【文章內容簡介】 賣和第一價格密封拍賣的均衡也是帕累托最優(yōu)的，但這個 均衡不是占優(yōu)策略均衡。從賣方的角度看， 四種拍賣方式均是最優(yōu)拍賣，都能使其期望收益最大，對于賣方而言，四種拍賣給他所帶來的期望收益是一樣的，這就是收益等價定理。 理想拍賣模型及其假定條件 （了解） 從拍賣機制的分析往往從包含以下重要假定的框架入手： ①所有競買人和拍賣人都是風險中性的； ②拍賣品具有獨立的私人價值； ③所有競買人是對稱的，其股價服從同一概率分析； ④競買人之間是非合作博弈，不存在串通和合謀等問題； ⑤拍賣為單物品拍賣； ⑥最終支付額僅僅取決于報價額； ⑦賣主就是拍賣人，不存在交易費用。 我們將符合上述假定條件的拍賣方式稱為理 想拍賣模型。 1 最優(yōu)拍賣方式的選擇 暨影響最優(yōu)拍賣方式選擇的主要因素 （理解） 理想拍賣機制在實際拍賣中是很難存在的，現實拍賣往往會違背這些假設條件，這就存在一個在不能滿足理想拍賣機制條件時，如何選擇最優(yōu)拍賣方式的問題。 ① 風險厭惡程度； 根據競買人和拍賣人的風險厭惡程度，可以將競買人和拍賣人分為風險喜好型、風險中性和風險厭惡三個類型。我們在研究拍賣方式時，一般假定競買人和拍賣人都是風險中性的，既 10 不愛好風險，也不厭惡風險，但事實上每個競買人和拍賣人的風險厭惡程度都不同。因此，在其他假定條件都保持不變的情況 下，競買人和拍賣人的風險厭惡程度會影響拍賣方式的選擇。競買人的風險厭惡顯然對賣者是有利的。 ② 共同和關聯(lián)價值； 在實際拍賣中，一些競買人對拍賣品的估值會影響另外一些競買人的估值，在拍賣行的公開拍賣中經常遇到這種情形。這種情形下，各種拍賣方式的對比效果是：荷蘭式拍賣與第一價格密封拍賣策略等價；英格蘭拍賣與第二價格密封拍賣不等價，英格蘭式拍賣通常產生較大的期望收益；第二價格密封拍賣 比 第一價格密封拍賣產生更高的價格。按它們?yōu)楦傎I人產生的期望收益的大小可以排序如下：英格蘭式拍賣＞第二價格密封拍賣＞荷蘭式 =第一價格密 封拍賣。 ③ 非對稱性； 大體來說，當競買人的分布有相同的形狀但不同的分布區(qū)間時，密封價格拍賣會比公開價格拍賣產生更高的收入；但當競買人有相同分布區(qū)間但不同的分布形狀時，公開拍賣則比密封拍賣能產生更高的收入。在非常一般的情況下，“強”競買人會喜歡第二價格密封拍賣，而“弱”競買人會更喜歡第一價格密封拍賣。在共同價值環(huán)境中，英格蘭式拍賣對賣主可能是一種危險的選擇。 ④ 合謀行為； 一般而言，無論是私人價值拍賣還是共同價值拍賣，第一價格密封拍賣和荷蘭式拍賣都比第二價格密封拍賣和英格蘭式拍賣更有利于防止競買人之間的串通 和合謀。 ⑤ 其他因素。 如果除了價格因素外，確定買受人還需要參考其他因素，或者賣主不是拍賣人，那么對拍賣方式的選擇也會帶來一定影響。 第四章 拍品供求與價值 一、基本要求 了解：拍品的基本概念和特征；拍品的種類和分類標準；拍品價值評估的特征；拍品成交價格的形成過程。 理解：拍品需求與供給的基本內涵、影響拍品需求與供給的因素；拍品成交價格、影響成交價格的因素；拍品價值評估的原則、拍品價值評估的基本方法。 二、考試內容 拍品的概念：拍品是指通過拍賣方式進行配置的產品或服務。 拍品的一般 屬性：拍品是一種商品，具有商品的一般屬性，即拍品具有 效用性 、 稀缺性 和價值 。 拍品的效用就是使用價值，是由拍品的自然屬性決定，也和人的經驗、能力有關。 拍品的價值和稀缺性正相關，供給相對于需求越少，其價值越高。 ★ 拍品的特殊性： 拍品是一種商品，但并不是所有的商品都適合拍賣 。 ①拍品的絕對稀缺性； ―― 緊俏 11 ②拍品的不可替代性； ―― 少而難復制 ③ 拍品供給和需求的不確定性； 供給：供給者不確定；可供給拍品的數量和品質不確定。 需求：拍品的需求群體不確定；需求量不確定。 ④ 拍品價值的 隨機性和成交的價格博弈性； －－通過拍賣發(fā)現價值、確定價格 ⑤拍品的品質和瑕疵風險 。―出現質量問題，需買受人自己解決，與出賣人無關。 ☆文物、藝術品、土地、房屋、汽車等更適合拍賣。 拍品的種類 ①有形資產和無形資產 ②動產和不動產 ③自由流通、限制流通和禁止流通資產 ④國有和非國有， ⑤強制委托和自愿委托拍品 ⑥文物藝術品和非文物藝術品 ★★ 拍品的需求、決定拍品需求的因素、影響拍品需求的其他因素 （理解） ： 拍品需求是 指對拍品有支付能力的購買欲望或需要 。拍品需求具有兩層含義：一是由購買或占有拍品 的 欲望 或需要；二是由足夠的 支付能力 。是否有支付能力是理解拍品需求的關鍵。 拍品需求的決定因素是： 價格 ， 就整個拍賣行業(yè)而言，成交價越高需求量越少，成交價越低則需求量越大。 ★ 影響拍品需求的其他因素： ①對價格變化的預期。當一種商品價格上升時，需求的數量將下降，這種關系被稱為需求法則。 一是人們覺得變窮了，而是相對其他產品而言是變貴了。 ②收入。 收入增加，對正常品需求就會增加，對低檔品需求減少 。 ③ 嗜好。 凱爾文－蘭卡斯特提出了 特征理論 ，他人為人們的商品需求不是因為商品對他們有用，而是因為他們擁有 一定的特征。 例如：品牌手表 特征理論有四個重要的假設條件 ：所有商品都擁有各種各樣的特征、不同品牌的商品擁有特征的比例不同、特征是客觀且可以測量的、特征（加上價格和收入）決定消費者選擇。 ④替代品和互補品。如果一種商品的價格上漲（或下跌）導致另一種商品需求量的上漲（或下跌），這兩種物品就是替代品。 例如：紅梅香煙和紅河香煙。 如果一種商品的價格上漲（或下跌）導致另一種商品的需求下降（或上漲），這兩種商品就是互補品。 例如：別墅和停車場。 ⑤ 連帶外部效應。 指一個人的需求也取決于其他人的需求，尤其是已經購買該商品 的其他人的數量可以影響一個人的需求。 分為： 連帶外部正效應－ 攀比效應 連帶外部正效應－ 虛榮效應。 ⑥信息對拍品需求的影響。 信息的不完全、不對稱，一方面減少了競買人的數量，減少了對拍品的需求，另一方面增加了競買人的風險和不確定性。 ⑥ 拍品的投資性需求的影響因素。 投資性需求指競買人購買商品的目的是為了實現保值、升值。一般而言，投資型拍品的風險主要有 資金損失 和 流動性風險 。 流動性風險如：當買受人需要將拍品變現時出現困難。 風險愛好型的投資者可能會競買股票甚至垃圾股、不良資產等；風險規(guī)避型投資者可能會競買債券、房地產、低價藝術品；風險中性的投資者可能會競買績優(yōu)藍籌股等。 12 ★★ 拍品的供給、決定和影響拍品供給的因素、拍品供給的費用 （理解） ： 拍品的總供給與其他商品的供給一樣，由價格決定，同時受生產成本，生產技術、供給者數量等因素的影響。就具體拍品和委托人而言，決定和影響供給的因素還有其特殊性。 ★決定和影響拍賣供給的因素： 一、 代理人委托拍品的供給： 2022年全國拍賣業(yè)成交額為 2528億，人民法院和政府的標的成交額占了 53％ 。 人民法院拍品的供給 ① 供給量取決于案件的多少和執(zhí)行標的的大小。 ② 拍品與經 濟發(fā)展的穩(wěn)定 性 和法制建設等有關。 ―― 越穩(wěn)定委托量越小 ③ 拍賣人需入圍，方有接受委托的資格。 公物的供給 是我國早期拍賣企業(yè)拍品的基本來源 ①公物拍賣與廉政建設和政策法規(guī)的執(zhí)行力度有關。 ――執(zhí)行力度大委托量就大 ② 公物拍賣需經設區(qū)的市以上政府指定 企業(yè)拍賣。 國有資產供給 ①拍賣是國有企業(yè)資產轉讓的法定方式之一。 ②獲得標的拍賣與國家經濟政策和拍賣企業(yè)的業(yè)務能力有關。 二、金融機構不良資產的供給： 2022年金融機構的成交額 380億，占 10％ ① 拍賣企業(yè)掌握的客戶數量多，運用專業(yè)知識能力強，委托量 就越多。 三、文物藝術品的供給： 2022成交額 126億，占 ％ ①供給由成交價格決定，成交價越高，供給越大。 ②供給與收藏成本有關。 ③受國家文物政策影響。 ④受國家稅收影響。 ⑤受價格預期影響。 ⑥受拍賣企業(yè)拍賣規(guī)則影響。其中保留價和拍賣費用影響最大。 四、其它拍品的供給： 如居民住宅、二手車等 ①交易成本：主要是拍賣傭金和相關費用影響供給。成本高，進入拍賣市場的拍品相對減少，否則拍品就增加。 ②拍賣公司的專業(yè)水準影響拍品的供給。專業(yè)化強，服務好，供給量就大，反之 供給拍品就少。 ③拍賣時間影響共給。拍賣會之間的時間間隔長，拍品供給少，否則就供給多。 ④受人文環(huán)境、社會觀念、心里素質影響。 五、供給的費用： 拍品不同，供給的費用也不同。 ① 對于公物和人民法院委托的拍品，委托人不需要支付費用。 ② 文物藝術品，委托人一般要按成交落槌價的一定比例向拍賣公司支付傭金，并按保留價的一定比例支付保險、圖錄、公告等費用。 ③ 對于其他拍品，委托人一般按落槌成交價支付一定比例的租金和與拍賣公司商定的其他費用。 ★ 拍賣成交價格 、成交價格的確定、影響成交價格的因素 成交價 是競買人和 出賣人共同認可的交易價格 。拍賣交易中，價格由單個或少數買方和賣方共同決定，成交價的形成是由競買人的數量、價值判斷、出價策略和出賣人的價值判斷及拍賣機制共同博弈的過程。 13 成交價格的確定：競買人和賣方保留價是確定成交價格的基礎，競買人的競買策略是為獲取消費者剩余以使成交價盡可能低于其保留價，而拍賣人的拍賣規(guī)則則是盡可能讓競買人報出其保留價而以更高的價格成交，雙方的博弈過程確定了拍賣的成交價格。 影響成交價格的因素 （理解） ： ① 競買人數量。一般而言，競買人越多，競價越踴躍，成交價格越高。 ② 拍賣招商。拍賣公告、宣 傳、廣告等營銷工作充分，可以讓更多的競買人參加競買，從而提高成交價格。 ③ 拍品信息。拍品信息越充分，參與競買的人就越多，競買人對拍品的保留價就會高。 ④ 競買保證金。要求競買人支付保證金這在我國已成慣例。 有助于競買人慎重參加競買、謹慎競價，若競買人競買成功后違約可以有效保護賣方利益，但過高會形成進入障礙。 ⑤ 買受人付款方式。 ⑥ 公告展示和拍賣時間。 ⑦ 拍賣師主持技巧。叫價方式、叫價階梯、叫價節(jié)奏等均會影響成交價格。 ⑧ 拍賣現場氣氛。 ★ 保留價： 競買人的保留價： 是競買人競買拍品愿意支付的 最高價，☆ 由邊際效用決定。 ① 投資性需求的保留價； 確定保留價是參照同類商品價格，價格預期也對確定保留價有直接影響。 ② 生產經營性拍品的保留價； （債權、土地、礦山） 利用資產評估確定保留價。 ③ 文物藝術品的保留價； 受信息資料、成交價格、價格預期、個人偏好影響。 ④ 廠商提供的正常流通的拍品保留價； 根據市場價確定保留價。 ⑤ 金融機構的不良資產、法院委托的拍品和庫存積壓物品的保留價。 根據經驗和常識確定。 賣方保留價： 一般情況，成交結果就是拍品的真實 價值，無需保留價。 拍品或出賣人不同，確定保留價的方式也不同。例：藝術品、公物、廠商提供等。 1 ★知識鏈接： 邊際效用： 商品供給越充足，邊際效用就越小 ，市場價值就低 。（如：水） 商品的數量越少，邊際效用 就 越大 ，市場價值就高 。（如：鉆石） 1 ★ ★ 拍品價值的評估、拍品價值評估的原則、拍品價值評估的基本方法、拍品評估報告、評估結果與拍賣保留價的關系： 對拍品進行價值評估是競買人和出賣人確定各自保留價的基礎?？梢杂晌腥?、拍賣人或競買人進行，也可委托專業(yè)評估機構進行。 拍品價值的評估 有以下特征： ① 市場性； 要適應市場經濟要求。 ② 公正性； 其一是按公允、法定的準則進行，其二是評估人員是與拍賣業(yè)務無關的第三者。 ③ 專業(yè)性； 其一是評估機構形成專業(yè)化分工，其二是依靠專業(yè)技術進行評估。 ④ 咨詢性。 評估結果只是為確定保留價提供參考。 注意例外：國有資產等 1 拍品評估的原則 （理解） ： ① 真實性原則； a作出真實的評估結果， b被評估單位將拍品情況真實告知 ② 科學性原則； 采用科學的評估標準、評估方法，以科學的態(tài)度得到真實結果 14 ③ 公平性原則； ④ 可行性原則； 在現實條件下能夠辦到，無需再產生額外的金錢和資源 浪費 ⑤ 簡易性原則。 在確保準確性前提下盡量是評估工作簡便易行 1 拍品價值評估的基本方法 （理解） ： ① 市場法。市場法是指利用市場上同樣或類似資產的近期交易價格，經過直接比較或類比分析以估測拍品價值的各種評估方法的總稱。 前提條件： a要有一個活躍的公開市場 b要有可比的資產及交易活動 評估方法 ： a直接比較法 b類比調整法 ② 收益法。 通過估測被評估資產未來預期收益的現值來判斷資產價值 前提條件： a評估對象預期收益能被估測并能用貨幣衡量 b評估對象所具有的風險是可以比較和測算 的 c拍品預期獲利的年限可以預測 主要參數：