【文章內(nèi)容簡介】 ，就應(yīng)當把資金投在資本增值的證券上；如果投資的目的是為了應(yīng)付臨時的意外需要，投資的證券必須是較小的風(fēng)險和具有較強的變現(xiàn)能力。 ? 所以，一般投資目標應(yīng)從兩個方面來說明：首先是要實現(xiàn)的目的，其次是完成目的所達到的要求。要求一般有本金安全、收入保證和資本增值。 2022/2/4 鄭州大學(xué) 證券與投資 朱永明 37 要有理性的投資目標和明智而成體系的操作策略 ? 操作策略是指處理實戰(zhàn)中遇到的各種具體情況的方式方法，即戰(zhàn)術(shù)。 ? 明智的策略是指遵守一些已經(jīng)被別人的實踐多次證明正確有效的規(guī)則。如順勢而為，不逆勢行動的原則；設(shè)置止損點的原則；沒研究的股票不碰的原則等。 ? 成體系的策略是說投資者在實際操作中思路要清晰 ,要形成自己的完整套路和風(fēng)格。如是長期投資還是短期投資？是穩(wěn)健型投資還是投機？ 等等。 2022/2/4 鄭州大學(xué) 證券與投資 朱永明 38 要堅持一定的投資原則 ? 原則是處理復(fù)雜矛盾和關(guān)系的基本依據(jù)。 ? 證券市場危機四伏，突發(fā)事件或判斷失誤造成的市場實際方向與判斷完全相反的例子比比皆是，為應(yīng)付這些突如其來的變化，必須預(yù)先制定有效的防范措施。 ? 經(jīng)驗表明，面對變動不定的證券市場，確定一個固定的原則，并堅持這一原則，是投資致勝的重要法寶。 ? 投資原則因人而異。如果你問彼得 林奇，他會告訴你：“ 買你熟悉的公司的股票” ；如果你不是一個職業(yè)投資人，格雷厄姆告訴你：“ 無論條件怎樣，都不要把錢投資在不良的企業(yè)上” 。 2022/2/4 鄭州大學(xué) 證券與投資 朱永明 39 要樹立科學(xué)的投資理念 ? 首先，要關(guān)注上市公司的經(jīng)營。一個直接、簡單的方法是認真研究專業(yè)研究機構(gòu)的上市公司研究報告。 ? 其次，要在認真研究上市公司，以及市場趨勢的前提下，合理安排投資節(jié)奏，不能追漲殺跌。 ? 最后，初入股市的投資者，可以從投資 藍籌股 開始，逐步增加對其它股票的直接投資，并可以用組合投資的方式，按照自己的風(fēng)險承擔(dān)能力，進行債券、基金、股票的資產(chǎn)配置，隨著對證券市場的逐步熟悉，合理安排各種投資品種的配置比例。 2022/2/4 鄭州大學(xué) 證券與投資 朱永明 40 投資股市的“三閑”境界 ? 中國證監(jiān)會主席尚福林在一次針對資本市場的演講中提到，對于普通百姓來說，投資股市要有點“閑錢、閑時間和閑心”。 ? “閑錢”指的是生活必須和必備之外多余的錢，而不是把養(yǎng)家糊口、養(yǎng)老防病、養(yǎng)育子女的錢投進股市，更不用說拿住房做抵押、拿銀行貸款、拿親朋好友處借來的錢炒股了。 ? “閑時間”指的是工作之余，把炒股作為一樁閑事來做，不能把炒股當主業(yè)，也不能把炒股當成“再就業(yè)工程”，更加不能置本職工作于不顧，在上班時間或辦公時間炒股?！? ? 閑心”指的是要保持平和的心態(tài)，不能抱著一夜暴富的奢望。股市并不是包贏不虧的地方，投資者進入股市就要有投資失敗的心理準備，必須有風(fēng)險意識，并做好防范風(fēng)險的準備，以平常心對待股市的漲跌。 2022/2/4 鄭州大學(xué) 證券與投資 朱永明 41 股票估值方法及應(yīng)用 1：概述 主要投資估值方法 賬面價值法 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法： 市盈率法： 期權(quán)法： 投資估值的應(yīng)用 股權(quán)轉(zhuǎn)讓；權(quán)益融資，如合資等；購并。 2022/2/4 鄭州大學(xué) 證券與投資 朱永明 42 賬面價值法（ Book Value） 優(yōu)點： 從財務(wù)報表中直接獲得，估值簡單。 不足：按照會計準則核算的帳面價值不能反映連續(xù)經(jīng)營公司 （ Going Concern Value） 的價值，特別是高成長型的公司的內(nèi)在價值。在美國賬面資產(chǎn)規(guī)模最大的前 100家公司中，主要是金融、石油化工、汽車等行業(yè)中的企業(yè)。而生物技術(shù)、信息技術(shù)領(lǐng)域高成長性公司由于其重要 價值驅(qū)動因素 按照會計準則難以核算，資產(chǎn)帳面價值相對較低，但這些公司股票市場價值卻很高。 2022/2/4 鄭州大學(xué) 證券與投資 朱永明 43 清算價值法（ Liquidation ） 它是將各項資產(chǎn)在市場上單獨出售所實現(xiàn)的價值，減去負債的償還金額，凈值為清算價值。該方法沒有考慮公司未來收益和現(xiàn)金流。若公司有巨大的潛在的收益，公司價值被錯誤估計。如果清算價值超過企業(yè)持續(xù)經(jīng)營下的內(nèi)在價值，則可以采用清算價值作為估值基礎(chǔ)。 也稱重置成本法。在單項資產(chǎn)估值中應(yīng)用較多 2022/2/4 鄭州大學(xué) 證券與投資 朱永明 44 市場比率法 它是投資者根據(jù)所掌握的信息、估價理念、對公司收益、風(fēng)險及成長性的預(yù)期，選擇其認為合適的估價方法和模型，例如市盈率法，對公司股票內(nèi)在價值的估計，表現(xiàn)為動態(tài)變化的市場價格。 如果合并雙方均為上市公司，且股票市價充分合理反映了雙方的內(nèi)在價值，可以直接根據(jù)合并雙方的股票市價確定換股比例。但由于影響股票市場價格因素甚多，市場價格通常高估或低估公司內(nèi)在價值。因此，合并估值中使用股票市價為依據(jù)應(yīng)慎重。 可比公司比率法又可分為市盈率法、股票價格 /銷售收入法、股票價格 /帳面價值法和股票價格 /每股現(xiàn)金流法等。 2022/2/4 鄭州大學(xué) 證券與投資 朱永明 45 貼現(xiàn)法 貼現(xiàn)法是將公司資產(chǎn)未來預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值貼現(xiàn)，得到一個客觀存在、動態(tài)變化的企業(yè)內(nèi)在價值，該價值考慮了公司資產(chǎn)負債表以外的 價值驅(qū)動因素 。 貼值法可分為現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 (包括現(xiàn)金紅利貼現(xiàn)、股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)和全部資本現(xiàn)金流貼現(xiàn) )和會計收益貼現(xiàn)法。每種方法具體運用時，可以根據(jù)行業(yè)發(fā)展及公司競爭地位等因素，構(gòu)造出不同成長階段和增長水平的多種估價模型，例如，二階段、三階段甚至四階段增長估價模型。 2022/2/4 鄭州大學(xué) 證券與投資 朱永明 46 市場比率法 市盈率法 比率估價模型中市盈率的選擇 比率估價技術(shù)中使用最廣泛的比率仍是市盈率。市盈率決定于當期收益，所以它的使用受到當期收益是否真實、是否正常的限制。但當收益為負時市盈率是沒有意義的。如果被估價公司當前虧損，或收益因公司自身因素（如重組）、宏觀經(jīng)濟因素（如蕭條時期）而發(fā)生扭曲時，則應(yīng)采用不直接受當期收益影響的其它比率（如：市價／賬面價值或市價／銷售額） 2022/2/4 鄭州大學(xué) 證券與投資 朱永明 47 市盈率的含義 市盈率＝每股價格 / 每股收益 將價格與每股收益聯(lián)系的前提是假定價格與每股收益相關(guān)；市盈率代表了投資回收期的一種計量方式，每股價格代表投資股票的成本，每股收益代表投資每年可產(chǎn)生的利潤，兩者之比反映投資回收的倍數(shù)，市盈率越高，投資回收期越長；市盈率也代表整個股市對某支股票的預(yù)期，市盈率高反映投資者總體對某支股票的預(yù)期高。這種預(yù)期可能反映股票本身的增長潛力、也可能是投資者對該股票過于樂觀、甚至可能是過度投機等短期因素造成的 。 2022/2/4 鄭州大學(xué) 證券與投資 朱永明 48 市盈率法的步驟 首先尋找一組可比公司；隨后根據(jù)它們的市盈率估計所選用市盈率的數(shù)值；最后根據(jù)被估價公司與可比公司組的差異作相應(yīng)的調(diào)整。其中關(guān)鍵的問題是找到可比公司。 如果與被估價公司類似的公司數(shù)量龐大，并在金融市場上進行交易，這種估價方法是合理的。但是如果因為被估價公司的獨特性或市場中公司數(shù)量有限而無法找到足夠的可比公司，采用截面數(shù)據(jù)的回歸方程估計比率將更為合理。 比率法暗含一個假設(shè)：市場在整體上能夠正確反映公司的價值。如果市場不能正確反映公司整體價值，應(yīng)根據(jù)其它方法估值。 2022/2/4 鄭州大學(xué) 證券與投資 朱永明 49 使用市盈率方法注意的問題 較長時間的歷史平均