 評價企業(yè)長期償債能力 32 ? ?資產(chǎn)負債率 =負債 /資產(chǎn) 100% ? 也： =負債 /（負債 +所有者權(quán)益） 100% ?資產(chǎn)負債率 計算中存在下列兩方面的爭議： ? 分子是否應(yīng)該包含 “ 短期債務(wù) ” ？ ?認為應(yīng)該包括者的觀點：從長期動態(tài)過程看 ， 短期債務(wù)具有長期性 ， 如 “ 應(yīng)付賬款 ” 作為整體 ， 事實上是企業(yè)資金來源的一個 “ 永久 ” 的部分 。 ?反對者的觀點：因為短期負債不是長期資金的來源 ， 因此 ， 若包含 ， 就不能很好地反映企業(yè)的 “ 長期 ” 財務(wù)狀況 。 ?若采取穩(wěn)健的態(tài)度 ， 則將短期債務(wù)包含于該比率的分子之中 。 33 ?分析要點： ?① 資產(chǎn)負債率能夠揭示出企業(yè)的全部資金來源中 有多少是由債權(quán)人提供的 ，或者說明在企業(yè)的全部資產(chǎn)中債權(quán)人的權(quán)益有多少。 ?② 該比率的高低，債權(quán)人與投資人的 看法不同。 ?債權(quán)人： 負債 比率越低 ，則股東或所有者權(quán)益越大，說明企業(yè)的 財務(wù)實力越強 ，債權(quán)人的保證程度越高，故希望 越低越好 。 投資人： 負債 比率低 ，企業(yè)倒閉后所有者 損失多 ，即投資人相對承擔的 風險高 。 ?③ 對投資人來說，負債比率較高可能會帶來 種種好處 ：由于財務(wù)杠桿的作用，可以 提高資本利潤率 ；以較少的資本 (或股本 )投入獲得企業(yè)的控制權(quán)等。 34 ④ 企業(yè) 負債比率過高 ，無論對于企業(yè)、所有者、債權(quán)人和市場穩(wěn)定來說都是一種 現(xiàn)實的需承擔的較大的風險 。因為，負債比率過高意味著企業(yè)在較大程度上是依靠債權(quán)人提供的資金來維持其生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)或資金周轉(zhuǎn)的，一旦市場出現(xiàn)不景氣現(xiàn)象，甚至企業(yè)一時缺乏償付本息的能力，會使企業(yè)陷入 無力支付 的困境，以至于破產(chǎn)清盤。 資產(chǎn)負債率超過 100%，說明企業(yè)資不抵債，有瀕臨倒閉的危險，債權(quán)人將遭受損失。 35 ⑤ 企業(yè)自身也努力使負債比率維持在一個合理的水平上，衡量標志是 企業(yè)不會發(fā)生還本付息的償債危機，且融資成本最低 。換句話說， 企業(yè)的負債比率應(yīng)在不發(fā)生償債危機的情況下，盡可能擇高 。 這樣的負債比率不僅能保護債權(quán)人利益，穩(wěn)定市場秩序，而且能使企業(yè)和所有者 (或股東 )的風險較小而利益較大，這是一種風險和成本 (或收益 )相稱、中和的負債比率，也是企業(yè)應(yīng)尋求的負債比率。一般認為企業(yè)的負債比率應(yīng)保持 50％左右 。 最高不應(yīng)超過 65%， 70%以上會出現(xiàn)財務(wù)困境，要預(yù)警了。 36 ⑥ 利潤的穩(wěn)定增長性與資產(chǎn)的流動狀況不同， 對資產(chǎn)負債率的要求不同 。 利潤比較穩(wěn)定的企業(yè)或行業(yè) ，其償債能力一般要大于利潤波動較大的企業(yè)或行業(yè)，因而利潤比較穩(wěn)定的企業(yè)或行業(yè)的負債比率可以高一些； 資產(chǎn)流動性強的企業(yè)或行業(yè)，其周轉(zhuǎn)能力或變現(xiàn)能力較強，因而償債能力一般要大于資產(chǎn)流動性較弱的企業(yè)或行業(yè)。 37 ?⑦ 更穩(wěn)健的資產(chǎn)負債率： ?有形資產(chǎn)負債率＝負債總額 247。 有形資產(chǎn)總額 1OO％ ?有形資產(chǎn)總額 =資產(chǎn)總額 （待攤費用 +待處理財產(chǎn)損失） 長期待攤費用 無形資產(chǎn) 商譽 ?因為 待攤費用、待處理財產(chǎn)損失、長期待攤費用等 難以作為償債的保證 ，這些資產(chǎn)本身并無直接的變現(xiàn)能力； 商譽、無形資產(chǎn) 中的商標、專利、非專利技術(shù)等能否償債也存在著極大的不確定性。 38 ? ?產(chǎn)權(quán)比率 =負債 /所有者權(quán)益 100% ?分析要點： ?① 揭示了負債占所有者權(quán)益 (股東權(quán)益 )的比例， 從而可以在企業(yè)清算時，確定對債權(quán)人利益的保障程度。 ?② 產(chǎn)權(quán)比率高好還是低好？ ?一般來說，負債與所有者權(quán)益 比率越低 ，表示企業(yè)的負債 有較多的資本作為償債保證 ，企業(yè)的 償債能力越強 ，對債權(quán)人權(quán)益的保障也越可靠，并有利于穩(wěn)定市場秩序； 相反 ，這個比率 越高 ，則表示企業(yè)的 償債能力越弱 ，債權(quán)人為企業(yè)承擔了較大的風險，債權(quán)人資金的安全性和市場穩(wěn)定性就較低。 39 ?有形凈值債務(wù)率 ?有形凈值債務(wù)率 =債務(wù)總額 / （股東權(quán)益 — 無形資產(chǎn) 商譽） ?分析要點： ?。 ? ， 是因為從保守的觀點看 ， 這些資產(chǎn)不會提供給債權(quán)人任何資源 。 40 ? ?所有者權(quán)益比率 =所有者權(quán)益 /資產(chǎn) 100%=所有者權(quán)益 /（ 負債 +所有者權(quán)益 ） 100% ?分析要點： ?①所有者 權(quán)益率可以表明在企業(yè)所融通的全部資金中， 有多少是由所有者 (或股東 )提供的 ，它揭示了所有者對企業(yè)資產(chǎn)的凈權(quán)益。 ?② 這個 比率越高 ，說明所有者對企業(yè)的控制權(quán)越穩(wěn)固，而 債權(quán)人的權(quán)益越有保障 ，對市場秩序的穩(wěn)定也越有利，企業(yè)還可面臨較低的償債本息的壓力。 ?③所有者權(quán)益比 率 +資產(chǎn)負債率 =1 （有優(yōu)先股除外） ?④所有者權(quán)益比率 是從 另一個側(cè)面 來反映企業(yè)長期財務(wù)狀況和長期償債能力的。 ?權(quán)益乘數(shù)是該比率的倒數(shù)。 41 ? ?已獲利息倍數(shù) =利息保障倍數(shù) =（ 利潤總額 +利息費用 ）/利息費用 ?分析要點： ?① 如果連利息都還不了 ， 本金更沒指望 。 ?② 倍數(shù)越高 ， 說明 利息被償還 的可能性越大 。 ?③ 利息是利潤的再分配 ， 故分子里也包括利息 。 ?④ 分子中的利息費用的資料可 參考財務(wù)費用 ， 分母中的利息費用還包括資本化的利息 。 ?⑤ 事實上 ， 如果企業(yè)在償付利息費用方面有良好信用表現(xiàn) ， 企業(yè)很可能永不需要償還債務(wù)本金 （ 如一些公用事業(yè)公司 ） ；或者意味著當債務(wù)本金到期時 ， 企業(yè)有能力重新籌集到資金 。 42 是指負債總額與經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的比率。它反映了企業(yè)用經(jīng)營活動獲取得現(xiàn)金償還全部負債所需要的時間，故該財務(wù)比率又稱為債務(wù)償還期。其計算公式如下： 償債保障比率 =負債總額 247。 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 償債保障比率可以衡量用企業(yè)通過經(jīng)營活動獲取的現(xiàn)金凈流量來償還全部債務(wù)的能力。償債保障比率越低，企業(yè)的償債能力就越強，反之亦然。 43 ?影響長期償債能力的因素 ? —— 長期融資租賃的租賃費中的 “ 本金 ” 部分 。 ? 長期融資租賃實際上也是一種長期籌資行為